ABD, Hazine talebi için yurt dışı stablecoin hamlesini değerlendiriyor

Bloomberg, 23 Eylül'de Trump yönetiminin Hazine Bakanlığı, Dışişleri Bakanlığı ve ABD Uluslararası Kalkınma Finansmanı Kurumu (DFC) gibi kurumları içeren olası kamu-özel sektör stablecoin girişimlerini görüştüğünü bildirdi. Konuya yakın kaynaklar, girişimin hâlâ değerlendirme aşamasında olduğunu ve belirli bir ülke, şirket, fon miktarı veya lansman tarihinin açıklanmadığını söyledi.

Bildirilen öneri, üç kurumun kamuya açık duyurularında henüz resmi bir program olarak yer almadı. Ancak mevcut resmi politika, stablecoin'leri zaten dolar kullanımını yaygınlaştırma ve kısa vadeli ABD devlet borcuna olan talebi artırma potansiyeli olan bir kanal olarak ele alıyor.

ABD stablecoin politikası token'ları Hazine talebiyle zaten ilişkilendiriyor

Hazine yetkilileri, Hazine talebi argümanını bir yıldan uzun süredir kamuoyu önünde dile getiriyor.

Başkan Donald Trump, Temmuz 2025'te GENIUS Yasası'nı imzaladığında Hazine Bakanı Scott Bessent, dolar stablecoin'lerinin doların dünya rezerv para birimi olarak rolünü güçlendirebileceğini ve uygun rezerv varlıklarının devlet tahvillerini içermesi nedeniyle ek Hazine talebi yaratabileceğini söyledi. Açıklamasında stablecoin'ler internet tabanlı bir dolar ödeme hattı olarak tanımlandı, ancak gelecekteki piyasa büyümesi belirsizliğini koruyor.

Hazine Bakan Yardımcısı Francis Brooke, 22 Eylül'de daha güncel bir ölçüm verdi. Hazine Piyasası Konferansı'nda konuşan Brooke, stablecoin sağlayıcılarının halihazırda yaklaşık 200 milyar dolar değerinde Hazine bonosu ve vadesine yakın diğer menkul kıymetlere sahip olduğunu söyledi. GENIUS Yasası kuralları tamamlandıkça Hazine'nin "stablecoin sağlayıcılarının büyümeye ve varlıklarını artırmaya devam ettiğini görebileceğini" ekledi.

200 milyar dolarlık rakam, stablecoin sektörünün Hazine talebi kaynağı olarak toplamını kapsıyor ve Bloomberg'in bildirdiği yurt dışı girişimle bağlantılı yeni alımları temsil etmiyor. Hükümet destekli böyle bir yabancı proje açıklanmadı.

Şubat ayındaki bir Hazine Borçlanma Danışma Komitesi sunumu da aynı mekanizmayı incelemişti. Analiz, benimseme daha önce dolar tutmayan offshore kullanıcılardan geldiğinde stablecoin büyümesinin kısa vadeli Hazine ihracına olan talebi artırabileceğini ortaya koydu. Sunum, Tether ve Circle'ın 2022'den bu yana Hazine bonosu varlıklarını 70 milyar dolar artırdığını tahmin etti ve Eylül 2025'e kadar olan verilere göre Hazine bonolarının varlıklarının %53'ünü temsil ettiğini belirtti.

Komite sunumu, Hazine'nin belirli bir ihraççıyı veya stablecoin'i teşvik etme taahhüdü değil, olası bir piyasa sonucunu tanımladı.

GENIUS Yasası planın arkasındaki rezerv yapısını belirliyor

GENIUS Yasası, Hazine talebini stablecoin tartışmasının bir parçası haline getiren yasal temeli sağlıyor.

İzinli ödeme stablecoin ihraççıları, dolaşımdaki token'lara karşı en az birebir rezerv tutmak zorundadır. Uygun varlıklar arasında ABD doları, belirli banka mevduatları, kısa vadeli Hazine menkul kıymetleri, nitelikli geri alım anlaşmaları ve izin verilen rezerv varlıklarını tutan para piyasası fonları yer alır.

