Haziran FOMC Toplantısına Geri Sayım Başladı: Piyasalar Şahin Bir Şekilde İşlem Görüyor, Ancak ABD'nin Faiz İndirimlerine Daha Çok İhtiyacı Var

Haziran ayındaki FOMC toplantısı yaklaşıyor ve piyasaların Federal Reserve'e yönelik beklentileri hızla şahin bir yöne doğru evriliyor.
 

Son birkaç haftadır, ABD-İran çatışması petrol fiyatlarını yükseltti, ABD Nisan ayı TÜFE verileri beklentileri aştı ve uzun vadeli Hazine tahvil getirileri kilit seviyelerin üzerine çıktı. Yatırımcılar "faiz indirimlerinin artık gündemde olmadığı" fikrini fiyatlandırmaya başladı. Piyasalar şimdi ABD-İran barış görüşmelerinin yakında bir anlaşmaya varabileceği yönünde haberler duysa da, bu durum faiz beklentilerindeki değişimi pek etkilemedi.
 

Yayın tarihi itibariyle, CME FedWatch, piyasaların bir noktada Fed'in gelecek Ocak ayına kadar faiz artırımı yapma olasılığının %60'ı aştığına inandığını gösterdi. Reuters ayrıca, Warsh'ın göreve geldikten sonraki ilk FOMC toplantısına 16-17 Haziran tarihlerinde başkanlık edeceğini, ancak piyasaların bu toplantıda faiz indirimi olasılığını neredeyse sıfır olarak gördüğünü bildirdi. 

Faiz İndirimi Beklentilerinde Sarkaç Etkisi

Temelde, faiz indirim beklentilerindeki bu değişim, Şubat ayı sonlarında başlayan İran çatışmasından kaynaklanıyor. Bu haksız savaş çok uzun sürdü ve ABD'nin başlangıçta öngördüğü zaman dilimini çok aştı. ABD sermaye piyasalarının enflasyon değerlendirmesi de, önce düşük tahminlerden, sonra düzeltmelerden ve ardından yüksek tahminlere doğru bir "sarkaç salınımı" yaşadı.
 

Nisan ayı sonlarında ABD-İran müzakerelerinde hâlâ etkili bir ilerleme kaydedilemezken, enflasyon beklentileri de buna paralel olarak yükseldi. Araştırma verileri, Nisan ayı sonundan bu yana ABD'nin orta ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin telafi edici bir şekilde yükseldiğini gösteriyor. 10 yıllık ve 30 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirileri 20 Nisan'daki %4,26 ve %4,88 seviyelerinden 19 Mayıs'ta sırasıyla %4,67 ve %5,18'e yükseldi.
 

ABD-İran çatışmasının ardından petrol fiyatları, piyasaların enflasyonu değerlendirirken kullandığı temel değişken haline geldi. Reuters'ın 25 Mayıs'ta bildirdiğine göre, ABD'nin İran'ın güneyindeki hedeflere yönelik saldırılarının ardından Brent petrolü Asya işlem saatlerinde %2'den fazla artarak varil başına 98 doların üzerine çıktı. Daha önce, barış anlaşması beklentileriyle petrol fiyatları yaklaşık %7 düşmüştü; bu da piyasaların jeopolitik değişikliklere ne kadar duyarlı olduğunu gösteriyor. 

Varlık piyasaları için bu beklentiler kısmen zaten fiyatlandırılmış durumda. Yükselen Hazine tahvil getirileri teknoloji hisselerinin değerlemelerini aşağı çekti, dolar likiditesiyle ilgili endişeler yüksek beta varlıklarını düşürdü ve kripto paralar ile büyüme hisseleri yeniden faiz oranlarına duyarlı hale gelmeye başladı. Son günlerde Hazine tahvil getirileri yükseldikçe Bitcoin 77.000 doların altına düştü. 

Ancak tıpkı bir sarkaçın salınımı gibi, faiz oranlarına ilişkin beklentiler de hızla değişebilir; zira son haberler ABD-İran müzakerelerinin bir anlaşmaya yaklaştığını gösteriyor. Piyasa beklentileri ne kadar şahinleşirse, şu soruyu yeniden ele almak o kadar gerekli hale gelir: ABD ekonomisi gerçekten daha yüksek faiz oranlarına dayanabilir mi?
 

