Aave V4'ü Yorumlamak: Bir Üründen "Bankaya" Dönüşüm

Orijinal Başlık: "Aave V4'ü Yorumlamak: Bir Üründen 'Bankaya' Dönüşüm"

Orijinal Yazar: Eric, Foresight News

Pekin saatiyle 30 Mart akşamı, 2024 yılında başlatılan Aave V4 sürümü, ana ağda resmi olarak kullanıma sunuldu ve Aave DAO yönetim tartışmalarından bu yana ilk iyi haberi getirdi.

V4 sürümü, Aave'nin tamamen elden geçirilmiş bir versiyonu olarak nitelendirilebilir; temel değişiklik ise başlangıçta bağımsız olan kredi piyasalarının birleşik bir likidite havuzu yapısına (Merkez ve Bağlantı Noktaları) entegre edilmesidir.

V4 sürümünde, her zincirde veya L2'de, kullanıcılar tarafından borç verme amacıyla yatırılan tüm varlıkların tek bir likidite havuzunda saklanacağı birleşik bir likidite merkezi (Hub) bulunmaktadır. Hub, küresel koordinasyondan, kredi limiti kontrolünden, sistem düzeyindeki kısıtlamalardan ("toplam borçlanma ≤ toplam arz") ve acil durum duraklamalarından sorumludur. Hub, kullanıcılarla doğrudan etkileşime girmez, ancak likiditeyi arka planda merkezi olarak yönetir.

Şunu belirtmekte fayda var ki, her zincirde yalnızca bir Hub bulunmuyor; farklı ihtiyaçlara göre tasarlanmış farklı Hub'lar mevcut ve bu da esasen bir tür risk izolasyonu görevi görüyor. Örneğin, V4 şu anda Core Hub, Prime Hub ve Plus Hub'ı kullanıma sunmuş durumda. Core Hub, ana akım varlıkları içeriyor ve tüm kullanıcılara açıkken, Prime Hub daha "kontrol edilebilir" teminat arayan tedarikçiler için tasarlanmıştır. Plus Hub ise strateji tabanlı stablecoin'ler için tasarlanmıştır ve parametre tasarımında projenin ölçeği dikkate alınmalıdır.

Spoke'a gelince, onu her birinin kendi borç verme işlevleri, risk parametreleri ve teminat kuralları olan bağımsız bir pazar olarak anlayabilirsiniz. Bir Hub içinde, kullanıcıların varlıkları aynı likidite havuzunda bulunur ve borç alanlar ihtiyaçlarına göre farklı Spoke'ları seçmelidir. Örneğin, resimde gösterildiği gibi, kullanıcılar ödünç alınabilir bir varlık olarak WETH yatırabilir ve borç alanlar ilk dört Spoke'ta WETH ödünç alabilir, ancak yalnızca EtherFi Spoke'u WETH'i teminat olarak kullanabilir.

Resmi açıklamada parçalı likiditeyi entegre edebileceği belirtilse de, pratikte yüksek kaliteli teminat karşılığında borç alan kullanıcılar için pek bir fark yoktur. Örneğin, varlık ödünç almak için ETH'yi teminat olarak kullanmak istiyorsanız, sağlık faktörünün çok düşük seviyelere düşmemesini sağladığınız sürece V3 ve V4'teki işlemler arasında bir fark yoktur.

Dolayısıyla, likidite entegrasyonu açısından V4, bağımsız piyasaları yönetmekten daha gelişmiş olsa da, niteliksel bir sıçrama olarak nitelendirilemez; gerçek fark, Spokes'un özelleştirilmiş parametrelerinden ve yeni likidasyon motorundan kaynaklanmaktadır.

V4'te, borçlunun faiz oranı, temel faiz oranına ve risk primine bağlıdır. Temel faiz oranı, V3'te olduğu gibi, optimum kullanım oranının altında yavaşça yükselen ve üstünde hızla yükselen kullanım eğrisini kullanmaya devam eder. Risk primi, teminatın niteliğine bağlıdır; teminat USDT, ETH veya WBTC gibi daha istikrarlı varlıklar ise, risk primi çok küçük veya hatta sıfır olurken, yüksek riskli altcoin'ler, "iyi varlıkların kötü varlıkları sübvanse etmesi" durumunu önlemek için yüksek bir risk primine sahip olacaktır.

Basit bir örnek vermek gerekirse, V3'te faiz oranı tamamen arz ve talebe bağlıdır. Benzer şekilde, USDT ödünç verirken, borçlanma limitlerinde (LTV) ve tasfiye eşiklerinde farklılıklar olsa da, aynı arz ve talep koşulları altında ETH ve LINK'i teminat olarak kullananların faiz oranları aynıdır; ancak açıkça, LINK, ETH'den daha oynaktır. Faiz oranları aynıysa, LINK'i teminat olarak kullanan borç alanlar kullanım oranını artıracak ve bu da ETH'yi teminat olarak kullanan kullanıcılar için borçlanma maliyetinin azalmak yerine artmasına yol açacaktır.

V4 bu kusuru optimize ederek, yüksek riskli varlıklara karşı borç alan kullanıcıların daha yüksek maliyetler ödemesini gerektirirken, fon sağlayan kullanıcılar da daha yüksek getiri elde edebiliyor. Aynı zamanda, daha yüksek faiz oranları borçlanma talebini sınırlayarak, yüksek kaliteli varlıklara karşı borç alan kullanıcılar için maliyet avantajını daha belirgin hale getiriyor.

