Twenty One Capital CEO'su: Bitcoin ilk hashrate ayı piyasasında

Twenty One Capital CEO'su Raphael Zagury, ağın hesaplama gücü 2025 sonundaki rekor seviyesinin altında kalması ve halka açık madencilik şirketlerinin altyapı yatırımlarını yapay zekaya yönlendirmesi nedeniyle Bitcoin'in ilk "hashrate ayı piyasasını" yaşadığını söyledi.

Zagury bu argümanı 28 Ağustos'ta Hong Kong'daki Bitcoin Asia'da sundu. Twenty One Capital daha sonra hazırlanan konuşma metnini ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sundu.

Zagury, Bitcoin hashrate'inin geçen yılın sonlarında saniyede 1,3 zettahash'e yaklaştığını ve ardından uzun süreli bir düşüşe girdiğini söyledi. Sunum materyallerinde zirveden yaklaşık %22 ila %24'lük bir düşüş hesaplandı.

"Hashrate ayı piyasası", Zagury'nin mevcut döngüyü tanımlama şeklidir ve resmi bir Bitcoin ağı sınıflandırması değildir. Tahmini hesaplama gücünün önceki rekoruna geri dönemediği alışılmadık derecede uzun bir dönemi ifade eder.

Bitcoin hashrate düşüşü 2021 şokundan farklı

Bitcoin'in hashrate'i, madencilerin ağı güvence altına almak ve blok ödülleri için rekabet etmek üzere sağladığı tahmini hesaplama gücünü ölçer. Daha yüksek bir değer genellikle daha fazla makinenin veya daha verimli ekipmanın çalıştığını gösterir.

Zagury, mevcut düşüşü Çin'in 2021 madencilik yasağının yol açtığı aksaklıkla karşılaştırdı. O dönemde şirketler Çin'deki tesislerini kapatırken hashrate hızla düştü. Ancak makineler Kuzey Amerika, Orta Asya ve diğer bölgelere taşındıkça toparlandı.

Mevcut döngü daha kademeli gelişti. Operatörler aynı makineleri taşımak yerine, yeni elektrik ve veri merkezi kapasitesinin Bitcoin madenciliğine tahsis edilip edilmeyeceğini yeniden değerlendiriyor.

Zagury, "Tüm zamanların en yüksek seviyesinden toparlanmaya kadar gördüğümüz en uzun dönem bu oldu" dedi.

Ağ tahminleri değişiklik gösterir çünkü Bitcoin aktif makine sayısını tam olarak yayınlamaz. Analistler hashrate'i blok üretim oranlarından ve madencilik zorluğundan çıkarır, bu da günlük okumaların keskin dalgalanabileceği anlamına gelir.

CoinWarz, Ağustos sonunda birkaç gün boyunca bir zettahash'in üzerine çıkan okumaların ardından 2 Eylül'de hashrate'i saniyede yaklaşık 829 exahash olarak tahmin etti. Daha uzun hareketli ortalamalar günlük tahminlerden daha net bir ölçüm sağlar.

Önceki analiz, Bitcoin madencilik zorluğunun Temmuz sonu itibarıyla Kasım zirvesinden %19,9 düştüğünü ortaya koydu. Bu raporda atıfta bulunulan Bitcoin Magazine Pro verilerine göre hashrate yaklaşık 287 gündür düşüş eğilimindeydi.

Yapay zeka madencilere kıt güç için başka bir kullanım alanı sunuyor

Bitcoin madencileri ve yapay zeka veri merkezleri aynı kaynakların birçoğu için rekabet eder. Her ikisi de büyük güç bağlantıları, soğutma sistemleri, arazi, veri merkezi binaları ve sermayeye erişim gerektirir.

Yapay zeka tesisleri, Bitcoin madenlerinden farklı çipler, ağ ekipmanları ve inşaat standartları gerektirir. Bir madencilik tesisini dönüştürmek, ASIC makinelerini grafik işlemcilerle değiştirmekten daha karmaşıktır. Yine de güvenli güç ve fiber erişimi olan tesisler, yüksek performanslı bilgi işlem geliştirme için bir başlangıç noktası sağlayabilir.

Zagury, bu seçeneğin hashrate döngüsünü değiştirdiğini söyledi. Çünkü madenciler artık Bitcoin filolarını otomatik olarak genişletmek yerine sermayeyi başka bir bilgi işlem pazarına yönlendirebiliyor.

"Halka açık madencilik şirketlerine bakarsanız, gerçekten ölçekli Bitcoin madenciliği yapmaya devam eden kimse yok" dedi. "Şu anda neredeyse herkes sektörden ayrılıyor."

Bu ifade genel bir eğilimi tanımlar ancak kelimenin tam anlamıyla alınmamalıdır. MARA, CleanSpark, Riot, Bitdeer ve diğer halka açık şirketler, bazıları yapay zeka altyapısını keşfederken veya inşa ederken bile büyük Bitcoin madencilik filolarını işletmeye devam ediyor.

Bu geçiş en çok TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE ve Cipher gibi şirketlerde ilerlemiş durumda. TeraWulf, ilk çeyrekte yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem barındırma gelirinden 21 milyon dolar bildirdi ve yapay zeka işi en büyük gelir kaynağı haline gelirken Bitcoin madencilik gelirini ilk kez aştı.

Cipher ayrıca uzun vadeli yapay zeka veri merkezi sözleşmelerine genişlemesini finanse etmek için 200 milyon dolarlık döner kredi imkanı elde etti.

Düşük maliyetli madenciler ağ payı kazanabilir

Zagury, Bitcoin madenciliğinin doğası gereği kötü bir iş olduğu fikrini reddetti. Kârlılığın, bir operatörün sektörün maliyet eğrisindeki konumuna bağlı olduğunu savundu.

