BofA Hartnett: Ara seçimler 'AI zirvesini' işaret ediyor, Wall Street'in 'boğa inançları' birer birer çöküyor

Demokratların 'mavi dalgası' Kongre'yi süpürdü ve bir seçim Wall Street'in işlem mantığını yeniden yazdı.

Bank of America Baş Yatırım Stratejisti Michael Hartnett, en son Flow Show haftalık raporunda 2026 ara seçimlerini 'AI hisse senedi yoğunlaşmasının zirvesi' olarak nitelendirdi ve son iki yıldan tamamen farklı bir işlem listesi sundu.

Bir gecede üç 'boğa inancı' çöktü

Bu yaz Wall Street'te dört 'olmayacak' dolaşıyordu: Fed faiz artırmayacak, Demokratlar süpürmeyecek, AI sermaye harcamaları kesilmeyecek, ekonomi resesyona girmeyecek.

Gerçekler hepsini boşa çıkardı.

Hartnett raporda doğrudan şunları söyledi: "Wall Street'in yaz boğa inançları 'yumuşak iniş yok', 'faiz artışı yok', 'kesinti yok', 'süpürme yok' idi. BofA'nın Temmuz küresel fon yöneticisi anketine göre, yatırımcıların %70'i ara seçimlerden önce Fed'in faiz artırmayacağını, %80'i Demokratların süpürmeyeceğini, %90'ı AI sermaye harcamalarının kesilmeyeceğini düşünüyordu."

Şimdi Fed Eylül'de faiz artırdı, Demokratlar Salı günü süpürmeyi tamamladı ve birçok Demokrat seçilmiş valinin veri merkezi inşaatlarını durdurma sözü vermesiyle 'AI sermaye harcamaları kesilmeyecek' inancı da tehlikede.

"Geriye kalan tek boğa inancı, 'ekonomik refah' beklentisidir — bu, Şubat 2022'den bu yana fon yöneticilerinin en iyimser olduğu an." dedi. Yani, bu son domino taşı da devrilmek üzere.

'AI zirvesi': İnternet balonuyla aynı seviyede

Hartnett bu seçimin tarihsel önemini açıkça ortaya koydu:

Demokrat tsunami... 'popülist kapitalizmden' 'popülist sosyalizme' seçim kaynaklı bir dönüşü işaret ediyor; gelecekte vergi ve düzenleme yönü aşağı değil yukarı olacak (hisse başına kazanç için olumsuz), 2027 politikaları satın alınabilirliği iyileştirmeye ve serveti yeniden dağıtmaya odaklanacak; bu da K şeklinde tüketim patlamasını, AI sermaye harcaması patlamasını ve 'batamayacak kadar büyük' Wall Street anlatısını vuracak.

Bir grafik sundu: AI'nın en büyük on devinin piyasa değeri payı seçim gecesi %41 ile zirve yaptı, 2000 internet balonu dönemindeki teknoloji hisse yoğunlaşmasıyla aynı seviyede ve 1989 Japonya borsasındaki %44'lük tarihi zirvenin sadece biraz altında. Hartnett bu zirveyi açıkça 2026 ara seçimlerine tarihledi.

Hiper ölçekli bulut şirketleri: Nakit tüketim hızı hayal edilemez

Bu yargıyı destekleyen, giderek kötüleşen finansal rakamlar.

Hartnett raporda hiper ölçekli bulut şirketlerinin sermaye harcamaları ve serbest nakit akışı tahminlerini listeledi:

Sermaye harcamaları: 2024'te 239 milyar dolar, 2025'te 412 milyar dolar, 2026'da 820 milyar dolar, 2027'de 1,3 trilyon dolar

Serbest nakit akışı: 2024'te 239 milyar dolar, 2025'te 191 milyar dolar, 2026'da -63 milyar dolar, 2027'de -252 milyar dolar

Dikkat çekici olan, sadece bir hafta önce Hartnett'in 2027 tahmini sermaye harcamaları 1,2 trilyon dolar ve serbest nakit akışı -180 milyar dolardı. Yedi gün içinde sermaye harcaması beklentisi 100 milyar dolar artırıldı ve nakit akışı açığı 72 milyar dolar genişledi.

Aynı zamanda, hiper ölçekli bulut şirketlerinin küresel borç ihracı 2024'teki 20 milyar dolardan 2025'te 110 milyar dolara fırladı ve bu yıl şimdiye kadar 297 milyar dolara ulaşarak Goldman Sachs'ın yıl başında öngördüğü 250 milyar dolarlık tüm yıl üst sınırını çoktan aştı.

Hartnett'in sonucu: Tahvil piyasası AI sermaye harcamalarının ve ihraç hızının yavaşlamasını talep ediyor. Bu da AI 'kurucularını' (çipler, yeni bulut şirketleri) baskılayıp sonunda AI 'kullanıcılarının' bilançolarına fayda sağlayacak mantıktır — bu yüzden ara seçim işlem listesinde 'teknoloji tahvilleri teknoloji hisselerini yener' yazdı.

