“吞下” Upbit 的 Naver：一場瞄準韓元穩定幣主導權的數字金融佈局

韩国互联网巨头 Naver 对韩国最大加密货币交易所 upbit 的母公司 Dunamu 的收购计 åˆ’ï¼Œç¡ ®å®žå¯è§†ä¸ºä¸€åœºå›´ç»•éŸ©å…ƒç¨³å®šå¸ä¸»å¯¼æƒçš„æˆ˜ç•¥å¸ƒå±€ã€‚è¿ ™ä¸€äº¤æ˜“ä¸ä»…æ˜¯éŸ©å›½ç§‘æŠ€ä¸ŽåŠ å¯†è¡ Œä¸šçš„æ·±åº¦èžåˆï¼Œæ›´æŠ˜å°„å‡ºéŸ©å›½åœ¨å…¨çƒæ•°å­—é‡‘èžç«žäº‰ä¸­äº‰å¤ºè´§å¸ä¸»æƒçš„é‡Žå¿ ƒã€‚

ä¸€ã€äº¤æ˜“æ ¸å¿ ƒï¼šè‚¡ 权互换与稳定币绑定

根据最新消息，Naver 旗下金融科技子公司 Naver Financial 与 Dunamu 已达成全面股 æƒäº¤æ¢åè®®ï¼Œé€šè¿ ‡å‘è¡ Œæ–°è‚¡ 换取 Dunamu 股 东股 份，最终实现 Dunamu 成为 Naver Financial 全资子公司的目标。此次 交易并非单纯的资本扩张，而是与稳定币业务 深度绑定：

• 技术与流量整合

  ：Upbit 作为全球第四大加密交易所，2025 年第一季度处理了韩国超 50% çš„åŠ å¯†è´§å¸äº¤æ˜“é‡ï¼Œå…¶ç”¨æˆ·åŸºç¡ €ä¸Ž Naver è¦†ç›–çš„è´­ç‰©ã€æ”¯ä»˜ç­‰ç”Ÿæ´»åœºæ™¯å½¢æˆäº’è¡ ¥ã€‚例如，Naver Pay 年支付规模 è¾¾ 8 万亿 éŸ©å…ƒï¼Œé€šè¿ ‡æ•´åˆ Upbit 的交易功能，可直接将稳定币嵌入电商结算、跨境汇款等高频场景。

• 稳定币先发优势

  ：双方早在 2025 å¹´ 7 月就宣布合作开发韩元稳定币，此次 æ”¶è´­è¿ ›ä¸€æ­¥å·©å›ºäº†è¿ ™ä¸€å¸ƒå±€ã€‚Naver 计 划联合 Upbit æŽ¨å‡ºç”±éŸ©å…ƒå‚¨å¤‡æ”¯æŒçš„ç¨³å®šå¸ï¼Œå¹¶æŽ¢ç´¢æµ·å¤–å¸‚åœºã€‚éŸ©å›½å¤®è¡ Œæ•°æ®æ˜¾ç¤ºï¼Œ2025 年第一季度韩国加密交易所稳定币流出量达 195 亿 美元，其中美元稳定币占比超 80%，本土稳定币的缺位导致资本外流风险加剧。Naver æ­¤ä¸¾æ—¨åœ¨é€šè¿ ‡æŽ§åˆ¶äº¤æ˜“æ‰€æµé‡å…¥å£ï¼ŒæŠ¢å éŸ©å…ƒç¨³å®šå¸å‘è¡ Œå…ˆæœºã€‚

二、政 策驱动：监管 æ¡ †æž¶ä¸‹çš„合规博弈

韩国政 府对稳定币的监管 态度从审 慎转向积极，为 Naver 的布局提供了政 策窗口：

• 立法突破

  ：2025 å¹´ 6 月，韩国执政 å…šæå‡ºã€Šæ•°å­—èµ„äº§åŸºæœ¬æ³•ã€‹è‰æ¡ ˆï¼Œå…è®¸éžé“¶è¡ Œæœºæž„å‘è¡ Œç¨³å®šå¸ï¼Œæœ€ä½Žæ³¨å†Œèµ„本降至 5 亿 韩元，并要求 1:1 储备金托管 ã€‚è¿ ™ä¸€æ³•æ¡ ˆè‹¥é€šè¿ ‡ï¼ŒéŸ©å›½å°†æˆä¸ºäºšæ´²é¦–ä¸ªå¼€æ”¾éžé“¶è¡ Œç¨³å®šå¸å‘è¡ Œçš„主要经济体。Naver 作为合规性较强的科技巨头，有望成为首批获得牌照的企业。

