隨著供應緊張加劇，基金經理們紛紛轉向礦業股

• 2026å¹´1月24日
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• 20:16

多年来，矿 业股 票在全球投资组合中一直处于边缘地位，被科技股 、金融股 ä»¥åŠå»‰ä»·èµ„æœ¬çš„è¯±æƒ‘æ‰€æŽ©ç›–ã€‚ä½†è¿ ™ç§å±€é¢æ­£åœ¨é€æ¸æ¶ˆé€€ã€‚

在资产管 理界，矿 业股 票正被重新归类——不再被视为短期商品交易，而是被视为对全球经济结构性短缺的长 æœŸæ•žå£ã€‚æŽ¨åŠ¨è¿ ™ä¸€è½¬å˜çš„不仅是金属价格上涨，更是人们日益意识到，供应限制与短期内不太可能逆转的需求趋势 正在发生冲突。

• 基金经理们正在将矿 业股 票从周期性交易重新归类为长 期战略持仓。
• ç”µæ°”åŒ–ã€äººå·¥æ™ºèƒ½å’ŒåŸºç¡ €è®¾æ–½å»ºè®¾å¸¦æ¥çš„结构性需求与有限的供应增长 形成冲突。
• 尽管 è¡ ¨çŽ°å¼ºåŠ²ï¼Œä½†çŸ¿ 业股 相对于全球市场而言，估值仍然偏低。

è¿ ™ç§è§‚å¿ µçš„è½¬å˜å·²ç»è½¬åŒ–ä¸ºå¸‚åœºè¡ ¨çŽ°ã€‚自2025年以来，矿 业股 悄然贡 献了全球股 å¸‚ä¸­æœ€å¼ºåŠ²çš„å›žæŠ¥ä¹‹ä¸€ï¼Œå…¶è¡ ¨çŽ°ä¼˜äºŽæ›¾ç»å æ®æœºæž„投资者配置主导地位的多个板 块。值得注意的是，不仅收益幅度巨大，而且收益持续强劲——即使 在整体风险偏好波动时期也是如此。

从周期性贸易到战略性配置

历史上，金属生产商一直被视为典型的繁荣与萧条 周期性投资标的。经济增长 加速时，金属价格上涨；经济增长 势 å¤´æ”¾ç¼“æ—¶ï¼Œé‡‘å±žä»·æ ¼æš´è·Œï¼Œå°¤å…¶æ˜¯åœ¨å…¨çƒæœ€å¤§çš„åŽŸææ–™æ¶ˆè´¹å›½â€”â€”ä¸­å›½â€”â€”å‡ºçŽ°ç–²è½¯è¿ ¹è±¡ 时。

è¿ ™ç§æ¡ †æž¶æ­£åœ¨ç“¦è§£ã€‚æŠ•èµ„è€…è¶Šæ¥è¶Šå€¾å‘äºŽå°†é“œã€é“å’Œé“¶ç­‰é‡‘å±žè§†ä¸ºåŸºç¡ €è®¾æ–½å»ºè®¾ä¸­å¿ …不可少的投入品，而非可自由支配的增长 åž‹æŠ•èµ„ã€‚æ— è®ºçŸ­æœŸç»æµŽå‘¨æœŸå¦‚ä½•ï¼Œç”µæ°”åŒ–ã€ç”µç½‘æ‰©å»ºã€äººå·¥æ™ºèƒ½æ•°æ®ä¸­å¿ ƒã€æœºå™¨äººæŠ€æœ¯å’Œç”µåŠ¨æ±½è½¦éƒ½éœ€è¦å¤§é‡ä¸”持续的此类材料。

é“œå·²æˆä¸ºè¿ ™ç§è½¬å˜æœ€é²œæ˜Žçš„ä¾‹è¯ã€‚ä¸Žèƒ½æºè½¬åž‹å’Œæ•°å­—åŸºç¡ €è®¾æ–½ç›¸å…³çš„éœ€æ±‚æŽ¨é«˜äº†é“œä»·ï¼Œä½†ä¾›åº”å´éš¾ä»¥è·Ÿä¸Šã€‚æ–°é¡ ¹ç›®å¼€å‘耗时数年，面临监管 éšœç¢ï¼Œä¸”éœ€è¦å·¨é¢å‰æœŸèµ„é‡‘ã€‚å…¶ç»“æžœæ˜¯ï¼Œå¸‚åœºå‘ˆçŽ°ç»“æž„æ€§ç´§ç¼©è€Œéžæš‚æ—¶è¿ ‡çƒ­çš„态势 。

é»„é‡‘å’Œå·¥ä¸šé‡‘å±žè®²è¿ °çš„是同一个故事，只是方式不同。

尽管 工业金属受益于实物需求，但黄金却呈现出截然不同的走势 。投资者仍然将其视为抵御 财政 ä¸ç¡ ®å®šæ€§ã€åœ°ç¼˜æ”¿ 治动荡 和货币政 策变化的避 险工具。即便 屡 åˆ›æ–°é«˜ï¼Œé»„é‡‘ä¾ç„¶ç¨³å›ºåœ°å æ®ç€æŠ•èµ„ç»„åˆå¯¹å†²ç­–ç•¥çš„æ ¸å¿ ƒåœ°ä½ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯åœ¨å¸‚场对长 期政 ç­–çºªå¾‹çš„ä¿ ¡ å¿ ƒå‡å¼±çš„情况下。

