加密市場的敘事經濟學：願景重於指標，情緒先於應用

撰文：jaWor, 加密 KOL

編譯：Felix, PANews

「人類的大腦天生善於講故事。而經濟則是建立在人類決策的基礎之上。」

——羅伯特·J·席勒（美國經濟學家，諾貝爾經濟學獎得主）

1. 敘事作為市場引擎

2017 年 12 月，發生了一件奇怪的事。 那些從未關心過加密市場的朋友開始詢問如何購買比特幣。 不是因為他們讀過白皮書，其甚至不了解區塊鍊是什麼。 他們只是聽到了一個故事：他們認識的某個人賺了改變人生的錢。

這就足夠了。

在諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·J·席勒所稱的敘事經濟學中，加密貨幣是最肥沃的土壤：對市場行為造成影響的感染力敘事，絲毫不亞於甚至超過利率或 GDP 等傳統宏觀因素。

散戶改變了遊戲規則。 在傳統金融領域，資本通常通過結構化的渠道流動：基金經理、分析師、投資者報告。 而現在，資本通過 meme、病毒式帖子和 Telegram 優質群組流動。 敘事已成為新的基本面。 而在加密貨幣領域，這一點體現得最為明顯。

當市場升溫時，敘事成為資本配置的重要因素。 不是白皮書，不是資產負債表，而是信念。

核心論點是：加密市場的波動並非取決於技術、用戶增長或收入（至少在初期不是如此）。 它取決於信念，而信念建立在引人入勝的故事之上。

2. 敘事如何發揮作用：帶有資本的病毒

羅伯特·席勒認為，經濟敘事的傳播就像病毒一樣。 最強大的敘事不一定真實——只是具有傳染性。 它們訴諸著情感、身份認同感以及 FOMO 心理。 而在加密貨幣領域，這種傳播是即時、全球性，並且通過算法得到放大。

一個典型的敘事通常始於一個種子想法：比特幣是數字黃金。 以太坊是世界計算機。 DeFi 是新的銀行系統。 這些想法簡單、直觀且情感上具有吸引力。 一旦這樣的敘事流行起來，它就會開始重塑人們的價值觀念。

一個強大加密敘事的生命週期通常遵循以下軌跡：

• 一個敘事誕生：有人寫了一篇博客文章，一位關鍵意見領袖暗示了一種趨勢，或者一位魅力四射的創始人闡述了一個願景。

• 這個敘事通過社交平台、YouTube 頻道和 Discord 傳播開來。

• 隨著敘事的影響力增強，它會改變人們的思維方式。 即使鏈上沒有任何變化，相關資產也感覺更有價值。

• 資本湧入，追逐這個敘事。

經常有人在技術背景下談論網絡效應。 但敘事本身也具有網絡效應。 人們越相信一個故事，它就越真實：在社會層面、經濟層面，最終在金融層面都是如此。

有兩個關鍵要素能讓一個敘事更具感染力：

• 一張熟悉的面孔：一個能代表這個敘事的人物。 想想中本聰的神秘、Vitalik 的智慧，或者 Anatoly 的產品力。 人們會被面孔所吸引。

• 一個熟悉的情節：偉大的敘事往往與人們熟知的故事情節相呼應。 比如弱者逆襲、反叛者、革命。 加密貨幣完美契合這些主題。 它反銀行、反體制、支持自由。

歸根結底，在加密領域，敘事並非產品之上的附加層。 敘事就是產品本身。

3. 案例研究：敘事創造市場

比特幣：數字黃金

2020 年，比特幣本身並未發生變化。 變化的是人們對它的看法。 主流敘事從「點對點現金」轉向了「數字黃金」。 突然間，比特幣被定位為抵禦通貨膨脹的手段，在印鈔時代成為避風港。 吸引 MicroStrategy 或特斯拉的並非比特幣的技術，而是這一理念。

中本聰的神秘傳說也起到了作用。 這位消失的創始人讓故事更具吸引力。 這不僅僅是代碼——而是一場運動。

以太坊：世界計算機

以太坊推出時幾乎沒有可用的 dApp。 但其理念——任何人都能構建不可阻擋的應用程序的去中心化平台——極具吸引力。 「代碼即法律」這一說法深入人心。 市場購買的並非實際使用情況，而是潛力。