• 监管 协同

  ：韩国金融服务 委员会（FSC）计 划于 2025 å¹´ 10 月提交稳定币监管 ç»†åˆ™ï¼Œæ˜Žç¡ ®å‘è¡ Œæ–¹èµ„格、储备审 计 等要求。Naver å·²é€šè¿ ‡æ”¶è´­ Upbit 旗下证券平台 70% 股 ä»½ï¼Œæå‰å¸ƒå±€åˆè§„åŸºç¡ €è®¾æ–½ï¼Œä¾‹å¦‚引入第三方托管 、建立实时储备证明系统等，以满 足监管 要求。

• å¤®è¡ Œæ€åº¦è½¯åŒ–

  ：尽管 éŸ©å›½å¤®è¡ Œæ›¾æ‹…å¿ §ç¨³å®šå¸å†²å‡»è´§å¸æ”¿ ç­–ï¼Œä½†è¿ ‘æœŸè¡ ¨æ€è¶‹äºŽåˆä½œã€‚å¤®è¡ Œå‚与 BIS ä¸»å¯¼çš„è·¨å¢ƒç»“ç®—é¡ ¹ç›®ï¼Œå¹¶é»˜è®¸ç¨³å®šå¸ä¼˜å…ˆè¯•ç‚¹ï¼Œä¸º Naver çš„ç¨³å®šå¸é¡ ¹ç›®æä¾›äº†éšæ€§æ”¯æŒã€‚

三、竞争格局：Kakao 等巨头的角力

韩国稳定币市场呈现多巨头竞争态势 ，Naver 与 Kakao çš„è¾ƒé‡å°¤ä¸ºæ¿ €çƒˆï¼š

• Kakao 的布局

  ：Kakao Pay å·²ä¸ºéŸ©å…ƒç¨³å®šå¸ç”³è¯·å¤šé¡ ¹ä¸“åˆ©ï¼Œå¹¶ä¸Žå…¬é“¾é¡ ¹ç›® Kaia 合作，计 åˆ’é€šè¿ ‡ç¤¾äº¤å¹³å° LINE 的 2 亿 用户推广 稳定币。其股 价因稳定币预期在 2025 年飙升 208%，显示出市场对其的看好。

• Naver 的差异化优势

  ：与 Kakao 依赖社交生态不同，Naver é€šè¿ ‡æ•´åˆ Upbit 的交易所资源，可直接触达韩国超 1620 万加密用户。此外，Naver 在搜索引擎、电商等领域的流量入口，能为稳定币提供更广 泛的应用场景。例如，用户可在 Naver 购物时直接使 用稳定币支付，无需兑换传统货币，降低交易成本。

• é“¶è¡ Œè”盟的挑战

  ï¼šéŸ©å›½å…«å®¶ä¸»è¦é“¶è¡ Œï¼ˆåŒ…æ‹¬å›½æ°‘é“¶è¡ Œã€æ–°éŸ©é“¶è¡ Œç­‰ï¼‰è®¡ åˆ’æˆç«‹åˆèµ„å…¬å¸å‘è¡ Œç¨³å®šå¸ï¼Œå¹¶å¯èƒ½èŽ·å¾—监管 优先审 æ‰¹ã€‚è¿ ™å¯¹ Naver æž„æˆæ½œåœ¨å¨èƒï¼Œä½†å…¶é€šè¿ ‡æ”¶è´­ Upbit 形成的 “支付 + 交易” 闭环，仍具备竞争壁垒。

