Ethereum İşlemleri Ucuzlattı. Peki ETH Nerede Kalıyor?

Ethereum, rollup'lar ve bunların verileri için ayrı bir pazar aracılığıyla işlemler için daha ucuz bir yol inşa etti; 12 Kasım'da duyurulan bir yatırım fonu ise stake etme ile ticaret stratejilerini birleştirerek ETH sahiplerine getiri için farklı bir yol sundu ve büyüyen Ethereum ekonomisinin hangi bölümlerinin token'a gerçekten fayda sağladığı sorusunu yeniden gündeme getirdi.

Sygnum'un duyurusu, çekirdek ETH varlıklarını stake edilmiş halde tutan ve ek gelir elde etmek için opsiyonlar, arbitraj ve türev fonlama stratejileri kullanan bir fonu tanımladı. Hedefi, yatırımcıların elinde tuttuğu ETH miktarıyla ilgilidir; garantili bir dolar getirisi veya Ethereum'un toplam işlem ücretlerinin dağıtımı değildir.

Bu ayrım, token'ın ekonomisi hakkındaki bir tartışma sırasında ortaya çıkıyor. Ethereum kurucu ortağı Vitalik Buterin, 8 Kasım'da varlığın değer önerisinin öncelikle bir değer saklama aracı olarak niteliklerine dayanması gerektiğini ve ağın mevcut ücret yakma mekanizmasının korunması gerektiğini söyledi. Ücret kurallarına göre bir ödemenin izlenmesi, bir uygulamanın ETH sahibi olan herkese eşdeğer miktarda gelir aktarmadan neden daha ucuz ve daha kullanışlı hale gelebileceğini açıklıyor.

Bir Ethereum İşlemi İş İçin Ödeme Yapar, Ancak Ücretin İki Hedefi Vardır

Ethereum'un gas belgeleri, ücreti kullanılan gas ile taban ücret artı öncelik ücretinin çarpımı olarak tanımlar. Taban ücret, protokol kuralları gereği yakılırken, öncelik ücreti işlemi dahil eden doğrulayıcıyı ödüllendirir.

21.000 gas kullanan basit bir transfer için taban ücretin 10 gwei ve öncelik ücretinin 2 gwei olduğunu varsayalım. 21.000 ile 12'yi çarpmak toplam ücret olarak 252.000 gwei veya 0,000252 ETH verir; bunun 0,00021 ETH'si yakılır ve 0,000042 ETH'si doğrulayıcıya gider. Örnek bir ETH fiyatı olan 2.000 $ üzerinden toplam maliyet 0,504 $ iken, yakılan bileşenin değeri 0,42 $'dır.

ETH'nin dolar fiyatı iki katına çıkar ve gas girdileri değişmezse, kullanıcı 1,008 $ öder ve yakımın dolar değeri 0,84 $'a iki katına çıkar, ancak yok edilen ETH sayısı 0,00021 olarak kalır. Tersine, aynı gas kullanımında taban ücreti düşürmek yok edilen ETH sayısını azaltır. Ethereum'un EIP-1559 spesifikasyonu, taban ücreti bir hedefe göre blok alanı talebine bağlar; sahipler için sabit bir temettü oranı olarak tasarlanmamıştır. ETH sahibi için yakma, cüzdanına nakit ödeme yapmadan dolaşımdaki arzı azaltır.

Rollup'lar Mainnet'te Her İşlemi Tekrarlamak Yerine Paylaşılan Bir Veri Hizmeti Satın Alır

Ethereum'un ölçekleme tasarımı, rollup'ların temel zincir dışında etkinlik işlemesine ve Ethereum'un güvenlik modelini desteklemek için gereken bilgileri yayınlamasına olanak tanır. EIP-4844 aracılığıyla blob'ların tanıtılması, özel bir veri kanalı sağlayarak blob gas'ına normal yürütme gas'ından ayrı bir ücret piyasası kazandırdı.

