SoftBank iki yıl sonra ilk çeyrek zararını açıkladı, yapay zeka sektöründeki sert düşüş Vision'ı vurdu

Yazar: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

SoftBank Group, yaklaşık iki yıl sonra ilk kez çeyrek dönem net zararı kaydetti. Bu zararın başlıca nedeni, ABD'deki veri merkezi projelerinden kaynaklanan önemli değer düşüklükleri ve teknoloji hisselerindeki yaygın değer kaybının yatırım portföyünü olumsuz etkilemesi oldu. Yapay zeka patlamasının sürdürülebilirliğine dair şüpheler artık somut finansal maliyetler olarak kendini gösteriyor.

SoftBank Salı günü yaptığı açıklamada, 30 Eylül'de sona eren mali yılın ikinci çeyreğinde net zararın 1,12 trilyon yen (yaklaşık 7,1 milyar dolar) olduğunu duyurdu. Bu rakam, piyasanın 129 milyar yen kâr beklentisinin tam tersi olurken, geçen yılın aynı döneminde 2,5 trilyon yen net kâr elde edilmişti. Zararın ana nedeni, ABD'nin Ohio eyaletindeki veri merkezi kampüsü için güç kaynağı ekipmanı tedarikine yönelik iade edilemeyen avans ödemelerinin iptaliyle ilgili yaklaşık 3,7 milyar dolarlık (59,725 milyar yen) bir silme işlemi oldu.

Bu performans şoku, SoftBank'ın yapay zeka stratejisinin risklerine ilişkin piyasa ihtiyatını artırdı. SoftBank'ın hisse fiyatı Haziran ayındaki zirvesinden bu yana %50'den fazla düştü. ABD ara seçimlerinde Demokrat Parti'nin büyük zafer kazanmasının ardından düzenleyici sıkılaştırma endişeleri ve kurucu Masayoshi Son'un yapay zeka yatırımları için yoğun kaldıraç kullanmasının yarattığı finansal baskı, hisse üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturmaya devam ediyor.

Beklentilerden kötü gelen zarar verilerine rağmen SoftBank hisseleri Salı günü %13,9 yükseldi. Bu yükselişte, ABD hisselerindeki toparlanmanın ardından Asya teknoloji sektörünün genelindeki toparlanma etkili oldu.

Veri Merkezi Değer Düşüklükleri En Büyük "Kara Delik" Oldu

Bu zararın özünde, SoftBank'ın ABD'deki yapay zeka veri merkezi projelerine yönelik tedarik düzenlemelerinde yapılan önemli değişiklikler yatıyor. 30 Eylül'de sona eren mali yılın ilk yarısında şirket, ABD'deki yapay zeka veri merkezi projeleri için güç kaynağı ekipmanı tedarik planlarının "yeniden düzenlenmesi" nedeniyle toplam 59,725 milyar yen zarar kaydetti. Bu zarara, ekipman ve kapasite güvence altına almak için yapılan geri alınamayan avans ödemeleri de dahildi.

SoftBank, kendisini büyük ölçekli yapay zeka altyapısı inşasının çekirdek katılımcısı olarak konumlandırıyor ve Ohio veri merkezi kampüsü bu hırsın somut bir göstergesi. Ancak yapay zeka altyapısına yapılan erken yatırımlar ile bunların fiilen hayata geçirilmesi arasında hâlâ önemli bir belirsizlik var ve bu belirsizlik doğrudan finansal zarara dönüştü.

Vision Fund Performansı Ciddi Şekilde Kötüleşti

SoftBank'ın amiral gemisi Vision Fund da bu çeyrekte ciddi baskı altında kaldı. Vision Fund segmenti bu çeyrekte 81,6 milyar yen zarar kaydetti; geçen yılın aynı döneminde 2,38 trilyon yen kâr elde edilmişti. Piyasa ise segmentin kârlı kalmasını bekliyordu.