å››ã€é£Žé™©ä¸Žä¸ç¡ ®å®šæ€§

尽管 战略清晰，Naver 的稳定币计 划仍面临多重挑战：

• 监管 è½åœ°å»¶è¿ Ÿ

  ：韩国稳定币立法流程漫长 ，政 åºœææ¡ ˆå¹³å‡éœ€ 435 å¤©é€šè¿ ‡ï¼Œè®®å‘˜ææ¡ ˆæ›´éœ€ 657 天。若《数字资产基本法》未能按预期在 2027 年前生效，Naver 的布局可能受阻。

• 储备资产难题

  ：韩元稳定币需 1:1 储备金支持，但韩国短期国债市场规模 仅约 70 亿 ç¾Žå…ƒï¼Œè¿ œä½ŽäºŽç¾Žå…ƒç¨³å®šå¸çš„数千亿 储备。Naver å¯èƒ½è¢«è¿ «ä¾èµ–货币稳定债券等替 代资产，但其收益率较低（约 2%ï¼‰ï¼Œå‰Šå¼±äº†å‘è¡ ŒåŠ¨åŠ›ã€‚

• 技术与合规风险

  ：稳定币需应对智能合约漏洞、储备金管 理不善等问题。例如，USDC æ›¾å› ç¡ …è°·é“¶è¡ Œäº‹ä»¶çŸ­æš‚脱锚，Naver 需建立严格的风控体系。此外，韩国监管 要求稳定币交易限制在实名认证用户范围内，可能影响用户增长 。

五、全球视野：数字金融主权争夺

Naver 的收购计 划是韩国参与全球稳定币竞争的缩影：

• 去美元化战略

  ：韩国政 åºœå¸Œæœ›é€šè¿ ‡éŸ©å…ƒç¨³å®šå¸å‡å°‘对美元稳定币的依赖。2025 年第一季度，韩国加密交易所美元稳定币交易额达 57 万亿 韩元，占比超 80%ï¼Œè¿ ™ç§ç»“构加剧了货币政 策调控难度。Naver 的稳定币若成功，将为韩国在跨境贸易、外汇储备管 理等领域提供新工具。

• 对标美国监管 æ¡ †æž¶

  ：美国《稳定币监管 æ³•æ¡ ˆã€‹è¦æ±‚å‘è¡ Œæ–¹æŒæœ‰ç¡ ¬é€šè´§å‚¨å¤‡å¹¶æŽ¥å—联邦监管 ï¼ŒéŸ©å›½æ­£å€Ÿé‰´è¿ ™ä¸€æ¨¡ 式。Naver 的合规策略（如引入贝莱德式托管 ）显示其意图与国际标准接轨，为未来拓展海外市场铺路。

• 东亚竞争态势

  ï¼šæ—¥æœ¬é€šè¿ ‡ JPYC ç­‰é¡ ¹ç›®æŽ¨è¿ ›æ—¥å…ƒç¨³å®šå¸ï¼Œä¸­å›½é¦™æ¸¯åˆ™é€šè¿ ‡ã€Šç¨³å®šå¸æ¡ 例》吸引企业入驻。韩国若能在 2027 年前建立完善的韩元稳定币生态，有望在东亚数字金融竞争中占据一席之地。

结语

Naver 收购 Upbit çš„æœ¬è´¨ï¼Œæ˜¯é€šè¿ ‡æ•´åˆäº¤æ˜“所流量、支付场景和政 ç­–èµ„æºï¼Œæž„å»ºä»¥éŸ©å…ƒç¨³å®šå¸ä¸ºæ ¸å¿ ƒçš„æ•°å­—é‡‘èžç”Ÿæ€ã€‚è¿ ™ä¸€æˆ˜ç•¥æ—¢ç¬¦åˆéŸ©å›½æ”¿ 府去美元化的政 策导向，也满 足了市场对高效、合规稳定币的需求。然而，监管 è½åœ°å»¶è¿ Ÿã€å‚¨å¤‡èµ„产不足等问题仍是重大障碍。若 Naver 能在 2027 年立法窗口期前完成合规布局并建立用户习惯，其有望成为韩国数字金融主权的重要载体，并在全球稳定币竞争中分得一杯羹。