Verimli ekipmana ve düşük elektrik maliyetlerine sahip bir madenci, daha yüksek maliyetli bir rakibi kapanmaya zorlayan koşullar altında kârlı kalabilir. Sermaye yapısı da önemlidir çünkü ağır borç ve kısa geri ödeme planları, bir tesis operasyonel olarak rekabetçi kalsa bile baskı yaratabilir.

Bir birim hesaplama gücü için beklenen madenci gelirini ölçen hash fiyatı, tarihsel seviyelere kıyasla düşük kalmaya devam ediyor. Bu, eski makineler veya pahalı elektrik kullanan operatörler üzerinde baskı oluşturuyor.

Ancak ağ hashrate'indeki düşüş, aktif kalan madencilere fayda sağlayabilir. Bitcoin, ortalama blok üretimini on dakikaya yakın tutmak için madencilik zorluğunu her 2.016 blokta veya yaklaşık iki haftada bir ayarlar.

Hesaplama gücü ağdan ayrıldığında, aşağı yönlü bir zorluk ayarlaması kalan madencilerin blok bulmasını kolaylaştırabilir. Hayatta kalan her operatör, makine eklemeden ağın daha büyük bir payını kontrol edebilir.

Zagury, "Bitcoin madenciliğinin hashrate ayı piyasasında olmasının güzel yanı, kalanlar için doğal olarak daha yüksek bir pazar payı elde etmeleridir" dedi.

Bu fayda daha yüksek kârı garanti etmez. Gelir hâlâ Bitcoin'in fiyatına, işlem ücretlerine, elektrik maliyetlerine, ekipman verimliliğine ve rekabet eden hashrate miktarına bağlıdır.

Bitcoin fiyatı hashrate büyümesini geride bırakmalı

Zagury, madenciliğin Bitcoin'den daha iyi performans gösterme şansının en yüksek olduğu durumun, varlığın fiyatının ağ hashrate'inden daha hızlı artması olduğunu söyledi.

Bitcoin %50 yükselirken hashrate sabit kalırsa, bir madencinin geliri rekabette eşdeğer bir artış olmadan artabilir. Hesaplama gücü Bitcoin'in fiyatından daha hızlı büyürse, her operatörün ağ payı ve makine başına geliri düşebilir.

Zagury, yalnızca küçük bir sermaye ayıran biri için madenciliğe yatırım yapmadan önce doğrudan Bitcoin satın almayı önerdi. Daha büyük, çeşitlendirilmiş tahsisler düşünen yatırımcıların Bitcoin'i madencilik riskiyle birleştirebileceğini söyledi.

Zagury, "Yalnızca 1 dolarınız varsa, önce Bitcoin satın alın" dedi. "Görüşünüzü ifade etmenin en iyi yolu bu bence."

Bu pozisyon, Twenty One Capital'in potansiyel yatırımları Bitcoin'e göre ölçme yaklaşımını yansıtıyor. Tether destekli şirket, kripto para birimini ana ölçütü olarak görüyor ve bir işletmenin BTC'den daha iyi performans göstermek için inandırıcı bir yol sunarak ek risklerini haklı çıkarması gerektiğini savunuyor.

Madencilik şirketleri, spot Bitcoin borsa yatırım fonu tutmaktan kaynaklanmayan inşaat, elektrik, ekipman, yönetim ve finansman riskleriyle karşı karşıyadır. Bitcoin maliyetlerinden ve ağ rekabetinden daha hızlı yükseldiğinde operasyonel kaldıraç da sunabilirler.

Enerji esnekliği madenciliğin ana avantajı olmaya devam ediyor

Zagury ayrıca Bitcoin madenciliğini elektriği israf ettiği yönündeki eleştirilere karşı savundu. Enerji kullanımının ekonomik kalkınmayı desteklediğini ve madenciliğin esnek bir talep kaynağı sunduğunu savundu.

ASIC makineleri ağır sanayi tesislerinden daha hızlı kapanıp yeniden başlatılabilir. Madenciler bu nedenle elektrik talebi arttığında tüketimi azaltabilir ve kullanılmayan kapasite mevcut olduğunda operasyonlara devam edebilir.

Operasyonları kısma yeteneği, madencilerin özellikle değişken yenilenebilir üretime sahip enerji piyasalarında şebeke istikrar programlarına katılmasına yol açtı. Finansal ve çevresel sonuçlar, temel güç kaynağına ve her düzenlemenin koşullarına bağlıdır.

Yapay zeka veri merkezleri genellikle Bitcoin madenlerinden daha istikrarlı güç gerektirir çünkü müşteri iş yükleri kolayca kesintiye uğratılamaz. Bitcoin madenciliği bu nedenle elektriğin bol ancak güvenilmez olduğu veya ekonomik olarak iletilemediği yerlerde bir rol üstlenebilir.

Zagury, madenciliğin artık dört tür opsiyonellik sağladığını söyledi: esnek enerji talebi, rakipler ayrıldığında artan ağ payı, Bitcoin protokolüne yakınlık ve yeniden kullanılabilir veri merkezi altyapısı.

Madencilerin bu faydaları elde edip edemeyeceği, yaklaşan zorluk ayarlamaları ve halka açık şirket sonuçlarıyla daha netleşecek. Dosyalamalar, madencilerin yeni ASIC ekipmanına yapay zeka inşaatına kıyasla ne kadar sermaye yönlendirdiğini gösterecek.

Sektörün yönünün tekdüze olması pek olası değil. Bazı operatörler Bitcoin madenciliğini sürdürecek, diğerleri madenciliği yapay zeka barındırma ile birleştirecek ve en cazip güç sahalarını kontrol eden şirketler yüksek performanslı bilgi işleme daha agresif şekilde yönelebilir.