中國打破央行數字貨幣的傳統觀念：數字人民幣將於2026年開始計息

此舉標誌著與當前全球普遍共識——即央行數字貨幣應保持不計息——的決裂。 歐洲中央銀行、美聯儲和國際清算銀行長期以來一直倡導這一原則，認為其對金融穩定至關重要。

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正統觀點：央行數字貨幣是數字現金，而非儲蓄

全球央行數字貨幣 (CBDC) 界已基本形成共識，認為零售型 CBDC 應作為實物現金的數字等價物，而不是作為計息儲蓄工具。

歐洲央行已就此問題明確表態。 常見問題解答聲明明確指出：“就像錢包裡的現金一樣，持有數字歐元不會產生任何利息。” 其目標是：防止數字歐元淪為消耗銀行存款的儲蓄工具。

美聯儲也表達了類似的擔憂。 2022年討論稿有警告稱，計息的央行數字貨幣（CBDC）可能會從根本上改變美國金融體系。 關鍵問題在於銀行脫媒。 家庭可能會將存款轉移到中央銀行，從而削弱銀行的放貸能力。

國際清算銀行和國際貨幣基金組織強化了這一框架，指出計息的央行數字貨幣可能會在金融壓力期間加速銀行擠兌，因為儲戶會湧向他們認為更安全的央行貨幣。

中國的出發：從M0到M1

中國的決定它有效地將數字人民幣從純粹的 M0 工具（相當於流通中的現金）重新定位為更類似於 M1 的東西，即包括活期存款在內的更廣泛的貨幣供應量。

該政策源於中國人民銀行的《加強數字人民幣管理和金融基礎設施建設行動方案》。 它適用於已驗證的錢包——個人和企業賬戶的1-3類錢包。 利息按照活期存款規則計算，每季度結算一次，結算日為每個季度最後一個月的20日。 匿名的4類錢包仍不適用。

值得注意的是，中國還修改了數字人民幣的官方定義，明確納入了“相關支付系統”——這一語義轉變承認了電子人民幣已經超越了簡單的現金替代品。

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國信證券分析師王健他將這一轉變描述為從“數字現金 1.0”向“存款貨幣 2.0”的轉變，並將其描述為“一種新型銀行賬戶”，它將傳統的支付效率與創新的合同功能相結合。

中國為何選擇不同的道路

中國的決定反映了一些戰略考量，這些考量可能不適用於西方經濟體，或者適用方式不同。

首先，存款保險的納入提供了一道安全網。 中國人民銀行確認，數字人民幣錢包現已納入存款保險範圍，享有與傳統銀行存款相同的保障。 這解決了人們對計息央行數字貨幣的一個關鍵擔憂：即在危機期間，它們可能被視為比銀行存款“更安全”。

其次，在競爭激烈的市場中，推廣激勵至關重要。 截至2025年11月，電子人民幣錢包用戶已達2.3億，累計交易額達16.7萬億元人民幣。 然而，它仍然面臨著來自支付寶和微信支付等根深蒂固的移動支付平台的競爭。 利息支付為用戶持有電子人民幣餘額而非將其視為過賬支付渠道提供了一種雖不豐厚但卻意義重大的激勵。

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第三，中國的雙層架構使商業銀行繼續作為主要用戶界面。 這或許能緩解西方央行官員所擔憂的去中介化問題。 中國人民銀行向運營機構發行數字人民幣，再由運營機構分發給公眾，從而維護了銀行與客戶之間的關係。

對全球央行數字貨幣發展的影響

中國的這一舉動給其他國家的中央銀行帶來了棘手的問題。

歐洲央行計劃計劃在2029年推出數字歐元數字歐元已承諾採用不計息模式，並設定嚴格的持有上限，以防止其與銀行存款競爭。 歐盟理事會近期也支持對數字歐元持有量設定上限，其目的正是為了“避免數字歐元被用作價值儲存手段”。

然而，學術研究對零利率正統觀念提出了越來越多的挑戰。 CEPR 2025 年的一項分析發現當各國將央行數字貨幣利率設定為“0%或比當前政策利率低1%，以較高者為準”時，可以實現“顯著的福利改善”。 國際貨幣基金組織也承認了這一點。 計息的央行數字貨幣可以“增強經濟對政策利率變化的反應”。

中國的做法可能表明，西方央行行長們所擔心的權衡取捨——特別是存款外逃和信貸緊縮——可以通過謹慎的設計選擇來管理，例如持有限額、分級報酬和存款保險。

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央行數字貨幣格局的分化

目前出現的不是單一的零售型央行數字貨幣模式，而是由不同的貨幣傳統、金融結構和戰略重點所塑造的多元化格局。

美國則完全朝著相反的方向發展——據大西洋理事會稱，美國成為唯一正式禁止零售型央行數字貨幣（CBDC）的國家。 2025年1月，特朗普總統簽署了一項行政命令，禁止聯邦機構開發或推廣CBDC。 國會在7月的“加密貨幣週”期間跟進，通過了相關法案。 央行數字貨幣反監控國家法案作為三項具有里程碑意義的加密貨幣法案之一——另外兩項分別是旨在規範穩定幣的《GENIUS法案》和旨在規範市場結構的《CLARITY法案》。 這項反央行數字貨幣（CBDC）法案已在眾議院以219票贊成、210票反對獲得通過，目前正在參議院審議。

歐洲似乎致力於將央行數字貨幣（CBDC）作為支付基礎設施——高效、普惠，但刻意避免將其作為儲蓄工具。 中國則押注於更像存款的CBDC能夠與其銀行體系共存，同時為用戶提供超越交易本身的真正實用價值。 與此同時，美國徹底拒絕了這一概念——導致全球CBDC格局因意識形態和地緣政治分歧而分裂。

隨著佔全球GDP 98%的137個國家探索央行數字貨幣（CBDC），中國在計息數字貨幣方面的嘗試將備受關注。 如果成功，可能會迫使人們重新審視全球範圍內指導CBDC設計的既有假設。

現在的問題不再僅僅是是否發行央行數字貨幣，而是它應該是什麼樣的貨幣。