ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve OCC'den gelen son dönemdeki olumlu düzenleyici gelişmeler şu soruyu gündeme getiriyor: Bu politikaların gelecekteki politika yönelimleri üzerinde ne gibi bir etkisi olacak?

Deng Tong tarafından yazıldı, Jinse Finance

11 Aralık 2025'te Depository Trust Company (DTC), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC) varlıklarının bir kısmını tokenleştirmesine izin veren bir onay mektubu aldı. DTC, geleneksel finans (TradFi) ve merkeziyetsiz finansı (DeFi) birbirine bağlamak için blockchain teknolojisinden yararlanmayı ve böylece daha dayanıklı, kapsayıcı ve verimli bir küresel finans sistemi kurmayı hedefliyor. Daha önce, Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC), ulusal bankaların risksiz anapara kripto varlık işlemlerine ilişkin izin verilen bankacılık faaliyetlerinde bulunabileceğini doğrulayan 1188 numaralı Açıklayıcı Mektubu yayınlamıştı.

Bu makale, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve OCC tarafından yakın zamanda alınan düzenleyici önlemlere odaklanmaktadır.

1. SEC: DTCC, hisse senetlerini, tahvilleri ve Hazine bonolarını tokenleştirebilir.

Dün, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), iştiraki Depository Trust Company'nin (DTC), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC) bir Anlaşmasızlık Mektubu (NAL) aldığını duyurdu. Bu mektup, DTC'nin elinde bulunan gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için federal menkul kıymetler yasaları ve düzenlemeleri çerçevesinde, kontrollü bir üretim ortamında yeni bir hizmet sunmasına yetki veriyor. DTC, hizmetin 2026 yılının ikinci yarısında başlatılmasını bekliyor.

Söz konusu izin mektubu, DTC'nin katılımcılarına ve müşterilerine önceden onaylanmış bir blok zinciri üzerinde üç yıllık bir süre için tokenizasyon hizmetleri sunmasına yetki vermektedir. İzin mektubuna göre, DTC gerçek dünya varlıklarını tokenleştirebilecek ve dijital versiyonları geleneksel varlıklarla aynı haklara, yatırımcı korumalarına ve mülkiyete sahip olacaktır. Ayrıca, DTC geleneksel piyasalarla aynı düzeyde dayanıklılık, güvenlik ve sağlamlık sağlayacaktır.

Bu yetkilendirme, Russell 1000 endeksi (piyasa değeri bakımından ABD'deki en büyük 1000 şirketi temsil eden), büyük endeksleri takip eden ETF'ler ve ABD Hazine bonoları, tahvilleri ve senetleri de dahil olmak üzere bir dizi yüksek likiditeye sahip varlık için geçerlidir. Bu işlem gerektirmeyen mektup önemlidir çünkü DTC'nin, belirli kısıtlamalar ve açıklamalara tabi olarak, hizmetin nihai hale getirilmesinin ardından normalden daha hızlı bir şekilde başlatılmasına olanak tanır.

SEC'nin itirazsızlık mektubu, şirketin güvenli, şeffaf ve birlikte çalışabilir bir dijital varlık ekosistemi geliştirmeye ve blok zinciri teknolojisinin potansiyelini tam olarak gerçekleştirmeye yönelik daha geniş stratejisinin önemli bir itici gücüdür.

DTCC Başkanı ve CEO'su Frank Lassara, "ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) bize duydukları güven için teşekkür etmek istiyorum. ABD menkul kıymet piyasalarının tokenizasyonu, teminat likiditesi, yeni işlem modelleri, 7/24 erişim ve programlanabilir varlıklar gibi birçok dönüştürücü fayda vaat ediyor, ancak bu ancak piyasa altyapısı bu yeni dijital çağa uygun şekilde sağlam bir şekilde kurulursa gerçekleştirilebilir. Sektörü, katılımcılarımızı ve müşterilerini daha da güçlendirmek ve inovasyonu yönlendirmek için bu fırsatı değerlendirmekten büyük heyecan duyuyoruz. Gerçek dünya varlıklarını güvenli ve güvenilir bir şekilde tokenize etmek ve böylece gelecek nesiller için finansın geleceğini şekillendirmek üzere sektördeki tüm paydaşlarla iş birliği yapmayı dört gözle bekliyoruz." dedi.

Bu stratejiyi desteklemek amacıyla, DTCC'nin tokenizasyon şeması, DTC katılımcılarının ve müşterilerinin DTCC ComposerX platform paketi tarafından desteklenen kapsamlı tokenizasyon hizmetlerinden yararlanmalarını sağlayacaktır. Bu, DTC'nin geleneksel finans (TradFi) ve merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemlerinde birleşik bir likidite havuzu oluşturmasına ve daha dayanıklı, kapsayıcı, uygun maliyetli ve verimli bir finansal sistem kurmasına olanak tanıyacaktır.

