觀點：LetsBonk 短期稱霸，PumpFun 或將更換戰略實現逆襲
作者：miya
編譯：深潮TechFLOW
首先，這並不是對 LetsBonk 的攻擊；我認為 Tom 領導的 Bonk 團隊在贏得 memecoin 的青睞方面做得非常出色，甚至讓任何反擊都顯得毫無意義。
PumpFun 正在取得勝利。 你的第一反應可能是嘲笑我不懂行情。 但在下結論前，我們先來看一些數據，這些數據恰恰表明 PumpFun 並沒有贏。
LetsBONK 不僅成功地在每日代幣發行中搶占了市場認知，還成為代幣發行領域的絕對領導者。
LetsBonk 目前在代幣發行數量上領先約 3.7 倍，並在短短一個月內成功佔據了 65.1% 的市場份額。 此外，LetsBonk 的代幣分發事件是 PumpFun 的約 7.8 倍。 雖然 PumpFun 在每次分發事件中代幣發行量上更高，但 LetsBonk 已成為更具期望值（+EV）的交易啟動平台。
那麼，為什麼 PumpFun 會被認為現在正在獲勝呢？ 所有指標和圖表似乎都顯示出差距。 讓我來解釋一下：
現在是時候從更大的視角出發，來理解為什麼 PumpFun 的戰略至今執行得如此完美。
PumpFun 的收入從 707 萬美元驟降至 46.9 萬美元，減少了 660.1 萬美元，24小時峰值收入暴跌 93.4%。
memecoin 正在消亡。 自 2025 年 2 月以來，整個市場持續下滑。 這不僅體現在 PumpFun 24小時收入暴跌 93.4%，也影響到了 LetsBonk，整個市場規模都在縮小。
交易量份額可能呈現如下情況：
這兩者所競爭的實際市場規模如下所示：
這張圖表還未考慮到機器人活動的顯著增加，實際的真實用戶交易量下降更為嚴重。
自名人幣元宇宙（ the celebrity coin meta）數據發布以來，Solana memecoin 的風險偏好一直在持續下降。 MELANIA 和 LIBRA 等重大挖礦事件加速了這一下降趨勢。
散戶的風險偏好。
可以公平地說，memecoin 已經不復往日輝煌。 想了解為何實際情況比外界看到的更糟，請查看我之前發布的三篇系列文章中的詳細分析。
原文章鏈接：Solanas 'Crime Gap'
memecoin 超級週期已進入徹底的尾聲。
對於一家目標運營兩年以上的公司來說，Memecoin 並非一項理想的未來投資。 Memecoin 交易已經發展到不僅像一個普通賭場，更是一個期望值極低（-EV）的資金下注場所。
“哦，但他們已經上癮了，只需從交易者身上榨取更多的資本。”
我來給你一個簡單易懂的比喻：就像你去了一個餐廳，裝修迷人、價格低廉、服務一流，讓你覺得自己置身天堂。 然而每次結束時，卻讓你痛苦不堪。 試問，你會頻繁地選擇這樣的餐飲服務嗎？
看看吧，即便是最沉迷賭博的玩家都在離開 Memecoin 市場，因為他們知道最後只會被“折磨得不堪”。 那些精明的市場參與者已經開發出極為先進的工具，並擁有信息優勢（如 FNF 和內幕幣），讓普通交易者在未來被進一步甩開。 這是一條不可逆的道路：內幕優勢逐步增加，而普通交易者能夠獲取的資本逐步減少。
讓我問以下問題：如果你是 Alon（PumpFun 首席執行官），你會做出哪些不同的選擇？
選項1：利用你的雄厚資金回購 $PUMP。
好吧，假設他現在成立一個 2 億美元的基金，用於未來 31 天內以 TWAP（時間加權平均價格）方式回購 $PUMP，並將產生的費用用於 100%收入回購。 一切問題就解決了嗎？ 不，完全不是這樣。 Memecoin 市場仍在持續衰退，而 PumpFun 仍然背負著“memecoin 發射台”的沉重品牌形象。 回購 $PUMP 並不能讓市場風險偏好回到過去的高點，也無法帶回支持有機“爆款幣”所需的流動性。 短期內是否能提升市場情緒？ 可能會。 但是否能讓 memecoin 市場復甦？ 不會。 這將是一個資金密集型的承諾，投入到一個正在衰退的市場中，本身對長期可持續性來說是不利的。
選項2：向用戶空投 $PUMP，並創造新的流動性。
同樣，這種做法唯一的結果就是向一個衰退的市場和不斷萎縮的市場份額注入資本。 PumpFun 將冒著發放免費資金的風險，這些資金不僅無法收回，甚至更糟的是可能流向競爭對手的手中。
Alon 至今幾乎完美地執行了這一假設的策略。
。 繼續在這個已經失去活力的 memecoin 賭博領域死馬當活馬醫的競爭毫無意義。
那麼，讓我們來看看目前正在發生的情況。
LetsBonk 將大部分費用投入了 BONK 和 GP，但並沒有龐大的資金儲備。 內部人士在 BONK、USELESS 等項目中持有大量分配，這實際上是他們通過launchpad 套現、賺錢的方式。 無論接下來發生什麼，他們可能會吸引市場注意，但卻缺乏資金支持。
@rasmr_ETH 對 PumpFun 的未來提出了一些建議，其中關鍵一點是要在 PF 上創造一個價值 2 億美元的“爆款項目”（例如 ChillHouse）。 但我認為這是完全沒有必要的投資，並進一步表明 PumpFun 仍在為一個衰退的市場而競爭。 我認為 PumpFun 已經放棄了讓 memecoin 再度輝煌的想法，否則他們就不會連續一周停止發推，也不會放棄與 LetsBonk 的競爭。
雖然我不了解 PumpFun 內部目前的具體動作，但我知道 SOLana Labs 正在為 ICM 做準備：在即將到來的熊市週期中，為其鏈條帶回實用性。
無論接下來發生怎樣的敘事，PumpFun 都在財務上做好了充分準備，可以領先於任何其他參與者。
我也覺得 Alon 會放棄 PumpFun 的想法非常滑稽。
PumpFun 擁有成熟的品牌、在 Solana 生態內的廣泛人脈以及清晰的公司架構。 沒人會因為套現了某個金額就放棄一家運轉良好的公司，這種觀點在商業發展（BD）領域毫無根據，只是被那些習慣於“套現事件”的投機者傳播開來。 儘管我不認為 Alon 會將全部收入重新投入業務，但我確信，在即將到來的熊市週期中，PumpFun 將成功嘗試征服 Solana 的下一個市場。
我認為 $PUMP 是即將到來的熊市中值得長期持有的選擇之一，如果你認為這個週期還會持續一年，那麼當前價格是一個合理的投資點。
我在現貨市場持有 $PUMP，作為對沖我可能錯誤判斷週期即將結束的措施。 我認為幾乎沒有其他流動性較高的山寨幣比 $PUMP 更適合這一押注。
