Solana Vakfı Başkanı: İnternet sermaye piyasası en büyük sermaye piyasası olacak

Yazar: Lily Liu, Solana Vakfı Başkanı

Derleyen: Jiahua, ChainCatcher

Değer programlanabilir hale geliyor.

Piyasa dijitalleşmeye, para dijitalleşmeye, finans ise internete doğru ilerliyor. Her dönüşüm işlem, ödeme ve yatırım yapma biçimlerini değiştirdi, ancak varlıkların kendisini değiştirmedi; bu kez değişen bizzat varlıkların kendisi.

Tokenizasyon süper döngüsü uzun vadeli bir süreçtir: para, varlıklar ve mülkiyet, her zaman çevrimiçi olan internet altyapısına kademeli olarak taşınıyor. Yalnızca bir piyasa yükselişi olarak görülürse, arkasındaki daha büyük dönüşüm gözden kaçar.

Bunun sonucunda oluşan internet sermaye piyasası, nihayetinde dünyanın en büyük sermaye piyasası haline gelecektir.

Süper Döngü Piyasayı Yeniden Şekillendirecek

21. yüzyılın başlarında Çin'in hızlı sanayileşmesi, emtiaları uzun süreli yapısal bir yükseliş döngüsüne soktu. Ekonomistler bunu "süper döngü" olarak adlandırdı: tipik iş döngülerinden daha uzun süren, arz, talep ve sermaye tahsisinde kalıcı bir değişim. 19. yüzyılın sonlarında Amerika Birleşik Devletleri ile savaş sonrası yeniden yapılanma dönemindeki Avrupa ve Japonya da benzer döngüler yaşadı.

Geçmişte bu tür şoklar genellikle piyasanın bir ucundan ortaya çıkar ve kademeli olarak yayılırdı; tokenizasyon ise piyasayı aynı anda üç yönden değiştiriyor: varlıkları kimin ihraç ettiğini, kimin yatırım yapabileceğini ve varlıkların yatırımcılara nasıl ulaştığını değiştiriyor.

Başlangıçta kendi yörüngelerinde gelişen dört güç şimdi birleşiyor:

Stablecoin'ler, paranın küresel ölçekte zincir üzerinde dolaşabildiğini gösteriyor;

Finansal kurumlar varlıkları zincire taşıyor;

Blockchain altyapısı artık gerçek ekonomik faaliyetlerin hız ve maliyet taleplerini karşılayabilecek durumda;

Yapay zeka, programlanabilir para olmadan etkin şekilde çalışamayacak yeni bir ekonomik katılımcı sınıfı yaratıyor.

Bu dört güç tek başına bir teknolojik döngüyü temsil eder; ancak bir araya geldiklerinde yalnızca teknolojik bir yükseltmeden fazlasını getirirler. Gelecekte değer taşıyan her şey tokenleştirilebilir, net ve tanımlı mülkiyete karşılık gelir; insanlar bunu kullanarak finansman sağlayabilir ve bu varlıkları hiç kapanmayan bir piyasada takas edebilir.

İhraççılar: Dağıtım Yeteneği Değerlemeyi Belirler

Geleneksel sistemler, bilgi paylaşımının ve değer transferinin hem zor hem de maliyetli olduğu bir çağda doğdu. Bugün bu iki sınırlama artık mevcut değil, ancak bunun sonucunda oluşan piyasa yapısı hâlâ varlığını sürdürüyor.

Sonuç olarak likidite parçalı kalmaya devam ediyor. Her piyasada kaliteli varlıklar var, ancak bunlar, farklı düzenleyici sistemler ve yatırım eşikleri nedeniyle kısıtlanabilen, bu varlıkları tutmaya istekli fonlara ulaşamayabilir.

Tokenizasyon piyasa erişimini genişletir. Coğrafya artık bir engel değildir: herhangi bir yerde ihraç edilen varlıklar, potansiyel olarak her an küresel yatırımcılara ulaşabilir. Yatırım ölçeği de artık bir engel değildir: başlangıçta yalnızca kurumsal fonlara açık olan piyasalar, artık çok düşük maliyetlerle daha küçük fonlara da açılabilir.

Bu model aslında bir asırdan fazla süre önce doğrulandı. Amerikan Depo Sertifikaları (ADR'ler), yabancı hisse senetlerini Amerikalı yatırımcıların satın alabileceği bir forma dönüştürdü. İhraççıların bu yapıyı benimsemesinin nedeni basittir: daha derin bir sermaye havuzuna girdikten sonra aynı nakit akışı genellikle daha yüksek bir değerleme elde eder. Mekanizma ve temel mantık uzun süredir doğrulanmıştır, ancak maliyetler yüksekti ve uygulanabilirlik dardı; depo bankalarının ve başlatıcıların katılımını gerektiriyordu.

