Nasdaq'ın 23 saatlik işlem seansında kimin işi elinden alınıyor?

Yazar: Wall Street Insights

Asya seansında en aktif olanlar teknoloji hisseleri değil, ABD piyasası ETF'leri oldu.

Nasdaq, 6 Aralık 2026'da günde 23 saat, haftada beş gün hisse senedi alım satımına başlamayı planlıyor. SEC, Nasdaq 23/5 işlem kuralı değişikliğini onayladı, ancak resmi lansman hala SIP gibi piyasa altyapısının hazır olmasına ve destekleyici kuralların uygulanmasına bağlı.

Yeni gece işlem seansı Doğu Zaman Dilimine göre saat 21:00'de başlayıp ertesi gün saat 04:00'te sona eriyor. Aralık ayında bu, Pekin Zaman Dilimine göre 10:00-17:00 saatlerine denk geliyor. Asyalı yatırımcılar gün içinde doğrudan ABD hisse senetleriyle işlem yapabilirler.

Bu reform yalnızca işlem saatlerini uzatmak gibi görünüyor. Arkasında emirler için bir mücadele var. Nasdaq, gece işlem platformlarından, aracı kurumların dahili işlem sistemlerinden ve diğer borsalardan işlemleri geri almak istiyor. Ayrıca, küresel yatırımcıların herhangi bir zaman diliminde önemli olaylar meydana geldikten sonra işlemlerini öncelikle ABD piyasasında tamamlamalarını istiyor.

Kısa vadede Nasdaq, ATS gece işlem platformlarından, aracı kurumların dahili işlem sistemlerinden ve diğer borsalardan gelen emirler için rekabet ediyor; orta vadede, ETF'lerin ve büyük teknoloji hisselerinin gece fiyat keşfi için rekabet ediyor; uzun vadede ise Asya gündüz saatlerinde küresel varlık fiyatlandırma geçidi için rekabet ediyor.

Nasdaq'ın işlem saatlerini uzatmasının amacı, ABD'li yatırımcıları hisse senedi alım satımı yaparak uykusuz bırakmak değil. Amaç, Asyalı yatırımcıların gündüz saatlerini ABD hisse senetleri için işlem saatlerine dönüştürmektir.

Asya'da Gündüz İşlemleri, ABD Borsalarında Gece İşlemlerine Dönüşüyor

ABD hisse senetlerinin temel işlem süresi sadece 6,5 saattir. Piyasa öncesi ve piyasa sonrası işlemler zaten mevcuttur. Nasdaq'ın yeni düzenlemesi, Doğu Zaman Dilimine göre akşam 9'dan sabah 4'e kadar olan boşluğu dolduruyor. Bakım için sadece 1 saat kalıyor.

Not: Nasdaq'ın 23 saatlik işlem zamanı dağılımı Pekin saatiyle günler arasıdır.

Yeni eklenen bu zaman dilimi, Asya'daki büyük piyasaların gündüz saatlerini mükemmel bir şekilde kapsıyor. Çin, Japonya ve Güney Kore'deki yatırımcılar artık gece geç saatlere kadar beklemek zorunda kalmayacaklar. Federal Rezerv'in politikaları, jeopolitik çatışmalar veya şirket haberleri sonrasında da Asya fonlarının New York piyasasının açılmasını beklemesi gerekmiyor.

Asya Seansında Yatırımcılar Ne Alıyorlar?

Nasdaq, ABD piyasasına ait gecelik işlem verilerini yayınladı. İstatistiksel dönem Ocak-Haziran 2025 arasını kapsıyor. Bu işlemler ağırlıklı olarak Asya seansında gerçekleşiyor ve veriler yatırımcıların uyruğunu belirleyemiyor, ayrıca tüm işlemleri Asya fonları olarak etiketleyemiyor. Bu veriler, Asya seansındaki işlem tercihlerini ve araç seçimlerini gözlemlemek için daha uygun.

