聯準會拼命試圖解讀川普就職前的言論

聯準會主席傑羅姆鮑威爾（Jerome Powell）小心翼翼地穿過雷區，唐納德·川普（Donald Trump）即將迎 來他的第二個總統任期。 央行正試圖保持中立的形象，同時秘密地為川普的政策可能引發的經濟混亂做準備。

鮑威爾聲稱美聯儲不會猜測川普的計劃，但內部人士據報道說幕後正在進行一場不同的遊戲。 在川普11月獲勝後，鮑威爾採取了守勢，堅稱聯準會不會根據對未來貿易和移民政策的「猜測」調整利率。

鮑威爾在新聞發布會上宣布：「我們不猜測，不推測，也不假設。」。 但隨著塵埃落定，聯準會的行動顯示情況並非如此。 川普即將到來的任期已經影響了其通膨預測和利率決策。

聯準會的訊號喜憂參半

上週，聯準會再次降息25個基點，自9月以來已降息整整一個百分點。 鮑威爾的訊息是，經濟仍然需要一些幫助。 但與降息同時發布的預測顯示，未來的立場將更加鷹派。

官員們現在預測，2025年只會降息兩次，2026年還會降息兩次。 通貨膨脹數字沒有幫助。 聯準會現在預計，到2025年，通膨率（不包括波動的食品和能源價格）將降至2.5%，比幾個月前預測的2.2%還要糟糕。

事情是這樣的：19名聯準會官員中有15人現在認為通貨膨脹可能會超出他們的預測。 早在9月份，只有三個人看到了這種風險。 在緊閉的門後，聯準會官員正在為川普的貿易和移民政策可能破壞最近的進展而汗流浹背。

然而，鮑威爾含糊其辭，指出更強勁的通膨數據是罪魁禍首。 同時，勞動市場和供應鏈——通膨降溫的兩大因素——可能會瓦解。 鮑威爾本人在記者會上承認，聯準會今年的通膨預測「有點崩潰」

川普的移民政策對通貨膨脹影響很大

川普打擊移民的計畫讓聯準會官員特別擔心。 他承諾的大規模驅逐和更嚴格的邊境管制可能會縮小勞動力庫，收緊就業市場，並導致工資飆升。 一直控制通貨膨脹的供給側擴張可能會被逆轉。

以鷹派傾向而聞名的州長阿德里安娜·庫格勒並不羞於表達自己的擔憂。 雖然她支持9月降息0.5個百分點，但她最近暗示，如果勞動力成長停滯，可能無法進一步放鬆。

聯準會的模型顯示，勞動市場緊張可能導致價格上漲，給企業帶來壓力，迫使他們將這些成本轉嫁給消費者。

然而，鮑威爾一直試圖阻止他的同事將聯準會的政策直接與川普的舉措聯繫起來。 在幕後，他敦促克制，希望避免政治偏見。 據報道，鮑威爾告訴同事們：「我們需要關注數據，而不是政治。」。

2018年的記憶在許多人心中都是新鮮的。 在川普的第一個任期內，他的貿易戰迫使聯準會降低利率以抵消其經濟影響。 但這一次，情況有所不同。 通膨不再是抽象的威脅。 企業和消費者已經對物價上漲持謹慎態度，這使得聯準會的工作更加棘手。

壓力測試揭示了銀行系統的漏洞

儘管通膨和勞工問題成為頭條新聞，但聯準會也在努力應對銀行體系的裂縫。 2023年中型銀行的恐慌暴露了該系統處理快速升息能力的弱點。 壓力測試曾經是評估銀行彈性的關鍵工具，但現在已成為爭論的焦點。

2019年，聯準會提議向公眾開放其測試模型，認為這將使系統更加透明。 銀行進行了反擊，聲稱這些模式過於僵化，並鼓勵對系統進行「遊戲」。 聯準會最終放棄了這個想法，理由是擔心「模式單一文化」

但爭論並沒有消失。 銀行辯稱，如果沒有一致的規則，他們就無法對其投資組合進行有意義的長期調整。 本週針對聯準會壓力測試框架提起的訴訟只會增加工作量。

批評者認為，鑑於聯準會的其他資本需求，這些測試是多餘的，甚至可能鼓勵魯莽的行為。

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