Axelar ekibi satın alındı ve token'ı terk edildi: Circle'ın "token'dan önce insanlar" politikası kripto para topluluğunda hararetli tartışmalara yol açtı.

Odaily'nin (Planet Daily) orijinal makalesi.

Yazar: Azuma

16 Aralık sabahının erken saatlerinde, stablecoin devi Circle, çapraz zincir protokolü Axelar Network'ün ilk geliştirme ekibi olan Interop Labs'ın temel yetenek ve teknolojisini satın almak üzere bir anlaşma imzaladığını resmen duyurdu. Bu satın alma, Circle'ın çapraz zincir altyapı stratejisini ilerletmeyi ve Arc ve CCTP gibi temel ürünlerinde sorunsuz ve ölçeklenebilir birlikte çalışabilirlik sağlamasına yardımcı olmayı amaçlıyor.

Bu, sektör devlerinden birinin birinci sınıf bir ekiple birleşmesinin tipik bir örneğiydi ve görünüşte her iki taraf için de kazançlı bir durumdu. Ancak asıl sorun, Circle'ın satın alma duyurusunda işlemin yalnızca Interop Labs ekibini ve ona ait fikri mülkiyeti kapsadığını, Axelar Network, Axelar Vakfı ve AXL token'ının ise topluluk yönetimi altında bağımsız olarak faaliyet göstermeye devam edeceğini ve orijinal projeye katkıda bulunan bir diğer ekip olan Common Prefix'in Interop Labs'ın orijinal faaliyetlerini devralacağını açıkça belirtmiş olmasıdır.

Özetle, Circle, Axelar Network'ün orijinal geliştirme ekibini satın aldı, ancak Axelar Network projesinin kendisini ve AXL token'ını açıkça terk etti.

Bu ani haberin etkisiyle AXL kısa vadede sert bir düşüş yaşadı ve bugün saat 10:00 civarında geçici olarak 0,115 dolardan işlem gördü; bu da 24 saatte %15'lik bir düşüş anlamına geliyor.

Aynı zamanda, "insanları istiyorlar ama tokenları istemiyorlar" anlayışıyla ortaya çıkan ve "hisse senedi mi, token mı" sorunu yaratan satın alma işleminin özel koşulları da toplulukta büyük tartışmalara yol açtı; bu satın alma modelinin destekçileri ve karşıtları kendi görüşlerini savunarak bitmek bilmeyen tartışmalar yürütüyorlar.

Karşıt görüş: Bu, gizli bir sömürü biçimidir; Circle'ın pervasız eylemleri yalnızca token sahiplerine zarar veriyor…

Karşı tarafın çekirdeğini, anlaşılması zor olmayan bir şekilde, bazı risk sermayedarları oluşturuyor: "Projenin token haklarına gerçek para yatırdım ve bir sürü token aldım. Şimdi de emeği geçen insanları kandırdınız. Bu token'ın bana ne faydası var?"

Moonrock Capital'in kurucusu Simon Dedic şu yorumu yaptı: "Bir başka satın alma, bir başka RUG (Risk Alım ve Yatırım) vakası. Circle'ın, vakfı ve AXL token'ını açıkça hariç tutarak Axelar'ı satın alması pratikte bir suçtur. Yasayı çiğnemese bile etik dışıdır. Token çıkarmak isteyen bir kurucuysanız: ya bunu öz sermaye gibi ele alın ya da buradan defolun."

The Block'un kurucu ortağı ve 6MV'nin kurucusu Mike Dudas şu yorumu yaptı: "Bunun token mı yoksa hisse senedi mi meselesi olduğunu düşünen herkese kesin olarak söyleyebilirim ki, bu tamamen Circle'ın işi. Söylentilere göre Circle'ın Kurumsal Geliştirme Başkan Yardımcısı, Axelar'ın kurucu ortaklarından birine 'Yatırımcılarınız umurumda değil' demiş ve CEO'yu ve fikri mülkiyeti hiçbir bedel ödemeden onların burnunun dibinden 'satın almış' ve bu fikri mülkiyetler ve ekipler Arc'ın lansmanı için çok önemliydi."

Lombard Finance'ın kurucusu, AXL'nin fiyat hareketini gösteren bir grafik yayınladı ve şu tahminde bulundu: "Axelar'ın çekirdek ekibi Circle tarafından satın alındı ve AXL artık değersiz olabilir. Token'ın piyasaya sürülmesinin üzerinden üç yıldan fazla zaman geçti ve ekibin öz sermayesi uzun zamandır tamamen realize edildi. Ancak bu sonuç çok rahatsız edici: ekip ve/veya yatırımcılar kar elde etmek için token sattılar, token sahipleri ise sadece uzak bir hayale umut bağlayabiliyorlar."

ChainLink topluluk lideri Zach Rynes, "Bu durum, kripto endüstrisini rahatsız eden token ve hisse senedi çıkar çatışmasını bir kez daha ortaya koyuyor. Protokolün arkasındaki geliştirme ekibi başarıyla satın alındı, ancak ekibi finanse eden token sahipleri hiçbir şey alamadı. Topluluk yönetimi altında devam eden bağımsız faaliyet, geliştirme ekibinin daha iyi bir gelecek arayışında kullanıcıları terk etmesiyle eşdeğerdir. Gerçek sermayeyi çekmeyi umuyorsak, sektörün acilen ele alması gereken temel sorun budur." dedi.

