Circle'ın ikinci çeyrek geliri 701 milyon dolar ile beklentilerin altında kaldı; Arc ise en büyük öne çıkan ürün oldu.

Yazar: Zhou, ChainCatcher

Circle, 5 Ağustos'ta ABD borsası açılmadan önce 2026 yılının ikinci çeyreğine ait finansal raporunu yayınladı. Şirketin çeyrekteki toplam geliri ve rezerv geliri 701 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %7 artış gösterdi; düzeltilmiş EBITDA 143 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %8 artış kaydetti; seyreltilmiş hisse başına kazanç ise 0,18 dolar oldu.

Net kar açısından şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 482,1 milyon dolarlık zarara kıyasla 48,2 milyon dolar kar elde etti. Bu önemli iyileşme, esas olarak geçen yılın ikinci çeyreğinde halka arz döneminde yapılan büyük öz sermaye teşvik giderlerinin tek seferlik muhasebeleştirilmesinden kaynaklandı ve bu da geçen yılki karşılaştırma tabanını şişirdi.

Beklentiler açısından bakıldığında, çeyreklik gelir, Wall Street'in yaklaşık 713 milyon dolarlık tahmininin altında kaldı ve bu, Circle'ın birinci çeyrekten sonra beklentilerin altında kalan ikinci çeyrek geliri oldu. Hisse başına düzeltilmiş kazanç ise 0,18 dolar ile piyasa beklentisi olan 0,16 doları aştı.

Finansal raporun yayınlanmasının ardından Circle'ın hisse senedi fiyatı önemli bir dalgalanma yaşadı. Başlangıçta piyasa öncesi işlemlerde %8'in üzerinde yükseldi, ardından gün içinde yaklaşık %3'lük bir düşüşe geçti ve daha sonra kayıplarını azalttı. CRCL'nin bu yılki toplam düşüşü yaklaşık %20 olup, mevcut piyasa değeri yaklaşık 16 milyar dolardır.

Temel Finansal Verilere Genel Bakış: 2. Çeyrek Geliri 701 milyon dolar, USDC Dolaşımı Yıllık Bazda %19 Arttı.

Finansal rapora göre, iş segmentleri bazında, rezerv geliri çeyrekteki ana gelir kaynağı olmaya devam etti. Şirketin 2. çeyrekteki rezerv geliri 668 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %5'lik bir artış gösterdi. Bu artışın temel nedeni, ortalama USDC dolaşımındaki yıllık %25'lik artış olurken, rezerv getiri oranı yıllık 66 baz puan azalarak büyüme oranını kısmen dengeledi.

Diğer gelirler 34 milyon dolar olarak gerçekleşti ve bu da bir önceki yıla göre %41'lik bir artış anlamına geliyor; büyüme abonelik ve hizmet gelirlerinden kaynaklandı.

Maliyet ve kar tarafında, çeyrek için toplam dağıtım, işlem ve diğer maliyetler 412 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %1 artış göstermiştir. Faaliyet giderleri 254 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %56 azalmıştır; bu düşüşte, geçen yılın aynı dönemine ait yüksek halka arz öz sermaye teşviklerinin de etkisi olmuştur. İlgili faktörler hariç tutulduğunda, düzeltilmiş faaliyet giderleri 146 milyon dolar olup, bir önceki yıla göre %23 artış göstermiştir ve bu artışın büyük kısmı ürün geliştirme, altyapı ve yapay zeka yeteneklerine yöneliktir.

Kârlılık ölçütleri açısından, dağıtım sonrası gelir 289 milyon dolar olarak gerçekleşti ve bu da bir önceki yıla göre %15'lik bir artış anlamına geliyor. RLDC'nin kâr marjı ise %41 olarak gerçekleşti ve bu da bir önceki yıla göre 302 baz puanlık bir artış gösterdi.

Çeyrekten çeyreğe bazda, gelirler birinci çeyrekteki 694 milyon dolardan hafifçe artarken, düzeltilmiş EBITDA birinci çeyrekteki 151 milyon dolardan 143 milyon dolara düştü. Seyreltilmiş hisse başına kazanç ise birinci çeyrekteki 0,21 dolardan 0,18 dolara geriledi.

