CLARITY Yasası'nın kademeli olarak uygulanmasıyla birlikte, yedi DeFi protokolü bu trendden faydalanmaya hazırlanıyor.

Orijinal başlık: Netlik Kaybolduğunda Kazanan 7 DeFi Protokolü
Orijinal yazar: Tindorr, Derive Insights

Orijinal çeviri Chopper, Foresight News tarafından yapılmıştır.

Piyasadaki herkes, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleyici yetki mücadelesini ve hangi altcoinlerin "dijital emtia" kategorisine girdiğini tartışıyor. Bu sadece yüzeysel bir yorum; piyasa bunu zaten fiyatlandırmış durumda.

CLARITY Yasası'nın asıl para kazanma mantığı başka yerde yatıyor: Yasa, kurumlar için yasal olarak izin verilen DeFi işletmelerinin sınırlarını sessizce tanımlarken, aynı zamanda bankaların yoğun lobiciliği altında, sıradan kullanıcıların pasif olarak atıl stablecoin'ler aracılığıyla getiri elde etmelerinin ana akım kanalını doğrudan engelliyor.

Bu durum, yalnızca DeFi'ye yönelik yeni bir kurumsal yatırım dalgasını tetiklemekle kalmayacak, aynı zamanda halihazırda uyumlu mimariler oluşturmuş belirli protokollere de büyük miktarda sermayenin akmasını zorunlu kılacaktır.

İşte belirlediğim 7 ana faydalanıcı proje.

Şeffaflık Yasasını 30 Saniyede Anlayın

Tasarı, Temmuz 2025'te Temsilciler Meclisi'nden geçti (294 lehte, 134 aleyhte oy); 14 Mayıs 2026'da Senato Bankacılık Komitesi'nin görüşme aşamasına girdi (Çevirmen notu: 14 Mayıs'ta CLARITY tasarısı Senato Bankacılık Komitesi tarafından kabul edildi).

CLARITY'nin özünü iki cümleyle özetleyin:

• Dijital ürünlerin CFTC'nin yetki alanına girmesiyle birlikte, SEC ve CFTC arasındaki düzenleyici yetki paylaşımını netleştirin;

• DeFi protokolleri, düğüm doğrulayıcıları ve açık kaynak geliştiricileri için güvenli liman kuralları oluşturarak, bunların artık sadece para transferi kurumları veya aracı kurumlar olarak görülmemelerini sağlayın.

Bu makalenin en önemli kısmı, stablecoin getirilerini ele alan 404. Bölümdür: Geçtiğimiz yıl Amerika Birleşik Devletleri'nde yürürlüğe giren GENIUS Yasası, stablecoin ihraççılarını kullanıcılara doğrudan faiz ödemekten men etmektedir; ancak, daha önce işlem platformları, DeFi platformları ve aracı kurumların kullanıcıların atıl fonlarına yatırım getirisi ödemelerine izin veriliyordu.

Clarity Yasası'nın etkisinin DeFi'nin yasallaştırılmasının etkisini neden çok aştığı

CLARITY Yasası resmen yürürlüğe girdiğinde, hemen iki önemli değişiklik tetiklenecektir:

• Kurumsal fonlar giriş yolunu açtı. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, emeklilik fonları ve şirket hazine fonları gibi kurumlar daha önce tereddütlüydü. Uyumluluk ekipleri ilgili varlıkların menkul kıymet olup olmadığını değerlendiremiyor, bu da büyük ölçekli tahsisler yapmalarını engelliyordu. Şimdi, CFTC'nin net düzenlemesi ve DeFi'nin güvenli bir liman oluşturmasıyla, kurumlar nihayet önemli yatırımlarla pazara girebiliyor.

Kâr arayan fonlar, atıl durumdaki stablecoin yatırımlarından çekiliyor. Sadece USDC'yi alım satım platformlarına yatırarak yıllık yaklaşık %5 getiri elde etme modeli artık geçerli olmayacak. İstikrarlı getiri arayan yüz milyarlarca dolar, yeni yatırım alanları bulmak zorunda kalacak.

