黃金價格歷史50年回顧,黃金何時進場好?大多頭還會再現嗎?

2022/11/30作者: C, Judy

2022 年對於全球股市、黃金、原物料等各類投資商品都是大震盪的一年,其中,黃金開年暴漲,然後持續下跌,不少交易者从中收益颇丰。就在市場持續談論短期技術面與走勢之際,回頭看看黃金50年歷史價格走勢對我們分析其未來價格及投資策略十分有意義。

因此,本文將回顧過去50年的黃金價格歷史,分析影響金價的因素,並展望黃金未來的走勢,以及現在黃金是否還值得投資。

 

黃金歷史價格的最高點和最低點


伴隨著各種政治和經濟事件,金價也經歷了許多跌宕起伏。在過去的 50 年裡,黃金的歷史最低價為 35美元/盎司,歷史最高價為 2075美元/盎司

1.黃金歷史最低價

第二次世界大戰結束後,世界各國急需一個新的國際金融體系來取代金本位制度,遂於1944年由美國建立了「雷頓森林貨幣體系」,當時美國因為擁有超然的政治和經濟地位,使之成為該體系的核心,並以穩固的匯率重建貿易機制,因此確立了當時「1盎司黃金:35美元」的匯率將兩者連結,各國貨幣再與美元掛勾,自此黃金從歷史低位35美元/盎司,開始了一段升值之旅。

2.黃金歷史價格最高價

2020年第一季之後,全球新冠病毒大爆發與油價崩跌,使各國經濟體系面臨衰退危機,市場上對於風險資產充滿了高度不確定性,投資者紛紛轉持黃金作避險,推動黃金價格不斷上漲。另一方面,美國在6月底時面臨了二波疫情的爆發,經濟前景不明朗也使市場對美元失去信心,這段期間投資者對黃金的避險需求,勝於手持美元的渴望,疊加美聯儲為了刺激受疫情毒害的經濟,早已重啟了量化寬鬆政策,與白宮聯手投入大量的美元到貨幣市場。大量購債的結果,壓低了美國債券殖利率,使美元的吸引力大減,終將黃金於2020年8月時推上了歷史高位2075美元/盎司

黃金歷史價格
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黃金價格歷史50年回顧


回顧1970—2020年這50年的黃金價格走勢,大體存在4個大的上漲區間。

1970年到1975年黃金走勢圖

國際黃金從每盎司35美元漲到到183美元,漲幅超過400%,持續時間5年,如下圖所示。

由於越南戰爭的開銷使得美國的黃金儲備減少,美國喪失了對外兌換黃金的能力,直到1971年8月美國宣佈停止美元兌付黃金,佈雷頓森林體系瓦解,之後還有石油危機導致金價一路飆漲。

1976年到1980年黃金走勢圖

黃金價格再次從每盎司104美元突破到850美元,漲幅超過700%,持續時間約3年,如下圖所示。

由於第二次中東石油危機和地緣政局動盪,包括伊朗人質事件、蘇聯入侵阿富汗等,這些事件加劇了世界經濟蕭條,推動著西方國家通貨膨脹率迅速升高,黃金又出現一輪暴漲。

2001年到2011年黃金走勢圖

國際金價從每盎司260美元突破到1921美元,漲幅超過700%,持續時間10年,如下圖所示。

這一階段的金價上漲是分兩個階段的,第一階段是2001年4月到2006年5月,這五年的黃金上漲是從2001年的“9.11事件”開始的,從此美國開啟了十年全球反恐。

第二個階段是從2008年到2011年,這一階段的黃金上漲是從2008年美國次貸危機開始的,直到2011年歐洲債務危機的爆發把黃金推上了波段高點1921美元/盎司。

2015年以後黃金走勢圖

國際金價從每盎司1060美元到一度突破2000美元,未來黃金是否還會再創新高,是個未知數。

推動這一輪金價上漲的原因有很多,主要的原因就是日本和歐洲相繼實施負利率貨幣政策、2018年以來的中美貿易戰、2020年的美伊衝突以及這幾年席捲全球的新型冠狀病毒、2022年的俄烏戰爭與通膨議題等。

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過去 50 年 3 次金價歷史高點回顧


回顧完黃金走勢歷史,可以發現黃金在1971年美元脫離金本位制度后、金價創歷史新高的今天,總共可以說是迎來3次多頭過。一次是在1980 年;一次是在2018 年;一次則是2020年8月5日。