Bugün bu mekanizmayı daha büyük ölçeğe genişletmek esasen teknik bir meseledir. Tokenizasyon tam olarak bunu ele alır: varlık sınıfı veya yargı bölgesi ne olursa olsun, bu mekanizmaya bağlanabilir. Gelecekte varlık dağıtma yeteneği değerlemenin bir parçası haline gelecektir.

Bu zaten gerçekleşiyor. Geçtiğimiz yıl, yüz milyarlarca dolar değerinde gerçek dünya varlığı (RWA) Solana üzerinde işlem gördü. Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri, hisse senetleri, özel kredi ve diğer varlıklar, zincir üstü piyasalar aracılığıyla dağıtım kanalları ve likidite kazanıyor. Bunlar, sermayenin bilgi kadar serbestçe akabildiğinin ve her an erişilebilir olduğunun erken işaretleridir.

Geleneksel finans kurumları da bu alanı keşfetmeye başladı. New York Menkul Kıymetler Borsası, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ve Londra Menkul Kıymetler Borsası, zincir üstü hisse senedi piyasalarının somut biçimlerini inceliyor.

Yatırımcılar: Mülkiyeti Kapsayıcı Hale Getirmek

Aynı altyapı, yatırımcılara iki yetenek sağlayacaktır: varlık mülkiyeti edinme ve varlıkları finansman sağlamak için kullanma.

Varlık sahibi olmak, daha önce coğrafya, asgari yatırım tutarları veya yatırımcı nitelik eşikleri nedeniyle kapalı olan piyasaları açabilir; varlıkları finansman sağlamak için kullanmak ise halihazırda tutulan varlıkların gerçekten işlev görmesini sağlar: kredi teminatı olarak kullanılabilir veya gelir getiren yatırımlara dönüşebilirler. Küresel servetin büyük bir kısmı, finanse edilmesi zor ve hatta rehin edilmesi imkânsız biçimlerde mevcuttur. Tokenizasyon bu atıl serveti harekete geçirebilir.

Bu hedef "evrensel temel mülkiyet" olarak adlandırılabilir: internet erişimi olan herkes, ekonomik faaliyetlerin yarattığı değerin bir kısmına sahip olma ve bu varlık kısmının değer yaratmaya devam etmesini sağlama fırsatına sahiptir.

Giriş Noktaları: Her Uygulama Bir Süper Uygulama Olabilir

Geleneksel sermaye piyasaları aracı kurumlar etrafında inşa edilmiştir. Varlıkların yatırımcılara ulaşması için genellikle lisanslı kurumlardan geçmesi gerekir ve her yargı bölgesi ile varlık sınıfının çoğu zaman kendi aracı sistemi vardır. Bu kurumlar, bir işlemdeki iki taraf arasında hizmet sağlamak için ücret alır.

Bu yapı, geçmişte varlık dağıtmanın gerçekten zor olması nedeniyle oluştu. Bu sistemin engelleri hem düzenlemeden hem de entegrasyon maliyetlerinden kaynaklanır: ödeme ağlarına, saklayıcılara ve işlem mekanlarına erişim çoğu zaman yıllar alır.

Programlanabilir para, entegrasyon maliyetlerini tek bir API çağrısı düzeyine indirir. Herhangi bir mobil veya web uygulaması, mevcut özelliklerin üzerine ödeme ve işlem işlevleri ekleyebilir. Başka bir deyişle, herhangi bir uygulama potansiyel olarak bir süper uygulama haline gelebilir.

Asıl ana hat entegrasyondur. Eskiden farklı finansal sistemlere dayanan ödemeler, mutabakatlar, varlık ihracı ve piyasa işlemleri artık giderek aynı programlanabilir altyapı üzerinde çalışıyor.

Solana'nın düşük maliyetleri ve paylaşılan likiditesi bu entegrasyonu mümkün kılıyor. Tüketici ödemeleri, kurumsal mutabakatlar ve küresel piyasalar aynı platformda çalışabilir; böylece likidite, izole piyasalarda dağılmak yerine farklı uygulama senaryolarında birikip yakınsayabilir.

Bu artık yalnızca bir deney değil. Visa, USDC mutabakatları için Solana'yı kullanıyor; PayPal, PYUSD ödemelerini ve fonlama yeteneklerini ağa getirdi; MoneyGram, itibari para ile dijital varlıklar arasında dönüşüm kanalı sağlıyor; Western Union, Solana üzerinde USDPT stablecoin'ini başlattı. Geçtiğimiz yıl bu ağdaki stablecoin transferlerinin ölçeği 4,7 trilyon doları aştı.

