1,5 Trilyon Dolarlık Hayal Suya mı Düşüyor? Teknoloji Hisselerindeki Çöküş Anthropic'in Halka Arzını İkilemde Bıraktı

Orijinal Yazar: Zhao Ying

Orijinal Kaynak: Wallstreetcn

Yapay zeka yıldızı Anthropic, halka arz planında büyük bir sınavla karşı karşıya. Ara seçimlerden iki gün sonra yaşanan teknoloji hisselerindeki çöküşte, Nasdaq Bileşik Endeksi bileşenleri tek günde 2,5 trilyon dolarlık piyasa değeri kaybetti. Bir zamanlar "mutlaka alınmalı" olarak görülen Anthropic halka arzı, şimdi hem değerleme hem de zamanlama olmak üzere iki temel konuda baskı altında.

Perşembe günü Wall Street Journal ve Reuters'ın haberine göre, konuya yakın kaynaklar, halka arza katılmayı planlayan üç büyük yatırımcının 1,5 trilyon dolarlık hedef değerlemeye ulaşmanın zor olabileceğini açıkça belirttiğini, bunlardan birinin gerçek değerlemenin 1 trilyon dolara daha yakın olabileceğini düşündüğünü söyledi. Aynı zamanda bazı yatırımcılar, 9 Kasım haftasında başlaması planlanan roadshow'un zamanında başlayıp başlayamayacağını doğrudan sorguladı. Piyasanın Anthropic'in yıl sonuna kadar halka arzını tamamlayabileceğine dair güveni hızla azalıyor.

Bu durum tüm piyasa için derin anlamlar taşıyor. Anthropic'in Google, Amazon, Nvidia gibi teknoloji devleriyle derin iş bağlantıları bulunuyor ve halka arzının bu yıl Haziran ayında SpaceX'in kırdığı tarihi rekoru geçerek tüm zamanların en büyük halka arzı olması bekleniyordu. Halka arz planı sekteye uğrar veya büyük bir indirimle gerçekleşmek zorunda kalırsa, zaten kırılgan olan yapay zeka sektörü duyarlılığını daha da olumsuz etkileyebilir ve teknoloji hisselerine ağırlık veren genel piyasa üzerinde baskı oluşturabilir.

Piyasada "Kan Gölü", Yapay Zeka Güveni En Sert Sınavını Veriyor

Bu teknoloji hissesi satış dalgasının fitilini bu haftaki ara seçim sonuçları ateşledi. Seçim sonuçları, yapay zeka politikalarına şüpheyle yaklaşan bir grubu iktidar merkezine taşıdı ve birçok eyalet, ABD'deki veri merkezi inşaatlarını geciktirebilecek moratoryumları onayladı; bu da doğrudan yapay zeka altyapı yatırım mantığının kalbine indi.

Bunu takip eden iki işlem gününde yapay zeka ile ilgili varlıklar toplu olarak satıldı. Nasdaq'ta 50'den fazla S&P 1500 teknoloji hissesi tek günde %10'dan fazla değer kaybetti. CoreWeave, Nebius, IREN gibi veri merkezi ve hesaplama gücü konseptli hisseler en çok düşenler arasındaydı ve son bir ayda piyasa değerleri yarıya indi. CoreWeave ve SpaceX'i kapsayan kredi temerrüt takası spreadleri tarihi zirvelere ulaştı; piyasanın önümüzdeki yıllar için zımni temerrüt beklentisi belirgin şekilde arttı.

Truist Advisory Services Baş Yatırım Sorumlusu Keith Lerner, teknoloji sektörünün son bir ayda S&P 500'e göre %10,7 düşük performans gösterdiğini ve bunun Mayıs 2002'den bu yana en aşırı aylık düşük performans olduğunu belirtti. Mevcut satışı "rahatsız edici ancak anormal değil" olarak nitelendirdi ve "lastik giderek geriliyor" uyarısında bulundu. Vanda Research verileri, bireysel yatırımcı satışlarının COVID-19 salgınından bu yana en güçlü seviyede olduğunu gösteriyor.

Microsoft da aynı dönemde Nebius, IREN ve Nscale gibi yeni bulut hizmeti sağlayıcılarının bazı veri merkezi projeleri üzerindeki denetimini sıkılaştırarak, yapay zeka altyapı yatırımlarının yavaşlayacağı endişelerini daha da artırdı.

