從宏觀角度梳理這一輪「多頭市場」的草蛇灰線
撰寫：Biupa-TZC
除了我一直關注的盤口和技術指標外，一條影響幣圈走勢的草蛇灰線便是宏觀。 知歷史而知興衰，對過去進行複盤將有助於我們對未來行情的判斷。
一、初始的多頭市場，2023 年 818-2024 年 3 月
2023 年下半年的聯準會會議時間:
本輪牛市的開始我認為是 2023 年 818 年之後。 818 是一次洗盤，出現的時間節點非常巧妙。
2023 年 7 月是聯準會本週期最後一次升息 ( 當時我們不知道是最後一次 )，隨後一次 FOMC 會議是 23 年 9 月。 當時 23 年 9 月普遍預測不升息 ( 連著加市場會受不了 )，但在 9 月份的點陣圖預測 2023 年內有一次加息 ( 普遍認為 11 月)。
其一是各西方國家已經率先開始降息 ( 高利率扛不住 )。 其二是美國的各項數據走好。 其三是金融狀況收緊 ( 體現在納指大跌 )。 在這段時間內，市場預期已從「2023 年仍要升息一次」轉變為「2023 年不再升息 - 同時 2024 年開始降息 ( 預測 2024 年 5 月開始降息佔大多數 )」。
在 11 月聯準會轉向之前，交易員普遍已經開始押注停止升息，並且開始買入 - 預期的轉變造成了市場風險的轉變。 幣圈自己的訊息面也有 ETF 通過的預期。 兩者結合，造成了幣圈觸底反彈，10 月開始上漲的牛市。
這一輪上漲中間僅有一次洗盤，就是 1 月份 ETF 落地後的灰階砸盤。 其後繼續上漲至 3 月頂點。宏觀方面也是在 3 月出現了巨大的轉折
二、牛轉熊的洗盤，2024 年 3 月 -2024 年 8 月
2024 年上半年的聯準會會議時間:
2024 年 1 月的時候市場不乏樂觀之聲，認為 2024 年 3 月可能就開始降息。 ( 如果這是事實，我們可能直接開啟史詩級狂暴大牛市 )
而 2 月、3 月的 CPI 和 PPI 均出現反彈，將 3 月降息的願望撲滅。 3 月會議後，市場普遍押注 6 月或 7 月降息。
4 月 16 號出爐的 3 月 CPI 再次超出預期，失業率也達到歷史新低，使得 6 月、7 月降息的可能性大幅下跌，市場普遍認為會推遲到 9 月降息。
自1 月份的超級樂觀( 預測3 月份降息)，到3 月份的延後但樂觀( 預測6 月降息)，到4 月份的不確定性大幅提升( 預測9 月份降息)，市場自此 徹底走熊，我認為自3 月起，莊家普遍進入出貨模式。 不論是 3 月預測到 6 月，還是 4 月預測到 9 月，需要將幣價維持在高位的時間都太久，因此莊家普遍選擇在 3 月之後出貨。 5 月 20 日以太坊 ETF 訊息拉盤之後，則是最後的逃命機會。
但黑天鵝事件後市場如何反應還是取決於宏觀。 像314 之後市場開啟了轟轟烈烈的牛市，而414 卻帶來了漫長的陰跌震盪，歸根結底是因為降息預期的惡化帶來了莊家的暴力出貨，因此每一個反彈都是莊家出貨的機會， 使山寨的高低點也依序降低(3 月13 日頂>5 月20 日頂>7 月末頂>8 月末頂)。
6 月、7 月市場較為冷清，儘管比特幣仍有向上回到 7 萬的時刻，山寨表現非常一般。 7 月的額外宏觀事件是特朗普遇刺和特朗普參與比特幣大會演講。 這兩個事件帶動了 7 月的一波反彈。 不然我們有理由認為 520 反彈之後，整個 6 月和 7 月都應該處於低位震盪，直至 8 月 5 日插針。
8 月 5 日是日本央行意外加息帶來了宏觀利空事件，美股，日股，幣市均進行了慘烈砸盤。 這次利空事件我認為類似 2023 年 818，標誌了洗盤到達了一個低點，同時醞釀了下一階段的希望。
三、降息帶來的多頭市場，2024 年 9 月 -2024 年 12 月
9 月份的降息，有多種解讀。 其一是通膨在 5-8 月持續改善 (CPI5 月預計 0.4 實得 0.3;6 月預計 0.1 實得 0;7 月預計 0.1 實得 -0.1;8 月、9 月均符合預期 )。 其二是市場一直以來的 9 月降息的預期。 其三是 8 月 5 日大跌使「金融條件再次進入緊繃」。 因此 9 月降息是預料之中。
比較意外是 9 月直接降了 50 個基點。 九月給人的驚喜很大，一方面是 9 月降 50 點 VS 市場預測的 25 點。 二方面是 11、12 月預計繼續降息，也就是全年 100 點 VS 市場預測的 75 點。
九月的意外利好對幣圈的推動很大。 9 月 18 號之後，山寨和比特幣都沒有進行過類似 414 5175 85 95( 說的都是日期，可以自己回看分析 ) 的大回調，而是總體保持向上的趨勢。
幣圈的徹底起飛是 11 月 5 日特朗普當選之後，這是一段離我們比較近的歷史，我也就不再複述 ( 大家都還記憶猶新 )。
四、2025 年何去何從?