Tasfiye mekanizması açısından, tasfiye memurları yalnızca Spoke'un sağlık faktörünü önceden belirlenmiş hedef değerine geri getirecek ve sağlık faktörü ne kadar düşükse, tasfiye bonusu da o kadar yüksek olacaktır. Bu tasarım, borçlulara daha fazla operasyonel alan sağlamakla kalmaz, aynı zamanda platformun genel batık borç riskini de azaltır. Ek olarak, yeni tasfiye motoru bir "toz önleme mekanizması" getirmiştir; bu, kalan borç veya teminat bir eşiğin (örneğin, 1.000 $) altına düştüğünde, tasfiye memurunun küçük artıkların birikmesini ve sermaye verimliliğini düşürmesini önlemek için pozisyonu tamamen tasfiye etmesi gerektiği anlamına gelir.

Son olarak, Hub'daki atıl likidite, yönetim tarafından onaylanan düşük riskli getiri stratejilerine (kısa vadeli devlet tahvilleri, stablecoin LP'leri, para piyasası araçları vb.) otomatik olarak yatırılabilir; bu da sermaye sağlayıcılarının gelirini artırırken aynı zamanda DAO'nun gelirini de yükseltir ve bu da "birleşik likiditenin" birkaç avantajından biri olabilir.

Genel olarak, Aave V4'ün birleşik likidite sisteminin borç verme alanında sağladığı avantajlar önemli değil ve borç alan kullanıcıların farklı şubeler arasında pozisyonlarını yönetebilmelerini sağlayan "birleştirilebilirlik" özelliği de V3'e göre çok daha kullanışlı değil. Ancak yazarın başlıkta da belirttiği gibi, V4, Aave'yi bir üründen "bankaya" benzer bir finansal altyapıya dönüştürdü.

Çeşitli karmaşık iş kollarını bir kenara bırakırsak, bir bankanın temel işlevi mevduatları toplamak, kullanıcıların günlük ödeme ve transfer ihtiyaçlarını karşılamak için bir kısmını rezerv olarak ayırmak ve ardından kredi vererek faiz kazancı elde etmektir. Atıl fonlara gelince, bankalar risk toleransları sınırları dahilinde farklı yatırımlar da yönlendirebilirler.

St. George's Bankası'nın genel merkezi, St. George's Sarayı

1407 yılında İtalya'nın Cenova kentinde kurulan Aziz George Bankası, genellikle dünyanın en eski bankası olarak kabul edilir. Banka sadece mevduat ve kredi hizmetleri sunmakla kalmamış, aynı zamanda devlet borç yönetimi, döviz değişimi ve fon transferleri gibi işlemlerle de ilgilenmiş ve o dönemde Avrupa'nın önemli bir ticaret merkezi olan Cenova'nın ticari ihtiyaçlarını karşılamıştır.

ETHLend'in 2017'deki lansmanından Aave V4'ün 2026'daki lansmanına kadar, 10 yıldan kısa bir sürede Aave, özgün bir banka görünümü kazandı. Elbette, Aave ile bankalar arasında önemli farklılıklar var; bu sadece bir benzetme. Yüzlerce yıldır sayısız beklenmedik olayı atlatan bankacılık modeli, P2P'ye kıyasla doğal olarak daha iyi bir seçimdir, tıpkı V4'ün V3'e göre daha iyi bir seçim olması gibi.

Yakından incelerseniz, DeFi alanındaki birçok "yeniliğin" neredeyse tarih tozuna karıştığını göreceksiniz; örneğin 2021'in ikinci yarısındaki popüler DeFi 2.0 gibi. Bunun yerine, Aave gibi, geleneksel finansta yüzlerce yıldır olgunlaşmış basit işlemlere ve mantığa sahip projeler hayatta kaldı ve gelişti. Yıllarca süren araştırmalardan sonra, birçok DeFi projesi muhtemelen şu gerçeği keşfetti: DeFi'nin tavanı çok yüksek, ancak geleneksel finansta atılan her adım göz ardı edilemez.

Aave V4 likiditeyi yoğunlaştırıyor ve gelecekte yapılabilecek birçok şey var; örneğin, belirli bir süre (örneğin, bir yıldan fazla) atıl durumda olan varlıkları nispeten daha yüksek riskli yatırımlar için kullanmak, Uniswap'te ETH/USDT LP'si sağlamak, tamamen ticari bir banka gibi faaliyet göstermek ve kredi kartları (Ethfi'nin teminatlı kredilendirme yoluyla stablecoin tüketme modeline atıfta bulunarak) gibi ticari bir bankanın diğer iş operasyonlarını kademeli olarak artırmak vb.

Dahası, Aave "yatırım bankacılığı" alanına da genişleyebilir. Örneğin, kullanıcıların varlıklarını yatırarak faiz kazanırken, yatırımlara katılmak için USDT veya USDC ödünç almalarına olanak tanıyan bir ICO platformu başlatabilir; böylece ICO'ya katılmak için stablecoin satmak üzere varlıklarını çekmelerine gerek kalmaz ve projelerden ücret alırken aynı zamanda faiz de kazanılabilir.

Merkez ve bağlantı noktası mekanizması, kredilendirme alanında önemli bir yenilik getirmese de, sonraki adımlar için en önemli zemini hazırlıyor.