進擊的 Coinbase：大撒幣贊助與收購鋪路，借標普 500 打入主流朋友圈

撰文：Nancy，PANeWs

Coinbase 無疑是美國加密合規推進的重要支持力量之一，通過積極的政治捐款策略推動行業友好政策落地，近期更高調贊助美國建國 250 週年閱兵式，試圖強化其在主流社會與政治舞台上的影響力。

與此同時，Coinbase 過去數月持續加速產品創新與生態擴展，顯著優化用戶體驗並提升市場信心，並試圖打造更為多元化的增長引擎。

納入標普 500 帶動股價回暖，盈利模式難掩隱憂

進入今年以來，Coinbase 在多項關鍵指標上表現出積極信號，股價和用戶活躍度雙雙迴暖。

從股價表現來看，截至 2025 年 6 月 16 日，Coinbase（COIN）股價回升至 242.71 美元，自 2025 年 4 月觸及的 151.47 美元低點以來，漲幅超過 60%。 這一波反彈在一定程度上得益於 2025 年 5 月中旬 COIN 正式納入標普 500 指數的積極推動。 作為首家加入標準普爾 500 指數的加密公司，標誌著其在主流金融市場中的認可度提升，這無疑為其股價提供了堅實的支撐。 不過，自 2021 年 4 月的上市高點 342.98 美元計算，至今其股價仍下跌約 29%。

而根據 Fintel 數據顯示，已有 1560 家上市機構報告持有 Coinbase 股票，合計持股超過 1.2 億股。 這其中不乏先鋒集團、貝萊德、海納國際集團、美國道富銀行、Jane Street 以及 Paradigm 等重量級投資者。

部分持倉 COIN 的上市公司

與此同時，Coinbase 仍保持一定規模的用戶活躍度。 網站流量監測機構 SimilARweb 數據顯示，Coinbase 在 5 月份的活躍用戶數量達到 3470 萬，位列行業第二，僅次於傳統券商兼交易平台 Robinhood。

然而，亮眼的市場表現背後，Coinbase 的盈利結構卻存在著較大隱憂。 2024 年財報顯示，公司約有 40 億美元收入來自交易手續費，佔全年收入（約 63 億美元）的約 63%。 這種高度依賴交易費用的模式使其營收極度敏感於加密市場的波動與活躍度。 僅在 2025 年第一季度，Coinbase 的交易收入就環比下滑 19%，降至 13 億美元，其示市場成交量正面臨明顯壓力。 而隨著鏈上生態的快速發展，也在逐步分流交易量和用戶注意力，加劇對中心化交易所的競爭壓力。

不僅如此，Coinbase 在近期遭遇嚴重的信任挑戰。 今年 5 月，Coinbase 公開披露了一起嚴重的數據洩露事件，事件影響超過 6.9 萬名用戶，潛在損失高達數億美元，嚴重衝擊用戶信任與品牌形象。 此外，因股價表現不佳及信息披露問題，Coinbase 遭遇集體訴訟。 美 SEC 正調查 Coinbase 在 2021 年直接上市過程中是否誇大用戶數據，重點審查其所謂「1 億驗證用戶」指標的真實性，此數據在兩年後被悄然停用。 數據洩露和訴訟風波也一度引發市場恐慌，成為壓制股價的負面因素之一。

多維競爭，加速產品上鍊與全球戰略擴張

面對市場環境的多重挑戰，Coinbase 正積極通過產品創新和全球戰略佈局，尋求多元化增長路徑，力圖重塑市場競爭優勢。

一方面，Coinbase 推動產品與服務線深度擴張。 比如，在永續合約方面，Coinbase 本月宣布將在美國本土推出合規的永續合約產品，標誌著其正式進軍美國加密衍生品市場，填補了長期以來在本土缺乏衍生品佈局的戰略空白。 受限於監管模糊與合規成本，美國本土投資者長期無法直接使用高流動性、高槓桿的永續合約，只能藉道海外平台進行交易。 然而，隨著監管環境逐步趨於清晰化，美國加密衍生品市場正迎來政策拐點。 美國商品期貨交易委員會（CFTC）委員 Summer Mersinger 最近公開表示，加密永續期貨合約未來可能在美國境內合規交易，為市場釋放了積極信號。

