允許內幕人士交易

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“我所知道的最有價值的商品是信息。”

—戈登·蓋柯，華爾街

十個月前，聯邦調查局特工突擊搜查了謝恩·科普蘭位於曼哈頓的公寓，表面上是為了尋找證據，證明他創立的預測市場 POLymarket 非法允許美國居民對美國大選下注。

兩週前，美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 批准 PolymARket 允許美國居民對他們喜歡的任何事物進行投注。

這是事態的重大轉變——而且這不僅僅與選舉或政治有關。

憑藉美國政府的批准，Polymarket據說以 90 億美元的估值籌集資金——這反映出人們越來越相信預測市場的用途遠不止每四年一次的選舉投注。

相反，支持者表示，預測市場可以通過向世界提供幾乎所有事物的更好信息來提供真正的服務。

我認為他們也可能會這樣做——但前提是內部人員可以自由參與。

例如，昨天，Polymarket 宣布推出針對公司收益報告的新投注市場，並承諾將改善投資者必須掌握的信息。

投資者無需等待三個月才能了解一家公司的經營狀況，只需在 Polymarket 上關注賠率即可。

例如，如果盈利超出預期的可能性上升，投資者一眼就能知道事情進展順利。

但只有當有足夠多的人參與賭博時，這種情況才會發生確實知道事情進展如何。

依靠群體智慧神奇地辨別一家企業的經營狀況並不會給世界帶來多少增量知識；每個人的猜測平均下來不太可能得出真相。

然而，如果允許公司內部人士下注，預測市場賠率將成為公司命運的實時晴雨表。

如果特朗普總統決定禁止他們.

從某些方面來說，這甚至可能是一種進步：當投資者可以從 Polymarket 上的圖表中了解基本信息時，為什麼還要花費大量時間和金錢來頻繁更新投資者的信息呢？

理想情況下，您希望公司各個級別的人員都參與其中。

在報告期初期，倉庫經理可能最了解銷售情況，並且他們會將這些軼事信息分享給市場。

在報告期後期，財務部門將開始了解盈利數字，並且他們的賭注將與市場分享更精確的信息。

如果你覺得這聽起來像是內幕交易，那是因為它確實是。

但這並不是禁止它的理由：內幕交易是一種沒有受害者的犯罪，不值得監管。

事實上，非內部人士根本不應該感到受害。 如果你錯了，你寧願把股票賣給一個知道你錯了，因為他們會給你一個更好的賭注價格，這樣你損失的錢就會少一些。

“少虧錢”確實不是什麼賣點，但預測市場（最好的情況下）是一場零和遊戲，所以某人必輸無疑。

損失是獲得更好信息的代價。

在 華爾街，戈登·蓋柯 (Gordon Gekko) 在午餐時向巴德·福克斯 (Bud Fox) 贈送了一張支票，從而獲得了新的信息。

“讓我驚訝吧，伙計，”他指示福克斯。 “新消息。我不管你從哪裡、怎麼得到的，只要拿到就行。”

福克斯確實得到了它，然後蓋柯通過打賭與全世界分享了他的新信息。

你可能同意電影觀眾和立法者的觀點，認為這似乎不公平。 邁克爾·道格拉斯飾演一位梳著大背頭的對沖基金經理，很難讓人產生共鳴。

但是為什麼有人願意免費辛苦地挖掘新信息呢？

預測市場最好的狀態是向人們支付挖掘新信息的費用。

例如，在上次總統選舉中，預測市場激勵一位匿名的 Polymarket 投注者將自己的民意調查結果投入到預測中，然後通過押注特朗普獲勝與全世界分享這些信息。

最近，Blockworks報告在“驗證者私下否定了 Ethena 獲勝的可能性”之後，Polymarket 上 Ethena 在 Hyperliquid 上贏得 USDH 股票代碼的賠率暴跌。

這正是預測市場應該如何運作的：Polymarket 激勵人們去獲取更好的信息（否則這些信息就會被隱藏在“閉門造車”之後），然後通過押注與世界分享這些信息。

不幸的是，對季度收益報告採取同樣的做法幾乎肯定是違法的。

在其服務條款Polymarket 禁止金融市場普遍禁止的幾項行為：搶先交易、虛假交易、預先安排的交易和欺騙。

然而，“內幕交易”明顯缺失，這令人充滿希望。

但也有一項全面禁止從事任何“違反適用法律”的活動的規定。

在美國，適用於預測市場的法律將由 CFTC 制定，而 CFTC 的規則手冊似乎禁止內幕交易：“根據所有事實和情況，違反先前存在的義務，基於重大非公開信息進行交易……可能違反最終規則 180.1。”

這比美國證券交易委員會全面禁止使用任何重大非公開信息的規定更為寬鬆，因此可能為美國商品期貨交易委員會允許內部人士參與預測市場留下空間。

但我並不抱有希望：每一位上市公司的員工都有“預先存在的義務”，不與市場分享他們的內幕信息。

這是可以理解的，因為這是為股票市場製定的規則，保持公平感很重要。

如果人們認為股市受到操縱，他們就不太願意投資，公司籌集資金也會變得更加困難。

但讓內部人員分享他們的信息有什麼壞處呢？ 預言 市場？

沒有人會把他們的 401k 資金押注在 Polymarket 上，因此人們認為自己的勝算不大也無妨。

（也不會阻止人們參與。每個人知道儘管他們在體育博彩中獲勝的機率很小，但他們還是堅持在體育博彩上投注。）

如果有的話，允許內部人員在預測市場進行交易將使庫存 市場通過同時向所有人傳播信息，更加公平。

如果沒有內部人士的幫助，我們就會了解到不知情的人對公司經營狀況的看法，這並沒有多大幫助。

通過內部人士，我們將了解知情人士知道一家公司正在做的事情就是。

預測市場的目的是向世界提供更好的信息，而最好的信息來自內部人士，因此應該鼓勵他們參與——即使這意味著我們必須付錢給他們。

“一切都是為了錢，”戈登·蓋柯向巴德·福克斯解釋道。

“剩下的就是對話。”