對話「加密教父」Michael Terpin：4.2 萬美元或是終極底部，1 枚 BTC 仍是跨越階層的船票
整理 & 編譯：深潮 TechFlow
來賓：Michael Terpin
主持人：Bonnie
播客來源：邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain
原文標題：重要！ 加密貨幣教父：巨鯨集體即將來臨在這裡抄底！ Michael Terpin 【邦妮區塊鏈】
播出日期：2026 年 3 月 21 日
要點總結
被譽為加密貨幣教父的 Michael Terpin 帶來比特幣最慘烈的血腥預測，而比特幣正在它的「數學元」。 Michael Terpin 揭露了機構如何利用 10/10 關稅推文人為加速圖表走勢。 在 4.2 萬美元的終極防線面前，Terpin 建議投資者放棄盲目樂觀，守候「冬季」的投降式出清。 對年輕人而言，攢夠 1 枚 BTC 仍是穿越法幣貶值、實現世代財富跨越的唯一確定性路徑。
精彩觀點摘要
- 歷史上，比特幣四年週期的核心特徵依然成立。 其實所謂「四年周期」並不嚴格等於四年，而是更接近 46 個月的周期。
- 中本聰的設計目標是讓每個區塊的平均出塊時間為 10 分鐘。 但實際上，出塊時間會受到全網算力和挖礦難度的影響。 ……減半時間被「加速」。
- 這次的拋售並非偶然，而是一次有組織的行動。 在紐約時間的早上 9 點到下午 5 點之間，市場上有持續的賣單出現，這顯然是有組織的操作，和散戶的隨機恐慌性拋售完全不同。
- 有傳聞指出 Morgan Stanley 在推文發出前幾分鐘就向經紀人發出備忘錄，建議「賣出比特幣和 MicroStrategy 的股票」。 這次拋售還牽涉到做市商的「自動去槓桿」。
- 我不認為熊市只持續 6 週是合理的；同樣，我也不認為它只持續 4 個月就會結束。 這會打亂後續市場週期的節奏。
- 我不認為價格會跌破 42,000 美元。 我預期的回撤幅度可能會更「溫和」一些，但肯定還是會超過 50%。
- 當比特幣價格跌到 50,000 美元甚至 40,000 美元區間時，你會看到主流媒體也會開始報道「比特幣已死」的新聞——而這往往是最好的買入時機。
- 比特幣的“秋天”從市場泡沫破裂的那一天開始；而當市場出現“投降式拋售（capitulation）”，也就是價格觸底的那一天，比特幣的“冬天”就正式開始了。 」
- 每一輪比特幣週期中最好的買入時機就是「冬天」。而最好的賣出時機是在「夏天」的尾聲，也就是價格距離高峰 20% 以內的時間點。 更合理的用法是：從市場底部開始買入，並持續買入直到價格進入上漲階段。 美元。 adoption）取代。 枚比特幣可以成為一種世代財富。 Cycle》也非常暢銷，我們稍後會深入聊聊這本書。 的負責人都認為：「從現在開始，比特幣的價格只會持續上漲，不會再有大的崩盤；機構投資將成為主要驅動力；週期性波動可能會消失，或者週期會變成五年。 」但事實證明，他們的判斷是錯誤的。
到目前為止，比特幣四年周期的核心特徵依然成立。歷史上，每次都會在減半後的一年第四季度迎來泡沫的破裂。不過，由於減半的時間逐漸提前，下一輪的泡沫破裂可能會調整到第三季度末。
.” 個月的周期。 年中國對比特幣礦業的限制措施也對減半時間產生了很大影響。 月）。 年的礦業禁令對比特幣網路的影響，比最近的一次還要顯著。 次這樣的減半，逐步完成所有比特幣的分發。 個區塊更早到來，從而使減半時間被「加速」。
沒錯。 10/10（即 10 月 10 日）發生了黑天鵝事件後，市場出現了死叉，當時，有一家大型做市商（market maker）被認為是幕後推手——雖然我們無法完全確認是哪一家，但可以確定的是，這是一場有規模、有計劃的拋售行為——雖然我們無法完全確認是哪一家，但可以確定的是，這是一場有規模、有計劃的拋售行為。 點之間，市場上有持續的賣單出現，這顯然是有組織的操作，和散戶的隨機恐慌性拋售完全不同。 我們可以清楚地看到這種現象。 中，我們很少看到「鏈上」大規模拋售的情況。 Terpin:
可以這麼說。 月。 125,000 美元的強力阻力位。 美元。 個月。 周，怎么可能这么快结束？
