"Süvari Geldi"! Deutsche Bank: Altın spot fon akışında dönüm noktası, hedge fonları, varlık yöneticileri ve bankalar sırayla alım yapıyor

Deutsche Bank'ın son metal akış raporuna göre, altın spot fon akışında bir dönüm noktası yaşandı; hedge fonları, varlık yönetim kuruluşları ve bankalar sırayla alım yaparak daha önce sürekli pozisyon azaltan ticari ve perakende grupların yerini alıyor. Kritik seviyelerde 4.300 dolar algoritmik satış tetikleme çizgisi, 4.700 dolar ise vadeli alım tetikleme çizgisi. Daha da önemlisi, isteğe bağlı yatırımcılar spot, vadeli ve ETF'lerde hâlâ düşük ağırlıkta; kurumsal pozisyon alma rallisi belki de daha yeni başlıyor.

Yaz sonundan bu yana ticari ve perakende gruplar sürekli pozisyon azaltarak altının spot talebini baskıladı. Ancak Deutsche Bank'ın son raporu bu tablonun değiştiğini gösteriyor.

Takip masasından gelen haberlere göre, 3 Eylül'de banka yayımladığı son "dbMetals Tüm Metaller Akış Raporu"na "Süvari Geldi (Here Comes the Cavalry)" başlığıyla piyasaya yön verdi. Metal araştırma direktörü Daniel Ghali raporda şunları yazdı:

Altın spot fon akışı yön değiştirdi. Daha önce ticari ve perakende gruplar yaz sonu rallisinde sürekli satış yaparken, artık ticari olmayan katılımcılar bayrağı devralıyor — başı çekenler isteğe bağlı hedge fonları, varlık yönetim kuruluşları ve bankalar; bunların eylemleri ortak bir noktaya işaret ediyor: mevcut fiyat seviyelerinde fiziki altın talebi güçlü.

Deutsche Bank üç ana alıcı grubunu açıkça belirtiyor: isteğe bağlı hedge fonları, varlık yönetim kuruluşları ve bankalar alım tarafında öne çıkıyor. Alımlar başlamış olsa da bu alıcıların mevcut pozisyonları hâlâ düşük. Raporda şöyle deniyor:

Bu, bizim değerlendirmemizle örtüşüyor: isteğe bağlı grupların altın pozisyonları hâlâ yetersiz. Vadeli ve ileri vade eğrilerinden gelen kanıtlar, yaz sonundaki bu sert yükselişin esas olarak likidite dinamikleriyle ilgili olduğunu ve çifte finansal baskının şaşırtıcı şekilde büyük ölçekli isteğe bağlı fon girişi çekemediğini gösteriyor.

İsteğe bağlı yatırımcılar spot, vadeli ve ETF olmak üzere üç boyutta hâlâ düşük ağırlıkta. Bu da belki de gerçek kurumsal pozisyon alma rallisinin daha yeni başladığı ve yukarı yönlü alanın henüz serbest kalmadığı anlamına geliyor.

CTA riski sürüyor, iki kritik seviyeye dikkat

Deutsche Bank riskleri göz ardı etmiyor. CTA'lar (emtia ticaret danışmanları/trend takip algoritmaları) şu anda hafif alım durumunda ve ticari satışlar da bir miktar azaldı. Ancak rapor açıkça uyarıyor:

Ons başına 4.300 doların altına inilmesi, bir sonraki algoritmik satış programını tetikleyebilir; güçlü tarım dışı istihdam verileriyle birleşirse daha fazla pozisyon kapatma alanı oluşabilir.

Ons başına 4.700 doların yukarı yönlü kırılması, sonraki vadeli fon girişlerini tetikler; toplam alım büyüklüğü algoritmanın maksimum pozisyonunun +%13'üne denk gelir.

Mevcut durumda Deutsche Bank'ın özeti üç madde:

Süvari geldi

İsteğe bağlı katılımcılar spot, vadeli ve ETF'lerde hâlâ genel olarak düşük ağırlıkta

4.700 dolar aşıldığında algoritmalar alımı takip edecek

Yapısal boğa piyasası: Hürmüz Boğazı Fed'den daha önemli

Kısa vadeli taktiklerin ötesinde Deutsche Bank, altının uzun vadeli mantığına ilişkin net bir değerlendirme sunuyor.

Analistler, altındaki yapısal boğa piyasasının temel itici gücünün rezerv çeşitlendirmesi olduğunu ve bu mantığın faiz ve fiyat kapsamını aşarak jeopolitik alana uzandığını belirtiyor. Analist şöyle yazıyor:

Bizim dünya görüşümüzde, Hürmüz Boğazı'ndaki çatışma şu anda rezerv biriktirme yarışında Fed Başkanı Kevin Warsh'ın kendi enflasyon mücadelesinden daha kritik — bu durum, altın piyasasının aktif katılımcıları olabilecek büyük enerji ithalatçısı ve enerji ihracatçısı ülkelerin döviz rezerv havuzlarıyla doğrudan bağlantılı.

Deutsche Bank ayrıca, kurumları ve rezerv yöneticilerini çeşitlendirilmiş varlık arayışına iten şeyin riskli varlıklardaki düşüş değil, tahvil piyasasındaki çok yıllı ayı piyasası olduğunu vurguluyor.

Enerji fiyatları konusunda analist şu değerlendirmeyi yapıyor:

Sürekli yükselen enerji fiyatları, şahin bir Fed'den daha güçlü bir tehdit. Ancak enerji fiyatları yeni zirveleri aşmadığı sürece mevcut tablo yükseliş yanlısı kalmaya devam ediyor. Piyasa hâlâ şahin Fed'den endişe ediyor, ancak bir sonraki sürpriz büyük olasılıkla değerli metallerin güçlü performansı olacak.

Diğer metaller: Platin ve paladyum algoritmik satış baskısı altında, nikelde arz kesintisi var

Rapor aynı zamanda diğer metallerdeki fon akışlarını da kapsıyor; öne çıkanlar şöyle:

Platin ve paladyum: Algoritmalar aşırı satış yanlısı. Deutsche Bank, fiyatların düşmesi durumunda platin için CTA satış programının önümüzdeki hafta algoritmanın maksimum pozisyonunun -%12 ila -%26'sına ulaşabileceğini, paladyum için ise algoritmanın maksimum pozisyonunun -%18 ila -%30'una ulaşabileceğini tahmin ediyor.

Alüminyum: CTA'lar hafif alım eğiliminde, ancak asimetri büyük ölçüde azaldı; önümüzdeki hafta yön nötr olmaya yakın.

Nikel: Potansiyel arz kesintileri ortaya çıkıyor, ancak fiyatlar şu ana kadar sınırlı tepki gösterdi. Deutsche Bank, LME üç aylık nikel vadeli fiyatının ton başına 17.300 dolar seviyesinin büyük ölçekli CTA alımını tetikleyecek bir sonraki kritik seviye olduğunu ve alım büyüklüğünün algoritmanın maksimum pozisyonunun +%13'üne ulaşabileceğini belirtiyor. El Niño kaynaklı su kaynakları bozulması riski artarsa, yukarı yönlü kırılma durumunda CTA alımları algoritmanın maksimum pozisyonunun +%30'una ulaşabilir.