Hazine, 17 Ağustos'ta bir ödeme stablecoin'inin ABD'de ne zaman ihraç edilmiş, teklif edilmiş veya satılmış sayılacağını tanımlayan başka bir uygulama kuralları seti önerdi. Bakanlık, nihai düzenlemeler yasa uyarınca daha erken bir tarihi tetiklemediği sürece, kanunun ana ihraç kısıtlamalarının 18 Ocak 2027'de yürürlüğe girmesini bekliyor.

Çerçeve, yabancı ihraççılar için ayrı bir yol içeriyor. ABD yasası, Hazine'nin bir yargı bölgesinin federal çerçeveyle karşılaştırılabilir düzenleme sağladığını belirlemesi halinde, belirli denizaşırı ödeme stablecoin şirketlerinin karşılaştırılabilir yabancı denetim sistemleri altında faaliyet göstermesine izin veriyor.

Bu yabancı ihraççı yolu, Bloomberg'in hükümetin yurt dışındaki stablecoin projelerini potansiyel olarak desteklediğine ilişkin raporundan ayrıdır. Biri ABD dağıtımına uygunlukla ilgiliyken, bildirilen girişim yabancı piyasalarda dolar stablecoin kullanımını genişletmekle ilgilidir.

Uygulama hâlâ devam ediyor. Birkaç federal düzenleyici, yasanın nihai kurallar için öngördüğü bir yıllık süreyi kaçırdı ve yasal çerçeve etkinleşmeye doğru ilerlerken öneriler farklı aşamalarda kaldı. ABD düzenleyicileri 2026'da kilit GENIUS Yasası kural koyma sürelerini kaçırdı.

Tether ve Circle, stablecoin talebinin Hazine'ye nasıl ulaştığını gösteriyor

Hazine talebi mekanizması, en büyük iki dolar stablecoin ihraççısının rezerv açıklamalarında zaten görülebiliyor.

Tether, Mart 2026 sonunda yaklaşık 141 milyar dolar doğrudan ve dolaylı ABD Hazine riski bildirdi. İkinci çeyrek doğrulaması daha sonra yaklaşık 184,6 milyar dolar USDT dolaşımda ve 187,75 milyar dolar toplam varlık gösterdi; şirket rezervlerin çoğunun devlet destekli araçlarda ve kısa vadeli likidite tesislerinde kaldığını söyledi.

En son ikinci çeyrek açıklaması, Tether'in ilk çeyrek açıklamasındaki ayrıntılı Hazine toplamını vermedi, bu nedenle 141 milyar dolarlık rakam mevcut Eylül bakiyesi olarak değerlendirilmemelidir.

Circle, USDC aracılığıyla benzer bir yapı sunuyor. İkinci çeyrek SEC dosyalaması, 30 Haziran itibarıyla USDC rezervlerinin yaklaşık %84'ünün Circle Rezerv Fonu'nda tutulduğunu, geri kalanının ise esas olarak banka nakit olarak tutulduğunu gösterdi. Rezerv fonu, kısa vadeli ABD devlet menkul kıymetlerine ve ilgili araçlara yatırım yapıyor.

Circle'ın kamuya açık verileri, 21 Eylül itibarıyla dolaşımda 74,6 milyar dolar USDC listeledi. BlackRock'ın Circle Rezerv Fonu için 18 Eylül'de yaptığı SEC dosyalaması, Circle kuruluşlarının Circle tarafından ihraç edilen stablecoin'lerle ilişkili rezervlerin bir parçası olarak fonda pay sahibi olduğunu doğruladı. Dosyalamada, stablecoin'ler basıldıkça ve itfa edildikçe fon varlıklarının artabileceği veya azalabileceği belirtildi.

Bu rezerv yapıları, ABD politika yapıcılarının stablecoin benimsemesini neden sıklıkla Hazine talebiyle ilişkilendirdiğini açıklamaya yardımcı oluyor. Hükümet destekli bir yurt dışı genişlemesinden kaynaklanacak ek talebin ölçeği, benimsemeye, ihraççı rezerv kompozisyonuna ve kullanıcıların halihazırda dolar olarak tuttukları varlıklardan dolar stablecoin'lerine geçip geçmediklerine bağlı olacaktır.

DFC, kamu-özel yatırım yolu sağlayabilir

Bloomberg, yönetimin yurt dışı stablecoin girişimleriyle ilerlemesi halinde katılabilecek kurumlardan biri olarak DFC'yi belirledi.

