伯克希爾的新老闆不會獲得沃倫·巴菲特在華爾街的豁免權

沒有財報電話會議，沒有業績指引，沒有通俗易懂的報告。 這一切都被接受了……因為他是沃倫。 但那個時代將於2026年1月1日結束，屆時格雷格·阿貝爾將接任首席執行官。 現在最大的問題是：華爾街會同樣寬容地對待阿貝爾嗎？

他正走進一片雷區。 伯克希爾這不是一家普通的公司。 它的財務狀況錯綜複雜。 它的資產估值與市場估值不同。 它的董事會成員包括家族成員。 而且它持有巨額現金，卻沒有太多解釋。

伯克希爾對卡夫亨氏和西方石油的押注考驗著投資者的耐心

以卡夫亨氏為例。 伯克希爾持有其27%的股份，截至3月31日，其賬面價值為135億美元。 但當時的公開股價對這部分股份的估值為99億美元。 如今，這部分股份的估值跌幅更大，降至94億美元。 兩者相差41億美元。 而且，這一差距自2023年初以來就一直存在。

問題在於，伯克希爾並沒有將這些股份按市值計價。 相反，他們使用一種叫做權益法的方法。 這種方法讓他們根據卡夫亨氏的收益而不是股價來評估投資價值。 這完全合法。 但大多數公司對公開上市股票的做法並非如此。 巴菲特本可以在今年減記這些股份的價值，但他沒有。 他認為下跌只是“暫時的”。

如今，卡夫亨氏正試圖分拆。 如果有人真的收購這些獨立業務，此舉或許能提升其估值。 但投資者對此並不感冒。 自《華爾街日報》7月11日報導該計劃以來，該股幾乎沒有波動，僅上漲了10%。 過去一年，該股至今仍下跌12%。 市場對此並不樂觀。

然後是西方石油公司。 伯克希爾持有該公司28%的股份。 截至3月31日，伯克希爾對西方石油公司的估值為172億美元。 但華爾街當時只認為它值131億美元。 現在，它的估值甚至更低，只有115億美元。 因此，在卡夫亨氏和西方石油公司之間，伯克希爾的內部估值與市場預期之間存在98億美元的差距。

即使對於“奧馬哈先知”來說，這也是一大筆錢。

但交易大廳裡卻無人敢多言。 在任何其他上市公司，這都會是一個危險信號。 投資者肯定會對此密切關注。 但因為是沃倫，人們都視而不見。 為什麼？ 因為他幾十年來一直宣揚按市價計算的損益“毫無意義”。 投資者相信他。 至少目前如此。

但如果阿貝爾說“這只是暫時的”，會發生什麼呢？ 人們還會買賬嗎？ 還是他們會開始提出真正的問題？

阿貝爾繼承了伯克希爾奇怪的結構、家族董事會和巨額現金

讓我們談談伯克希爾的整體格局。 這很不正常。 它業務雜亂，涵蓋鐵路、能源、保險、零售等等。 它不像其他公司那樣公佈業績，也沒有太多解釋。 它甚至不舉行季度電話會議。 有些人喜歡這樣。 而另一些人則因為沃倫而保持沉默。

你有子公司拉數十億美元的資產在年報中只佔一兩句。 保險業務方面，數據大多是估算和假設。 這使得可信度變得至關重要。 投資者必須信任高層人士。 而目前，這種信任與沃倫息息相關，而不是阿貝爾。

伯克希爾哈撒韋公司使用的內部估值明顯高於公開股價，這使得情況更加困難。 投資者可以隨時查詢真實的市場價格。 但他們保持沉默，是因為掌權者是誰。 一旦阿貝爾接任，這種沉默或許就會被打破。

別忘了還有資金。 伯克希爾哈撒韋公司坐擁 3480 億美元現金，國庫券……相當於該公司30%的資產就這麼閒置著，我們都在等著看沃倫會怎麼處置這些資產，但到目前為止，他什麼也沒做。 他甚至沒有回購股票，2025年上半年和2025年第一季度的回購量為零。 這是一個信號。 他認為股價太貴了。

這一切正是阿貝爾即將面臨的。 他接手的公司此前因為一個人的名聲而得以躲避審查。 但這個人將不再擔任首席執行官。 當然，沃倫將繼續擔任董事長。 當然，他已經為阿貝爾背書。 但背書並不能帶來信譽。 信任需要贏得，尤其是在數據如此不透明的情況下。

阿貝爾曾擔任伯克希爾·哈撒韋能源公司的首席執行官，並自2018年起擔任副董事長。 他當然比任何人都了解這家公司，但他沒有同樣的豁免權。 沃倫可以說天空是綠色的，投資者也會點頭。 但阿貝爾這麼說？ 他們正在查看衛星圖像。

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