说实话，我有点失望。主要是因为从价格的角度来看，这次的价格并没有达到我预测的区间中位数。我当时的预测是：价格大概会是减半时价格的三倍，再根据宏观经济因素上下浮动一些，但这次的实际表现低于我的预期。
比特币这次会跌到多少？
Bonnie： 比特幣每一輪熊市的回撤幅度都在縮小：第一輪回撤 94%，接著是 87%、84%、77%。
如果頂部已經確立，我原本也是這麼預測的。 60，然後反彈。 」
Michael Terpin:
我還沒有看到能支持這個結論的數據。歷史上，從頂部到真正見底通常需要一年。過去三次熊市都是這樣：四年前的熊市持續了一年差三天；再往前的熊市持續了一年多兩週；而最早的熊市持續了一年差三天； 周是合理的；同樣，我也不認為它只持續 4 個月就會結束。 你提到的一年，是指從頂部到谷底的一年嗎？
Michael Terpin:
沒錯，是從頂部到谷底大約一年。
我會建議大家先觀察圖表。 萬多，經歷了一段震盪期，還出現過一次「死貓反彈」（dead cat bounce）。 事件爆發，這才真正標誌著熊市的底部。 的比特幣”，但我知道價格不可能跌到那麼低。事實證明，那就是市場的底部。
我確認那是底部的一個方法是：即便在 FTX 事件後發生了 Genesis Lending 的破產，但比特幣的價格並沒有進一步下跌。這說明市場上已經沒有人願意繼續賣出了。那些在 Terra/Luna、Celsius 和 FTXus、Cels/Luna、Celsius 和 FTXus、Cels/Luna、Celsius 和 FTX）、那些在 Terra /Luna）、那些在 Terra /Luna）、那些在 Terra /Luna）、那些在 Terra /Luna）、那些在 Terra /Luna）、那些在 Terra /Luna） 事件中都沒有拋售的人，已經成為了“長期持有者”，他們不會再低價拋售了。 「果然，從那之後，比特幣的價格就開始一路上漲了。
Bonnie：你會在推特上宣布底部嗎？
Michael Terpin:
會的。
10/10 確實可以算是一個“黑天鵝事件”，因為那完全是出乎意料的：沒人能預見到特朗普會發那條推文；也沒人預料到 Binance 會讓做市商去槓桿；更沒人想到市場會在短時間內跌得那麼快。 天掛出巨量賣單，就能把價格一路壓低，甚至讓市場的買盤顯得無足輕重。 美元左右。 38,000 美元之間。 75%。 BlockFills 一定會破產，但他們去年的交易規模高達 610 億美元。 等對手方後引發的連鎖反應。 美元，而一些衍生性商品交易所在用自有資金甚至客戶資金進行高風險交易——這種情況在中心化公司中並不少見——那麼市場可能會陷入恐慌，用戶會開始集中提現。 通常發生在「減半後的那一年」的第三季度。 Terpin:
因為他們否認週期的存在。 就一直在說：週期已經不重要了，比特幣的價格只會漲不會跌；現在它已經是一個機構化的資產類別，會像黃金、白銀或股票市場一樣穩定。 學，週期依然在控制市場的走勢。 Terpin:
機構的資金規模還沒有達到「最大」的程度。 或其他衍生性商品上可以獲得更好的保證金條件。 這種直接大量買入的例子——其他人大多是透過衍生品，而不是直接購買比特幣現貨？
Michael Terpin:
對。 「那些曾經在比特幣價格只有 100 美元或 1,000 美元時批評它是「龐氏騙局」的人，現在開始透過收取佣金來推廣比特幣，並建議散戶將 1% 到 5% 的資產配置到比特幣中。
ETF 的運作方式是：它們只在市場交易時間內進行交易，並需要在下一個交易日之前完成結算。
定期定額投資法（Dollar Cost Averaging， DCA）通常是一種有效的投資策略，但在市場下跌的過程中並不適用。因為在市場不斷下跌時，DCA 只會讓你的投資成本隨著價格的下跌而不斷拉低，最終可能導致更大的損失。 更合理的用法是：從市場底部開始買入，並持續買入直到價格進入上漲階段。 STRC（Structured Return of Capital）結構。 date）大概是在周五左右。 的有效收益空間，假設它的面值或目標價是 100 美元的話。 會在比特幣價格跌到某個水平時破產」的人，其實並沒有真正理解他的融資和投資策略。這些投資工具本質上是股票或證券，它們可以根據需要停止派息，甚至修改股息條款。只要他能夠繼續支付高額股息，同時保留足夠的現金來支付這些股息，我認為他不會遇到財務問題。 美元，他仍然會繼續買進。 我記得你之前提到過比特幣的「四季理論」。