以太坊變得有價值，不是因為其現狀，而是因為其承諾。

2020 年的 DeFi 之夏

DeFi 之夏期間，收益率高得離譜。 但核心驅動力並非年利率（APR），而是敘事：無需許可的金融，成為自己的銀行，不受銀行或國界限制的金融原語。 這一理念迅速傳播開來。 大多數協議幾乎沒有收入，用戶寥寥無幾，代幣經濟也存在缺陷——但這無關緊要。 敘事本身足以凌駕於現實之上。

NFT 作為文化所有權

為何有人願意花數百萬美元購買一張 JPEG 圖片？ 因為 NFT 並非關於圖片本身——而是關乎身份。 其敘事簡單而誘人：數字所有權將重新定義藝術、音樂和地位。 擁有一隻「無聊猿」並非出於審美，而是為了彰顯身份。

敘事本身比產品更重要。 這就是它成功的原因。

2023 - 2024 年的 AI 代幣

一些產品功能匱乏、收入為零的項目，僅僅因為一句「AI + 加密貨幣 = 未來」就一路飆升。 在傳統金融（TradFi）中早已炙手可熱的 AI 概念，如今也流傳到了加密貨幣領域，並帶來了大量的投機資本。 實用性並不重要，敘事才是關鍵。

名稱中帶有「代理」字樣的 meme 代幣暴漲 10 倍。 各創始人紛紛在路線圖中加入了「AI」。 投資者看好其潛力，即便當下只是空談。

4. 為什麼加密市場特別容易受敘事驅動

加密貨幣缺乏傳統的估值基準：沒有資產負債表，沒有市盈率，也沒有監管文件。 這使得該領域特別容易受到敘事而非基本面的影響。

此外：

• 這是一個以散戶為主、靠炒作繁榮的市場。

• 通過社交媒體迅速傳播的 meme 文化。

• 代幣的流動性以及無需許可即可上市。

這些因素為敘事驅動的價格行為創造了完美的培養皿。 在其他市場，敘事只是附帶現象。 而在加密貨幣領域，它們卻是動力所在。

加密貨幣的價格並非基於現狀，而是基於可能的未來。

5. 優勢：交易敘事

在敘事驅動的市場中，優勢源於早期的識別。

聰明的交易員和基金不只是分析圖表或閱讀代碼。 他們關注社交層面：誰在發推文，meme 的密集度如何，是否有情感互動，以及敘事是否從小眾走向主流？

以下是一些熱門敘事：

• 模塊化區塊鏈：「新的設計空間」

• Solana 成為新的以太坊：「快速、便宜且乾淨」

• RWA：「收益與合規兼顧」

• 代理式去中心化金融：「為你思考的 AI 協議」

每個敘事都遵循相同的生命週期：

• 火花：這個想法在 alpha 聊天和早期討論中出現。

• 蔓延：有影響力的人將其放大。

• 狂熱：每個人都參與其中，代幣暴漲。

• 幻滅：產品未能交付，興趣消退。

• 退出或進化：敘事要么消亡，要么轉型。

時機至關重要。 如果你在第二階段進入，在第四階段之前退出，你就是在順勢而為。 錯過週期，你就只能背負敘事的「包袱」。

6. 能投資敘事嗎？

當然可以。 實際上，在早期加密貨幣投資中，敘事是為數不多的合理框架之一。

羅伯特·席勒（Robert Shiller）提出了一個令人信服的觀點：忽視敘事就是忽視宏觀力量。 在加密貨幣領域，這一點被放大了。 敘事不僅反映市場，還創造了市場。

隨著加密貨幣逐漸靠近傳統金融，一些噪音可能會減弱。 但這個領域始終會吸引投機者、夢想家和建設者，他們更看重願景而非指標。

在加密領域，最成功的人並不總是最出色的工程師，而是最善於解讀市場情緒的人。

所以要長期關注敘事，留意社區動態（CT），關注最新趨勢。 敘事可能並非編碼而成，而是書寫而成。

如果加密貨幣就是一個大敘事，或許最出色的交易員就是那些提前閱讀幾章的人。