Pazar payı %80'den %20'ye düşen Hyperliquid, gözden düşmek üzere mi?

Yazar: esprit.hl

Derleyen: AididiaoJP, Foresight News

Son haftalarda, Hyperliquid'in geleceği konusunda sektör içinde artan bir endişe söz konusu. Pazar payı kaybı, rakiplerin hızla yükselişi ve giderek daha kalabalıklaşan türev piyasası, temel bir soruyu gündeme getiriyor: Yüzeyin altında neler oluyor? Hyperliquid zirveye ulaştı mı, yoksa mevcut piyasa yorumu daha derin yapısal sinyalleri göz ardı mı ediyor?

Bu makale, konuyu sizin için katman katman analiz edecektir.

1. Aşama: Tam Liderlik Dönemi (2023 başı – 2025 ortası)

Bu dönemde Hyperliquid'in temel göstergeleri defalarca yeni zirvelere ulaştı ve pazar payı, esas olarak aşağıdaki yapısal avantajlar sayesinde büyümeye devam etti:

• Puan bazlı teşvik sistemi: piyasa likiditesini etkili bir şekilde artırır.
• Yeni sözleşmeleri piyasaya sürmenin ilk hamle avantajı: Örneğin, Trump ve Bera gibi sözleşmeleri ilk piyasaya süren platform olmak, onu yeni işlem çiftleri için en bol likiditeye sahip platform ve piyasa öncesi işlemler (PUMP, WLFI ve XPL gibi) için ilk tercih haline getiriyor. Yatırımcılar, ortaya çıkan trendleri yakalamak için Hyperliquid'i kullanmak zorunda kalıyor, bu da rekabet avantajını en üst düzeye çıkarıyor.
• Kullanıcı deneyimi: Sürekli sözleşmeli DEX'ler arasında üst düzey bir kullanıcı arayüzü ve kullanıcı deneyimi sunmaktadır.
• Daha düşük işlem ücretleri: Merkezi borsalara kıyasla daha uygun maliyetli.
• Anlık işlemlerin tanıtımı: yeni kullanım alanlarının önünü açıyor.
• Ekosistem oluşturma araçları: Builder Kodları, HIP-2 önerileri ve HyperEVM entegrasyonu dahil.
• Son derece yüksek istikrar: Piyasadaki büyük dalgalanmalar sırasında bile hizmet kesintisiz devam eder.

Bu avantajlar sayesinde Hyperliquid'in pazar payı bir yıldan fazla bir süre boyunca artarak Mayıs 2025'te %80'lik zirveye ulaştı.

O dönemde Hyperliquid ekibi inovasyon ve uygulama açısından çok ilerideydi ve tüm ekosistemde ona gerçekten rakip olabilecek hiçbir ürün yoktu.

İkinci Aşama: Yavaş Büyüme Dönemi: "Likidite AWS" Stratejisi ve Şiddetli Rekabet

Mayıs 2025'ten bu yana Hyperliquid'in pazar payı hızla düştü ve Aralık ayı başlarında işlem hacmindeki payı yaklaşık %80'den neredeyse %20'ye geriledi.

Bu göreceli büyüme ivmesi kaybı, öncelikle aşağıdaki faktörlere bağlanabilir:

1. Stratejik odağı B2C'den B2B'ye kaydırmak

Hyperliquid, saf B2C modelini daha da geliştirmek yerine (örneğin kendi mobil uygulamasını piyasaya sürmek veya sürekli olarak yeni sürekli vadeli işlem ürünleri çıkarmak gibi), "likiditenin AWS'si" (Amazon Web Services) olmayı hedefleyen bir B2B stratejisine geçmiştir.

Bu stratejinin özünde, ön uç geliştirme için Builder Codes ve yeni sürekli sözleşme pazarları başlatmak için HIP-3 gibi harici geliştiricilerin kullanabileceği altyapı oluşturmak yer alıyor. Ancak bu değişim, bazı ürün dağıtım haklarının üçüncü taraflara devredilmesi anlamına geliyor.

Kısa vadede, bu strateji likidite çekmek ve korumak için en uygun strateji değil. Altyapı henüz başlangıç aşamasında, piyasa benimsenmesi zaman alacak ve dış geliştiriciler şu anda Hyperliquid çekirdek ekibinin yıllar içinde oluşturduğu kullanıcı erişimine ve güvenine sahip değil.

2. Rakipler bu fırsatı değerlendirerek pazar payı ele geçirdi.

Hyperliquid'in yeni stratejisinin aksine, rakipler tamamen dikey entegre bir modeli koruyarak yeni ürünleri çok daha hızlı bir şekilde piyasaya sürebiliyorlar.