Çip hisseleri: Ucuzladı ama yeterince ucuz değil

Philadelphia Yarı İletken Endeksi (SOX) şu anda 200 günlük hareketli ortalamanın %17 altına düştü, zirvede ise ortalamanın %74 üzerindeydi.

Hartnett, 1996'dan bu yana gerçek iyi alım noktalarının genellikle 200 günlük hareketli ortalamanın %20 ila %25 altında olduğunu belirtti. Yani, "biraz daha bekleyip çip hissesi alacağım" diyenlerin birkaç Perşembe daha beklemesi gerekebilir.

Nvidia Cuma günü 186,64 dolardan kapandı, TSMC ADR 375,44 dolardan kapandı; her ikisi de Hartnett'in daha önce belirlediği kritik destek seviyelerinin (200 dolar ve 400 dolar) altına düştü.

En büyük tema: Altın al, borç tavanı krizini bekle

Hartnett'in bu haftaki çekirdek makro işlemi Washington'a işaret ediyor:

Altın al... 3 Ocak'ta yeni Kongre yemin edecek, 1 Şubat'ta ABD 41,1 trilyon dolarlık borç tavanına ulaşacak (mevcut 12 aylık borç artış hızına göre); 2011 ve 2023 borç tavanı siyasi çekişmelerinden önceki üç ayda altın sırasıyla %12 ve %17 yükseldi.

Şu anda ABD borcu yaklaşık 40,5 trilyon dolar, borç tavanı 41,1 trilyon dolar. Yeni Demokrat Kongre Cumhuriyetçi Beyaz Saray ile karşı karşıya; 2011 ve 2023'teki tarihsel kalıp tekrarlanırsa, altın mevcut yaklaşık 4000 dolardan başlayarak borç tavanı çekişmesinin zirvesinde 4500 ila 4700 dolar aralığına ulaşabilir.

Ara seçim işlem listesi

Hartnett'in verdiği somut yönler:

Altın > petrol, getiri düşüşü, teknoloji tahvilleri > teknoloji hisseleri, tüketici hisseleri > enerji hisseleri, küçük ölçekli hisseler > tekel hisseleri, Avrupa'da uzun pozisyon, Çin teknoloji hisselerinde uzun pozisyon

Taktik duruşu da net: "Şu üç koşul sağlanana kadar riskten kaçınmayı sürdürün: merkez bankaları faiz artışlarını durdursun (son altı ayda 41 faiz artışı oldu), 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,5'in altına insin, petrol fiyatı varil başına 80 doların altına düşsün."

Ancak geçen Cuma açıklanan tarım dışı istihdam verisi 165 bin artışla piyasa beklentilerini aştı, işsizlik oranı %4,1'e düştü ve San Francisco Fed Başkanı Daly hemen daha fazla faiz artışı gerekebileceğini söyledi; 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,85 civarında kapandı ve petrol fiyatı hala 90 doların üzerinde seyrediyor. Hartnett'in belirlediği iki veri koşulundan biri zaten gerçekleşmedi, diğeri ise bu Salı açıklanacak TÜFE verisine bağlı.

Fon akışları: Rekor alımlar ama yön değişiyor

Çarşamba gününe kadar olan haftada (çoğunlukla Perşembe günkü sert düşüşten önce), fon akışları şunları gösterdi:

Nakit girişi 140,4 milyar dolar, tarihteki yedinci en büyük haftalık giriş

Küresel hisse girişi 89,2 milyar dolar, son dört haftada toplam 265,6 milyar dolar ile tarihi rekor

Çin hisse girişi 34,5 milyar dolar, son dört haftada toplam 85,9 milyar dolar ile tarihi rekor ("devlet destekli fonlar devreye girdi")

Gelişmekte olan piyasa tahvil çıkışı 6,1 milyar dolar, tarihteki altıncı en büyük haftalık çıkış

Dikkat çekici olan, son dört haftada 317 milyar doların pasif fonlara akması; bu da büyük miktarda paranın doğrudan Hartnett'in "seçim gecesi zirve yaptı" dediği AI'nın en büyük on devine gittiği anlamına geliyor.

Resesyon 'kanaryaları': Biri çoktan çöktü

Hartnett üç resesyon uyarı göstergesi belirledi; bunlar tutunursa S&P 500 çökmez: banka ETF'si (IXG) 125 doları, orta ve küçük ölçekli ETF (MDY) 666 doları, yüksek getirili tahvil ETF'si (JNK) 92 doları korumalı.

Şu anda: IXG 130,05 dolarda, güvende; JNK 92,70 dolarda, uyarı çizgisinin sadece 0,70 dolar üzerinde; MDY 657,82 dolarda, 666 doların altına düştü.

Üç 'kanaryadan' biri çoktan çöktü. S&P 500 şu anda Hartnett'in 'küresel piyasa genişliği kuralı' alım sinyali tetikleme çizgisinin (7323 seviyesi) %1'den az altında.