Kimse gerçekten daha yüksek faiz oranları istemiyor.

Enflasyon, Fed'in kaçınmakta en çok zorlandığı kısıtlamadır, ancak mevcut ABD ekonomisi 1970'lerdeki veya 2022'dekiyle aynı değil. Enflasyonla mücadele dışında, birçok değişken faiz indirimine duyulan ihtiyaca işaret ediyor. Hazine yüksek faiz oranları istemiyor, sermaye piyasaları yüksek faiz oranları istemiyor ve daha yüksek faiz oranları kimsenin gerçekten görmek istemediği bir sonuç.
 

Eylül 2024'ten bu yana Fed, faiz oranlarını toplamda 175 baz puan düşürdü, ancak 10 yıllık Hazine tahvil getirileri ve şirket tahvil getirileri fiilen düşmedi. Reel ekonomi sıkı bir parasal döngüde kalmaya devam ediyor. Kredi kartı tüketici kredisi temerrüt oranları ve ciddi temerrüt geçiş oranları yüksek kalırken, gayrimenkul satışları hala zayıf.
 

ABD'de mevcut ücret artışı ivmesi güçlü değil. İş ilanları oranı ve saatlik ücret artışı 2022'nin üçüncü çeyreğinden bu yana düşmeye devam ederken, sendika gücü de 1970'lerdekinden çok daha zayıf. Yüksek petrol fiyatlarının, "enflasyon-ücret" sarmalı yaratmaktan ziyade, hanehalklarının reel satın alma gücünü sıkıştırması daha olası.
 

Petrol fiyatlarındaki artış esas olarak dış bir şoktan kaynaklanıyorsa, etkisi daha çok bir "maliyet vergisi" gibidir. Haneler enerjiye daha fazla para harcar, diğer tüketim kapasiteleri daralır, şirket finansman maliyetleri artar ve geleneksel ekonomik sektörler daha fazla baskı altına girer. Bu noktada, uzun vadeli faiz oranlarının yükselmeye devam etmesine izin vermek, piyasanın Fed adına ek bir sıkılaştırma turunu tamamlamasına izin vermekle eşdeğerdir.
 

Buna nispeten yakın bir örnek 1990 Körfez Savaşı'dır. O dönemde petrol fiyatları fırlamış ve ABD TÜFE'si yıllık bazda %4,8'den %6,3'e yükselmişti, ancak Greenspan, petrol fiyatları düşmeye başlarken ve TÜFE hâlâ yükselirken faiz indirimlerine yeniden başlamıştı. Körfez Savaşı sırasında Fed, toplamda 175 baz puan faiz indirimi yapmıştı.
 

İthal enflasyona her zaman daha sıkı para politikasıyla karşılık verilmesi gerekmez. Talep ve istihdam güçlü değilse, dış fiyat şokları satın alma gücünü ve finansman koşullarını olumsuz etkileyecektir. Bu gibi durumlarda, para otoritelerinin piyasaların kısa vadeli bir maliyet şokunu uzun vadeli enflasyon kontrolü kaybı olarak yanlış yorumlamasını engellemesi gerekir. 

Bu aynı zamanda Warsh'ın da karşı karşıya olduğu bir zorluk.
 

Göreve geldikten sonraki ilk FOMC toplantısında, sadece petrol fiyatları ve TÜFE ile değil, aynı zamanda son derece gergin bir piyasayla da karşı karşıya kalacak. Reuters Breakingviews'e göre, 2026 faiz indirimi beklentileri iki indirimden sıfıra düştü ve piyasalar bir sonraki adımın faiz artırımı olup olmayacağını bile tartışmaya başladı. 30 yıllık Hazine tahvil getirisi de savaştan önce yaklaşık %4,6'dan %5'in üzerine çıktı.
 