Verilen onay mektubuna göre, DTC'nin L1 ve L2 sağlayıcılarında sınırlı üretim ortamı tokenizasyon hizmetleri sunma yetkisi bulunmaktadır. DTCC, listeleme gereksinimleri (cüzdan kaydı dahil) ve L1 ve L2 ağ onay süreci hakkında daha fazla detayı önümüzdeki aylarda paylaşacaktır.

SEC Başkanı Atkins, zincir üstü piyasaların yatırımcılara daha fazla öngörülebilirlik, şeffaflık ve verimlilik getireceğini belirtti. DTC katılımcıları artık tokenleştirilmiş menkul kıymetleri diğer katılımcıların kayıtlı cüzdanlarına doğrudan aktarabiliyor ve bu işlemler DTC'nin resmi kayıtları tarafından takip ediliyor. DTC'nin bu hamlesi, zincir üstü sermaye piyasalarına doğru önemli bir adım teşkil ediyor. Bu girişimin finansal piyasalarımıza getirdiği faydaları görmekten memnuniyet duyuyorum ve piyasa katılımcılarını zincir üstü ödeme sistemine doğru ilerlememizi sağlayacak yenilikler yapmaya teşvik etmeye devam edeceğim. Ancak bu sadece başlangıç. SEC'in yenilik muafiyetleri vermeyi değerlendirmesini ve yenilikçilerin yeni teknolojilerden ve iş modellerinden yararlanarak, ağır düzenleyici gerekliliklerle kısıtlanmadan piyasalarımızı zincir üstüne taşımaya başlamalarına olanak sağlamasını dört gözle bekliyorum.

2. OCC: Bankacılık lisansı alan kripto para şirketleri, diğer finans kuruluşlarıyla aynı şekilde değerlendirilir.

ABD Para Birimi Denetleme Kurulu Başkanı (OCC) Jonathan Gould, 8 Aralık'ta yaptığı açıklamada, ABD federal bankacılık lisansı almak isteyen kripto para şirketlerinin diğer finans kuruluşlarıyla aynı şekilde değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

Bu yıl şimdiye kadar OCC, "yeni veya dijital varlık faaliyetlerinde bulunan kuruluşlardan gelenler de dahil olmak üzere" 14 yeni banka kurma başvurusu aldı; bu sayı, OCC'nin son dört yılda aldığı benzer başvuru sayısıyla neredeyse aynı. "Kuruluş sistemi, bankacılık sisteminin finansal gelişmelere ayak uydurmasını ve modern ekonomik büyümeyi desteklemesini sağlamaya yardımcı olur. Bu nedenle, dijital varlık ve diğer gelişmekte olan teknolojiyle ilgili işletmelerde faaliyet gösteren kurumların federal olarak düzenlenmiş bankalar olma fırsatına sahip olmaları gerekir."

Düzenleyici kurum, "mevcut ulusal bankalardan yeni ürün ve hizmetler sunma konusundaki heyecan verici girişimleriyle ilgili neredeyse her gün mektuplar alıyor. Tüm bunlar, OCC'nin yeni giriş yapanları ve mevcut bankalardan gelen yeni işleri adil ve tarafsız bir şekilde etkili bir şekilde düzenleme yeteneğine olan güvenimi pekiştiriyor."

ABD Para Birimi Denetleme Kurumu Başkanı Jonathan Gould, Blockchain Birliği Politika Zirvesi 2025'te konuşuyor. Kaynak: YouTubeIII. SEC ve OCC'nin politika yönlendirmelerinin ne gibi etkileri olacak?

DTC'nin hisse senetleri, tahviller ve ETF'ler gibi temel varlıkların zincir üzerinde tokenleştirilmesine onay vermesiyle, gerçek dünya varlıkları resmen ABD federal menkul kıymetler sistemine dahil ediliyor. Bu, geleneksel finans piyasalarındaki temel varlık sınıflarının blok zincirinde "yerel versiyonlarına" sahip olacağı ve geleneksel varlıkların tüm yasal haklarından yararlanacağı anlamına geliyor. OCC, dijital varlık işiyle uğraşan kurumların geleneksel kurumlarla eşit şartlarda federal bankacılık lisanslarına başvurabileceğini açıkça belirtti; bu da kripto endüstrisinin ilk kez ABD bankacılık sisteminin "uyumluluk temel katmanına" resmi bir yoldan erişebileceği anlamına geliyor. SEC ve OCC'nin düzenleyici eğilimleri, özünde ABD ve küresel dijital finans standartları arasında bir rekabettir. Blok zinciri teknolojisi finansal altyapı haline gelirken, ABD internet çağına benzer bir model benimsiyor: kurumsal ve düzenleyici çerçeveler aracılığıyla küresel kural koymaya öncülük ediyor.