工业金属和贵金属共同强化了一个更广 æ³›çš„è§‚ç‚¹ï¼šå¤§å®—å•†å“ä¸å†æ˜¯å¯¹ç»æµŽåšå‡ºååº”ï¼Œè€Œæ˜¯åœ¨å¡ ‘造经济。

åŸºé‡‘ç»ç†ä»¬æ­£åœ¨é‡æ–°å®šä½ï¼Œè€Œä¸æ˜¯è¿ ½é€ç›®æ ‡

最能说明问题的指标之一来自仓位数据。多年来低配矿 业股 ç¥¨ä¹‹åŽï¼Œæœºæž„æŠ•èµ„è€…æ­£æœ‰æ„è¯†åœ°é‡æ–°ä¹°å…¥ã€‚è¿ ‡åŽ»è¢«è§†ä¸ºé€€å‡ºè¯¥æ¿ 块的理由的疲软宏观数据，如今却被视为买入良机。

éƒ¨åˆ†ä¿ ¡ å¿ ƒæºäºŽä¸­å›½çš„政 ç­–ä¿ ¡ 号，中国政 åºœå·²é‡‡å–æŽªæ–½ï¼Œé€šè¿ ‡è´§å¸å®½æ¾å’Œå®šå‘支持来稳定经济增长 。尽管 å¯¹ä¸­å›½å¼•é¢†çš„å»ºç­‘ä¸šç¹è£çš„é¢„æœŸä¾ç„¶ä½Žè¿ ·ï¼Œä½†å¯¹éœ€æ±‚æ€¥å‰§ä¸‹æ»‘çš„æ‹…å¿ §æœ‰æ‰€ç¼“解，从而消除了金属市场的一个关键隐患。

估值滞后于新的现实

尽管 矿 业股 有所反弹，但其估值水平仍然反映出市场怀疑而非乐观。相对于全球股 票基准指数，资源生产商的估值仍然偏低——即便 它们的战略重要性日益凸显。

åˆ†æžäººå£«æŒ‡å‡ºï¼Œè¿ ™ç§è„±èŠ‚åæ˜ äº†äººä»¬å¯¹å‘¨æœŸæ€§çš„å‡è®¾å·²ç»è¿ ‡æ—¶ã€‚å¸‚åœºä»ç„¶æŒ‰ç…§éœ€æ±‚å¯èƒ½è¿ …速消失的假设来给矿 业公司定价，尽管 å…¶æ ¹æœ¬é©±åŠ¨å› ç´ â€”â€”ç”µæ°”åŒ–ã€æ•°å­—åŸºç¡ €è®¾æ–½å’Œåœ°ç¼˜æ”¿ 治资本回流——都是持续数十年的趋势 。

å¹¶è´­æ­ç¤ºäº†çœŸæ­£çš„ä¿ ¡ å¿ µæ‰€åœ¨

ä¼ä¸šè¡ Œä¸ºæ­£åœ¨å¼ºåŒ–è¿ ™ä¸€ä¿ ¡ 息。大型矿 ä¸šå…¬å¸ä¸å†ç§¯æžé€šè¿ ‡æ–°é¡ ¹ç›®æ‰©å¼ ï¼Œè€Œæ˜¯è¶Šæ¥è¶Šå¤šåœ°é€‰æ‹©æ”¶è´­ã€‚收购现有资产比从零开始建设更具吸引力，尤其是在优质铜矿 稀缺且政 治敏感的铜矿 领域。

è¿ ™æ³¢æ•´åˆæµªæ½®è¡ ¨æ˜Žäº†ä¼ä¸šçš„é•¿ æœŸä¿ ¡ å¿ ƒã€‚企业现在正为应对预期将持续存在的供应短缺做好准备，而不是为了应对短暂的价格飙升。

é£Žé™©å¹¶æœªæ¶ˆå¤±â€”â€”ä½†å¹³è¡ ¡ 已经改变。

å¸‚åœºä»å­˜ç–‘è™‘ã€‚ä¸€äº›æŠ•èµ„è€…æ‹…å¿ ƒä»·æ ¼ä¸Šæ¶¨å¹…åº¦è¿ ‡å¤§ã€é€Ÿåº¦è¿ ‡å¿ «ã€‚另一些投资者则指出，铁矿 石——仍然是大型矿 ä¸šå…¬å¸çš„ä¸»è¦ç›ˆåˆ©æ¥æºâ€”â€”ä»ç„¶ä¸Žä»¥ä¸­å›½ä¸ºä¸»å¯¼çš„ã€æ—¥æ¸è¡ °è€çš„å‘¨æœŸç´§å¯†ç›¸è¿ žã€‚

但风向已经转变。矿 业股 票不再主要被视为战术性交易，而是越来越多地被视为参与资源稀缺、地缘政 治以及现代经济物质支柱的战略性投资标的。

å¯¹äºŽåŸºé‡‘ç»ç†è€Œè¨€ï¼Œè¿ ™ç§è½¬å˜å¯èƒ½æ¯”任何单一的价格目标都更为重要。问题不再是矿 业股 票是否应该纳入投资组合，而是目前有多少矿 业股 票的配置仍然不足。