當然可以。 美元；第三次減半時是 8,700 美元；而第四次減半時價格已經達到了 63,900 美元。 1.5%。
沒錯，這正是中本聰在白皮書中提到的內容，而且事實證明，他的理論是正確的。 年開始，我注意到比特幣市場存在一個反覆出現的模式。 的虧損。 為在減半初期繼續挖礦通常是不賺錢的。 10 分鐘產生一次。 4 個月。 美元左右徘徊，幾乎沒有顯著的變化。 美元的新歷史高點。 前達到。 68,000 美元就能進入“夏天”；而現在，這一門檻被提高到了 73,850 美元。 日）創下了新的歷史高點。 75,000 美元，然後又反彈到 126,000 美元。 這種波動幾乎貫穿了這一年的剩餘時間。
現在，我們正處於「秋天」階段。
在回答這個問題之前，我先把比特幣的“四季理論”講完整。 winter）」來泛指市場情緒低落和價格下跌的時期。但在我的定義中，「比特幣冬天」其實是最適合買入的時間。因為在這個階段，所有的短期投機者已經離場，市場的恐慌情緒達到頂點，價 格不再有下跌空間，只能開始逐步回升。 20% 以內的時間點。 dead）」的新聞標題了。上週末，《金融時報》報道稱比特幣價格跌到了 60,000 美元，並且還說「這仍然高了 60,000 美元」。後來，比特幣價格反彈到了 70,000 美元，他們不得不修改標題。與此同時，像 Peter Schiff 和 Nouriel Roubini 和 Nouriel Roubini 和 Nouriel Roubini 和 Nouriel Roubini 和 Nouriel Roubini 這樣的人也紛紛出來唱衰比特幣，聲稱它會歸零。 CNN，也會開始報導「比特幣已死」的新聞——而這往往是最好的買入時機。 資金保留下來，在比特幣“夏天”開始時投入一部分，然後在“冬天”開始時再投入另一部分。 12,700 美元的價格買入 1,000 枚比特幣，並一直持有到今天——今天的價格是多少？67,000 美元？ 億美元。 枚比特幣。 。 枚比特幣時，這些比特幣將從哪裡來？ cycle）」。我是說，這次理論上也有機會，但由於這是機構第一次進場，他們第一次能夠做一些事情，比如真正給想賣出比特幣的鯨魚提供巨額資金。
假設你是個鯨魚，你有一份普通的朝九晚五工作，然後你在比特幣還值 2 美分的時候挖了比特幣 枚比特幣，而且一直持有（hodler）。 你願意以 120 美元的價格出售嗎？ 」然後你的妻子可能會說：「親愛的，這是多少錢？ 差不多是 10 億 500 萬美元吧。 要不要賣掉一半？ 以後你還能買回來。 ”
所以，這並不是說鯨魚們決定徹底退出比特幣市場。事實上，有一個傳統金融界的專家他說這是比特幣的“IPO 時刻”，也就是說早期的“創始人”開始出售比特幣。
當然，他們並不是完全清倉離場。就像 Facebook 的創辦人那樣，他們可能不會買回股票，但會透過新的股份分配繼續獲益。 交易所，隨後消失了。 億美元的現金，用來購買任何你和家人想要的東西，例如私人飛機等等。
可以用比特幣抵押貸款，但如果你在高點賣出、低點買回，從「絕對回報」的角度來看，你能賺得更多。 富人也不需要繳資本利得稅。 7,200 枚比特幣被挖出，而現在每 10 分鐘只能挖出 3.125 枚，每天總共只有 450 枚。 天，你可以算出年供應量。 出確實顯得少。 年的下一次減半時，比特幣的價格會高於 2024 年減半時的價格。 210,000 個區塊，所以可能會是在 4 月初，也可能是在 3 月中旬。 年－看到新的歷史高點。 年、2016 年、2020 年、2024 年，而下一次則是 2028 年。 月初，那時甚至連第一次初選（primary）都還沒開始。 Crypto」運動實際上在上一場選舉中表現得非常出色——加密行業成為了最大的政治捐款來源，甚至超過了大銀行和製藥行業的捐款總和，這是四年前難以想像的。然而，由於大部分捐款都流向了支持加密貨幣的候選人，而 Kamala Harris 的態度非常模糊。 Act》作為政治籌碼，用來達成自己的選舉目的。 80%。 act）」的提案，實際上是由銀行的遊說團體主導撰寫的。這份法案的內容包括：宣布去中心化金融（DeFi）為非法，限制只有券商交易商（broker dealers）能夠參與；禁止個人投資者進行自託管（self-custody），要求他們將加密資產存放在傳統金融機構的託管帳戶中；禁止穩定幣（stablecoin）提供利息或任何形式的獎勵，以避免銀行業務受到威脅。 「他認為，這樣的規定比完全沒有任何新法案出台還要糟糕。