ABD piyasasında yaklaşık 11.300 işlem kodu bulunmaktadır. Bunlardan sadece 1.403'ü gece boyunca işlem görmüştür. Günlük işlem hacmi 10.000 doları aşan sadece 644 işlem kodu olmuştur. En büyük 15 işlem kodu, toplam gece işlem hacminin yaklaşık %53'ünü oluşturmaktadır; Nasdaq ise bunu %55'e yakın olarak özetlemektedir. Bunların 12'si ETF, sadece 3'ü ise bireysel hisse senedidir. Bu durum, gece işlemlerinin tüm piyasaya likidite akışı değil, birkaç makro risk aracı ve mega sermayeli varlığın yoğunlaşmış ticareti olduğunu göstermektedir.

SPY, IVV ve VOO, S&P 500 ETF'leri olup, birlikte gecelik işlemlerin %25,6'sını oluşturmaktadır. QQQ %4,5'lik bir paya sahiptir. Üç kat kaldıraçlı QQQ TQQQ ve üç kat ters kaldıraçlı QQQ SQQQ birlikte %2,9'luk bir paya sahiptir.

En aktif üç hisse senedi Tesla, Nvidia ve Alibaba olup, toplamda %12,7'lik bir paya sahiptir. Diğer aktif yatırım araçları arasında altın, Hint hisse senetleri, uluslararası hisse senetleri ve kurumsal tahvil ETF'leri yer almaktadır. Not: Veriler Ocak-Haziran 2026 dönemine aittir.

Asya seansında yatırımcılar öncelikle ABD piyasasında işlem yaparlar ve ancak o zaman ABD şirketlerinin hisselerini alırlar. Gece işlemlerinin asıl odağı şirket araştırması değil, risk yönetimidir.

Nasdaq, siparişler için yarışan ilk şirket oldu.

SPY, IVV, VOO ve Alibaba Nasdaq'ta listelenmiyor. Ancak yine de Nasdaq'ta işlem görebiliyorlar. Bu durum, 23 saatlik işlem seansının öncelikle listelenen şirketlerle rekabet etmekten ziyade işlem emirleri için rekabet etmekle ilgili olduğunu gösteriyor.

ABD borsaları kapandıktan sonra emirler kaybolmaz. Blue Ocean gibi gecelik işlem platformlarına, aracı kurumların iç sistemlerine ve diğer işlem mekanlarına akarlar. New York Menkul Kıymetler Borsası ve Cboe de daha uzun işlem saatlerini teşvik ediyor. Londra Menkul Kıymetler Borsası, ETF'lerle başlayarak yeni bir gecikmeli işlem platformu kurmaya hazırlanıyor. Destekçiler, bu emirleri düzenlenmiş borsalara geri getirmenin işlem şeffaflığını, fiyat görünürlüğünü ve piyasa izleme yeteneklerini geliştirebileceğini savunuyor.

Borsa gelirleri yalnızca işlem ücretlerinden oluşmaz. Emirler piyasa geliri getirir, piyasa yapıcıları çeker ve piyasa referans fiyatlarını oluşturur. Emirleri ilk alan kişi, fiyatlara daha erken bilgi yazabilir.

Daha uzun işlem saatleri, ABD pazarının yurtdışı şirketler için çekiciliğini de artıracaktır. Bu etki, emir rekabetinden sonra ikinci sırada yer almaktadır. Listeleme yeri seçen şirketlerin yine de değerleme, likidite, yatırımcı yapısı ve düzenleyici maliyetleri karşılaştırmaları gerekmektedir.

Nasdaq öncelikle siparişler için, sonra da fiyatlar için rekabet eder. Ancak fiyatlandırmada ustalaştıktan sonra daha fazla şirketi kendine çekebilir.

23 Saatlik Alım Satımın Masraflarını Kim Karşılıyor?

Borsa sadece eşleştirme sistemini genişletmiyor. Tüm finansal altyapının işleyişini genişletmesi gerekiyor.