更具戰略分量的是，在宣布推出永續合約不久前，Coinbase 宣布已達成以 29 億美元收購 Deribit 的協議，後者是全球最大加密期權與永續合約平台之一，擁有極為穩固的機構客戶基礎和強大的產品深度。 這筆併購不僅創下加密市場有史以來最大規模的併購，還大幅增強 Coinbase 在加密衍生品市場的話語權。

在支付場景上，Coinbase 近期聯合與 Shopify、Stripe，推動 USDC 在電商平台中的支付使用。 不僅如此，Coinbase 還繼續深化了加密信用卡業務。 繼早期返利信用卡試水之後，Coinbase 近期宣布與美國運通（American Express）聯合推出的 Coinbase One Card，計劃於 2025 年秋季面向美國市場發行，持卡人將根據其平台資產規模享有最高 4% 的比特幣消費返現，是目前市場中返現比例最高的加密信用卡之一。 持卡人除享有比特幣返現外，還可同步獲得美國運通提供的附加權益，包括旅行保險、購物保護、退貨保障、Amex Offers 限時優惠等，且 Amex 的成熟支付網絡和品牌信譽，也將提升 Coinbase One Card 的接受度和可靠性。

該信用卡僅面向 Coinbase One 訂閱用戶開放，可強化 Coinbase 平台會員體系的閉環效應。 Coinbase One 會員每月支付訂閱費用後，可享受包括零交易手續費、專屬客服通道、更高質押獎勵、Base 鏈 Gas 費補貼等一系列權益，顯著提升用戶黏性。 自 2023 年推出以來，該訂閱服務已積累近 100 萬名用戶，成為 Coinbase 生態中增長最穩健的業務板塊之一。 2025 年第一季度，訂閱與服務收入達到 6.981 億美元，較上一季度增長 9%，在總營收中佔比持續提升。

而面對 CEX 與 DEX 日趨融合的趨勢，Coinbase 也在鏈上交易入口層發力。 Coinbase 最新宣布將把 Base 網絡 DEX 集成至主應用程序，實現對數百萬種鏈上資產的訪問。 這一舉措類似 Binance ALPHA 等 CEX 的鏈上競爭策略。 作為 Base 的核心推動者，Coinbase 此舉不僅將極大提升 Base 上資產的活躍度與流動性，為該鏈注入更強的網絡效應，同時強化 Coinbase 在鏈上交易入口維度的地位。 而 Coinbase 近期還在 Base 上推出 cbDOGE 和 cbXRP 代幣，這也將增強 Base 在 Layer2 網絡的競爭力和流動性。

面向開發者，Coinbase 在今年 5 月底推出 CDP 錢包，這是一種結合賬戶抽象與託管入口的新型錢包基礎設施。 用戶無需管理私鑰，也不依賴中心化託管方，即可完全控制鏈上資產。

此外，隨著機構投資者對比特幣的需求持續攀升，Coinbase 旗下資產管理公司在今年 5 月推出一隻新基金 Coinbase Bitcoin Yield Fund（CBYF）。 該基金專為非美國機構投資者設計，旨在幫助機構客戶在持有比特幣的同時獲取穩定的鏈上收益，其目標年化淨回報率為 4%–8%，收益按比特幣計價與發放。 阿布扎比數字資產管理平台 Aspen Digital 是 CBYF 的種子投資者之一，並被指定為該基金在阿聯酋與亞洲市場的獨家分銷合作夥伴。

在產品矩陣逐步完善後，Coinbase 亦通過全球合規擴張與政經資源整合加速全球佈局。 比如，在全球合規擴張上，Coinbase 正在積極爭取成為首批獲得 MiCA 法規下全歐加密業務許可的平台之一。 其在美國亦已獲得紐約州金融服務部（NYDFS）頒發的虛擬貨幣牌照；政經資源方面，Coinbase 也是動作頻頻。 比如前奧巴馬競選經理、資深民主黨策略師 David Plouffe 最近加入 Coinbase 全球顧問委員會；同時，Coinbase 近日還贊助了特朗普軍事閱兵慶典，這一資助行為也引發公關風險與輿論爭議。

總的來說，憑藉合規先發優勢、政經資源支持以及納入標普 500 帶來的市場認可，Coinbase 已在主流金融體系中佔據一席之地。 然而，面對日益複雜多變的監管環境和加劇的市場競爭，Coinbase 能否有效應對政策風險、提升盈利結構多樣性，並持續贏得用戶信任，仍將成為其未來發展的關鍵挑戰。