這也是為什麼，如果你是美國的加密貨幣支持者和選民，無論你的當地候選人是誰，都應該積極參與投票。你需要支持那些真正支持加密貨幣發展的候選人，投出你的「紅色按鈕」——也就是現在的「橙色按鈕」。 年）
Bonnie：我們剛剛聊了下一個高點。我希望你把它拆成看漲情景（bull case）、看跌情景（bear case）和基準情景（base case）。 年是否會出現「供給衝擊（supply shock）」。 月。 「坊間傳言是，交易所根本沒有比特幣可以出售。當時「想買比特幣」的需求遠遠超過了「想賣比特幣」的供應。
類似的情況可能會在未來的某個時間點再次發生。歷史上，交易所中的比特幣存量通常就很低，尤其是在牛市期間。
至於供給衝擊，它類似於 2013 年 10 月的情況：市場上沒有足夠的比特幣可以出售。 美元。 美元，那情況就完全不同了。 的數位貨幣實驗室（Digital Currency Lab）。 年左右。 Epstein 就是中本聰！ 」
Bonnie：我已經很久沒問這個問題了，但為什麼大家不問中本聰到底是誰？他是誰、她是誰，或者他們是誰？
Michael Terpin:
其實大家一直在問，但我們至今沒有確切的答案。 「所以，某種程度上來說，沒有確鑿的證據反而是一種保護。
例如，Craig Wright 曾聲稱自己是中本聰，但他不是美國公民，所以不能被美國直接起訴。 最近在一兩年前公開了他和中本聰的電子郵件通訊記錄。 我能做些什麼來幫忙嗎？ 例如幫你做一個網站？ 「中本聰接受了他的幫助，Malmi 隨後協助創建了 bitcoin.org（比特幣官網）和 Bitcoin Talk（比特幣論壇），並以比特幣作為報酬。
但中本聰也對他說：「你能做的第一件事，就是打開你的電腦開始挖礦。 這樣至少在任何時候都有兩個人在挖礦。 「如果中本聰不是故意試圖誤導別人，讓人以為他是一個人，那麼這句話似乎表明，中本聰確實是一個人。
從中本聰的所有文字作品來看，他的語氣和寫作風格非常一致，這進一步支持了他是一個人的觀點。然而，中本聰的身份仍然是一個未解之謎。 是中本聰。 曾經說過的一句話，還在引用中犯了一個錯誤，並提到了他在加入比特幣社區之前的一些事情——這完全是無稽之談。 ，他們提到，如果即使只有很小的機率存在量子計算的風險或「中本聰是誰」的風險，他們就會非常謹慎，不敢投入更多的資金。 Terpin:
我認為量子風險極低，原因有幾點。 個量子比特的運算能力。 這之間的差距是巨大的。 Morgan，而不是去打中本聰。 這樣的頂尖科技公司才有能力研發出這樣的設備。 年後，這段時間已經足夠讓加密行業開發出相應的防禦措施。 萬枚是可用的，其餘的比特幣因為私鑰遺失而無法使用。
我並不這麼認為。 美元的價格拋售比特幣，我會毫不猶豫地買入更多。 的影響。 5% 或突破關鍵阻力位時採取行動。
至於更大的市場趨勢，我們的目標是盡可能在市場的低點買入，並在高點賣出。 IBM，不太可能濫用他們的技術去攻擊比特幣網路。 的帳戶突然被抽走數十億美元，美聯儲可能會出手救市，而這只會進一步加劇全球金融系統的不穩定。 美元，我會毫不猶豫地買入更多。 並不是一個資產類別，它是一種技術。 可能會引發下一次全球性的經濟危機。 輪，估值大約 4 億美元。他還邀請我一起投資，但我當時問了幾個問題，例如「他們有收入嗎？ 」答案是沒有太多收入；「他們獲利了嗎，還是在大量燒錢？ 「答案是後者。於是我決定不投，因為我覺得 4 億美元的估值太高了。作為一名種子輪投資者，我並不習慣於接受這麼高的估值。
Bonnie：那會是 1,000 倍的回報！他們最新一輪的估值好像已經超過了 4,000 億美元。
這個數字實在太瘋狂了。 為什麼不去投資 AI 呢？ ”
Bonnie：确实是这样。另一个热门的资产类别是贵金属。问题在于，散户在所有这些资产类别中总是喜欢追高，结果往往被市场伤到。他们会在黄金价格达到 5,500 美元时用杠杆买入，结果价格回调时就损失惨重。