Bu nedenle, iki büyük fon (nihayet piyasaya giren kurumsal yatırımcılar + getiri arayan bireysel yatırımcılar) aynı hedef türüne birlikte akacak: gerçek iş senaryolarına sahip, uyumlu ve yapılandırılmış gelir getiren ürünler.

Aşağıdaki anlaşmalar, bu yeni düzenleyici çerçeveye özel olarak tasarlanmıştır.

Pendle: Temel Gelir Altyapı Katmanı

Pendle, Clarity Yasası ile en uyumlu DeFi protokolüdür. Tüm getiri sağlayan varlıkları ana para token'ları (PT) ve getiri token'ları (YT) olarak bölebilir: PT tutmak sabit yıllık getiri sağlar; YT tutmak ise getirinin yükselişine ve düşüşüne bahis oynamanıza olanak tanır. Tüm süreç, sadece faiz kazanmak için pasif tutma değil, aktif bir alım satım ve likidite sağlama iş faaliyetidir.

Yasa yürürlüğe girmeden önce: Kurumlar ürün mekanizmasını kabul ediyordu, ancak belirsiz düzenlemelerle kısıtlanıyorlardı ve geniş ölçekte katılamıyorlardı; Tokenleştirilmiş Gerçek Varlıklar (RWA) yalnızca pilot veya denizaşırı paketleme aşamasında kalabiliyordu; PT ve YT tokenlerinin menkul kıymet olup olmadığı uyumluluk açısından belirlenemiyordu.

Yasa yürürlüğe girdikten sonra: PT/YT ticareti, CFTC'nin emtia türevleri düzenleme kapsamına açıkça dahil edildi; stablecoin'lerin pasif getirilerine getirilen yasak, bu aktif olarak yönetilen getiri ürünlerine büyük bir fon akışı sağladı; BlackRock gibi büyük varlık yönetim kurumları, tokenleştirilmiş RWA ve özel kredi varlıklarını saklayarak müşterilerine Pendle aracılığıyla zincir üzerinde sabit gelirli yatırım imkanı sunabiliyor.

Örneğin, Securitize tarafından tokenleştirildikten ve Ember protokolüne eACRED olarak kapsüllendikten sonra, Apollo Credit Fund ACRED, Nisan 2026'da Pendle'da listelendi. PT-eACRED'i tutmak, Apollo'nun tüm kredi varlık portföyünün tek tıklamayla yapılandırılmasına olanak tanır; bu portföy doğrudan kurumsal kredilendirme, varlığa dayalı kredilendirme, yüksek kaliteli kredi, sorunlu varlık kredilendirmesi ve yapılandırılmış kredilendirmeyi kapsar.

Tüm ürünler birleştirilebilir ve hepsi blok zinciri üzerinde çalışır.

CLARITY Yasası kabul edildikten sonra, bu model ABD kurumsal fonlarının piyasaya girmesi için standart şablon haline gelecek ve Pendle, kurumsal likiditenin artırılması için temel getiri altyapısı olacaktır.

İzlenmesi gereken temel alanlar: RWA varlık havuzunun kilitli değeri, uyumlu saklama kurumlarıyla iş birliğinin ilerlemesi ve tokenleştirilmiş varlıkların (PT) ihraç ölçeği.

Morpho: Zincir Üzeri Ana Aracı Kurum

Morpho, izinsiz kredi piyasasına odaklanıyor ve özel risk kontrol parametrelerini destekliyor.

Yasa yürürlüğe girmeden önce: tokenleştirilmiş risk ağırlıklı varlıkların (RWA) kredi teminatı olarak kullanılması, kayıt dışı türev ürün olarak sınıflandırılma riskini taşıyordu; kurumsal risk kontrol standartlarını karşılayan ve mütevelli niteliklerine sahip fon havuzları yetersizdi; tasfiye riskleri ve oracle riskleri, büyük fonların yatırım yapmasını engelliyordu.