İhraççılar, yatırımcılar ve uygulama giriş noktaları da birbirini karşılıklı olarak destekleyecektir: ne kadar çok ihraççı olursa varlık arzı o kadar zengin olur; varlıklar ne kadar zenginse o kadar çok yatırımcı çekebilir; ne kadar çok yatırımcı olursa likidite o kadar güçlü ve fiyatlama o kadar yeterli olur, bu da daha fazla ihraççıyı çeker. Uygulama giriş noktaları tüm döngü boyunca işler: her yeni giriş hem varlıkların hem de fonların erişimini genişletirken, her yeni varlık uygulamaların erişip dağıtabileceği daha fazla hedef sağlar.

Yapay Zeka Bu Döngüyü Hızlandırıyor

Yapay zeka bu döngüyü daha da hızlandıracak. Finansal sisteme daha önce hiç bu ölçekte var olmayan yeni bir ekonomik katılımcı türü getiriyor: ekonomik faaliyetleri otonom olarak tamamlayabilen yazılım.

Kripto varlıkların yardımıyla yapay zeka ajanları, her işlem için insan başlatmasına gerek kalmadan talebi bağımsız olarak değerlendirebilir, hizmet arayabilir, ödeme yapabilir, sonuç alabilir ve ardından eyleme devam edebilir. Bu, işlemlerin yapay zeka ajanları tarafından otonom olarak tamamlandığı yeni bir iş modelinin önünü açacaktır. Yapay zeka yeni ekonomik katılımcılar yaratırken, blockchain bu katılımcıların işlemleri tamamlaması için programlanabilir, her zaman açık bir finansal altyapı sağlar.

Yapay zeka ayrıca yukarıda bahsedilen üç yönlü etkiyi de güçlendirecektir. Yapay zeka altyapısının inşası, piyasa dikkatini yeni bir ihraççı grubuna çekecektir; çünkü yapay zeka gelişimini destekleyen gerçek dünya kapasitesi finansman gerektirir ve bu da yeni varlık arzı getirecektir. Yapay zeka ajanları giderek otonom yatırımcılar olarak hareket edecek, insan müdahalesi olmadan sermaye tahsis edecek; aynı zamanda yeni işlem giriş noktaları haline geleceklerdir.

Mülkiyet ve niyet makineler tarafından okunabildiğinde, varlık tahsisi ve mutabakat makine hızında işleyebilir. Enerji piyasaları ve ödeme sistemleri artık coğrafyaya göre bölünmeyecek, paylaşılan altyapı üzerine inşa edilecektir. Sıfıra yakın maliyetli ödeme ağları, işlem tutarına göre oransal ücret alan ve ayrıca sabit ücretler ekleyen geleneksel ağların yerini alacak; her zaman açık piyasalar sınırlı işlem saatlerinin yerini alacaktır.

Bunu gerçekten anlayan kurumlar, tokenizasyonu bir yenilik olarak görenlere kıyasla bir sonraki gerçek dünya kapasitesi turunu (veri merkezleri, enerji ve üretim tesisleri) daha verimli şekilde finanse edecektir.

Hâlâ Erken Aşamadayız

Geleneksel piyasalarla karşılaştırıldığında zincir üstü işlem hacimleri hâlâ küçüktür; tokenleştirilmiş varlıkların ölçeği de geleneksel karşılıklarına kıyasla neredeyse ihmal edilebilecek kadar küçüktür. Bu tanım bugünü doğru yansıtır ancak geleceği öngöremez.

İnternet, bilgi üretme ve dağıtma maliyetini neredeyse sıfıra indirdi. Bunu takip eden şey yalnızca "gazeteleri çevrimiçi taşımak" değil, daha önce hiç var olmayan tamamen yeni piyasalar ve iş modelleriydi. Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri "gazetenin çevrimiçi olma" aşamasını temsil eder: faydalı bir gösterimdir ancak son nokta değildir.

Halihazırda 5,5 milyar insan internete bağlı. Her an, herkes için çalışabilen ve her varlığı destekleyen bir finansal altyapı, fonlar etrafında dönen en büyük küresel piyasayı erişilebilir kılacaktır. Küresel likidite çevrimiçi olduğunda, cazibesi karşı konulamayacak kadar güçlü olacaktır.

Sınırsız Piyasalar

Şimdiye kadar her sermaye piyasasının net giriş sınırları vardı: borsa koltukları, aracılık kanalları, yargı bölgeleri ve işlem saatleri topluca kimin girebileceğini belirler. İnternet sermaye piyasası bu sınırları kademeli olarak gevşetiyor.

Bu dönüşümü gerçekten üstlenen sistem, yalnızca eski sistemin yükseltilmiş bir versiyonu olmayacak; tek tek tokenlar tarafından kademeli olarak inşa edilen yeni bir sistem olacaktır.