高盛認為 Coinbase 向加密基礎設施轉型將帶來長期優勢
高盛對 CoinbaseGlobal Inc. 的看法變得更加樂觀，認為該公司現在更像是一家加密貨幣基礎設施提供商，而不僅僅是一個純粹的交易平台。 這一轉變意義重大，因為在一個以劇烈週期波動著稱的行業中，收入穩定性變得越來越重要。 因此，該銀行升級Coinbase將評級從“中性”下調至“買入”，並設定了更高的目標價格，理由是公司盈利方式發生了結構性變化。
Coinbase的業務組合正在發生變化
加密貨幣市場的交易活動仍然是新聞頭條的主要來源。 然而，Coinbase 降低了對與市場波動相關的交易費用的依賴。
值得注意的是，訂閱和服務收入已從次要來源發展成為核心支柱。 該部分收入目前約佔總收入的40%，而五年前這一比例還不到5%。
除了提供交易服務外，Coinbase 現在還支持託管、質押、結算和合規工具。 這些服務無論每日價格波動如何都能獲得費用收入。 因此，即使在市場低迷時期，收入流也更加穩定。 高盛認為，這種可預測性使其估值高於以交易量為主導的模式。
此外，Coinbase 的運營規模龐大。 該平台每月服務約 950 萬交易用戶，並保障著近 5000 億美元的客戶資產安全。
此外，該公司控制著美國加密貨幣交易所市場近一半的份額。 這些份額賦予 Coinbase 在機構投資者對可靠基礎設施的需求方面更大的議價能力。
增長動力不僅限於現貨交易
高盛預計Coinbase 未來幾年，Coinbase 的營收增長有望超越同行。 該銀行指出，其增長主要得益於衍生品業務的拓展和新產品的推出，這些產品涵蓋經紀、銀行和財富管理等領域。 因此，Coinbase 有望同時從零售客戶和機構客戶處獲得收入。
此外，美國監管方面的進展可能有利於成熟的平台。 Coinbase已經在合規系統方面投入巨資。 因此，更嚴格的規則可能會增強而非削弱其競爭地位。
高盛將 Coinbase 的目標股價設定為 303 美元，這意味著較近期水平有約 34% 的上漲空間。 該行認為，與僅依賴交易高峰的交易所相比，Coinbase 更有利於長期增長。
高盛重新調整其加密貨幣投資偏好
在上調 Coinbase 評級的同時，高盛將 etoro 集團的評級下調至“中性”。 該行指出，日益激烈的競爭可能會推高獲客成本並擠壓利潤空間。 此外，eToro 計劃中的美國擴張也可能面臨挑戰。
然而，高盛對2026年加密貨幣和券商股票仍持謹慎樂觀態度。 高盛預計散戶將持續參與，監管環境也將逐步明朗。 此外，高盛更青睞與基礎設施相關的公司以及代幣化和預測市場等新興領域。 高盛給予“優先買入”評級的公司包括Robinhood Markets Inc、Interactive Brokers和FIGR。