Yasa yürürlüğe girdikten sonra: Gauntlet ve Steakhouse gibi strateji kurumları, uyumlu lisanslı fon havuzları kurabilir, kredi teminat oranlarını, oracle'ları, pozisyon limitlerini ve KYC erişimini özelleştirebilir; kurumlar, CFTC'nin açık düzenleyici çerçevesi içinde, gerçek varlıkların ödünç verilmesi, döngüsel kaldıraç arbitrajı ve piyasa likiditesi sağlanması için stablecoin'leri teminat olarak kullanabilir.

Pasif varlık yönetimi piyasasından dışlanan stablecoin fonları, aktif borç verme yoluyla uyumlu getiriler elde ederek Morpho likidite havuzuna akmaya devam edecek.

Zincir üstü ana aracı kurum modeli resmen başlatılacak. Pasif varlık yönetimi piyasasından çekilen stablecoin fonları, aktif borç verme yoluyla uyumlu getiriler elde ederek Morpho likidite havuzuna akmaya devam edecek.

İzlenmesi gereken kilit alanlar: kurumsal stratejistler tarafından yönetilen kilitli fon miktarı, yeni risk ağırlıklı varlık teminat kategorileri ve başlatılan kurumsal ortak stratejilerinin sayısı.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (eski adıyla MakerDAO), kullanıcıların USDS yatırarak sUSDS ile takas etmelerine ve istikrar ücretleri, rezerv varlık ABD Hazine tahvil getirileri ve RWA tahsis ödülleri de dahil olmak üzere protokol ödülleri kazanmalarına olanak tanır. Sky, tartışmasız bir şekilde tokenleştirilmiş para piyasası fonuna en yakın DeFi ürünüdür.

Soru şu: USDS'yi sUSDS'ye çevirmek için para yatırmak aktif bir ticari faaliyet mi, yoksa yasakla kısıtlanan pasif bir gelir mi?

Sky, uyumluluk çerçevesi oluşturmak için uyumluluk kurumlarıyla iş birliği yaparak Ethena'nın yolunu sürekli olarak izledi. Düzenleyiciler "aktif iş muafiyeti"nin daha esnek bir yorumunu benimserse, sUSDS, doğal olarak RWA varlık riskine sahip, en büyük uyumlu zincir üstü varlık yönetimi ürünlerinden biri haline gelecektir.

Stabil kripto paraların getiri oranlarına getirilen yasak, atıl durumdaki USDC fonlarını doğrudan USDS tabanlı tasarruf ürünlerine yönlendirecektir.

İzlenmesi gereken önemli konular: Yasa tasarısının kabul edilmesinin ardından Hazine Bakanlığı ve ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu tarafından yapılacak düzenlemeler.

Maple Finance: Zincir üstü kredi alım satım platformu

Maple Finance öncelikle kurumsal kredi havuzları işletmektedir. Kullanıcılar borç veren olarak stablecoin yatırır ve borç alanlar titiz bir durum tespiti sürecinden geçer (piyasa yapıcılar, hedge fonları, kurumsal hazine departmanları); Syrup havuzu ise sıradan kullanıcılara açıktır.

Yasa yürürlüğe girmeden önce: Yeterli teminat olmadan kurumsal kredi verme işlemleri, ihraç edilmemiş menkul kıymetler olarak sınıflandırılma riski taşıyordu; bankalar ve sigorta kurumları, düzenleyici yetki alanının belirsizliği nedeniyle uyumlu bir şekilde katılım sağlayamıyordu; ve uyumluluk ekipleri, fon havuzlarında erken dönemde yaşanan temerrütlerden sonra genellikle bekle gör tutumu benimsiyordu.

Yasa tasarısının kabul edilmesinin ardından: Maple resmi olarak uyumlu bir zincir üstü kredi varlığı ihraç platformuna dönüştü; bankalar ve sigorta kurumları herhangi bir engel olmadan pazara girebilecek.

