Lighter yıl sonunda kendi token'ını piyasaya sürecek mi? Lighter'ı Hyperliquid'den üstün kılan nedir?

Son zamanlarda, Lighter ekibi üyeleriyle ilişkili olduğundan şüphelenilen birkaç adres, Polymarket'teki "Lighter yıl sonundan önce TGE'sini başlatacak mı?" piyasasında 125.000 dolarlık "YES" tokenı satın aldı. Coinbase de birkaç gün önce Lighter'ı listeleme yol haritasına eklediğini duyurdu. Tüm bu kanıtlar, Lighter'ın TGE'sinin gerçekten de yolda olduğunu gösteriyor.

Piyasa eninde sonunda her kibirli seyirciyi cezalandıracaktır. Tıpkı birçok insanın başlangıçta Hyperliquid'i daha güçlü ama merkezileşmiş bir GMX olarak görmesi gibi, Lighter'ı da alışkanlık gereği Hyperliquid'in bir başka taklitçisi olarak görüyorlar.

Ancak Lighter, iş modeli, geliştirme stratejisi ve teknik mimarisi açısından Hyperliquid'den önemli ölçüde farklılık gösteriyor. Bu farklılıklar, Lighter'ın CEX dışında Hyperliquid için ilk gerçek tehdit olacağını düşündürüyor.

Bireysel yatırımcı dostu ücret yapısı

Hyperliquid'in işlem hacmine dayalı kademeli ücret yapısına kıyasla, Lighter perakende yatırımcıları çekmek için sıfır ücret yaklaşımını kullanıyor.

Topluluk kullanıcısı @ilyessghz2'nin hesaplamalarına göre, 1.000 ila 100.000 dolar arasında sermayeye sahip ortalama bir yatırımcı için Lighter'ın toplam işlem maliyeti (kayma + ücretler) Hyperliquid'den önemli ölçüde daha düşüktür.

Hyperliquid'in düşük ücretleri öncelikle 500.000 doları aşan sermayeye sahip büyük hesaplar için avantajlıyken, Lighter daha geniş perakende yatırımcı segmenti için daha da rekabetçi işlem maliyetleri sunuyor. Bu algılanan "ücretsiz" özellik, özellikle yüksek frekanslı işlem yapan perakende yatırımcılar için dikkat çekici.

Değeri bilinmeyen iş modelleri

Bedava öğle yemeği diye bir şey yoktur. Sıfır işlem ücretinin ardında, Lighter esasen Robinhood'un iş modelini—Akış Satın Alımı (PFOF)—blok zincirine aktarıyor.

Lighter, perakende yatırımcıların emir akışını paketler ve piyasa yapıcılarına satar; piyasa yapıcıları da alış-satış farkından kar elde eder ve Lighter'a bir indirim öder. PFOF, özünde açık işlem maliyetlerini örtük uygulama maliyetlerine (örneğin biraz daha geniş bir spread'e) akıllıca dönüştürür.

PFOF (Fiyat-Fon Oranı) modelinin işe yaramasının temel nedeni, piyasa yapıcıların perakende yatırımcı emir akışına para ödemeye istekli olmalarıdır; çünkü bu emirler genellikle "bilgisiz likidite" olarak kabul edilir. Kurumsal emirlerle karşılaştırıldığında, perakende yatırımcıların işlem yönlendirmeleri genellikle gelecekteki fiyat hareketlerinin doğru tahminlerinden yoksundur ve daha çok duygulara veya kısa vadeli dalgalanmalara dayanır. Bu nedenle, piyasa yapıcıların onlara karşı bahis oynama riski son derece düşüktür ve kar potansiyeli çok büyüktür.

İşlem hacmi arttıkça, Lighter piyasa yapıcılarından daha yüksek indirimler talep edebiliyor. Bu model geleneksel finansta uzun zamandır kanıtlanmış bir modeldir; Robinhood, yalnızca PFOF (Fonların Ön Fonlanması) yoluyla her çeyrekte yüz milyonlarca dolar kazanıyor.

L1 bir "hata"dır.

Lighter'ın kurucusu bir keresinde "L1 bir özellik değil, bir hatadır" diyerek dikkatleri üzerine çekmişti, ancak bu açıklama aslında Hyperliquid'in zayıf noktasına işaret ediyordu.

