加密財庫的演進之路

作者：Adam SAND，Chorus One法务 主管 ç¿ »è¯‘：

多年来，企业财库策略始终遵循着可预测的模 式：现金、债券与货币市场工具。但2020年世界悄然转变，MicroStrategyå°†æ¯”ç‰¹å¸ä½œä¸ºè¿ ›æ”»æ€§ç­–ç•¥çº³å…¥èµ„äº§è´Ÿå€ºè¡ ¨çš„ä¸¾åŠ¨æ¿ €èµ·åƒå±‚æµªã€‚å¦‚ä»Šï¼Œéšç€æ¯”ç‰¹å¸åœ¨è®¸å¤šä¼ä¸šå‚¨å¤‡ä¸­ç«™ç¨³è„šè·Ÿï¼Œæ–°èŒƒå¼æ­£æµ®å‡ºæ°´é¢ï¼šä¼ä¸šå¼€å§‹è¶Šæ¥è¶Šå¤šåœ°é‡‡ç”¨æƒç›Šè¯æ˜Žèµ„äº§ï¼ˆä»¥å¤ªåŠä¸ºé¦–ï¼‰é€šè¿ ‡è´¨æŠ¼èŽ·å–æ”¶ç›Šã€‚è¿ ™æ ‡å¿ —ç€æ•°å­—æ—¶ä»£ä¼ä¸šè´¢åº“ç†å¿ µçš„关键转折。

1、比特币：数字黄金序曲

MicroStrategy于2020å¹´8æœˆçŽ‡å…ˆè¡ ŒåŠ¨ï¼Œåˆå§‹è´­å…¥2.5亿 美元BTC，将比特币定位为应对通胀与贬值的战略性对冲工具。至2024年末，MicroStrategy已累计 æŒæœ‰è¶…è¿ ‡423,650枚BTC，当前价值达420亿 美元，成为全球最大企业级BTCæŒæœ‰æ–¹ã€‚ä¼ä¸šæ¯”ç‰¹å¸é…ç½®å·²è¿ …速蔓延：61家上市公司目前持有BTC总供应量的3.2%以上，特斯拉、gamestop、Riot Platforms及Twenty One Capital等企业均将比特币纳入资金储备。截至2025年中，据报告显示私营及公开实体持有的BTCæ€»é‡å·²è¶…è¿ ‡84.7万枚。

2、第二阶段：战略与收益的融合

å½“æ¯”ç‰¹å¸å¼•é¢†æ•°å­—èµ„äº§å‚¨å¤‡æµªæ½®ä¹‹é™…ï¼Œä»¥å¤ªåŠä½œä¸ºæˆ˜ç•¥è¿ ›é˜¶é€‰æ‹©å´­éœ²å¤´è§’ï¼Œé€šè¿ ‡æƒç›Šè´¨æŠ¼æ”¶ç›Šä¸Žæ™ºèƒ½åˆçº¦åŠŸèƒ½å®žçŽ°åŒé‡ä»·å€¼ã€‚

Bit Digital（纳斯达克：BTDT）全面转向以太坊，清仓比特币后建立约100,600枚ETHçš„å‚¨å¤‡åŠé…å¥—éªŒè¯è€…åŸºç¡ €è®¾æ–½ã€‚

SharpLINK Gaming（纳斯达克：SBET）目前持有约17.6万枚ETH，其中超95%å‚ä¸Žè´¨æŠ¼ï¼Œè¿ ™ä¸€èµ„金配置决策推动其股 价飙升400%。