Maple zaten kurumsal uyumluluk özelliklerine sahip: Syrup'un likidite havuzu Morpho ile entegre edilerek protokoller arası kredi varlık portföyü tahsisine olanak sağlandı. Bitwise ve Sky, yasa yürürlüğe girmeden önce zaten Maple stratejilerini uygulamaya koymuştu.

CLARITY Yasası, genişlemesini sınırlayan düzenleyici kısıtlamaları ortadan kaldırdı.

İzlenmesi gereken önemli alanlar: Syrup'un toplam kilitli değeri, kurumsal borçlu çeşitlendirmesinin ilerlemesi ve RWA varlık sağlayıcıları için yeni kredi stratejilerinin başlatılması.

Santrifüj: RWA'nın yerel varlık ihraç katmanı

Eğer Pendle getiri bölüşümünden, Maple ise kredi havuzundan sorumluysa, Centrifuge daha da yukarıda, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun kaynağı konumundadır. Özel krediler, ticari senetler, yapılandırılmış kredi kademeleri ve KOBİ kredileri, zincir üstü tokenlar olarak kapsüllenebilir ve tüm DeFi ekosistemine sorunsuz bir şekilde entegre edilebilir.

Yasa yürürlüğe girmeden önce: gerçek dünyadaki kredi varlıklarının tokenleştirilmesi yalnızca deneysel aşamadaydı; tokenlerin menkul kıymet, emtia veya tamamen yeni kategoriler olarak sınıflandırılması belirsizdi ve bu da kurumların yatırım yapmasını engelliyordu; temel varlıklar federal düzeyde saklama ve takas kurallarından yoksundu; ve çoğu fon havuzunun boyutu sınırlıydı ve yalnızca denizaşırı yapılar aracılığıyla dolaylı olarak faaliyet gösterebiliyordu.

Yasa yürürlüğe girdikten sonra: Centrifuge, RWA varlık tokenizasyonu için temel giriş noktası haline gelecek; tokenize edilmiş özel kredi kademeli varlıklarının düzenleyici tanımı netleşecek, bu da uyumlu saklama ve kurumsal krediler için teminat olarak büyük ölçekli kullanıma olanak sağlayacak; bankalar ve varlık yönetim kurumları, açık deniz yapılarına ihtiyaç duymadan, KOBİ finansmanı, senet iskonto ve yapılandırılmış kredi gibi gerçek dünya işletmelerine zincir üzerinde katılabilecekler.

STRC varlıklarıyla ilgili anlaşmalara dayanarak: Sabit Getirili Menkul Kıymetler İzleme Programı

Strateji, Nasdaq'ta işlem gören, yıllık yaklaşık %11,5 temettü ödeyen ve aylık temettü ayarlamalarıyla hisse fiyatını 100 dolarlık nominal değere yakın tutan sürekli imtiyazlı hisse senedi (STRC) ihraç etmektedir. Apyx ve Saturn Credit, iki büyük ana akım STRC sarmalama protokolüdür: Apyx, apxUSD ve apyUSD ihraç etmektedir (toplam arz 400 milyon doları aşmaktadır); Saturn ise USDat ve sUSDat ihraç etmektedir; her ikisi de Pendle'ın PT/YT işlem piyasasında listelenmiştir.

Yasa yürürlüğe girmeden önce: Tüm iş kanalı kurulmuş olmasına rağmen, uyumlu ABD fonları bu tür paketlenmiş varlıkları büyük ölçekte yönetemiyor, yeniden yapılandıramıyor veya yeniden paketleyemiyordu.

Yasa yürürlüğe girdikten sonra: PT ticareti CFTC'nin emtia düzenlemesi kapsamına girecek ve DeFi güvenli limanı protokollerin uyumluluğunu koruyacak; büyük ve uyumlu ABD fonları, Apyx ve Saturn ile ilgili PT tokenlarını toplu olarak satın alabilecek, yaklaşık 12 ay boyunca sabit gelir elde edebilecek ve ardından bunları geleneksel aracı kurum kanalları aracılığıyla perakende yatırımcılar için sabit gelirli varlık yönetimi ürünlerine yeniden paketleyebilecek.

