DRAM fiyat artışı 2028'e kadar sürebilir: Goldman Sachs uzman toplantısından öne çıkanlar

Goldman Sachs, 27 Ekim'de TrendForce depolama sektörü uzmanlarıyla bir web semineri düzenledi. TrendForce uzmanları toplantıda, temiz oda alanı yetersizliği ve ekipman teslim sürelerinin uzunluğu gibi yapısal darboğazlar nedeniyle DRAM arzının 2027 boyunca sıkı kalacağını ve fiyat artış döngüsünün 2028'in ilk yarısına kadar uzayabileceğini belirtti.

Ayrıca, yapay zeka talebindeki patlama HBM pazarını önemli ölçüde büyütecek; 2027'de HBM karma ortalama fiyatının yıllık %122 artışla GB başına 3,7 dolara çıkması ve HBM sektör gelirini %230'dan fazla artırarak 200 milyar doları aşması bekleniyor. Goldman Sachs, Samsung Electronics ve SK Hynix için 'al' tavsiyesini yineledi.

1. DRAM ve HBM fiyat eğilimleri: Artış döngüsü 2028'in ilk yarısına kadar görünüyor

DRAM'de arz açığı sürüyor: Tüketici talebi zayıf olsa da, sunucu talebindeki güçlü seyir, arz artışındaki sınırlamaları telafi ediyor ve DRAM ortalama fiyatlarını yukarı itiyor. Uzun vadeli anlaşma (LTA) kapsama oranı %60-70 seviyesinde olsa bile, anlaşma limitlerini aşan ek talep daha yüksek fiyatlarla karşılanabiliyor. TrendForce bu nedenle DRAM fiyat artış döngüsünün 2028'in ilk yarısına kadar uzayacağını öngörüyor.

HBM ortalama fiyatı ve pazar büyüklüğünde sert yükseliş: 2027'de HBM ortalama fiyatının yıllık %122 artışla GB başına 3,7 dolara çıkması ve HBM sektör gelirini %230'dan fazla artırarak 200 milyar doları aşması bekleniyor. Goldman Sachs, bu öngörünün kendi beklentileriyle (ana tedarikçilerin gelecek yıl HBM ortalama fiyatlarında yıllık %100-160 artış) büyük ölçüde örtüştüğünü ekledi.

Ürün yapısında belirgin ayrışma:

Üst segment HBM4: Fiyatın GB başına 5 doların üzerinde olması, alt segmentin ise GB başına 3 dolara yakın olması bekleniyor. 8 katmanlı HBM4'ün birim bellek başına baz çip maliyeti daha yüksek olduğundan, 12 katmanlı ürünlere göre %5-10 primli fiyatlanması öngörülüyor.

HBM4E: Fiyatın HBM4'ten önemli ölçüde yüksek olması bekleniyor. TrendForce, HBM4'ün 2027'de HBM sektör gelirinin yaklaşık %60'ını oluşturacağını tahmin ediyor.

Nesiller arası talep desteği: Google'ın veri merkezlerinde TPU dağıtım oranının artmasıyla, Google'ın HBM3E'ye yönelik güçlü talebi önemli bir itici güç olacak ve HBM talebinin yalnızca HBM4/HBM4E'ye odaklanmak yerine nesiller arası dağılım göstermesini sağlayacak.

2. Arz tarafındaki yapısal darboğazlar: 2028 öncesinde etkin kapasite artışı zor

Kapasite artışında çifte kısıt: Temiz oda alanı yetersizliği ve yarı iletken ekipman teslim sürelerinin uzunluğu, etkin kapasitenin hızla devreye girmesini engelleyen başlıca nedenler. Ekipman tedarikinin 2027'nin ikinci yarısına kadar kademeli olarak iyileşmesi, yeni fabrikaların piyasa arzına somut katkısının ise en erken 2028'de görülmesi bekleniyor.

Geleneksel DRAM kapasite artışı baskı altında: Koreli büyük üreticilerin 2027'de her birinin ayda 80 bin ila 100 bin wafer (WPM) ek kapasite ekleyebileceği tahmin ediliyor. Ancak Samsung Electronics örneğinde olduğu gibi, yeni kapasite öncelikle HBM'ye ayrılacak; geleneksel DRAM'deki bit artışı esas olarak üretim sürecinin küçültülmesi yoluyla sağlanacak.

3. Goldman Sachs'ın güncel tavsiyeleri ve hedef fiyatları

Samsung Electronics: 'Al' tavsiyesi yinelendi. Adi hisseler için 12 aylık hedef fiyat 500.000 won, imtiyazlı hisseler için hedef fiyat 380.000 won olarak belirlendi; değerleme, 2026-2027 tahmini EV/EBITDA'ya dayalı SOTP (parça toplamı) yöntemiyle yapıldı.

SK Hynix: 'Al' tavsiyesi yinelendi. 12 aylık hedef fiyat 3.500.000 won olarak belirlendi; 2026-2027 ortalama tahmini F/K oranına göre 9,0 kat hedef değerleme çarpanına karşılık geliyor.