"JellyJelly'nin HLP'ye yönelik saldırısı" olayında, ekip "ağ bağlantısını keserek" HLP'nin fonlarını korudu. "Biçimsel" doğrulayıcı oylaması, platformun doğasında var olan merkeziyetçilik sorununu gizleyemez.

Ayrıca, Hyperliquid'in spot ticareti, az sayıda düğüm tarafından kontrol edilen çoklu imzalı zincirler arası köprü olan HyperUnit'e dayanmaktadır. Ronin ve Multichain gibi çoklu imzalı zincirler arası köprülerin geçmişteki olumsuz kayıtları, çoklu imza tasarımının ne kadar zekice olursa olsun, insan güveni söz konusu olduğu sürece, sosyal mühendislik yoluyla bilgisayar korsanları tarafından saldırıya uğrama ve %51 saldırısına maruz kalma riskinin her zaman mevcut olduğunu defalarca göstermiştir.

Tek parça halindeki bir uygulama zinciri olan Hyperliquid, kurumların köprüleme düğümlerinin ve zincirin kendisinin güvenliğiyle ilgili ek güven maliyetlerini üstlenmesini gerektirir; bu da uyumluluk açısından neredeyse aşılmaz bir engel teşkil eder.

Lighter'ın Ethereum'un L2 sağlayıcısı olmayı seçmesi, üçüncü tarafların güven varsayımları olmadan çalışmasına olanak tanır. Bu, riskten kaçınan kurumsal fonlar için temel bir farktır. L2 Aşama 1'e geçtikten sonra, Lighter'ın sıralayıcısı arızalansa veya çökse bile, kullanıcılar yine de ETH ana ağ sözleşmesi aracılığıyla para çekme işlemlerini zorlayabilirler.

Bu sadece başlangıç. Lighter teknoloji mimarisinin en değerli parçası, sıfır bilgi ispatları aracılığıyla Ethernet ana ağına eşlenebilen "evrensel tam marjlı" bir sistemdir.

DeFi likiditesi parçalanmış durumda. Aave'deki kullanıcı mevduatları, Uniswap'teki LP token'ları ve Lido'da stake edilen stETH'ler doğrudan alım satım için teminat olarak kullanılamıyor.

ZK teknolojisinden yararlanan Lighter, kullanıcıların Ethereum ana ağındaki varlıklarını (stETH, LP Token'ları ve hatta gelecekteki tokenleştirilmiş hisse senetleri gibi) L1 sözleşmelerinde kilitlemelerine ve aynı anda bunları doğrudan L2'deki marja eşlemelerine olanak tanıyarak ayrı bir L1 <-> L2 zincirler arası köprüye olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Bu, kullanıcıların staking ödülleri kazanmak için ana ağda stETH tutabilecekleri ve aynı anda bunu Lighter'da sözleşme açmak için teminat olarak kullanabilecekleri, ana ağda anında likidasyon sağlayabilecekleri, "ödül sinerjisi" elde edebilecekleri ve sermaye verimliliğini en üst düzeye çıkarabilecekleri anlamına gelir.

Bu eşleme özelliği, Lighter'a diğer L1 Perp DEX'lerin sağlayamayacağı bir güvenlik düzeyi kazandırıyor ve bu da kurumsal fonlamayı çekmedeki en büyük avantajı.

"Demir Üçgeni"

"Robin Hood, çakmak ve kale" üçlüsü ortaya çıkıyor.

Lighter'ın kurucusu Vladimir Novakovski, daha önce dünyanın en büyük piyasa yapıcılarından biri olan Citadel'de çalışmış ve Robinhood'a danışmanlık yapmıştır. Robinhood, bireysel yatırımcılar tarafından en çok kullanılan ABD hisse senedi aracı kurumudur, Citadel Robinhood'un en büyük piyasa ortağıdır ve Robinhood, Lighter'ın doğrudan yatırımcısıdır.

İdeal olarak, bu mükemmel bir iş döngüsü oluşturabilir. Robinhood, ön uç müşteri edinimini yöneterek on milyonlarca ABD'li hisse senedi yatırımcısını kripto dünyasına getiriyor; arka uç işlem motoru olan Lighter, eşleştirme ve takas işlemlerinden sorumlu olarak Nasdaq seviyesinde bir işlem deneyimi ve ZK-rollup'ın sağladığı güvenlik garantilerini sunuyor; Citadel gibi piyasa yapıcılar ise bu emir akışlarını işlemekten sorumlu.