BitMine Immersion Technologies从比特币挖矿 业务 转型为以太坊储备与质押服务 ，公告后股 价上涨25%。

与此同时，Coinbase、Exodus Movement与Mogo也相继披露将以太坊纳入多元化资金配置。

è¿ ™äº›åŠ¨å‘折射出更宏观的战略转型：从纯投机性资产转向能产生收益且支撑数字生态发展的生产性资产。

3ã€æœºæž„çº§åŸºç¡ €è®¾æ–½ä¸Žç›‘管 动能

机构级托管 ä¸ŽåŸºç¡ €è®¾æ–½æ”¯æŒå·²æˆä¸ºå¯ä¿ ¡ 加密资产资金策略的基石。Coinbase Custody、Anchorage Digital、Fireblocks和BitGo等主要服务 商现已为机构客户提供量身打造的企业级托管 与质押服务 。例如，BitGo提供多签冷存储及跨多条 网络的质押支持，其管 ç†çš„é“¾ä¸Šæ¯”ç‰¹å¸äº¤æ˜“ä»·å€¼çº¦å æ€»é‡äº”åˆ†ä¹‹ä¸€ã€‚èŽ·å¾—è”é‚¦ç‰¹è®¸çŠ¶çš„åŠ å¯†é“¶è¡ ŒAnchorage Digitalï¼Œä»¥åŠè¿ ‘期获纽约监管 机构批准的Fireblocks，现已与Coinbase共同集成至21Shares现货BTC和eth ETF等服务 ä¸­ï¼Œè¿ ›ä¸€æ­¥å¼ºåŒ–è¡ Œä¸šçº§å®‰å…¨ä¸Žè¿ è¥åˆè§„性。在托管 服务 之上，验证者即服务 供应商（包括Chorus One、Figment和Kiln）提供具备服务 ç­‰çº§ä¿ è¯ã€åˆè§„å·¥å…·åŠé£Žé™©ç¼“é‡Šèƒ½åŠ›çš„è´¨æŠ¼åŸºç¡ €è®¾æ–½ï¼Œä½¿ ä¼ä¸šæ— éœ€è‡ªå»ºå¼€å‘è¿ ç»´å›¢é˜Ÿå³å¯è¿ è¥èŠ‚ç‚¹è®¾æ–½æˆ–è¿ ›è¡ Œå§”æ‰˜è´¨æŠ¼ï¼Œåœ¨èŽ·å–æ”¶ç›Šçš„åŒæ—¶ä¿ éšœå®‰å…¨ã€‚

监管 æ¡ †æž¶ä¹Ÿæ—¥è¶‹æ˜Žæ™°ã€‚美国国税局于2023å¹´7月31日发布税收裁定2023-14ï¼Œç¡ ®è®¤è´¨æŠ¼å¥–励在被收付实现制纳税人根据第61(a)条 款获取后需作为普通收入纳税。与此同时，随着托管 机构与现货ETFå‘è¡ Œæ–¹å¼€å±•åˆä½œï¼Œç¾Žå›½è¯åˆ¸äº¤æ˜“å§”å‘˜ä¼šä¹Ÿå±•çŽ°å‡ºå¯¹åˆè§„è´¨æŠ¼æ¡ †æž¶çš„å¼€æ”¾æ€åº¦ï¼Œè¿ ›ä¸€æ­¥å¼ºåŒ–治理与审 计 管 控。展望未来，拟议的《2025å¹´æ•°å­—èµ„äº§å¸‚åœºæ˜Žæ™°æ³•æ¡ ˆã€‹å°†é€šè¿ ‡æ­£å¼åˆ’分监管 æƒé™æ¥å·©å›ºè¿ ™ä¸€ç”Ÿæ€ï¼šå°†ETH和SOL等数字商品归至美国商品期货交易委员会管 è¾–ï¼ŒåŒæ—¶æ˜Žç¡ ®ç¾Žå›½è¯äº¤ä¼šå¯¹è¯åˆ¸ç±»èµ„产的监管 æƒã€‚è¯¥æ³•æ¡ ˆè¿ ˜å°†æ˜Žç¡ ®æˆç†Ÿçš„协议原生代币与DeFiåè®®ä¸å±žäºŽæŠ•èµ„åˆçº¦ï¼Œå¹¶è¿ ›ä¸€æ­¥æ”¯æŒæœºæž„é‡‡ç”¨é“¾ä¸Šç­–ç•¥ï¼ŒåŒæ—¶æœ‰æœ›è§£é”å†è´¨æŠ¼ã€è´¢åº“åŠæµåŠ¨æ€§è´¨æŠ¼ä»£å¸é›†æˆç­‰ç»“æž„åŒ–å±‚çº§ï¼ŒåŒæ—¶ä¿ æŒè‘£äº‹ä¼šçº§æ²»ç†ã€å®¡ 计 è¿ ½è¸ªä¸Žè¿ è¥é€æ˜Žåº¦ã€‚

