BitMine Immersion在以太坊投資上面臨40億美元的未實現虧損——分析師稱股東可能因此陷入困境。
- 比特礦沉浸式體驗 在以太坊市場下跌 45% 後，面臨超過 40 億美元的未實現以太坊損失。
- 分析師 Markus Thielen 警告稱，存在結構性問題、高額費用和低質押收益率。
- 如果淨資產值溢價消失，股東可能會“被困”在一個成本高昂、不透明的結構中。
比特礦Immersion——最大的專注於以太坊的數字資產管理公司坐擁超過40億美元的未實現損失，原因是以太坊價格暴跌暴露了分析師警告的深層結構性脆弱性。 該公司由Fundstrat聯合創始人擔任主席。 托馬斯·李該公司公佈 2025 財年利潤為 3.28 億美元，但批評人士認為，這一亮眼的業績掩蓋了投資者面臨的重大長期風險。
以太坊價格下跌45%，未實現損失不斷增加
自 8 月以來，以太坊價格的急劇下跌嚴重損害了 BitMine 的資產負債表。 以太坊價格較峰值下跌了 45%，BitMine 的巨額資金面臨巨大壓力。 財政部該頭寸已轉為超過40億美元的賬面虧損。 公司股價也隨之暴跌，從7月份的高點下跌了84%，抹去了此前吸引買家的淨資產值溢價。 分析師表示，此次暴跌已經對公司的核心投資邏輯構成了壓力。
分析師指出數字資產庫存在結構性問題
10x ReseARch 的創始人 Markus Thielen 發出了直言不諱的警告：BitMine 類似的DAT公司可能存在根本性缺陷。 他強調，這些公司的架構依賴於層層嵌套的實體——資產管理人、顧問和高薪高管——收取費用，而這些費用“悄無聲息地侵蝕著回報”。 以BitMine為例，他估計，無論業績如何，領導層薪酬和諮詢協議每年都可能抽走1.57億美元，持續十年之久。 Thielen認為，再加上以太坊的波動性，這種架構使股東面臨不成比例的風險。
低質押收益率使得以太坊國庫模型難以站得住腳
一個主要問題是收益率低以太坊質押方面，CESR綜合利率目前為2.9%，遠低於美國貨幣市場基金提供的無風險收益。 Thielen認為，一旦計入運營成本和中介費用，BitMine的實際股東收益率“對於任何嚴肅的機構投資者而言都太低”。 這違背了數字資產國庫模式的初衷，該模式依賴於收益來抵消波動性。
“加州旅館”式結局的風險
蒂倫警告說，BitMine如果以太坊的淨值溢價消失，投資者可能會發現自己被困在一個成本高昂且難以退出的架構中——這簡直就是“典型的加州旅館”情景。 隨著以太坊價格下跌和內部成本上升，股東們面臨著被困在一個無法有效回報資本或與傳統收益型投資競爭的投資組合中的風險。
