TradFi (3,3)模型：比特幣融入傳統金融是一場價值博弈

作者：Marco Manoppo

編譯：深潮 TechFlow

連續八週價格上漲後，加密市場首次出現回呼。 但即便如此，我對比特幣(BTC) 的看漲情緒比以往任何時候都要更強烈，儘管當前市場正處於價格發現區(Price Discovery Zone)，也就是價格尚未穩定、不斷探索新高或新低的階段 。 原因很簡單，比特幣作為一種資產類別，正式融入傳統金融 (TradFi, 3,3) 體系。

被動式基金的崛起

要理解 TradFi (3,3)，我們需要先了解被動基金在投資領域的快速成長。 簡單來說，被動基金是一類旨在追蹤並複製特定市場指數或板塊表現的投資產品，而不是試圖超越它們。 它們遵循既定的規則和方法，服務於不同的目標市場和風險偏好。

SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) 和 VTI (Vanguard Total Stock Market ETF) 是最著名的被動基金之一。 相信你的個人理財達人朋友或喜歡給建議的叔叔們一定建議過你投資這些基金，而不是去買那些毫無價值的「空氣幣(FARTCOIN)」——不過你已經用實際行動證明他們錯 了！ 無論如何，言歸正傳。

許多投資愛好者可能還記得，華倫‧巴菲特(Warren Buffet) 曾與一位對沖基金經理人打賭，認為標普500 指數(S&P 500) 的表現會超過大多數主動管理的基金經理人—— 最終，巴菲特贏得了這場賭局。 自 2009 年以來，被動基金迅速崛起，成為大多數投資者的首選方式。

當然，那些沉迷 WallStreetBets (WSB) 上高風險選擇權交易的大學朋友們並不屬於「大多數人」。

雖然被動投資崛起的原因非常複雜，但我們可以將其歸納為以下幾個關鍵因素：

• 成本效率：被動基金（如指數基金和 ETF）通常擁有遠低於主動式管理基金的費用率。 這是因為它們不需要基金經理人進行大量的「主動操作」。 一旦設定了規則和方法，接下來的操作主要由演算法完成，僅需在季度調整時進行一些人工幹預。 較低的成本通常意味著投資者可以獲得更高的淨回報，這使得被動投資對注重成本的個人特別有吸引力。

• 方便取得與分銷：被動基金的取得途徑更方便。 投資人無需費力尋找值得信賴的主動基金，整個金融業已建立起完善的經銷體系，將這些產品送到一般投資者手中。 由於法規支持，被動基金更容易融入 401k 退休金、退休金等主流投資管道，而主動基金在推廣和分銷方面則受到更多限制。

• 持續表現：大眾智慧通常會帶來更穩定的結果。 在過去 15 年中，大多數主動式管理基金的表現一直低於其基準指數。 雖然被動投資可能無法像早期買入特斯拉 (Tesla) 或 Shopify 那樣實現 10 倍收益，但大多數人也不會把 50% 的淨資產押注在某一隻高風險股票上。 對大多數投資者來說，穩定的收益比高風險產品更具吸引力。

還不信服？ 以下是一些有趣的數據：

• 在過去十年間，美國被動基金的資產管理規模 (AUM) 從 2013 年底的 3.2 兆美元增長至 2023 年底的 15 兆美元，成長了四倍。

• 截至 2023 年 12 月，美國被動基金的總資產管理規模首次超過了主動式基金，創下歷史新高。

• 截至 2024 年 10 月，美國股票指數基金在全球持有 13.13 兆美元的資產，其中 10.98 兆美元集中在美國市場。 而主動式管理股票基金的全球資產為 9.78 兆美元，美國市場資產為 7.26 兆美元。

• 指數基金目前佔美國股票基金資產的 57%，相較於 2016 年的 36% 成長顯著。

• 在 2024 年前十個月，美國股票指數基金吸引了 4154 億美元的資金流入，而同期主動管理股票基金則流出了 3,415 億美元。

這就是為什麼傳統金融 (TradFi) 領域，尤其是那些有 TradFi 背景的加密基金經理，對比特幣 ETF 如此關注的原因。 他們知道，這標誌著一場更大規模浪潮的起點，將真正把比特幣 (BTC) 納入普通人的退休投資組合中。

加密投資產品

那麼，比特幣 ETF 和被動基金之間有什麼關係呢？

雖然三大指數提供者 (S&P、FTSE、MSCI) 一直致力於開發加密貨幣指數，但目前的採用速度較慢，主要集中在單一資產的加密產品上。 這是因為單一資產產品更容易推出，因此各機構都在爭相成為第一個推出比特幣 ETF 的先驅。 如今，我們已經看到一些以 ETH 質押為基礎的 ETF，以及更多基於其他代幣的產品正在開發中。

例如，一個投資組合中包含 95% 的 S&P500 和 5% 的 BTC，或 50% 的黃金和 50% 的 BTC。 這類產品較容易被金融顧問接受，也較容易融入現有的投資產品供應鏈，進而擴大其通路。