加密國庫的崛起：一次押注如何引發企業變革

2020 年夏天，時任 MicroStrategy (MSTR) 首席執行官的 Michael Saylor 做出了一個決定，這個決定將顛覆他這家上市公司的財務戰略，並在未來幾年對各大公司董事會產生深遠影響。

這家公司最初是一家商業智能軟件公司，如今名為Strategy，當時手握超過5億美元的現金。 但Saylor並不把這筆錢視為緩衝，而是視為一塊正在融化的冰塊。 隨著通貨膨脹加劇，利率接近於零，持有美元的風險似乎比以往任何時候都更大。

因此，賽勒並沒有把這筆錢投資於債券或股票回購，而是全部投入了比特幣。 比特幣$92,123.27他稱之為世界“頂級資產”——稀缺、去中心化，而且在他看來，其結構性地不受通貨膨脹的影響。 到2020年8月，MicroStrategy公司斥資2.5億美元購入了首批21,000枚比特幣。 該公司持續增持。 此舉不僅不同尋常，而且史無前例。 這也標誌著數字資產財資戰略的誕生：將加密貨幣（主要是比特幣）作為企業儲備資產。

2024年，華爾街終於向主流加密貨幣投資敞開大門，這套策略也因此獲得了新的動力。 經過多年與監管機構的反复磋商，美國證券交易委員會（SEC）於1月份批准了現貨比特幣交易所交易基金（ETF），隨後又批准了現貨以太坊。 以太坊$3,033.725月份ETF市場表現強勁，機構投資者獲取資金激增。

同樣在5月份，上市醫療器械製造商Semler Scientific宣布，該公司已購買比特幣，作為其新的企業財務戰略的一部分，該戰略直接效仿了Strategy的模式。 對於一家此前與數字資產並無關聯的醫療保健公司而言，這一決定令人頗感意外。 但該公司董事長Eric Semler長期以來一直關注加密生態系統，公司表示，比特幣的長期潛力使其成為閒置資金的更明智之選，而非法定貨幣。 隨後，其他公司也紛紛效仿，包括一些小型科技公司，甚至一些非科技製造商也在財報中披露了其持有的數字資產。

Strategy公司——如今已更名為一家比特幣開發公司（Saylor擔任執行董事長）——的股價在2024年飆升超過350%，這得益於比特幣需求的激增。 在經歷了比特幣價格一度跌至15,000美元的艱難2022年之後，Saylor和Strategy公司早期的投資獲得了回報。

但並非所有嘗試這種策略的人都獲得了持久的收益。 例如，儘管 Semler Scientific 公司早期投資者熱情高漲，並積累了超過 5000 個比特幣，但其股價今年已暴跌 54%，目前低於該公司購買比特幣之前的水平。 9 月份，該公司同意合併與另一家陷入困境的比特幣金庫公司 Strive (ASST) 一起，但這兩家公司的股價都進一步下跌了。

蔓延至其他加密貨幣

鑑於賽勒的成功，人們的關注點不再局限於比特幣。 以太坊率先興起，喬·盧賓和湯姆·李分別領導了致力於積累以太坊代幣的公司。 對未來山寨幣ETF（包括索拉納、瑞波幣等）的猜測，進一步激發了企業多元化加密貨幣資產的興趣。 一些公司為了實現差異化或與新興網絡接軌，開始積累其他代幣。 例如，在納斯達克上市的Trident Digital公司，已將 XRP 添加到其國庫中2025年6月。

然而，該策略是……也被利用了大量低價股和名不見經傳的小市值公司開始將比特幣作為博取眼球的噱頭，而非真正的投資理念。 這些公司實際上並沒有涉足數字資產業務——沒有礦機，也沒有區塊鏈產品。 但他們看到了Strategy公司股價的飆升，並試圖複製這一模式。 這種套路很快變得常見：發布新聞稿，宣稱公司已轉型加密貨幣，宣布小額購買比特幣或Solana，然後坐等股價短暫飆升。 在很多情況下，這種策略確實奏效——但也就持續一兩天。

在股價暴跌的背景下，一些財務公司被迫調整部分戰略——甚至不惜出售加密貨幣來籌集資金用於股票回購。 曾因構建基於以太幣的企業財務系統而備受讚譽的以太坊公司ETHZilla (ETHZ)上週披露，出售了其儲備中價值約 4000 萬美元的以太坊該公司已利用部分現金回購自身股票，因為其市值已跌破加密貨幣持有量的價值，並承諾如有必要將繼續回購。 這提醒我們，價格波動可能帶來雙向影響，即使對於持有所謂“硬資產”的公司而言也是如此。

然而，儘管許多公司都嘗試過，但沒有一家能達到Strategy的成就。 它的資產負債表現在持有超過 641,000 枚比特幣佔總供應量的3%。 邁克爾·塞勒曾是一位小眾企業軟件公司的高管，如今已成為比特幣最知名的倡導者之一。 雖然許多其他首席執行官也曾涉足數字資產管理領域，但沒有一個人能獲得與他同等的信譽。

這種策略最終會成為現代金融的固定模式，還是會像投機泡沫一樣曇花一現，目前尚不明朗。 就目前而言，這是邁克爾·塞勒的獨角戲——其他人只是在嘗試模仿而已。