日本暗示未來可能進一步加息，中性利率水平預計大幅上升

• 2025年12月12日
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• 15:28

據熟悉日本央行內部想法的人士透露，日本擺脫超寬鬆貨幣政策的進程似乎遠未結束。

儘管投資者正準備迎接下週的加息，但該機構內部官員卻越來越傾向於……借貸成本需要遠遠超過最初的階段才能達到政策平衡、中性的水平。

• 日本央行內部人士認為，日本的中性利率遠高於 0.75%。
• 一些官員表示，即使只有1%的調整幅度，也無法實現中立政策。
• 經濟學家預計最終利率將達到 1.25%，這意味著未來可能還會有幾次加息。
• 日本央行將在每次加息後研究貸款條件，以評估政策收緊程度。

私下里，政策制定者們一直在討論利率必須上升到什麼程度才能達到貨幣政策既不刺激也不抑制經濟的平衡點。 他們私下里逐漸形成的共識是：0.75%還遠遠不夠。
一些官員甚至認為 1% 的利率仍然不夠，這表明日本最終的“中性利率”將遠高於市場目前的預期。

這場內部辯論也反映了日本央行長期面臨的挑戰：確定中性利率歷來十分困難，即使有了更新的數據，官員們也沒有理由相信目前大致的估計值（大約 1% 到 2.5%）會在短期內縮小。

上田的評論加劇了市場猜測

本月初，日本財長上田一夫承認最終需要公佈更為精細的中性利率預期，這令市場形勢變得更加複雜。 儘管他同時告誡，必須對這一概念進行廣泛的解讀，但他的言論仍然推動了市場對進一步收緊貨幣政策的預期。

彭博社調查的經濟學家普遍預計，下週五的會議上，美聯儲將把通脹率提高到 0.75%，但調查預測的最終結果——約 1.25%——表明，市場普遍預期此後至少還會加息兩次。

日本央行在持續收緊貨幣政策的過程中將關注哪些方面

儘管加息的可能性很大，但日本央行仍準備繼續將金融環境描述為“寬鬆”。 然而，在央行內部，人們的注意力正轉向銀行的行為：

• 貸款機構是在收緊信貸還是放鬆信貸？
• 企業是否面臨更高的借貸門檻？
• 目前的利率水平是否仍在推動經濟活動向前發展？

鑑於日本經濟在擺脫長達數十年的貨幣支持後很容易受到衝擊，官員們打算在決定下一次加息之前評估每次加息的效果。

因此，日本的政策制定者們發出了一個信號：邁向 0.75% 的第一步並不是終點，而是通往他們眼中更正常的利率環境的漫長征程的起點。