Yapay zekanın "para yakma anlatısı" soğuyor mu? OpenAI fon toplama hedefini 10 milyar dolar düşürdü

Yazar: Lin Chunmu, Gelonghui

Bir zamanlar geniş ilgi gören yapay zeka sektörünün finansman efsanesi şimdi bir sınavla karşı karşıya.

Birden fazla medya kuruluşunun haberine göre OpenAI, yeni finansman hedefini 20 milyar dolara düşürdü.

Bu, önceki 30 milyar dolarlık hedeften tam 10 milyar dolarlık bir azalma anlamına geliyor.

Değerleme de 1,4 trilyon dolardan 1,25 trilyon dolara çekilerek 150 milyar dolar düşürüldü.

Daha da endişe verici olan, Cuma günkü taahhüt son tarihi itibarıyla OpenAI'nin yalnızca yaklaşık 11 milyar dolarlık yatırım taahhüdü topladığı bildiriliyor; bu, başlangıçtaki 30 milyar dolarlık hedefin yarısından az.

Revize edilen 20 milyar dolarlık hedefe göre ölçüldüğünde bile piyasa, ilk tur finansmanın tam olarak tamamlanmasının zor olacağını öngörüyor.

30 Milyar Dolardan 20 Milyar Dolara

Bu turdaki finansman azalması bir gecede gerçekleşmedi.

Ekim ortasında OpenAI hâlâ yaklaşık 30 milyar dolarlık bir finansman planı için bastırıyordu ve değerleme 1,4 trilyon doları aşıyordu.

22 Ekim civarında değerleme talebi önce 1,25 trilyon dolara düşürüldü; ardından bu hafta fon toplama hedefi 20 milyar dolara indirildi.

Zaman çizelgesindeki aciliyet, rakip Anthropic'in yaklaşan halka arzından kaynaklanıyor.

Anthropic bu hafta listeleme belgelerini kamuoyuna açıkladı ve en az 1,5 trilyon dolarlık bir değerleme hedefleyerek tarihin en büyük halka arzlarından biri olma potansiyeli taşıyor.

OpenAI başlangıçta, aynı kurumsal fon havuzu için rekabette pasif kalmamak adına Anthropic halka arz olmadan önce yatırımcı taahhütlerini güvence altına almak istiyordu.

Ancak fiili talep durumuna bakıldığında bu "erken başlama" stratejisinin etkisi sınırlı kaldı.

OpenAI'nin finansmanındaki soğuma, kamu piyasasında yapay zeka harcamalarının yoğun şekilde yeniden fiyatlandığı bir döneme denk geliyor.

Bu hafta yapay zeka işlemleri ciddi bir yeniden fiyatlamaya uğradı ve ABD'de yapay zeka ile ilişkili hisseler önemli düşüşler yaşadı.

Philadelphia Yarı İletken Endeksi bu hafta %8'den fazla düştü; Intel, gelir beklentilerinin çok altında kalması nedeniyle tek günde %25 çakıldı, Micron %5,5 geriledi ve Nvidia %4 düştü; Alphabet ise Perşembe günü tarihindeki en kötü işlem gününü yaşadı.

Piyasanın şüpheciliğinin temel sorusu basit: Büyük teknoloji şirketlerinin veri merkezleri kurmak ve GPU rekabetine girmek için her yıl harcadığı yüz milyarlarca doların getirisi nerede?

Microsoft, Alphabet ve Amazon'un açıkladığı sermaye harcaması verileri veya tahminleri analist beklentilerinin altında kaldı.

Gerçek parayla oy kullanan devler harcama beklentilerini daraltmaya başladığında, özel sermaye piyasasının OpenAI'ye karşı temkinli davranması neredeyse doğal bir sonuçtur.

Ayrıca daha derin baskı, OpenAI'nin kendi harcama taahhütlerinden geliyor.

İç yatırımcı belgelerine göre OpenAI, 2026'dan 2030'a kadar yaklaşık 278 milyar dolarlık kümülatif serbest nakit akışı açığı bekliyor.

Son 15 ayda imzalanan bilgi işlem gücü ve veri merkezi anlaşmalarının nominal toplamı 1,4 trilyon doları aşıyor; bu, mevcut yıllık gelirinin yaklaşık 35 katı.

Para Nereden Gelecek?

Bildirildiğine göre bu tur finansmanın lider tarafı Birleşik Arap Emirlikleri'nden bir konsorsiyum.

MGX ve diğer BAE devlet teknoloji fonları gibi fonlar çekirdek katkı sağlayıcılar olup, Founders Fund, Andreessen Horowitz, SoftBank gibi tanınmış risk sermayesi şirketleri ve yüksek net değerli bireysel yatırımcılar da yer alıyor.

Anlaşmanın bir parçası olarak OpenAI, model eğitimi ve iş operasyonlarını desteklemek üzere BAE'de yeni eklenen bilgi işlem kaynaklarını kiralamayı planlıyor.

Açığı kapatmak için OpenAI daha çeşitli fon kaynaklarına da yöneliyor.

İçeriden kişiler, şirketin önümüzdeki haftalarda fon toplama kapsamını aile ofisleri ve yüksek net değerli bireysel yatırımcıları içerecek şekilde genişletmeyi planladığını açıkladı.

Bu tur finansmanın başarısı veya başarısızlığı, halka arz zaman çizelgesini doğrudan etkileyecek.

Ancak OpenAI'nin finansmanındaki daralma, yapay zekanın uzun vadeli mantığının tamamen çöktüğü anlamına gelmiyor.

Değişen şey piyasa fiyatlama ölçütüdür: Geçmişte fonlar uzun vadeli hikayeler için ödeme yapmaya istekliyken, artık görünür kârlılık yolları talep etmeye başlıyorlar.

Son iki yılda yapay zeka sektöründeki değerlemeler fırladı ve fonlar bilgi işlem gücü ile büyük model sektörlerine aktı.

Şimdi piyasa bir doğrulama dönemine girdi ve yüksek değerlemelerde hata payı daralıyor.

OpenAI'nin mevcut finansman turunun nihai sonucu, yapay zeka sermaye döngüsünü gözlemlemek için bir barometre işlevi görecek.

Fon toplama beklentilerin altında kalmaya devam ederse, tüm yapay zeka endüstri zincirindeki bilgi işlem gücü tedariki ve genişleme hızı yavaşlayabilir.

Tüm endüstri için çılgınlık dönemi geçti.

Bundan sonra kârlılık ve nakit akışı, sermayenin en çok değer verdiği ölçütler olacak.