Yapısal olarak, Vision Fund 1, Coupang ve Grab gibi halka açık varlıkların hisse fiyatlarındaki düşüşler nedeniyle 3,86 milyar yen yatırım zararı kaydetti; ancak ByteDance'teki hisseleri yaklaşık 1,3 milyar dolar gerçekleşmemiş kazanç sağladı. Vision Fund 2 ise 89,26 milyar yen yatırım geliri elde etti, ancak tüm Vision Fund segmentinin toplam yatırım geliri yalnızca 85,45 milyar yen oldu. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 2,81 trilyon yenden önemli ölçüde düşük.

Çip devleri Arm Holdings ve Intel'in hisse fiyatlarındaki düşüşler ile Güney Koreli e-ticaret platformu Coupang'ın değer kaybı, SoftBank'ın genel kazançlarını daha da aşındırdı.

OpenAI Holdings Değerleme ve Finansman Maliyetlerinin Çifte Baskısı Altında

OpenAI, SoftBank'ın yapay zeka stratejisinin çekirdek hedefi konumunda. Eylül sonu itibarıyla SoftBank'ın OpenAI'ye kümülatif yatırımı 54,6 milyar dolara ulaştı ve buna karşılık gelen gerçeğe uygun değer 99,6 milyar dolar oldu; böylece kümülatif yatırım kazancı yaklaşık 45 milyar dolar olarak gerçekleşti. Şirket, OpenAI varlıklarının gerçeğe uygun değerinin bu yılın Mart ayından bu yana değişmediğini belirtti.

Ancak yapay zeka tek boynuzlu atlarının genel değerlemesi yeniden fiyatlanıyor. Bloomberg'e göre OpenAI, daha önce hedeflenen 1,4 trilyon dolarlık değerleme ve 30 milyar dolarlık fon toplama hedefinin altında kalarak, 1,25 trilyon dolarlık değerleme üzerinden yaklaşık 11 milyar dolarlık finansmanı tamamladı. Bu arada Anthropic'in değerlemesi bir ara 1,1 trilyon dolara düşürüldü; bu rakam, piyasada daha önce dolaşan 2 trilyon dolarlık rakamın çok altında.

Finansman tarafındaki baskı da göz ardı edilemez. SoftBank'ın genel finansman maliyetleri bu çeyrekte 461,9 milyar yene fırladı. Bu maliyetler, Arm varlıklarıyla teminatlandırılan marjin kredilerinden, büyük ölçekli tahvil ihraçlarından ve artan genel finansman oranlarından kaynaklandı. Masayoshi Son'un yapay zeka yatırımları için borç piyasasına dayanma stratejisi, SoftBank tahvillerini piyasa duyarlılığına karşı aşırı hassas hale getirdi ve kredi temerrüt takası (CDS) spreadleri çok yıllık zirvelere yükseldi.

Dış Olumsuz Faktörler de Etkili Oldu

İç finansal baskıların yanı sıra SoftBank bu çeyrekte birden fazla dış olumsuzlukla da karşı karşıya kaldı.

ABD ara seçimlerinde Demokrat Parti'nin ezici zaferi, yeni Kongre'nin yapay zeka veri merkezi inşaatına yönelik düzenleyici denetimi sıkılaştıracağı yönünde yaygın endişelere yol açtı. Bu beklenti, geçen hafta küresel teknoloji hisselerinde derin bir düzeltmeyi tetikleyerek SoftBank'ı doğrudan etkiledi.

Dikkat çeken bir gelişme olarak, kazanç açıklamasının arifesinde SoftBank, Malezya'da yapay zeka altyapısı geliştirmek üzere Grab ve Malezya'nın ulusal petrol ve gaz şirketi PETROS ile birlikte en az 1,85 milyar dolarlık başlangıç sermayesiyle ortak yatırım yapacağını duyurdu. Uzun vadeli hedef, en az 5 gigavatlık yapay zeka hesaplama kapasitesi kurmak. Bu, şirketin Asya pazarındaki yapay zeka hamlelerini aktif şekilde sürdürdüğünü gösteriyor. Gelir tarafında ise bu çeyrekte 2,22 trilyon yen gelir elde edildi ve bu rakam, telekomünikasyon ve yapay zeka hesaplama işlerindeki büyümenin desteğiyle 2,02 trilyon yen olan piyasa beklentisini aştı.