Toplu işleme, satılan birimi değiştirir. Varsayımsal bir operatör, 100.000 karşılaştırılabilir işlem içeren bir parti yayınlamak için 1 ETH öderse, işlem başına ortalama yayınlama maliyeti 0,00001 ETH olur. Aynı yayınlama faturası 200.000 işlemi kapsarsa, bu ortalama 0,000005 ETH'ye düşerken Ethereum'a yapılan toplam ödeme 1 ETH olarak kalır.

Ethereum'un ücreti, Ethereum'dan satın alınan hizmetle ilgilidir; bir borsa, oyun veya ödeme uygulamasının o rollup üzerindeki müşterilerinden elde ettiği geliri otomatik olarak yakalamaz. Hem kullanıcı ücretlerini hem de rollup'ın Ethereum ödemesini bağımsız temel zincir geliri olarak saymak, aynı harcamanın bir kısmını iki kez saymak olur.

Basit Bir Karşılaştırmada On Kat Ücret İndirimini Dengelemek İçin On Kat Etkinlik Gerekir

Her biri 21.000 gas kullanan ve örnek taban ücreti 10 gwei olan bir milyon transferi ele alalım. Bunların birleşik taban ücret yakımı 210 ETH'dir. 1 gwei'de aynı etkinlik 21 ETH yakar; bu da daha düşük fiyatta 210 ETH yakımını yeniden üretmek için on milyon özdeş transferin gerektiği anlamına gelir. Daha düşük fiyatlar daha fazla etkinliği destekleyebilir, ancak toplam ücret ödemesi yükselmeden önce satın alınan miktarın indirimi dengeleyecek kadar büyümesi gerekir.

Karşılaştırılabilir bir aylık veya üç aylık kayıt, ihraç, yakım ve arz için aynı gözlem dönemini gerektirir. Varsayımsal bir ayın 80.000 ETH ihraç ettiğini ve 50.000 ETH yaktığını varsayalım: net arz 30.000 ETH artar. Yakım 90.000 ETH'ye ulaşırken ihraç 80.000'de kalırsa, arz 10.000 ETH daralır. Her iki hesaplama da tek başına bir ETH fiyatı sağlamaz çünkü alıcıların ortaya çıkan arzı tutma istekliliğini belirtmez.

Blob Taban Fiyatı, Vaat Edilen Getiriye Değil, Yürütme Maliyetlerine Yanıt Verir

EIP-7918, diğer yayınlama maliyetlerinin bir rollup'ın faturasına hakim olduğu ve blob ücretindeki daha fazla indirimin fazla ek talep çekemediği durumları ele alır. Taban fiyat tasarımı, blob piyasasını yürütme işine bağlar ve blob başına 131.072 blob-gas birimine karşılık 8.192 yürütme-gas birimi olan bir blob taban maliyeti belirler—on altıda bir referans oranı.

Örnek bir yürütme taban ücreti olan 16 gwei için, 8.192 gas rezerv değeri 131.072 gwei veya blob başına 0,000131072 ETH'dir. Ethereum'un Fusaka yükseltme spesifikasyonuna dahil edilen EIP-7918, kendi fiyatı diğer maliyetlere göre küçük olduğunda blob ücret piyasasının işlev görmesini sağlar; ETH sahibi olmak için yıllık asgari bir getiri belirlemez.

Stake Etme Katılımcılara Ödeme Yapar, Net Arz Herkesi Kapsar

Eylül 2022'de iş kanıtının yerini hisse kanıtının almasından bu yana, Ethereum'un ihraç açıklaması doğrulayıcılara verilen yeni ETH'yi işlem yakma yoluyla kaldırılan ETH'den ayırır. Bir doğrulayıcının ödülü, konsensüse katılımı telafi eder; stake edilmemiş bir ETH bakiyesi tutmak ise sahibine doğrulayıcı ödülleri hakkı vermez—ancak stake edilmemiş sahipler yine de ağın net arz yapısına katılır.

Sygnum, 12 Kasım duyurusunda geleneksel stake ödüllerini yıllık yaklaşık %2 ila %3 olarak belirtti. Önemli olarak, stake etmeye yatırılan ETH kalıcı olarak yok edilmez ve bir stake yatırma işlemi mutlaka yeni bir satın alma değildir; mevcut bir sahip, eşleşen bir spot piyasa işlemi üretmeden halihazırda tuttuğu ETH'yi bir doğrulayıcı düzenlemesine taşıyabilir.