Warsh'ın önündeki zorluk, FOMC içindeki görüşleri nasıl birleştireceğidir. Reuters'ın haberine göre, bazı Fed yetkilileri gevşeme eğilimini ortadan kaldırmayı desteklemeye hazır. Henüz acil bir faiz artırımını savunmamış olsalar da, bu durum Warsh'ın ilk toplantısında güçlü bir şahin baskısıyla karşılaşabileceği anlamına geliyor.
 

Warsh yeni bir politika güvenilirliği oluşturmak istiyorsa, Fed'in "ithal enflasyon" ile "talep kaynaklı aşırı ısınma enflasyonu" arasında nasıl ayrım yapacağını açıklaması gerekiyor. Fed tek bir enflasyon çerçevesi kullanmaya devam ederse, piyasalar uzun vadeli faiz oranlarının daha yüksek olacağına dair bahis oynamaya devam edebilir. Fed ancak yüksek petrol fiyatlarının talebe verebileceği zararı kabul ederse, faiz beklentilerini yeniden istikrara kavuşturma şansına sahip olacaktır.
 

Haziran Piyasalarında Volatilite Hakim Olacak

Haziran ayı sadece FOMC'den ibaret olmayacak.
 

Bir yandan Warsh, ilk faiz belirleme toplantısıyla karşı karşıya kalacak. Piyasalar, yeni başkanın politika tepkisi işlevini, açıklama metninde, oylama anlaşmazlıklarında, basın toplantısı sıklığında ve enflasyon açıklamalarında arayacak. Öte yandan, ABD-İran müzakereleri petrol fiyatları ve enflasyon beklentileri için önemli bir değişken olmaya devam ediyor. Reuters, 25 Mayıs'ta ABD ve İran'ın barış anlaşmasına yakın olduğu ve Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılabileceği beklentisiyle petrol fiyatlarının yaklaşık %7 düştüğünü bildirdi. Ancak analistler, bir anlaşmaya varılsa bile petrol akışının normale dönmesinin aylar sürebileceği konusunda da uyardı.
 

Aynı zamanda, mega teknoloji şirketlerinin halka arzları yeni bir likidite olayı haline gelebilir. Reuters, OpenAI'nin Eylül ayı gibi erken bir tarihte halka arz için hazırlık yaptığını ve Goldman Sachs ve Morgan Stanley ile prospektüs belgeleri üzerinde çalıştığını bildirdi. Reuters Breakingviews ayrıca SpaceX'in halka arzının Haziran ayı gibi erken bir tarihte gerçekleşebileceğini ve OpenAI'den önce piyasanın büyük teknoloji şirketlerinin hikayelerini absorbe etme yeteneğini test edebileceğini belirtti.
 

OpenAI'nin Haziran ayında halka arzının kesinleşmediğini belirtmek önemlidir. Daha doğru bir tanımlama, SpaceX'in Haziran ayındaki en büyük halka arz değişkeni olabileceği, OpenAI'nin ise yaz sonundan sonbahara doğru bu rolü üstlenebileceğidir. Bu durum, daha büyük bir soruyu gündeme getiriyor: Yüksek faiz oranları ortamında, piyasa yapay zeka, havacılık ve uzay sanayi ve mega büyüme varlıkları için yeterli likiditeyi sağlamaya devam edebilir mi?
 

Bu durum Haziran ayını oldukça karmaşık bir işlem dönemi haline getirecektir.
 

Eğer ABD-İran müzakerelerinde ilerleme kaydedilir, petrol fiyatları düşer ve Warsh ilk görüşmesinde aşırı sıkılaştırma konusunda endişelerini dile getirirse, piyasalar hızla "faiz artırımı paniğinden" "faiz indirimi beklentisine" dönebilir. Ancak görüşmeler tıkanırsa, petrol fiyatları tekrar yükselirse, FOMC açıklaması daha şahin bir hal alırsa ve büyük halka arzlar risk sermayesinin bir kısmını çekerse, ABD hisse senetleri, kripto paralar ve yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri baskı altında kalabilir.
 

Risk Uyarısı:
Yukarıdaki içerik yalnızca referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi veya alım satım kararları için bir temel teşkil etmez. Piyasalar risk içerir ve yatırıma ihtiyatlı yaklaşılmalıdır. Lütfen riski doğru şekilde yönetin.