SOAR Ekosistemi Başkanı Nicholas Wenzel şunları söyledi: "Axelar token'ı sıfıra doğru ilerliyor. Katılımınız için teşekkür ederiz. Bu, token sahiplerinin hiçbir şey alamadığı, hisse senedi sahiplerinin ise büyük karlar elde ettiği bir başka satın alma işlemidir."

Destekçiler bunun normal piyasa davranışı olduğunu ve tokenlerin doğası gereği sermaye yapısının en altında yer aldığını savunuyor.

Karşı taraf daha çok token sahiplerine yönelik haksız muameleye odaklanırsa, destekleyen taraf da finansman ve birleşme-devralmalara ilişkin piyasa kurallarına odaklanacaktır.

Arca'nın Baş Yatırım Sorumlusu Jeff Dorman, Circle'ın yaklaşımının sağlam olduğuna inanıyor ve kurumsal finansman sermaye yapıları ile token'ların doğasında var olan dezavantajlar hakkında uzun bir açıklama yapıyor.

Şirketler, sermaye yapısının farklı kademeleri aracılığıyla fon toplarlar ve bu kademelerin açık bir öncelik sırası vardır; bazı kademeler doğal olarak diğerlerine göre öncelik kazanır: teminatlı borç > teminatsız üst düzey borç > ikincil borç > imtiyazlı hisse senedi > adi hisse senedi > tokenlar.

Sayısız tarihi örnek, bir yatırımcı türünün çıkarlarının diğer bir yatırımcı türünün zararına elde edildiğini göstermiştir.

• İflas tasfiyesinde alacaklılar, öz sermaye yatırımcılarının aleyhine kazanır;
• Kaldıraçlı satın almalarda (LBO'larda), öz sermaye sahipleri genellikle alacaklıların zararına kar elde ederler;
• Şirket devralma işlemlerinde, alacaklılar genellikle öz sermaye sahiplerine göre öncelikli konumdadır;
• Stratejik satın almalarda, alacaklılar ve hissedarlar genellikle fayda görür (ancak bu her zaman böyle değildir).
• Tokenlar genellikle sermaye yapısının en alt kademesinde yer alır...

Bu, tokenların hiçbir değerinin olmadığı veya mutlaka bir tür "koruma mekanizmasına" ihtiyaç duyduğu anlamına gelmez. Ancak piyasanın bir gerçeği kabul etmesi gerekir: Bir şirket, başlangıçta değerli olmayan bir şirketi satın aldığında ve bu şirket tarafından çıkarılan tokenlar neredeyse değersiz olduğunda, token sahipleri havadan "sihirli bir temettü" almayacaklardır. Bu durumda, öz sermayeden elde edilen kazançlar genellikle token kayıpları pahasına elde edilir.

Electric Capital'in kurucu ortağı Avichal Garg şu yorumda bulundu: "Bu normal. Eğer gelecekteki tüm değer ekip tarafından yaratılıyorsa, hiçbir şirket yatırımcılara getiri ödemeye istekli olmaz."

Temel soru şu: Token tam olarak nedir?

Axelar ve Circle arasındaki satın alma sürecinde, Circle'ın kripto para biriminden ziyade geliştiricilere öncelik vermesiyle ilgili olarak, her iki tarafın da geçerli argümanları olduğu görülüyor.

Muhalefetin öfkesi haklı: Proje en zor döneminde, likiditeye ve anlatı desteğine son derece ihtiyaç duyduğu anda token sahipleri riskleri üstlendi, ancak değer gerçekleştirmenin kritik aşamasında tamamen dışlandılar. Sonuç olarak, çekirdek ekip ve fikri mülkiyet değer gerçekleştirme başarısına ulaşırken, tokenlar "topluluk yönetimi" anlatılarının boşluğunda sıkışıp kaldı. Piyasa en doğrudan oyunu fiyat yoluyla verdi ve bu da şüphesiz gerçek değere sahip herhangi bir tokenın değerini ciddi şekilde baltalayacaktır.

Destekçilerin argümanlarının da gerçekçi bir temeli var: Sıkı bir sermaye yapısı perspektifinden bakıldığında, token'lar ne borç ne de öz sermayedir ve doğal olarak birleşme ve devralmalar ile tasfiyeler bağlamında önceliğe sahip değildirler. Circle mevcut iş kurallarını ihlal etmedi; sadece kendisi için en değerli varlıklar konusunda rasyonel bir seçim yaptı.

Çatışmanın asıl özü, Circle'ın etik olup olmadığı değil, sektörün uzun zamandır bilinçli olarak kaçındığı bir sorudur: yasal ve ekonomik yapıda bir sembol tam olarak nedir?

Gelecek parlak göründüğünde, tokenlar örtük olarak "yarı öz sermaye" olarak kabul edilir ve gelecekteki başarıyı garantileme yanılsamasıyla donatılır; ancak birleşmeler, iflaslar ve tasfiyeler gibi gerçek dünya senaryolarında, hızla "hakları olmayan sertifikalar" olarak orijinal hallerine indirgenirler. Öz sermaye benzeri temsilin bu anlatısı ve altında yatan yapısal kusurlar, tekrarlayan çatışmaların temel nedenidir.

Axelar'ın satın alınması bu tür tartışmaların sonuncusu olmayabilir, ancak umarım sektörün token'ların konumlandırılması ve önemi konusunda daha fazla düşünmesi için bir fırsat olur. Token'lar doğası gereği haklara sahip değildir; yalnızca kurumsallaşmış ve yapılandırılmış haklar kritik anlarda tanınacaktır. Spesifik uygulama, tüm uygulayıcıların birlikte keşfetmesini ve pratik yapmasını gerektirir.