2025Q2 Web3 募資報告：靜默執行之年，基礎設施仍是重點

2025 年第二季 Web3 風險投資總額飆升，但交易數量卻急劇下降，顯示資本正轉向更深入的策略性押注。A 輪融資中位數創兩年新高，基礎設施領域，特別是加密、挖礦和計算網路，持續主導資本流向。本文源自 Robert Osborne，Outlier，Ventures 所著文章，由AididiaoJP，Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：林肯廢黑奴「第十三修正案」將拍賣，估價800萬鎂、再掀去中心化DAO募資？ ） （背景補充：幣圈 VC，把 2 兆美元的故事講到了華爾街） 摘要 Web3 風險投資激增至 96 億美元，創下有記錄以來季度第二高，儘管揭露的交易數量降至僅 306 輪。 資本集中度加劇。更少的公司募集更多的資金，所有階段的融資輪中位數規模均有所上升。A 輪融資達到 1,760 萬美元，這是兩年多來的最高水平。 種子輪金額上升。種子輪融資中位數躍升至 660 萬美元，扭轉了第一季的下降趨勢，表明資本對早期階段的信心增強。 私募代幣銷售保持穩定，僅 15 筆交易就募集了 4.1 億美元。公開代幣銷售下降 83%，僅 35 次活動募集了 1.34 億美元。 基礎設施繼續佔據主導地位，加密貨幣、挖礦與驗證以及計算網路在資本和投資者興趣方面均處於領先地位。 消費者類別顯現出一絲生機，尤其是在金融服務和市場領域，但融資規模和交易份額仍然相對較小。 本季的募資趨勢顯示出這不再是一場廣撒網的博弈，而是非常徹底的信念投資。 市場概覽：資本集中 乍看之下，數據似乎相互矛盾：Web3 風險投資總額激增，但交易數量卻急劇下降。但在我們自 2024 年以來追蹤更廣泛的調整背景下，其邏輯變得清晰：投資者正在從廣泛覆蓋轉向更深入、更具策略性的押注，2025 年第二季鞏固了這一轉變。 本季僅記錄了 306 筆揭露的交易（公佈了融資細節的交易）：這是自 2023 年中期以來的最低水平。但融資額飆升至近 100 億美元，比上一季高出近 30%，但並沒有任何超大規模的異常值。我們沒有看到扭曲數據的單一超大額交易，而是看到了密集的 5,000 萬至 2.5 億美元融資輪次，集中在策略性領域，如 Rollup 基礎設施、驗證者流動性等。本季融資明顯特徵是更少的押注，更大的輪次，更高的門檻。 其結果是市場感覺規模更小，但也更加嚴肅。在超大規模基金之後的環境中，投資者不是在追逐每一份募資簡報，他們是在綜合考量敘事、協議依賴性和分發優勢。你不再因為有前途而獲得資金，而是因為不可或缺而獲得資金。 Web3 新創公司募資的交易階段：A 輪回歸 在被忽視了一年之後，A 輪融資重新成為焦點。 A 輪融資中位數攀升至 1,760 萬美元，為 2022 年初以來的最高水平，27 筆交易共募集了 4.2 億美元。這些不再是偽裝成 A 輪的「準 B 輪」融資；它們是對那些擁有強大產品市場契合度（PMF）的公司精確、審慎的資金分配，這些公司通常收入不斷增長，且代幣機制完善。 種子輪也出現反彈，種子輪融資中位數規模升至 660 萬美元，而總交易數量小幅上升。這表明投資者對早期階段風險的興趣有所回歸，至少在熱門領域，如 AI 原生基礎設施或驗證者工具領域。與此同時，種子前輪保持穩定，中位數為 235 萬美元，這證實了我們過去一年所看到的情況：早期專案仍然存在。 2024 年資本集中在兩端，一端是種子前期的樂觀情緒，另一端是 B 輪及以後的成熟期。A 輪曾是信念消亡之地，但風險市場不會永遠停滯。基礎設施需要時間建設，擴大規模也需要時間，這個時刻現在到來了。 基礎設施投資主導 Web3 資本流動 本季按資本加權的 Web3 類別地圖像是一份後消費者轉型的藍圖。 註：「投資者交易」指的是給定類別中投資者參與的總次數，而非獨立投資者數量。如果一個投資者參與了三次融資，則計為三筆投資者交易。 最大的融資規模發生在基礎設施（中位數 1.12 億美元）、挖礦與驗證（中位數 8,300 萬美元）和計算網路（中位數 7,000 萬美元）領域。這些不是投機性代幣，而是支撐驗證者網路、模組化區塊空間和 AI 對齊共識系統的基礎設施，這類基礎層定義了長期的區塊鏈投資策略。投資者的邏輯很明確：支持底層設施，然後快速發展應用層。 其他突出的基礎設施領域包括消費者基礎設施（中位數 1,170 萬美元）和資產管理（中位數 8,300 萬美元）。這些類別位於基礎設施和使用者體驗（UX）的交匯點，是具有技術深度和長期可組合性的高功能性產品。 另一方面，開發者工具再次吸引了資本強烈的興趣（91 筆投資者交易），但融資金額較小。對於這個長尾、低資本支出的行業來說，這是一個熟悉的敘事。但它仍然是早期團隊和願意參與補助金和代幣期權遊戲的遊樂場。 金融服務、娛樂和市場都實現了健康的交易數量和適中的融資中位數規模（600 萬至 1,800 萬美元範圍），表明投資者保持穩定且謹慎的關注。但其交易量遠未達到 2021-2022 年的水平。投資者並未失去對消費者應用的興趣，只是在等待新產品的出現。 2025 年第二季代幣融資：私募與公募 繼第一季的火熱之後，第二季代幣融資進入了一個較為平靜的階段，但這種轉變更像是一次重新分配，而非撤退。 私募代幣銷售僅通過 15 筆交易就募集了 4.1 億美元，中位數融資規模為 2,930 萬美元，為 2021 年以來的最高水平。這種高價值私募分配的增長突顯了當前 Web3 的融資環境：一致性和策略合作夥伴關係比炒作更重要。這些不是炒作驅動的迷因幣或偽裝成協議的實用型代幣，而是驗證者聯盟、L2 國庫和模組化 Rollup 生態系正在悄悄地鞏固流動性。 相比之下，公開代幣銷售卻崩潰了。僅完成 35 次融資，而第一季有 112 次，總額僅為 1.34 億美元，融資中位數規模減半。即使是受散戶歡迎的發行也難以吸引注意力，大部分交易量集中在少數幾個高知名度的專案中。除此之外，市場情緒感覺更像是觀望而非看跌，是一種等待和觀望的姿態，而非全面撤退。 私募和公募銷售之間的分歧...