由於需求疲軟，美國製造業陷入長期低迷

• 2025年11月4日
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美國製造業經濟尚未顯示出明顯的複蘇跡象，10月份工廠活動再次萎縮，這是連續第八個月出現下滑。

生產者是需求疲軟、投入價格波動，以及關稅和供應鏈持續存在不確定性——這些因素共同作用，對幾乎所有主要工業部門的市場情緒都造成了壓力。

本月接受調查的企業高管將當前環境描述為“緊張”，客戶縮減訂單，企業也暫停了新的投資。 一家化工企業表示，由於“全球經濟不穩定”，出現了一波訂單取消潮；另一家石油企業則表示，隨著成品銷售放緩，原材料庫存不斷積壓。

價格降溫，需求疲軟

在一片陰霾之中，也出現了一線曙光。 原材料投入成本降至年初以來的最低水平，這表明製造商面臨的通脹壓力可能終於開始緩解。 但價格下跌的同時，產量也隨之下降——這反映的是需求疲軟，而非生產效率的提高。

美國供應管理協會（ISM）的月度調查顯示，10月份製造業指數為48.7，仍處於萎縮狀態。 該報告的生產分項指數顯著下降，新訂單依然疲軟。 招聘人數也持續下滑，就業指數連續第九個月為負值。

一位電子產品生產商表示：“關稅政策一直在變化。即使對進口產品徵稅，仍然比本地採購便宜。這使得擴張幾乎無法實現。”

貿易政策和供應鏈中斷加劇了不確定性

關稅、貿易路線的改變以及地緣政治摩擦，使生產商陷入了成本結構難以預測和交貨時間延長的困境。 ISM的供應商交貨指標（該指標追踪工廠收到原材料的速度）升至6月以來的最高水平，表明零部件的等待時間更長。

部分行業，例如初級金屬和運輸設備行業，實現了小幅增長，但大多數行業仍處於下滑狀態。 紡織品、服裝和家俱生產商的降幅最為顯著。

正如一位金屬行業高管總結的那樣，“這是我們連續第三個月銷售業績令人失望，而且目前沒有任何跡象表明今年年底業績會好轉。”

工廠謹慎削減庫存

製造商也開始更積極地削減庫存，庫存下降速度創一年來新高。 雖然這可能有助於為本季度晚些時候的新訂單騰出空間，但也凸顯出市場對近期需求缺乏信心。 客戶自身的庫存也異常低，反映出分銷商普遍持觀望態度。

訂單積壓也出現下降，凸顯了工業活動的整體放緩。 不過，一些分析師認為這種下滑可能具有建設性意義——如果消費者支出趨於穩定，工廠可能需要在2026年初之前再次提高產能，以補充貨架庫存。

政府停擺期間，經濟學家轉向私人數據

由於美國政府持續停擺導致官方經濟數據延遲發布，投資者和政策制定者更加依賴諸如ISM報告等私營部門調查來獲取信息。 勞工部原定於本週五發布的月度就業報告預計將被推遲，因此製造業數據成為為數不多的可及時參考的指標之一。

然而，10月份的調查結果令人難以樂觀。 工廠似乎陷入了訂單放緩、價格不穩定和供應挑戰的困境——這些都是工業經濟停滯不前的因素。 除非需求回升或貿易政策趨於穩定，否則製造業的低迷狀態可能會持續到明年。