法國處在十字路口：穆迪對債務、政治和改革發出警告

• 2025年10月25日
• |
• 20:27

穆迪評級將法國的信用展望從穩定下調為負面，理由是法國政治功能失調加劇，財政紀律減弱，法國控制公共債務的努力進入了新的不確定階段。

這一警告維持了法國Aa3的評級，而此次警告發布之際，法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍的政府正處於敏感時刻。 馬克龍政府權力被削弱，未能就預算改革達成共識，這加劇了人們對法國可能失去其在潛在降級面前僅存的最後一點緩衝的擔憂。

政治僵局威脅經濟改革

馬克龍的政治困境如今已成為直接的經濟負擔。 過去一年，兩任總理因預算之爭失敗而下台，現任總理塞巴斯蒂安·勒科努不斷受到反對派議員的壓力，要求其撤銷削減開支的政策，並對企業和高收入者徵收新稅。

勒科努凍結養老金改革後，危機進一步升級。 養老金改革是馬克龍經濟議程的核心，旨在將退休年齡從62歲提高到64歲。 暫停改革有助於平息抗議活動，但也使法國的長期財政前景陷入困境。 穆迪表示，如果將暫停期限延長數年，可能會給公共資產負債錶帶來巨大壓力。

該機構指出：“法國議會分裂，難以通過可信的赤字削減措施。議會癱瘓持續的時間越長，法國管理日益增長的債務負擔的能力就越弱。”

金融市場對財政狀況惡化作出反應

投資者的焦慮情緒日益加劇。 法國和德國10年期債券收益率之差（一項關鍵的風險指標）已擴大至約80個基點，較法國2024年提前大選前的水平大幅上升。 這種差距反映出人們對法國能否實現中期財政目標的擔憂日益加劇。

政府希望到2026年將赤字佔GDP的比重從今年的5.4%降至4.7%，並最終到2029年達到3%。 然而，實現這些目標的可能性似乎很小。 左翼和右翼議員都誓言要阻止進一步的緊縮政策，儘管財政部長羅蘭·萊斯庫爾警告稱，如果不能達成妥協方案，可能會進一步損害投資者信心。

雪上加霜的是，勒科努放棄了備受爭議的《憲法第 49.3 條》程序，此前的政府曾利用該程序繞過議會投票，這一舉動導致他的預算案容易受到政治交易的影響。

法國失去信用機構青睞

穆迪並非首家發出警報的機構。 過去幾個月，標普、惠譽和DBRS均下調了法國的信用評級，使其失去了“AA”評級。 評級下調引發了保守型投資基金的自動拋售，這些基金被禁止持有低評級債券，迫使其他基金修改規則，以保留法國債券。

分析人士表示，如果政治僵局持續下去，這些評級下調可能標誌著投資者信心將開始更持續地受到侵蝕。 一位歐洲信貸策略師表示：“法國的迴旋餘地已經所剩無幾了。這不僅僅是債務水平的問題，更是政府治理能力的缺失。”

央行敦促財政紀律

法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛也敦促議員們恢復紀律。 在接受《十字報》採訪時，他警告稱，明年赤字不得超過GDP的4.8%，才能在2029年前保持穩定公共債務的可靠路徑。

“3%的目標不僅僅是歐洲的要求，”維勒魯瓦說。 “它是可持續財政與不斷上升的債務之間的分界線。”

儘管不安情緒日益加劇，官員們仍努力保持冷靜。 萊斯庫雷堅稱，政府仍致力於“雄心勃勃”的財政調整，而萊科努則將議會僵局描述為“一個日趨成熟的民主國家中必要的辯論”。

馬克龍的經濟遺產面臨越來越大的壓力

穆迪的舉動標誌著馬克龍經濟戰略動蕩的一年畫上了句號。 自2024年宣布提前大選以來，他的中間派聯盟失去了多數席位，如今只能依靠與反對派團體之間不穩定的合作關係。 如果沒有能力推動改革，法國可能會進一步偏離曾經使其成為歐洲金融體系基石的穩定局面。

一旦財政談判失敗，穆迪可能會全面下調法國的評級——此舉不僅會提高借貸成本，還表明人們對法國治理能力的信心進一步喪失。

對於投資者和政策制定者來說，問題不再是法國能否減少赤字，而是其政治體係是否能夠良好運作以進行嘗試。