Sürecin tamamı şu şekildedir: Strateji STRC'yi piyasaya sürer → Apyx/Saturn temettü gelirini zincir üzerinde kapsüller → Pendle, PT ana token'larına ve YT gelir token'larına bölünür → ABD uyumlu fonlar, sabit gelir elde etmek için büyük miktarda PT satın alır → perakende yatırımcılara "Bitcoin bağlantılı sabit gelir ürünü (yıllık yaklaşık %12)" olarak sunulur.

Dikkat edilmesi gereken önemli noktalar: İlgili PT tokenlerinin toplam kilitli değeri, ABD uyumlu fonların STRC bağlantılı sabit gelir ürünleri piyasaya sürüp sürmeyeceği ve STRC aylık temettülerinde yapılacak düzenlemeler.

Yedi anlaşmanın ortak mantığı

Daha geniş bir bakış açısıyla bakıldığında, protokol birleştirmede yedi ortak örüntü ortaya çıkmaktadır:

Bu anlaşmalar, düzenleyici baskıdan önce, KYC uyumluluğunu ve iş senaryosuna dayalı mimariyi zaten ortaya koymuştu.

• CFTC'nin yetki alanı ayrımı + DeFi güvenli limanı, kurumlar için en büyük riski tamamen ortadan kaldırıyor: menkul kıymet sınıflandırması.

Stabil kripto paralardan elde edilen pasif getirilere getirilen yasak, büyük miktarda fonun gerçek ticari faaliyetlere ve risk ağırlıklı varlıklara (RWA) dayalı yapılandırılmış ürünlere yönelmesine neden oldu.

• Kurumlar doğal olarak bu protokolleri benimseyecek ve mevcut saklama ve ana aracı kurum altyapılarını sorunsuz bir şekilde bu protokollere entegre edeceklerdir.

Bazı önlemler

Tasarı henüz kesinleşmedi. Sadece komite incelemesinden geçti ve Temsilciler Meclisi ile Senato versiyonlarının birleştirilmesi, Senato'da 60 oy eşiğinin aşılması, Temsilciler Meclisi ve Senato metinlerinin uzlaştırılması ve cumhurbaşkanının imzası gibi süreçlerden geçmesi gerekiyor. Piyasa tahmin firması Polymarket, 2026'da geçme olasılığını %76 olarak veriyor; olasılık yüksek olsa da kesinlik anlamına gelmiyor.

Tüm protokoller, akıllı sözleşme zafiyetleri, oracle arızaları, stablecoin'lerin geri alınması ve karşı taraf kredi riski de dahil olmak üzere, DeFi'ye özgü riskler taşır. CLARITY yalnızca düzenleyici sınırları netleştirir; yatırım risklerini ortadan kaldırmaz.

"Yükselişten faydalanmak" ifadesi bir varsayımı ima eder: kurumlar piyasa beklentilerine göre piyasaya gireceklerdir. Konsensus güçlü olsa da, gerçek uygulama döngüsü genellikle işlem fiyatlandırmasından daha yavaştır ve kurumsal giriş genellikle birkaç aylık bir uyum süreci gerektirir.

Özetleyin

CLARITY Yasası sadece "DeFi'yi yasallaştırmak"tan ibaret değil; bu sadece yüzeysel bir anlatım ve piyasa tarafından zaten fiyatlandırılmış durumda.

İkinci dereceden piyasa trendlerinin ardındaki gerçek mantık şudur: Pasif stablecoin getirileri bloke edildiğinde, kâr arayan sermayenin büyük akışı nereye yönelecek? Hangi protokoller ve sektörler, uyumluluk mimarilerini geçici olarak değiştirmeye gerek duymadan artan kurumsal fonları absorbe edebilir? Bu, bu protokol tokenlerinin fiyatlarının mutlaka yükseleceği anlamına gelmez; token ekonomik modellerinin ayrı ayrı analiz edilmesi gerekir.