Borsaların sürekli olarak piyasa verileri sağlaması ve işlemleri izlemesi gerekiyor. Aracı kurumların müşteri hizmetleri, uyumluluk ve risk kontrolü düzenlemeleri gerekiyor. Piyasa yapıcıların fiyat tekliflerini genişletmesi ve daha fazla sermaye kullanması gerekiyor. Takas kuruluşları, bankalar, veri sağlayıcıları ve teknoloji hizmet sağlayıcılarının da senkronize bir şekilde çalışması gerekiyor. Sistem bakım süresi kısalıyor ve buna bağlı olarak siber güvenlik riskleri artıyor.

Mevcut piyasa öncesi ve piyasa sonrası işlemler zaten bazı maliyetlere yol açıyor. Yeni gece işlemleri ise personel, sistem, sermaye ve uyumluluk giderlerini artıracak. Sorun şu ki, çoğu hisse senedi için gece işlemleri çok hafif. Birçok kurum, birkaç ETF ve büyük teknoloji hissesi için eksiksiz bir hizmet yelpazesi sunmak zorunda.

Maliyetler nihayetinde yatırımcılara yansıyacaktır. Bu durum gece işlem komisyonu olarak kendini göstermeyebilir. Alış-satış fiyat farkı genişleyebilir. Finansman maliyetleri artabilir. Aracı kurumlar piyasa emirlerini ve işlem çeşitlerini kısıtlayabilir. Piyasa yapıcılar ayrıca sermaye işgalini ve riskten korunma risklerini de fiyat tekliflerine dahil edebilirler.

Borsa işlem süresini uzatırken, yatırımcılar spread'i üstlenir. İşlem süresi ücretsiz bir kamu hizmeti değildir; maliyetleri karşılamak için işlem hacmi gerektiren bir finansal üründür.

Daha Hızlı Fiyat Tespiti Daha Doğru Fiyatlar Anlamına Gelmez

23 saatlik işlem süresi, piyasanın tepki hızını artırır. Ancak otomatik olarak likidite yaratmaz.

Gece boyunca katılımcı sayısı azaldığı için piyasa derinliği yetersiz kalır. Hisse senetleri, vadeli işlemler ve opsiyonların işlem saatleri de tam olarak senkronize değildir. Piyasa yapıcılar hisse senetlerini sattıktan sonra, riskten korunma işlemlerini tamamlamak için diğer araçları hemen kullanamayabilirler. Fiyat teklifleri daha muhafazakar olacak ve spreadler daha geniş olacaktır.

Önemli haberler ortaya çıktıktan sonra, gece işlemleri hızla fiyatları şekillendirir. Bu fiyatlar yeni bilgileri yansıtabilir veya sadece az sayıda emrin etkisiyle oluşmuş olabilir. Ana işlem seansı açıldığında, daha fazla kurum piyasaya girer ve gece işlemleri fiyatlarının yeniden değerlendirilmesi gerekir.

Yatırımcılar istedikleri zaman işlem yapma özgürlüğüne sahip olurlar, ancak aynı zamanda istedikleri zaman hata yapma özgürlüğüne de sahip olurlar. Gece işlemleri, kısa vadeli fiyatları kovalamak için değil, ani riskleri azaltmak için daha uygundur. Limit emirleri, piyasa emirlerinden daha önemlidir. Likiditenin toparlanmasını beklemek, bazen hemen harekete geçmekten daha ucuz olabilir.

23 saatlik işlem süresi "satabilir miyim?" sorusunu çözüyor, ancak "hangi fiyattan satmalıyım?" sorusunu çözmüyor.

ABD sadece sermaye değil, aynı zamanda fiyat da ihraç ediyor.

ETF'ler gecelik işlemlere hakim olarak daha derin değişimleri ortaya koyuyor. Küresel yatırımcılar ABD hisse senetlerini ABD piyasasında alıp satabilirken, altın, Hint hisse senetleri, küresel tahviller ve diğer ülkelerden piyasa riskleri de alıp satabiliyorlar. Bu varlıklar ABD'ye ait olmayabilir. Ancak, alım satım ve fiyatlandırma giderek ABD'de yoğunlaşıyor. Önemli olaylar meydana geldikten sonra, küresel fonlar pozisyonlarını öncelikle ABD ETF'leri aracılığıyla ayarlıyor. Yerel piyasalar açılmadan önce, ABD piyasası zaten referans fiyatlarını oluşturmuş oluyor.