Değerleme Anlaşmazlığı Su Yüzüne Çıktı, Yatırımcılar Daha Büyük İndirim Talep Ediyor

Anthropic, Şükran Günü'nden bir hafta önce halka arzını tamamlamayı ve 100 milyar dolara kadar fon toplamayı planlıyordu; bu da yaklaşık 1,5 trilyon dolarlık bir değerlemeye karşılık geliyordu. Yılın başlarında piyasa, değerlemenin 2 trilyon dolara kadar çıkabileceğini bekliyordu.

Şimdi ise Reuters'ın dört konuya yakın kaynağa dayandırdığı haberine göre, bazı yatırımcılar 1,5 trilyon doları makul bir taban değil, bir tavan olarak görüyor ve taahhütlerini kilitlemeden önce şirketten daha büyük bir fiyat indirimi talep ediyor. Yatırımcıların endişeleri yalnızca piyasa dalgalanmasından değil, aynı zamanda Anthropic'in temel göstergelerinin incelenmesinden de kaynaklanıyor; şirket üst üste çeyreklerdir zarar ediyor ve yapay zeka altyapı inşaatı ortaklarına büyük ölçekli sermaye taahhütleri üstlenmiş durumda.

Yatırımcılar ayrıca, şirketin son aylardaki yavaşlamanın ardından yeniden hızlanıp hızlanmadığını değerlendirmek için Anthropic'in en son S-1 revize dosyasında boş bırakılan Ekim ayı gelir verilerini bekliyor. Bu kritik verinin eksikliği, kurumsal yatırımcıların mevcut piyasa ortamında büyük ölçekli bahis kararları almasını zorlaştırıyor.

Wall Street Journal'ın haberine göre, bir başka büyük yatırımcı açıkça şunları söyledi: Piyasa toparlansa bile, bu satış dalgasında zarar eden kurumsal yatırımcıları yapay zeka sektörüne yeniden büyük bahisler koymaya ikna etmek hâlâ büyük bir zorluk. Bu yatırımcı, Anthropic'in halka arzı erteleme olasılığını da göz ardı etmiyor.

Halka Arz mı, Beklemek mi? Anthropic İkilemde

Anthropic yöneticileri ve danışmanlarının önümüzdeki günlerde toplanarak halka arzın sonraki adımlarını görüşmesi bekleniyor. Konuya yakın kaynaklara göre şirket, hazırlık süreci boyunca esnek ayarlama alanı bırakmak için belirli bir zaman çizelgesine kamuoyu önünde taahhütte bulunmaktan bilinçli olarak kaçındı. 30 Eylül itibarıyla şirketin bilançosunda 146,6 milyar dolar nakit bulunuyor.

Dış baskılar altında Anthropic'in önünde birkaç yol var: daha düşük bir değerlemeyle halka arza devam etmek, fon toplama büyüklüğünü azaltmak veya piyasa koşulları iyileşene kadar ertelemek.

Ancak halka arzı ertelemenin de bir bedeli var. Erteleme kararı, özellikle veri merkezi inşaatını kısıtlayan siyasi sinyallerin netleştiği bir ortamda, yapay zeka ekosisteminin sağlığına ilişkin dış kaygıları daha da artırabilir. Aynı zamanda, en yüksek değerlemeli yapay zeka şirketlerinden biri olan Anthropic'in finansman sağlamakta zorlandığı algısı, büyük teknoloji şirketlerine ağırlık veren genel piyasa değerlemeleri üzerinde olumsuz bir yayılma etkisi yaratabilir.

Buna karşılık, yapay zeka rakibi OpenAI'nin yaşadıkları da mevcut finansman ortamının soğuduğunu doğruluyor. Wall Street Journal'ın haberine göre, OpenAI'nin son finansman turu şu ana kadar yalnızca yaklaşık 11 milyar dolar topladı; bu, başlangıçtaki 30 milyar dolarlık hedefin yarısından az ve gerçekleşen işlem değerlemesi de önceki beklentilerin altında kalarak 1,25 trilyon dolarda sabitlendi.

Cherry Lane Investments ortağı Rick Meckler, piyasanın uzun vadeli görünümü konusunda temkinli bir iyimserlik taşıyor: "Bu şirketler eninde sonunda geleceğin bir parçası olacak, eninde sonunda halka açılacaklar ve yatırımcı ilgisi hâlâ mevcut. Özel piyasa değerlemeleri uzun süredir yüksek seyrediyordu, şimdi bir miktar düzeltme yaşanması normal." Ancak mevcut piyasa koşullarında bu iyimserliğin Anthropic'in arzu ettiği fiyattan halka arzını tamamlamasını destekleyip desteklemeyeceği henüz test edilmeyi bekliyor.