4ã€æ ¸å¿ ƒä»·å€¼ï¼šæ”¶ç›Šã€æ•ˆç”¨ä¸Žæˆ˜ç•¥ä¿ ¡ 号

é€šè¿ ‡è´¨æŠ¼ETH和SOL在产生实际回报的同时彰显创新姿 态，为上市公司提供了相较于低收益企业现金或稳定币储备更具吸引力的替 ä»£æ–¹æ¡ ˆã€‚机构质押平台目前可提供3%-7%的年化收益，轻松超越多数固定收益产品利率。持有可编程资产更为战略布局提供灵活性，使 资金管 理者能够参与defi应用场景、实现资产代币化甚至尝试用智能合约完成供应商费用结算。

除财务 æ”¶ç›Šå¤–ï¼Œä¼ä¸šèµ„é‡‘é…ç½®ç”Ÿäº§æ€§åŠ å¯†èµ„äº§æ›´å‘æŠ•èµ„è€…ä¼ é€’å‡ºé²œæ˜Žçš„å·®å¼‚åŒ–ä¿ ¡ å·ã€‚å…¸åž‹æ¡ ˆä¾‹å¦‚ShARpLink Gamingâ€”â€”è¯¥å…¬å¸å°†å¤§é‡èµ„æœ¬è½¬æ¢ä¸ºä»¥å¤ªåŠå¹¶è´¨æŠ¼è¶…è¿ ‡95%çš„æŒä»“ã€‚ä¼ä¸šå¦è¨€è¿ ™ä¸€æˆ˜ç•¥è½¬åž‹ï¼ŒåŠ ä¹‹å¯¹ä»¥å¤ªåŠè”合创始人Joseph Lubinè‘£äº‹ä¼šæˆå‘˜çš„ä»»å‘½ï¼Œæœ‰æ•ˆä¼ é€’äº†åˆ›æ–°å†³å¿ ƒå¹¶æå‡äº†å¸‚场定位。

5、未来展望

ä¼ä¸šåŠ å¯†è´¢åº“çš„æ¼”è¿ ›æ­£æ²¿ ç€æ¸…æ™°æ˜Žç¡ ®çš„é“è·¯å±•å¼€ï¼Œæ¯ä¸ªé˜¶æ®µéƒ½åœ¨å‰ä¸€ä¸ªé˜¶æ®µçš„åŸºç¡ €ä¸Šå®žçŽ°æ›´å¤æ‚çš„è¿ ä½œå’Œæ›´é«˜çš„资本效率。初始阶段以比特币为先导，着重强调其象 å¾ä»·å€¼ä¸Žæ•°å­—é»„é‡‘çš„å®šä½ã€‚éšåŽè¿ ›å…¥ç”Ÿäº§æ€§æ•°å­—资产阶段，企业开始配置以太坊（ETH）和Solana（SOLï¼‰ï¼Œä¸ä»…ä¸ºèŽ·å–é£Žé™©æ•žå£ï¼Œæ›´æ˜¯ä¸ºäº†é€šè¿ ‡è´¨æŠ¼èŽ·å¾—å¥–åŠ±ï¼Œä»Žè€Œç›˜æ´»é—²ç½®èµ„æœ¬åˆ›é€ æ”¶ç›Šã€‚å¦‚ä»Šï¼Œæˆ‘ä»¬æ­£è¿ ˆå…¥å¤šå±‚收益阶段，具备前瞻性的资金管 ç†å¼€å§‹å åŠ æµåŠ¨æ€§è´¨æŠ¼ã€å†è´¨æŠ¼åè®®åŠåŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–金融（DeFiï¼‰é›†æˆï¼Œåœ¨ä¿ ç•™æœ¬é‡‘敞口的同时释放额外收益和流动性。随着监管 æ¡ †æž¶çš„å·©å›ºä¸ŽåŸºç¡ €è®¾æ–½çš„规模 化，预计 将有更多企业资金管 理者从单纯地存储价值转向构建能产生收益的数字资金架构。