從上述的三段歷史來看，我們也體會到一個道理──市場是搖擺的。 市場會因為過度樂觀迎來修正，修正帶來悲觀，而過度悲觀的市場被聯準會拯救，拯救後又進入過度樂觀──市場處在這樣的搖擺之中。
隨著 9 月 -12 月的起飛，12 月 18 日的 FOMC 再次迎來轉折。 儘管 12 月仍降息，但對於 2025 年的預期卻大幅修正。 原本 24 年 9 月預期 25 年將有 4 次降息，而 24 年 12 月預期卻降到了 2 次 ( 這裡指的點陣圖 )。 同時，25 年首次降息的日期也從原本預期的 1 月大幅延後到 3 月 ( 目前 3 月、5 月各有機率 )
4 次→2 次，1 月→3 月，儘管我們仍處於降息週期，但對於降息速度的減緩也構成了利空。 因此也不難理解 18 號 -20 號山寨短暫而快速的下跌。 在我看來，這與 3 月之後的情況非常類似。 不過因為沒有黑天鵝，只是幣圈內部的修正，幅度沒有 414 慘烈。
此時此刻 (2025 年 1 月 5 日 )，我們處在一個兩週左右的洗盤後首次反彈的時刻。 部分人看逃命波 ( 隨後 C 浪下跌至 86000)，部分人看山賽季開始。 我目前認為除了盤口資料外，將極大程度上取決於 1 月 28-29 的 FOMC 會議，以及 1 月其餘時間發布的各項宏觀資料。
首先 1 月份其餘的數據包括
1 月 10 日的失業率、非農
1 月 14 日的 PPI
1 月 15 日的 CPI
根據這些數據，市場會形成 1 月 /3 月 /5 月首次降息的預期。 如果資料越好 ( 這裡的「好」指對我們有利 )，那麼 3 月降息的機率越高 / 全年降息的預期次數就越多。 (1 月降息目前仍看是小機率事件，因此主要博弈 3 月 VS5 月 )
同時 3 月還有點陣圖－意味著 3 月將給出全年的降息預期次數。 如果 1 月的數據利好，1 月給出了非常鴿派的說辭，那麼 3 月降息的預期提升，牛市很有可能繼續。 如果降息延後至 5 月，那麼很可能要在區間震盪至 4 月才開始拉盤。
同時點陣圖也很重要－如果3 月的點陣圖給出的預期全年超過2 次( 目前12 月給的是兩次，3 月降完如果還能再有2-3 次)，那麼也將視為利好。 因此如果 1 月、3 月 FOMC 都符合我們的心意，可能會有一次 1 月 -5 月的長期拉盤，也就是所謂的山賽季。
反之，如果1 月的FOMC 不符合心意，3 月也不符合，僅僅到了5 月降息一次，那麼市場可能是在1-4 月低位震盪( 不排除86000 洗盤的可能性)，4 月 反彈至5 月降息前後，6 月開始接著震盪( 類似2024 年4 月-8 月的走勢)。
至於山寨能否新高。 我可以這麼說，流動性不足是一個解釋下跌的藉口，但不是下跌真正的理由。 下跌的真實原因是「預期要跌」，而上漲的原因也是「預期要漲」。 2021 年的 USDT 市值只有現在的一半，但仍能撐起山賽牛市，目前這一輪也不意外。 只要有「預期」在，山賽雖然不能漲 100 倍，超過 2021 年高點 50%-100% 是沒問題的
此外，還有一個複雜的變數是川普因素。 川普因素是 11 月開始 BTC 瘋漲的主要原因。 ( 儘管在我看來，只是影響了程度，沒有影響方向）
1 月 20 號川普正式上台。 川普對市場的影響是多方面的。 其一他的經濟政策，可能會採取對股市和經濟直接降息刺激的方式。 其二他的政策可能會導致通膨反复，12 月鮑威爾對 25 年預期的打壓也有考慮到川普的成分。 其三，他對幣圈的直接利好，可能會導致一些受益幣種直接的拉盤( 而非“宏觀導致流動性導致XX 導致YY 導致ZZ 導致上漲”——而是簡單粗暴的直接拉盤) 。
因此特朗普的話題是一個非常宏大的話題，很難一言兩語講清楚究競有何利弊。 在大方向確認之後，選幣之中可以著重選擇特朗普相關的幣種 ( 漲得多，跌的少 )。
接下來我們能做的也不多，一方面是靜觀其變，一方面是對於未來產生的變數進行及時對應。 如果一切順利的話，或許「大的真的來了」，如果不順利的話，或許我們又要回到去年 4 月 -8 月的震盪。 無論哪種情況產生，都做好心理準備，從而在真正出現的時候採取正確的方法應對，方為解決之道。