Temel operasyonel ölçütler açısından, dönem sonu USDC dolaşımı 73,3 milyar dolar olarak gerçekleşti; bu, bir önceki yıla göre %19'luk bir artış anlamına geliyor, ancak 1. çeyrek sonundaki 77 milyar dolardan ve yılın başlarındaki yaklaşık 80 milyar dolarlık zirveden daha düşük. Çeyrek için ortalama dolaşım 76,5 milyar dolar ile yeni bir zirveye ulaşırken, rezerv geri dönüş oranı %3,5 oldu.

Zincir içi işlem hacmi 14,8 trilyon dolar oldu ve bu da bir önceki yıla göre %151'lik bir artış anlamına geliyor; ancak büyüme oranı ilk çeyrekteki %263'lük artışa kıyasla yavaşladı. Stabil kripto para piyasa payı %27 oldu ve bu da bir önceki yıla göre 66 baz puanlık bir düşüşe işaret ediyor. Aktif cüzdan sayısı 7 milyon oldu ve bu da bir önceki yıla göre %24'lük bir artışa işaret ediyor. Circle platformunda tutulan USDC miktarı 12,4 milyar dolar oldu ve bu da bir önceki yıla göre %106'lık bir artışa ve toplam dolaşımın %17'sine denk geliyor.

Diğer dijital varlıklar arasında EURC yıllık bazda 2,2 kat, USYC ise 10 kat artış göstererek yönetilen varlıkları 3 milyar doları aştı.

İş Gelişimi

İş geliştirme açısından Circle, ABD Para Kontrol Ofisi'nden ulusal güven bankası Circle National Trust'ı kurma onayını ve New York Finansal Hizmetler Departmanı'ndan dijital varlık güven şirketi Circle New York Trust'ı kurma onayını almıştır.

İkinci çeyreğin sonu itibarıyla, CPN'nin son 30 gündeki yıllıklandırılmış işlem hacmi 14,7 milyar dolara ulaşarak bir önceki çeyreğe göre %76 artış gösterdi; toplam 175 finans kurumu kayıtlı olup, bu da bir önceki çeyreğe göre %29'luk bir artış anlamına geliyor.

Yılın ilk yarısında acenteler için ödeme altyapısının devreye alınmasının ardından Circle, Mayıs 2026'da Agent Stack'i piyasaya sürdü; şu anda 900'den fazla ücretli hizmete sahip ve x402 acente ödeme işlem hacminin %99,3'ü USDC cinsinden gerçekleştiriliyor. Circle, yılın ikinci yarısında acenteler için daha kapsamlı bir ürün yol haritası başlatmayı planlıyor; bu yol haritası, acentelerin gelir elde etmelerini de içeriyor.

Arc blok zincirinin halka açık ana ağının 16 Eylül'de başlatılması planlanıyor ve kurucu doğrulayıcı düğümler arasında BlackRock, DTCC, Galaxy, Mastercard, Visa ve Standard Chartered gibi kurumlar yer alıyor. BlackRock, BUIDL fonunu Arc'a yatırmayı planlıyor ve DTCC, Arc üzerinde varlık tokenizasyonunu gerçekleştirecek. Bu çeyrekte yeni entegre olan kurumlar arasında BNY, Standard Chartered, Nium, JCB, Grupo Bind ve Marex de bulunuyor.

Wall Street Derecelendirmeleri

Aslında, mali raporun yayınlanmasından önce Wall Street'in Circle'a ilişkin değerleme değerlendirmelerinde önemli bir görüş ayrılığı vardı.

Morgan Stanley, Circle'ın notunu "tut"tan "ağırlığı düşür"e indirerek hedef fiyatı 106 dolardan 38 dolara önemli ölçüde düşürdü. Mizuho Securities analistleri ise geçen Cuma günü "tut" notu vererek hedef fiyatı 50 dolardan 45 dolara indirdi.

