Uniswap 的費用轉換已上線——但早期數據已引發分析師們的激烈爭論。

早期鏈上數據引發了激烈的爭論，爭論的焦點在於市場是否過早得出結論，或者是否揭示了該協議銷毀機制的結構性局限性。

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Uniswap 的費用轉換計劃是否已經失敗——還是市場對其判斷有誤？

鏈上分析師的初步估計表明，Uniswap新激活的協議費用每天可能僅能產生價值3萬美元的硬資產。 這一數字遠低於預期的激勵水平。 建議的最近治理計劃.

初步研究結果引發了一些令人不安的問題，即 UNI 的排放量是否會超過收費驅動的燃燒量，至少在短期內如此。

“根據目前的水平分析，UNI的激勵措施預計將超過費用轉換帶來的損失。”寫道一位用戶補充說，這些數據引發人們思考，如果歷史上一直收取費用，情況可能會有多麼不同。

此前，鏈上研究機構進行了詳細的分析，初步估計在樂觀情況下，以太坊協議的每日收入約為 95,000 美元。

然而，在深入分析各個資金池後，這一估計值被反復下調。 分析師發現，許多收費最高的資金池要么流動性不足，要么是新近部署的，要么已被列入白名單，要么面臨風險。 地毯風險這意味著很多表面上的收入實際上無法兌現。

剔除可疑來源後，分析師得出結論，每天只有大約 3 萬美元可能代表實際可變現的資產。 即使按年計算，這也意味著每年的協議收入約為 2200 萬美元。 這還是在假設工作日交易量強勁且 LAYER-2 網絡有所擴展的情況下得出的結論。

與擬議的 1.25 億美元 UNI 激勵措施相比，由此產生的費用與排放量比率顯得非常不利。

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“早期數據顯示，收費調整不太可能抵消擬議激勵措施帶來的影響，”Memelord寫道認為資產多樣性、流動性限制和套利風險可能導致部署初期出現價值流失。

“過於熱情且具有誤導性”：海登·亞當斯反駁提前收費變更的批評

這一結論立即遭到了強有力的反駁。 Uniswap創始人海登·亞當斯亞當斯稱該分析“錯誤、過於急切且具有誤導性”，並辯稱批評者是從不完整的推廣活動中推斷出來的。

“目前只有一部分費用來源已經啟動，”他說道。 說並強調，未來可以通過治理方案調整若干參數。

亞當斯也對某些解讀提出了異議。 早期 UNI 燃燒他指出，該協議的代幣 jAR 機制尚未得到有效套利。

手續費會累積在數千個代幣上。 同時，銷毀操作分小批量進行，因此早期銷毀數據並不能很好地代表穩定狀態的行為。

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“第一次燃燒並不能說明穩定狀態會是什麼樣子，”他說。

更廣泛地說，亞當斯拒絕將 UNIfication 提案中概述的增長預算與傳統的流動性挖礦激勵措施進行比較。

Uniswap高管強調，Uniswap的結構性特點是較少依賴流動性補貼。 他還指出，增長預算旨在為長期擴張提供資金，而非補償流動性提供者（LP）放棄的費用。

“如果實驗室和增長預算消失，目前的費用消耗情況仍將基本保持不變，”他補充道。

其他社區成員也贊同這種觀點，這與幾週前市場的樂觀情緒形成了鮮明對比。

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11月，Uniswap提出了UNIfication提案，引入協議費用、追溯銷毀1億枚UNI代幣，以及LABs和Foundation之間的結構性整合。 助力UNI股價創下兩個月來新高。 .

當時，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 等分析師推測，如果交易量保持高位，手續費激活可能會導致每年高達 5 億美元的損失。

目前來看，樂觀的理論與早期鏈上實際情況之間仍然存在較大差距。 費用轉換能否發展成為可持續的UNI銷毀機制，或者最終被證明是結構性誇大，可能更多地取決於Uniswap能否快速擴展激活規模、調整參數，並將部分部署轉化為持久的協議收入，而不是其最初幾天的表現。

Uniswap 生態系統的核心代幣 UNI 的交易價格為 6.01 美元，在過去 24 小時內下跌了近 6%。