Michael Terpin:
黃金和白銀一直是很有吸引力的資產類別。 年代，當時尼克森宣布美國退出金本位制，同時首次允許美國人在 40 年後重新購買黃金。 年代，當時中國因工業的快速擴張開始大量購買各種大宗商品。 debasement trade）」的擔憂。
如果我當時更認真地讀了自己的書，或許我會在書出版時多買一些黃金。顯然，在 2024 年，黃金是一個非常不錯的投資選擇。去年（2025 年），很多人都在討論“貨幣貶值交易”，並將比特幣列為值得投資的資產之一。 美元”，結果人們排隊；而另一張桌子上寫著“比特幣打折：15,000 美元”，卻一個人都沒有。
為什麼會這樣？答案很簡單：恐懼和貪婪。最近這次比特幣價格達到 60,000 美元時，市場的恐懼指數甚至超過了 FTX 崩盤時的水平。 美元的價格被認為是牛市的象徵。 比特幣要上月球了！ 」
然而，四年後的今天，市場對比特幣的預期已經高得離譜，以至於當價格再次達到 60,000 美元時，人們反而感到恐慌。
有一句話說得好：「如果拿不准，就把時間拉長來看（if in doubt， zoom out）。 」從長期來看，如果你在比特幣的任意時間點買入，並持有 5 年再賣出，你只有 1% 的幾率會虧錢。而且即使你真的不幸落在那 1% 的概率裡，你也沒有必要在虧損時賣出。如果你專注於在熊市中買入，比特幣將是一種更可靠的投資線。 Terpin:
在比特幣的前兩次減半週期中，價格漲幅基本上符合「理論值」：第一次約為 100 倍，第二次約為 30 倍。 倍，同時考慮宏觀環境可能帶來的上下波動。 的影響力較小——雖然它也很重要，但並沒有真正影響機構向客戶推薦數位資產（尤其是比特幣）的能力。 的投票結果強行推進。 10/10（1010）的推文，主要內容是川普威脅要對中國商品徵收 100% 的關稅。雖然很多人知道川普的表態往往只是談判策略，但這條推文還是引發了市場的劇烈反應。 在推文發出前幾分鐘就向經紀人發出備忘錄，建議「賣出比特幣和 MicroStrategy 的股票」。 的自營資金，還是平台上的一些大戶，在推文發出的第一時間就開始大規模拋售。 longs），也就是沒有對沖的純多頭部位。 Act》的意義在於為整個加密貨幣行業提供清晰的監管框架，而不僅僅是針對穩定幣。 曾經將加密資產分為三類：商品（commodities）、證券（securities）和收藏品（collectibles）。 這樣的投資機構管理著數萬億美元的客戶資金，但他們不知道該如何向客戶推薦以太坊等加密資產。 和商品期貨交易委員會（CFTC）的一位新負責人都被認為是親加密貨幣的。 他們的立場相對合理，認為只有符合證券定義的資產才應被歸類為證券。 年代，但在許多方面仍然顯得模糊。 或機構都無法控制其價格。 statement）會影響投資者的決策。 cycle」對沖基金，並且在第一個月就跑贏了比特幣 2.5%。你是如何做到的？
Michael Terpin:
我們主要採用的是我在書中提到的那些策略。讓我感到很無奈的是，當我願意去購買比特幣時，他們常常買一隻股票？ 」的確，現在市場上有比特幣 ETF，但如果你想要跑贏比特幣的價格表現，你需要找到一位優秀的基金經理。
我研究過市面上現有的比特幣基金，發現幾乎沒有一個能夠專注於比特幣並跑贏其價格表現。那些最知名的基金，2024 年的回報率大約是 47% 到 47% 到 47% 到 52%。 500 指數的對沖基金無法跑贏大盤，它就會失去吸引力並可能倒閉。 我覺得很多年輕人會希望為自己設定一個明確的目標，例如努力攢到一定數量的比特幣。 多歲退休，那你還有 40 年的時間讓比特幣的價值增長。 萬美元。 worth）」。
所以，如果你能擁有 1 枚比特幣，並且計劃在 40 年後退休，我很難想像屆時比特幣的價格會低於 1000 萬美元。
因此，1 枚比特幣可以成為一種代際財富 （intergenerational wealth）。 萬美元現金，用來投資。 10 萬美元。 40 年前，他們就規定合格投資者的資產門檻是 100 萬美元，而現在仍然是 100 萬美元。 也能夠符合合格投資者的資格。 Facebook——那麼你應該被允許這麼做。