Öte yandan, TD Cowen, Circle için "al" tavsiyesi ve 82 dolarlık hedef fiyat belirleyerek hisse senedi analizine başladı. Analist Bryan Bergin, piyasanın Circle'ın stablecoin ihraççısından daha geniş bir finansal altyapı platformuna dönüşme potansiyelini hafife alıyor olabileceğine inanıyor.

Konferans Görüşmesinden Önemli Bilgiler

Konferans görüşmesi sırasında şirket yönetimi ayrıca birkaç önemli bilgiyi de açıkladı.

Coinbase ile yapılan dağıtım anlaşması mevcut şartlar altında yenilendi.

Kurucu ortak ve CEO Jeremy Allaire, Circle ile Coinbase arasındaki dağıtım anlaşmasının mevcut şartlar altında yenilendiğini ve USDC'nin tüm Coinbase ürünlerinde temel bir varlık olarak yer almaya devam edeceğini duyurdu.

Piyasanın endişe duyduğu dağıtım rekabetiyle ilgili olarak Allaire, Circle ve Coinbase'in Hyperliquid ile ortak bir gelir paylaşımı anlaşmasına vardığını belirtti. Çeyrek sonu itibarıyla Hyperliquid'in elinde bulunan USDC'nin yaklaşık %90'ı Coinbase platformunda, yaklaşık %10'u ise Circle platformunda saklanıyor ve bunun etkileri 3. çeyrekten itibaren hissedilecek.

Open USD Alliance'daki Niyet Şirketlerinin %70'i Zaten Circle Ortağıdır

Özellikle, konferans görüşmesinin soru-cevap bölümünde, rekabet ortamı analistler için odak noktalarından biriydi.

30 Haziran'da Open Standard, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase ve 140'tan fazla kurumla iş birliği içinde, basım ve geri alım işlemlerinde herhangi bir ücret alınmayan ve rezerv gelirlerinin büyük kısmının ortaklara dağıtıldığı Open USD adlı gelir paylaşımına dayalı bir stablecoin'i piyasaya sürme planlarını duyurdu.

Haberin yayınlandığı gün, Circle'ın hisse senedi fiyatı %17 oranında keskin bir düşüş yaşadı; piyasa, bu durumun USDC'nin rezerv gelirlerine dayanan iş modeline etkisinden endişe duyuyordu.

Citigroup analisti Pete Christensen toplantı sırasında şu soruyu gündeme getirdi: Rezerv kazanç paylaşımının giderek sektör standardı haline geldiği bir durumda, Coinbase ile mevcut ekonomik düzenlemeleriyle sınırlı olan Circle, dağıtım kanalları için nasıl rekabet edecek?

Allaire, Circle'ın 150'den fazla şirketle dağıtım iş birliği anlaşması imzaladığını ve dağıtım çalışmalarında sık sık Coinbase ile iş birliği yaptığını, Hyperliquid ile yapılan ortak gelir paylaşımı anlaşmasının da buna bir örnek olduğunu belirtti.

Ayrıca, bu tür ittifak projelerine katılmaya ilgi gösteren şirketlerin yaklaşık %70'inin zaten Circle ağının ortakları olduğunu ve mali raporun yayınlandığı gün Circle'ın Visa ve Mastercard'ın Arc için kilit altyapı ortakları olarak iş birliklerini genişleteceğini duyurduğunu da sözlerine ekledi.

ARC Token Ön Satışında Yaklaşık 180 Milyon Dolarlık Gelir Elde Edildiği Doğrulandı

Arc ile ilgili olarak Allaire, test ağının yaklaşık 3 milyon cüzdanı kapsayan 500 milyondan fazla işlemi işlediğini, neredeyse sıfır kesinti süresiyle çalıştığını ve Arc'ın potansiyelinin USDC'ninkini bile aşabileceğini belirtti.