Sygnum'un Yeni Fonu ETH Kazanmayı Dolar Fiyatına Bahis Yapmaktan Ayırıyor

2 Kasım'da yatırımcılara açılan Sygnum'un fonu, stake etme ile opsiyon primlerini, arbitrajı ve türev fonlama gelirini birleştirerek ETH cinsinden yıllık %8 ila %10 net getiri hedefliyor.

Sygnum varlık yönetimi başkanı Markus Hämmerli, "Uzun vadeli ETH tutan kurumlar giderek dolar değil, ETH cinsinden düşünüyor" dedi.

Ancak fon, yönlü ETH riskini korur. Bir yatırımcı 2.000 $'dan 100 ETH (200.000 $) ile başlar ve varlık %9 artarak 109 ETH'ye ulaşırken token'ın fiyatı %20 düşerek 1.600 $'a gerilerse, bitiş değeri 174.400 $ olur—daha fazla ETH'ye sahip olmasına rağmen %12,8 dolar kaybı. 100.000 $ asgari yatırım ve aylık yatırımcı düzeyinde %10'a kadar itfa kapısı ile fonun performansı, Ethereum'un protokol ücret kurallarından ayrı olarak uygulanan portföyünden ve giderlerinden kaynaklanır.

Buterin'in Argümanı Ücretleri Maksimize Etmekten Önce Parasal Talebi Koyuyor

Buterin'in 8 Kasım yorumları, ETH'nin öngörülebilir bir yakılan ücret akışı olarak ele alınmasına meydan okudu ve merkeziyetsizliğin, sansür direncinin, gizliliğin ve güvenliğin uzun vadeli çekicilik için daha güçlü bir temel sağladığını savundu. EIP-1559'un korunmasını desteklerken, %4 iskonto oranıyla varsayımsal yıllık 1 milyar dolarlık yakımı (25 milyar dolar değerleme) kullanarak kripto spekülasyonuna bağlı ücret akışlarının token fiyatları düştüğünde zayıflayabileceğini gösterdi.

Anlaşmazlık, zaman içinde değeri hangi talep kaynağının sürdüreceğiyle ilgilidir: ücret modeli kıt ağ hizmetleri için kalıcı ödemeler gerektirirken, değer saklama durumu varlığın kendisini teminat ve rezerv olarak tutma yönünde kalıcı bir tercihe dayanır.

Daha Ucuz Altyapı Operatörleri Kendi Faturalarıyla Baş Başa Bırakıyor

Daha düşük ücretler, Ethereum yayınlama faturaları düşse bile operatörleri mühendislik, altyapı, güvenlik ve destek için ödeme yapmaya devam eden daha küçük rollup'ları da etkiler. Bir rollup token'ı, sahibine operatörün fazlası üzerinde otomatik olarak hak vermez; tıpkı stake edilmemiş bir ETH sahibinin protokol kuralları gereği token'a sahip olması ve kurumsal bir öz sermaye talebi tutmaması gibi. Ethereum, rollup operatörleri ve Sygnum tarzı fonların gelirlerini birleştirmek, doğrudan ETH sahiplerine tahakkuk eden tutarı abartır.

Gelecekteki kapasite, talebin yanı sıra geliştirme kararlarına da bağlıdır. Ethereum'un Glamsterdam çalışması, yürütme ve gas muhasebesinde değişiklikler içerir. Hoodi test ağında sekiz etkilenen akıllı sözleşme değişmezini ortaya çıkaran bir etkinleştirme gecikmesinin ardından, Ethereum Vakfı 6 Kasım'da EIP-8037 ve EIP-8038'in—durum oluşturma ve erişim ücretlerini yöneten—etkileri üzerinde ChainSecurity ve Dedaub ile çalıştığını duyurdu ve mainnet dağıtımı öncesinde etkilenen sözleşmeler hakkında geliştirici raporları talep etti.