Рынки делают ставку на смягчение ФРС: Биткоин взлетает на 7% за неделю

Лучший недельный прирост биткоина с марта — почти 7% — зафиксирован на фоне растущих ожиданий смягчения политики ФРС. Ключевым драйвером стал обвал ожиданий по инфляции ниже целевого уровня Федрезерва впервые с 2024 года, подстегнувший спрос на рискованные активы.

Сигнал из долгового рынка

Есть показатель, который трейдеры используют для оценки будущей инфляции — разница в доходности между обычными гособлигациями США и облигациями, защищенными от роста цен. Называется он breakeven-спред. Двухлетний вариант этого показателя опустился ниже отметки 2% — именно столько ФРС считает приемлемым темпом роста цен. Похожая динамика наблюдается и по более длинным срокам, значит движение не локальное, а системное.

Есть и другое совпадение. Спред по двухлетним бумагам двигался практически синхронно с ценами на нефть марки WTI, которая напрямую формирует общий уровень инфляции. Обе величины вернулись туда, где были до вспышки войны в районе Ормузского пролива в конце февраля. Получается, рынок сейчас стирает всю дополнительную премию за геополитический риск, накопленную за последние месяцы.

Для трейдеров это меняет расчет сразу в нескольких плоскостях. Если облигации закладывают инфляцию ниже цели ФРС уже через два года, довод в пользу новых повышений ставки слабеет сам собой. А вместе с ним слабеет и препятствие для роста биткоина: цифровой актив исторически движется обратно пропорционально силе доллара. Когда ожидания по ставке смягчаются, доллар теряет привлекательность для консервативных портфелей, и часть капитала утекает в рисковые активы вроде криптовалют.

Слишком много ставок в одну сторону

Старший научный сотрудник Brookings Institution, до этого работавший главным экономистом в Институте международных финансов, предупреждает о характерной особенности текущего рынка — почти все игроки поставили на один и тот же исход. Такая однородность позиционирования делает рынок хрупким: любое расхождение с ожиданиями вызовет резкую и болезненную коррекцию.

По его оценке, проверка на прочность случится 14 июля, когда выйдет июньский индекс потребительских цен. Дешевеющая нефть должна была бы напомнить всем, что регулятор не намерен ужесточать политику — при развитии событий скорее стоит готовиться к снижению ставки, чем к ее повышению.

Если фундамент под текущей силой доллара окажется шатким, реакция на публикацию данных будет непропорционально резкой. При таком скученном позиционировании даже небольшое расхождение фактических цифр с прогнозом провоцирует массовое закрытие позиций — участники рынка бросаются в одну сторону практически одновременно, усиливая колебание курса.

Скептики видят другую картину

Не все разделяют этот оптимизм. Часть аналитиков считает, что рынок придает нефтяным ценам слишком большое значение в общей инфляционной картине. По их мнению, повышенное давление на цены — уже не следствие военного конфликта, а структурная особенность экономики, которая сохранится и после нормализации ситуации вокруг пролива.

Аналитическая группа YCC Macro прямо заявила в соцсети X: снижение цен на бензин само по себе не дает регулятору права объявлять победу над инфляцией. Устойчивый рост цен в сфере услуг — именно та причина, которая заставит центробанк держать ставки высокими дольше обычного, даже если общий показатель CPI продолжит замедляться месяц к месяцу.

По их оценке, участники рынка, делающие ставку на резкое смягчение денежной политики, недооценивают, насколько живучей окажется базовая инфляция после того, как энергетический компонент перестанет ее маскировать. Аренда жилья, медицинские услуги, образование реагируют на изменения ставки значительно медленнее топливных цен — именно поэтому их динамика важнее для долгосрочного прогноза, чем разовые колебания на энергетическом рынке.

Откуда взялась военная надбавка к ценам

Стоит вспомнить контекст: скачок инфляционных ожиданий в начале года был напрямую связан с обострением конфликта вокруг Ормузского пролива — важнейшей транспортной артерии для мировых нефтяных поставок. Страх перед перебоями в судоходстве толкнул нефть вверх, а следом выросли и инфляционные ожидания на облигационном рынке.

С тех пор обстановка вокруг пролива успокоилась: движение танкеров восстановилось, ОПЕК+ анонсировал увеличение добычи с августа. Нефть вернулась к допризывным ценам, облигационный рынок среагировал синхронно. Открытым остается вопрос: было ли повышение инфляционных ожиданий целиком заслугой военной премии, или конфликт просто ускорил проявление уже существовавшего в экономике давления на цены.

Две недели до развязки

Ситуация зависла между двумя возможными траекториями. Если июньский отчет по CPI 14 июля подтвердит замедление роста цен, breakeven-спред продолжит снижаться, доллар потеряет позиции, а биткоин получит дополнительное топливо для роста — именно такую последовательность событий рисует сторонник дефляционного сценария из Brookings Institution.

Если же цифры покажут стойкость базовой инфляции в услугах, как предупреждает YCC Macro, рынку придется резко пересматривать ставки на смягчение политики ФРС. Это создаст давление в обратную сторону — как для доллара, так и для рисковых активов, включая биткоин, который уже отыграл позитивный сценарий заранее.

Сейчас чаша весов явно склоняется к первому варианту — двухлетний breakeven ниже 2% впервые с 2024 года само по себе сильный сигнал. Но именно скученность этой ставки, по мнению скептиков, делает рынок уязвимым к разочарованию, если данные CPI преподнесут неприятный сюрприз. Тем, кто торгует на этом ожидании, стоит держать в уме простое правило: чем единодушнее рынок в своей ставке, тем болезненнее окажется коррекция, если она не подтвердится.

Читать далее: ООН выводит блокчейн-платежи за рамки тестового режима