Ek 1: Gould'un konuşmasının ana noktaları:

Şu anda OCC'ye sunulan başvuruların birçoğu, yeni bir Ulusal Güven Bankası kurulması veya Ulusal Güven Bankası'na dönüşmek isteyen bankalar içindir. Bu artış, sağlıklı piyasa rekabetini gösterir, yeniliğe olan bağlılığı yansıtır ve hepimiz için cesaret verici olmalıdır. Başvuru sayısı, geçmiş deneyim ve uygulamalarla tutarlı olarak, OCC'nin normal seviyelerine geri döndü.

1970'lerden beri, OCC (ABD Merkez Bankası Denetleme Ofisi), 1978'de Kongre tarafından Banka Denetleme Kurulu'na (ABC) açıkça verilen bir yetkiyle, Ulusal Güven Bankalarına yetki belgesi verme sorumluluğunu üstlenmiştir. Şu anda OCC, yaklaşık 60 Ulusal Güven Bankasını denetlemektedir. Bazı bankalar ve sektör dernekleri, bekleyen bazı başvurular hakkında endişelerini dile getirmiştir. Bu başvuruların onaylanmasının, Ulusal Güven Bankalarının mütevellilik dışı faaliyetlerde bulunmasına izin vereceği için OCC emsal kararlarını ihlal edeceğine dikkat çekmişlerdir.

Göz ardı ettikleri şey, OCC'nin on yıllardır Ulusal Güven Bankalarının mütevellilik dışı faaliyetlerde bulunmasına izin vermiş olmasıdır. Aslında, Ulusal Güven Bankalarının mütevellilik dışı faaliyetlerde bulunmasını yasaklamak, yalnızca federal bankacılık sisteminin dinamiklerini tehdit etmekle kalmayacak, aynı zamanda Ulusal Güven Bankalarının mevcut trilyon dolarlık geleneksel işini de sekteye uğratacaktır.

İlgili düzenlemelere göre, National Trust Bank'ın ticari faaliyetlerini bir güven şirketinin faaliyetleri ve ilgili faaliyetlerle sınırlaması gerekmektedir. Son zamanlardaki karşıt iddialara rağmen, OCC'nin National Trust Bank'a yetki belgesi vermeye başlamasından bu yana, özellikle saklama ve emanet gibi güven dışı faaliyetler, tamamen yetkili iş kapsamı içinde kalmıştır.

Aslında, çoğu ulusal güven bankası zaten bu işi yapıyor; buna, tam hizmet veren sigortalı ulusal veya eyalet bankalarının iştirakleri veya bağlı kuruluşları olan sigortasız ulusal güven bankaları da dahildir. Bu yılın üçüncü çeyreğinde, ulusal güven bankaları, toplam yönetilen varlıklarının yaklaşık %25'ini temsil eden, yaklaşık 2 trilyon dolarlık emanet dışı veya emanetli varlığı yönettiklerini bildirdi.

Bu nedenle, güvene dayalı olmayan saklama ve emanet hizmetlerinin, bekleyen franchise başvuruları için kabul edilemez bulunması durumunda, mevcut ekonomik faaliyetlerdeki fon akışını bozabilecek olan mevcut ve köklü ulusal güven bankacılığı operasyonlarının meşruiyetinin de yeniden değerlendirilmesi gerekmektedir. Bazı yeni franchise başvuru sahiplerinin (özellikle dijital veya fintech sektörlerindekilerin) önerdiği işletmeler ulusal güven bankacılığı için yeni olarak değerlendirilebilirken, saklama ve emanet hizmetleri on yıllardır elektronik olarak yürütülmektedir.

Örneğin, mevcut National Trust Bank da dahil olmak üzere bankalar, genellikle kurumsal biletleri ve müşteri saklama haklarını elektronik ortamda tutmaktadır. Bu nedenle, dijital varlıklara farklı davranmak için hiçbir neden yoktur. Dahası, bankaları (mevcut National Trust Bank da dahil olmak üzere) geçmiş teknolojiler veya iş modelleriyle sınırlamamalıyız.

Bu, bir gerileme anlamına geliyor. National Trust Bank'ın iş faaliyetleri değişti, ülke genelindeki diğer bankalarınki de öyle. Devlet güven şirketleri de artık dijital varlıklarla ilgili faaliyetlere dahil oluyor. Örneğin, New York ve Güney Dakota da dahil olmak üzere birçok eyalet, güven şirketlerine müşterilerine saklama hizmetleri de dahil olmak üzere dijital varlıklarla ilgili hizmetler sunma yetkisi verdi.

Bazı mevcut bankalar/kredi birlikleri de potansiyel adaletsizlik veya OCC'nin mevcut başvuru sahipleri tarafından önerilen yeni faaliyetleri izleme konusunda yetersiz denetim kapasitesine ilişkin endişelerini dile getirdiler. Bu endişeler, banka müşterilerine daha iyi hizmet verebilecek ve yerel ekonomiyi destekleyebilecek yenilikçi girişimleri engelleyebilir.