Bu durum Asya piyasaları için bir soru işareti doğuruyor. Hint hisse senetleri ABD ETF'leri aracılığıyla işlem gördüğünde, Hint varlıklarının uluslararası fiyatını kim belirliyor? Çin teknoloji hisse senetleri Hong Kong ve ABD'de eş zamanlı olarak işlem gördüğünde, hangi piyasa küresel beklentileri önce yansıtıyor? Asya piyasası açıldıktan sonra, bağımsız bir fiyatlandırma mı söz konusu, yoksa ABD piyasasının zaten verdiği cevapları mı düzeltiyor?

ABD sadece sermaye değil, aynı zamanda fiyat da ihraç ediyor.

Hong Kong Borsası'nın Nasdaq'ı Örnek Alması Gerekiyor mu?

Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası, işlem saatlerini uzatma olasılığını zaten inceledi. Spot piyasa, sabah 9'da açılış ve öğle arası molasının kaldırılmasını görüştü. Şu anki odak noktası ise türev piyasaları için gece işlemlerinin uzatılması. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası, 23 saatlik spot işlemleri doğrudan kopyalamaktan ziyade, kısa vadede sınırlı gecikmeler ve pilot uygulamalar için daha uygun görünüyor.

En büyük kısıtlama Stock Connect'tir. Güney yönlü fonlar, Hong Kong hisse senedi işlemlerinin önemli bir bölümünü oluşturmaktadır. Hong Kong Borsası gece işlemlerini bağımsız olarak açarsa, anakara fonları aynı anda katılamaz. İşlemler iki piyasaya bölünebilir. Finans kuruluşlarının işletme maliyetleri kesinlikle artacaktır, ancak yeni siparişler garanti edilmez. Daha gerçekçi bir yol, öncelikle türevler, ETF'ler, birkaç büyük çift listelenmiş hisse senedi ve RMB işlem ve ödeme kolaylığı için gece işlemlerine odaklanmaktır.

Hong Kong'un gerçek avantajı çalışma saatleri değil. Hong Kong, küresel yatırımcıların diğer pazarlarda doğrudan erişemediği bir dizi Çinli internet, tüketici ürünleri, ilaç ve yapay zeka şirketine ev sahipliği yapıyor. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası için daha önemli olan iş, kaliteli varlık arzını artırmak, bağlantıyı genişletmek ve RMB alım satım ve takas işlemlerini iyileştirmektir.

Nasdaq, küresel emirleri ABD piyasasına getiriyor. Hong Kong Borsası ise Çin varlıklarını küresel yatırımcılara sunuyor. İkisi de fiyatlandırma gücü için rekabet ediyor, ancak yolları aynı değil.

Sonuç: Mesele Kapıyı Kimin Daha Uzun Süre Açık Tuttuğu Değil

23 saatlik işlem sistemi, yüzeysel olarak bakıldığında işlem sistemlerinde bir değişiklik gibi görünse de, ardında işlem platformları, finansal aracı kurumlar ve büyük sermaye piyasaları arasında küresel siparişler için yaşanan rekabet yatmaktadır.

İşlem süresi yalnızca bir güçlendiricidir. Küresel talep olduğunda, süreyi uzatmak işlem sayısını artırabilir ve fiyatlandırma gücünü genişletebilir. Yeterli talep olmadığında ise süreyi uzatmak yalnızca maliyetleri artıracak ve likiditeyi dağıtacaktır.

Küresel yatırımcılar tarafından sürekli olarak alım satımı yapılacak değerli varlıklar yoksa, işlem saatlerinin uzatılması sadece sıkıcılığı uzatacaktır. Borsaların gerçekte rekabet ettiği şey, kapıyı daha uzun süre açık tutmak değil, bir sonraki küresel fiyatı belirlemektir.