ARC token ekonomisi açısından, 2. çeyrek itibarıyla, ARC token ön satışında yaklaşık 242 milyon dolar toplandı ve her biri 0,30 dolarlık sabit bir fiyattan 807,5 milyon token ihraç edildi; bu da yaklaşık 3 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş bir değerlemeye karşılık geliyor.

Ön satış iki turda tamamlandı; Mayıs ayındaki ilk turda yaklaşık 222 milyon dolar karşılığında 740 milyon token, Haziran ayı sonundaki ikinci turda ise yaklaşık 20,25 milyon dolar karşılığında ek 67,5 milyon token piyasaya sürüldü.

a16z crypto yaklaşık 75 milyon dolarla liderliği üstlendi; katılımcılar arasında BlackRock, Apollo, ICE, SBI, Janus Henderson, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, Haun Ventures, Bullish ve diğerleri yer aldı.

Dağıtım açısından Circle, doğrulama düğümlerini çalıştırmak ve staking ödülleri kazanmak için 1 milyar tokenlik ilk arzın %25'ini aldı; %60'ı ağ geliştiricilerine ve kullanıcılara tahsis edildi ve %15'i uzun vadeli rezervler için ayrıldı.

Soru-Cevap Özetleri

Politika cephesinde ise Allaire, CLARITY Yasası'nın şu anda iki parti arasında müzakere edildiğini ve bu hafta Senato'da ilerlemesinin beklendiğini belirtirken, daha önce kabul edilen Genius Yasası'nın Ocak 2027'de yürürlüğe gireceğinin altını çizdi.

Konferans görüşmesinin bir diğer odak noktası da aracı ekonomisiydi. Allaire, Cloudflare'ın x402 ve USDC'nin aracı cüzdanlarına destek verdiğini duyurdu. Circle bünyesinde çalışanların %86'sı haftalık olarak yapay zeka araçları kullanıyor ve bu yıl 1.100'den fazla yapay zeka uygulaması piyasaya sürüldü.

Yönetim ayrıca piyasa yapısındaki değişiklikleri de ele aldı. Geçen hafta, Hyperliquid platformundaki işlem hacminin yaklaşık %75'i gerçek dünya varlıklarından geldi ve USDC, Binance ve Hyperliquid sürekli vadeli sözleşmeleri için teminatın %40'ını oluşturdu. Tahmin piyasasında, Polymarket'in spot işlem hacmi yıllık bazda 8 kattan fazla arttı ve USDC'nin stratejik dağıtım ortağıdır.

Ayrıca, Finans Direktörü Jeremy Fox-Geen, Circle'ın şu anda üç aylık temettü ödeme planı olmadığını açıkladı ve para piyasasının potansiyel büyüklüğünün yaklaşık 120 trilyon dolar olduğunu, bunun yaklaşık 60 trilyon dolarının faizsiz fonlardan oluştuğunu belirtti.

2026 Tam Yıl Performans Rehberi

Fox-Geen, 2026 yılında yaklaşık 180 milyon dolarlık ön satış gelirinin kaydedilmesinin beklendiğini ve bu tutarın yukarı yönlü revize edilmiş beklentilere dahil edildiğini, bunun da doğrudan net kâra katkıda bulunacağını belirtti.

Performans beklentileri açısından Circle, önceki 150 milyon-170 milyon dolarlık yıllık diğer gelir beklentisini 310-330 milyon dolara önemli ölçüde yükseltti; bu yukarı yönlü revizyon, ARC token ön satışından elde edilen teyit edilmiş geliri de içeriyor.

RLDC'nin tüm yıl için kar marjı beklentisi %38-%40'tan %41,7-%43,7'ye yükseltildi ve Arc ile ilgili gelirler hariç tutulduğunda, orijinal aralığın orta noktasına yakın bir seviyede yer alıyor.

Yıllık düzeltilmiş işletme gideri tahmini 570 milyon ila 585 milyon dolar arasında değişmeden kaldı ve şirket bu aralığın üst sınırında bir rakam bekliyor.

USDC dolaşımına ilişkin olarak Circle, çok yıllık bileşik yıllık büyüme oranı hedefi olan %40'ı koruyor.