Tüm uygulama sürecini kontrol ettikleri için, bu platformlar ürün lansmanları üzerinde tam kontrol sahibi olurken, mevcut kullanıcı güveninden yararlanarak hızlı bir şekilde genişleyebiliyorlar. Bu da onları mevcut aşamada ilk aşamaya göre çok daha rekabetçi kılıyor.

Bu durum doğrudan pazar payı kazanımlarına dönüşüyor. Artık rakipler, Hyperliquid'in sunduğu tüm ürün yelpazesini sunmakla kalmıyor, aynı zamanda Lighter'da zaten mevcut olan spot piyasa, sürekli hisse senetleri ve forex ticareti gibi Hyperliquid'in henüz piyasaya sürmediği özellikleri de sunuyor.

3. Teşvik eksikliği ve likidite göçü

Hyperliquid, ana rakiplerinin aksine, bir yılı aşkın süredir resmi bir teşvik programı başlatmadı. Örneğin, son zamanlarda işlem hacmi pazar payında (yaklaşık %25) lider konumda olan Lighter, hâlâ token dağıtımından önceki "puan teşvik sezonunda" bulunuyor.

DeFi dünyasında likidite, doğası gereği kâr odaklıdır. Hyperliquid'den Lighter'a (ve diğer platformlara) akan işlem hacminin önemli bir kısmı, teşvikler ve potansiyel airdroplar arayışından kaynaklanmaktadır. Teşvik tabanlı sistemlerle çalışan çoğu sürekli sözleşmeli DEX'e benzer şekilde, Lighter'ın pazar payının token ihracından sonra düşmesi beklenmektedir.

Üçüncü Aşama: HIP-3 ve İnşaatçı Kodlarının Yükselişi

Yukarıda belirtildiği gibi, bir "likidite AWS'si" oluşturmak kısa vadede en uygun strateji değildir. Ancak uzun vadede, Hyperliquid'i küresel finans için potansiyel bir temel merkez haline getiren de tam olarak bu stratejik konumlandırmadır.

Rakipler Hyperliquid'in mevcut özelliklerinin çoğunu kopyalamış olsa da, gerçek inovasyon kaynağı Hyperliquid'de kalmaya devam ediyor.

Hyperliquid üzerinde geliştirme yapan ekosistem kurucuları, sürekli gelişen bir altyapı üzerinde belirli alanlara odaklanabilir ve daha hedefli ürün geliştirme stratejileri oluşturabilirler.

Buna karşılık, tam dikey entegrasyonu koruyan protokoller (örneğin Lighter), birden fazla ürün hattını aynı anda optimize ederken daha fazla sınırlamayla karşılaşacaktır.

HIP-3 henüz başlangıç aşamasında olsa da, uzun vadeli etkileri şimdiden ortaya çıkmaya başladı. @tradexyz gibi büyük oyuncular sürekli hisse senetleri piyasaya sürdü ve @hyenatrade yakın zamanda USDe ticareti için bir terminal kullanıma sundu. @ventuals gibi halka arz öncesi varlık yatırımı sağlayan ve @trovemarkets gibi Pokémon veya CS:GO varlıkları gibi niş spekülatif piyasalara odaklanan daha deneysel piyasalar da ortaya çıkıyor.

2026 yılına kadar HIP-3 piyasasının işlem hacminin, Hyperliquid'in toplam işlem hacminin önemli bir bölümünü oluşturacağı öngörülüyor.

Hyperliquid'in nihai yeniden yükselişinin anahtarı, HIP-3 ve Builder Codes arasındaki sinerjide yatıyor.

Hyperliquid ile entegre olan herhangi bir ön uç, tüm HIP-3 pazaryerlerine anında erişebilir ve böylece kullanıcılarına benzersiz ürünler sunabilir. Bu nedenle, geliştiricilerin HIP-3 aracılığıyla yeni pazaryerleri oluşturmak için güçlü bir teşviki vardır, çünkü bu pazaryerleri uyumlu herhangi bir ön uca (Phantom, MetaMask vb.) kolayca erişebilir ve böylece tamamen yeni likidite kaynaklarına ulaşabilir; bu da mükemmel bir büyüme çarkı oluşturur.

Builder Codes'un sürekli büyümesi, gelir elde etme ve kullanıcı sayısını artırma potansiyeli konusunda beni giderek daha iyimser kılıyor.

Şu anda Builder Codes'un başlıca kullanıcıları hala Phantom, MetaMask ve BasedApp gibi kripto tabanlı uygulamalar. Ancak, Hyperliquid üzerine kurulu, kripto tabanlı olmayan tamamen yeni bir kullanıcı tabanını hedefleyen yeni bir "süper uygulama" türünün ortaya çıkacağını öngörüyorum.

Hyperliquid'in ölçeklendirme sürecinin bir sonraki aşamasına geçmek için izleyeceği yol pekâlâ bu olabilir.