Daha önce de belirttiğim gibi, OCC, National Trust Bank'ın faaliyetlerini onlarca yıldır denetleyerek, hem mütevelli hem de mütevelli dışı faaliyetlerin (milyonlarca dolarlık varlığın yönetimini içeren) güvenli, sağlam bir şekilde ve ilgili yasalara uygun olarak yürütülmesini sağlamaktadır.

OCC, kripto para birimi odaklı bir banka olan National Trust Bank'ı düzenleme konusunda yıllardır deneyime sahip ve mevcut National Trust Bank'tan yenilikçi ürün ve hizmetleriyle ilgili neredeyse her gün geri bildirim alıyor. Tüm bunlar, kurumun yeni girişimcileri ve mevcut bankaların yeni iş girişimlerini adil ve tarafsız bir şekilde düzenleme yeteneğine olan güvenimi güçlendiriyor.

Mevcut bankacılık kurumlarının girişimlerini memnuniyetle karşılıyor ve hem yeni hem de köklü kurumların benzer iş faaliyetleri ve riskler göz önüne alındığında adil bir şekilde muamele görmelerini ve aynı yüksek standartlara uymalarını sağlayacağız. Federal bankacılık sisteminin en büyük güçlü yönlerinden biri, telgraf çağından blok zinciri çağına evrimleşebilme ve kırsal kesimden kentsel merkezlere kadar müşterilerine bankacılık ürünleri ve hizmetleri sunmak için yeni teknolojileri aktif olarak benimseyebilme yeteneğidir. Kongre'nin 160 yıldan fazla bir süre önce ulusal bankalarda yaptığı reformlara rağmen, bankalar ABD finans sisteminin hayati bir parçası olmaya devam etmektedir. Bu bir tesadüf değildir. Aksine, Kongre ve mahkemelerin bankaların uzun süredir devam eden işlerini yürütmek için yeni yollar geliştirebileceği ve uyarlayabileceği konusunda uzun süredir devam eden anlayışının doğrudan bir sonucudur.

Ulusal bankaların (Ulusal Güven Bankaları dahil) faaliyetlerinin büyük teknoloji pazarlarının faaliyetlerinden yeni veya farklı olduğu gerekçesiyle makul ölçüde izin verilebilir faaliyetlerde bulunmalarının engellenmesi, bu temel önermeyi baltalamaktadır. Bu durum ekonomik durgunluğa yol açabilir ve bankacılık sistemi için potansiyel olarak derin sonuçlar doğurabilir.

Ek 2: SEC'in son zamanlarda yayınladığı diğer eylem dışı mektuplar nelerdir?

ABD hukuk sisteminden kaynaklanan bir "eylem yapılmayacağına dair mektup", bir düzenleyici kurumun, denetlediği bir kuruluş veya bireyin talebi üzerine verdiği resmi yazılı bir belgedir ve söz konusu kuruluş veya bireyin başvuruda belirtilen eylemi gerçekleştirmesi durumunda kurumun yasal veya yaptırım eylemi başlatmayacağını belirtir. Temel işlevi, düzenleyici belirsizliği ortadan kaldırmaktır; yasal olarak bağlayıcı bir belge değildir.

29 Eylül 2025'te SEC, açıklanan gerçeklere dayanarak, DoubleZero tarafından çıkarılan belirli bir token ile ilgili olarak herhangi bir yaptırım tavsiyesinde bulunmayacağını belirten bir "eylem yapılmayacak" mektubu yayınladı. Bu adım, kripto piyasasında düzenleyici değişikliklerin önemli bir sinyali olarak görüldü ve düzenleyicilerin tokenlerin menkul kıymet olarak sınıflandırılmasıyla ilgili belirli konularda vaka bazında kararlar verme konusunda daha istekli olduklarını gösterdi.

30 Eylül 2025'te, SEC'in Yatırım Yönetimi Bölümü, Simpson Thacher'a "Eylem Yok Mektubu" göndererek, belirli koşullar altında, eyalet tüzüğüne göre kurulmuş güven şirketlerinin Kural 206(4)-2 (Danışmanlık Yasası kapsamında nitelikli bir saklama kuruluşu) ve 1940 Yasası kapsamında izin verilen saklama kuruluşları olarak kabul edilebileceğini ve SEC'in bu düzenleme nedeniyle şirketlere ve kayıtlı fonlara karşı yaptırım uygulamayacağını teyit etti. Bu adım, geleneksel varlık yönetimi firmalarının kripto varlık saklama ve uyumluluk hizmetleri konusunda daha net bir düzenleyici pozisyon elde etmelerine yardımcı olmaktadır.