1980年,因為國際局勢不穩、油價高攀,刺激黃金迎來第一波高峰;2018年則是因次貸風暴、金融海嘯而迎來第二波高峰;第三此則是2020年,市場經歷無預警的新冠疫情爆發、國族對立而迎來第三波高峰。

總結而言,完整黃金歷史走勢中能發現,黃金的價格與走勢,其實大抵是與「供給需求」與「國際情勢」息息相關。

供給需求的部分,也就是指整體金礦產業鏈中,有70%的供給是來自于礦生產,而有30%來自舊金循環,現在的情況有3個:無探勘新礦脈、舊礦開采成本漸高、技術無新突破,因此若供給持續小于需求,黃金價格上攀是可預期的。另外則是國際情勢,這部分包含美元、股市、債市的表現,當然還有投資者的預期心理,也是會影響金價的因素之一。

 

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從歷年金價來看,黃金是一項好的投資嗎?


與過去三輪金價上行週期相比,現在這一輪上漲和2001~2011年的上漲類似,都是因為全球經濟前景不佳,市場避險情緒上升。但是不同之處在於2001~2011年是因為金融危機導致的經濟衰退,而當下這一輪是因為中美貿易戰、疫情、俄烏戰爭與通膨導致的經濟不景氣,所以金價是否會繼續走高,還有很多不確定性。

當前環境下如果想讓金價走出新一輪的高峰,有賴於三個因素:

  1. 如果全球疫情未能有效控制,持續時間和破壞性超過預期,但目前這個狀況發生的可能性不高。
  2. 政經事件引發局部危機和系統性風險,例如又發生類似俄烏戰爭的重大地緣政治事件。
  3. 美元貶值,這個因素在目前通膨與美國鷹派升息態度未歇的狀態下,發生的可能性也不高。

從過去的50年來看,長期黃金的走勢是大多頭,但是中間當然也有波動與拉回,基本上,因為黃金開採有相當大的固定成本因素存在,所以黃金不會無限制拉回,跌倒開採成本附近會有一定的支撐力道,但是黃金也不會無限制地上漲,因為黃金的本質是一個避險商品,多數投資人持有黃金是為了資產保值,而非資產增值,所以要不斷追價買進的力道有限。

 

黃金歷史走勢 VS 美股走勢,哪一個更好?


評估黃金、股票收益率的高低,取決於所分析的時間段。一般來說,黃金作為全球性的避險資產,金價高低與世界經濟好壞往往成反比。因此,美股若是上漲,代表美國經濟向好,市場風險偏好情緒升溫,金價則大多呈下跌趨勢;若是美股下跌,代表美國經濟轉差,市場避險情緒攀升,金價則大多上漲。

但從經濟循環的4個周期來分析時,兩者關係卻看起來撲朔迷離:

1.景氣擴張期(股價漲、金價跌)

在經濟起飛時,各行各業發展迅速,公司獲利狀況穩定增長,這時適合投資風險性資產(股票),拋售無利息收益的避險性資產(黃金)。

2.景氣趨緩期(股價漲、金價漲)

股票依舊是投資者持有的資產標的物,但隨著經濟增速腳步放緩,風險性資產面臨一定程度的回調修正,投資者此時將會增持避險性資產的部位,以求規避市場風險。

3.景氣衰退期(股價跌、金價漲)

這時經濟基本面可能出現了衰退,風險性資產面臨了拋售潮,市場避險情緒高昂,投資者的所持部位此時以避險性資產為主。

4.景氣復甦期(股價漲、金價漲)

經濟自谷底開始復甦,各行各業面臨百廢待舉的狀況,非常適合投資位於低價的風險性資產,但因尚未進入景氣擴張期,市場避險情緒尚未完全消退,此時投資者將也持有兩種資產。

因而,我們不能簡單的說黃金好還是股票好。從長遠看來,股票似乎比黃金表現要好,可是在不那麼長的時間內,黃金也有機會勝出。

我們對黃金和股票的基本選擇規則是「經濟增長期選股票、經濟衰退期配置黃金」。更穩當的配置方式是,投資人可以依據個人風險屬性、投資目標,來設定股、債、黃金等投資商品的比例。

舉例來說,2022年以來不論是台股加權指數、美股都已經下跌超過二成,但是債市的跌幅普遍在二成以內,同時黃金的修正幅度更只有6%左右,如果投資人手上同時持有這些部位,而非單押股市的話,投資組合的跌幅就不會那麼大。

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如何買黃金?


以上總結了國際金價歷史走勢,如何想要投資黃金的話,應該如何進場呢?

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