DFC, bildirilen görüşmelerle bağlantılı bir stablecoin projesi duyurmamış olsa da, kamu-özel yatırımları destekleyebilecek yasal araçlara sahip.

Kongre, Aralık 2025'te kurumun yetkisini genişletti. DFC, yeniden yetkilendirmenin maksimum yatırım riskini 205 milyar dolara çıkardığını, 5 milyar dolarlık döner sermaye fonu oluşturduğunu ve izin verilen azınlık hisse sahipliğini %40'a yükselttiğini söyledi. Yasa, kurumu 2031'e kadar uzattı ve yatırım yapabileceği ülkeleri genişletti.

DFC kendisini ABD hükümetinin uluslararası yatırım kolu olarak tanımlıyor ve özel şirketlerle birlikte kredi, öz sermaye, garanti, sigorta ve yatırım fonlarını kullanabiliyor. Ulaşım, kritik mineraller ve altyapı dahil sektörlerde halihazırda ortak girişim yapıları oluşturdu.

16 Eylül'de kurum, altyapı, teknoloji, enerji ve diğer stratejik yatırımları kapsayan 8 milyar doları aşkın yeni projeyi onayladı. Paket, Afrika fiber ve veri merkezi operatörü WIOCC Group'u içeren DFC'nin bugüne kadarki en büyük dijital altyapı yatırımını içeriyordu, ancak bir stablecoin girişimi içermiyordu.

Gelecekteki herhangi bir stablecoin yatırımı yine de DFC'nin proje inceleme sürecinden geçmek zorunda kalacak. Kurum, işlemlerin taahhüt veya kapanıştan önce durum tespiti, dahili onaylar ve kongre bildirimi gerektirebileceğini söylüyor.

Yurt dışı benimseme, başlatılmış bir program değil, bildirilen bir öneri olmaya devam ediyor

Bildirilen görüşmeler, yönetimin ABD para biriminin erişimini genişletmek için özel olarak ihraç edilen dijital dolarları kullanma konusundaki mevcut açıklamalarıyla uyumlu.

Hazine'nin kendi araştırması, stablecoin sağlayıcılarını ortaya çıkan bir Hazine talebi kaynağı olarak tanımladı. Şubat analizi, halihazırda dolar varlığı tutmayan kullanıcılar arasındaki offshore büyümenin kısa vadeli devlet menkul kıymetlerine ek talep yaratabileceğini söyledi.

Beyaz Saray şu anda bir Eylül ekonomik analizinde stablecoin piyasasını yaklaşık 300 milyar dolar olarak tahmin ediyor. Aynı araştırma, rezerv kompozisyonunun stablecoin büyümesinin nihayetinde banka mevduatları veya diğer uygun varlıklar yerine ne kadarının Hazine menkul kıymetlerine akacağını belirlediğini belirtiyor.

Bu nedenle yabancı benimseme otomatik olarak birebir yeni Hazine alımlarına dönüşmeyecektir. Bazı rezervler nakit, banka mevduatı, repo işlemleri veya para piyasası fonlarında kalabilirken, mevcut dolar varlıklarını stablecoin'e dönüştüren kullanıcılar başka bir para biriminden geçen kullanıcılara göre daha az ek dolar talebi yaratabilir.

Yine de Hazine'nin son kamuoyu açıklamaları, yetkililerin stablecoin sağlayıcılarını Hazine yatırımcıları olarak aktif şekilde izlediğini gösteriyor. Brooke, 22 Eylül'de bakanlığın bankalar, para piyasası fonları, yabancı yatırımcılar ve Federal Rezerv ile birlikte stablecoin şirketlerinden gelen yapısal talebi izlediğini söyledi.

Bloomberg'in bildirdiği girişimin açıklanmış bir hedef ülke listesi, özel sektör ortakları veya fon taahhütleri yok. Hazine, Dışişleri Bakanlığı ve DFC, yurt dışı bir stablecoin ortaklığı başlatmak için bir zaman çizelgesi kamuoyuna açıklamadı; Hazine'nin acil düzenleyici çalışması, federal stablecoin rejiminin beklenen başlangıcından önce GENIUS Yasası uygulamasını tamamlamaya odaklanmış durumda.