Citadel, tokenleştirilmiş spot hisse senetleri, hisse senedi sürekli sözleşmeleri ve risk ağırlıklı varlıkların korunması ve alım satımı için birincil platform olarak Lighter'ı kullanmaya karar verdiğinde, Citadel'in likiditesine dayanan tüm menkul kıymetlerin Lighter'a bağlanmaktan başka seçeneği kalmayacaktır. Bu senaryoda Lighter, geleneksel finansı zincir üstü dünyayla birleştiren arayüz haline gelir.

Büyük Birleşme

Hyperliquid, HIP-3 önerisi aracılığıyla piyasa dağıtımını harici ekiplere devretti; bu da ekosistemde bir patlamaya ve HYPE üzerinde güçlü bir alım baskısına yol açtı, ancak kaçınılmaz olarak ciddi likidite parçalanmasına neden oldu. Örneğin, hem Felix hem de Trade.xyz adlı HIP-3 borsaları TSLA'nın alım satımını destekliyor ve bu da aynı varlık için likidite dağılımına yol açıyor.

Öte yandan, HIP-3 modeli kapsamında borsaların uyumluluk sorumlulukları belirsiz ve birleştirilmesi zor olduğundan, uyumluluk sorunlarının merkezi olarak çözülmesi mümkün olmamaktadır.

Peter Thiel'in Founders Fund'ı, a16z ve Coinbase Ventures gibi üst düzey yatırımcılardan aldığı fonlarla Lighter, uyumluluk konusunda siyasi arenada avantajlı bir konumda bulunuyor.

Lighter'ın yekpare, birleşik bir mimariye olan bağlılığı, Citadel'in SEC'e yaptığı çağrıyı yankılıyor: "Tokenleştirilmiş varlıklar aynı kurallara, aynı korumalara ve aynı piyasa yapısına sahip olmalıdır."

Mahremiyet

Hyperliquid'in tamamen şeffaf işlem özelliği, büyük sermayeli kullanıcılar için önemli bir dezavantajdır. Zincir içi veriler, tüm büyük pozisyonların giriş fiyatını ve tasfiye noktasını herkese açık bir şekilde ortaya koyarak, büyük yatırımcıları önceden engellenme veya hedefli tasfiyelere karşı savunmasız hale getirir.

Çakmak, kullanıcının alım satım ve varlık bilgilerini gizleyebilir. Büyük fonlar ve kurumsal yatırımcılar için, büyük işlemler gerçekleştirirken anonimlik temel bir gerekliliktir. Sonuçta, hiç kimse işlem yaptığı karşı tarafa elini ifşa etmek istemez.

Zincir üstü türev piyasası olgunlaştıkça, kullanıcı işlem gizliliğini etkili bir şekilde koruyabilen platformların temel likiditeyi çekme şansı artacaktır.

Perp DEX'in TGE laneti

TGE (İşlem Gerçekleştirme Oranı), Perp DEX'in kaderi için genellikle bir dönüm noktasıdır. Hyperliquid'in başarısının anahtarı, teşvik programının sona ermesinden sonra işlem hacminin azalmak yerine artması ve "kaz, çek, sat" lanetini kırmasıdır.

Net bir VC kilidi açma programına sahip olan Lighter, daha da zorlu bir sınavla karşı karşıya. Airdrop beklentisi karşılandıktan sonra, kullanıcılar bir sonraki Perp DEX'e akın edecek mi? Likidite kaybı, TGE ve kötüleşen kayma, işlem deneyimini doğrudan olumsuz etkileyerek, sürekli azalan işlem hacminin "ölüm sarmalını" tetikleyecektir.

Çözüm

Odak noktamızı yerel güç mücadelelerinden uzaklaştırarak, daha büyük bir anlatı ortaya çıkıyor.

Bir yıl önce, Hyperliquid'in merkezi borsalara gerçekten meydan okuyacağını çok az kişi tahmin edebilirdi. Lighter ve Hyperliquid, ölüm kalım mücadelesine girmiş düşmanlar değil, aynı siperde savaşan müttefiklerdi. Her ikisi de uzun süredir devam eden eski düzeni hedef alıyordu.

Perp DEX ve CEX arasındaki savaş daha yeni başladı.