CLARITY Act: как закон оставляет DeFi без правил и ставит под удар защиту розничных инвесторов
Новый закон CLARITY Act рискует оставить децентрализованные финансы (DeFi) в правовом вакууме. Это не просто пробел в регулировании — это прямая угроза безопасности обычных пользователей.
Правовая лазейка для DeFi
Законодатели, похоже, пропустили ключевой момент: как защитить тех, кто не разбирается в тонкостях смарт-контрактов и ликвидностных пулов. Пока регуляторы спорят о юрисдикции, миллионы долларов ежедневно проходят через протоколы, которые формально никто не контролирует.
Розничные инвесторы остаются один на один с рисками
Без четких правил игры мелкие инвесторы фактически лишаются базовых защитных механизмов. Никакой компенсации при взломе протокола, никаких гарантий возврата средств — только код, который, как известно, тоже может содержать ошибки. Типичная ситуация: регуляторы защищают традиционные активы, пока крипто-энтузиасты играют в цифровую рулетку со своими сбережениями.
Баланс между инновациями и безопасностью
DeFi продолжает расти, привлекать капитал и создавать новые финансовые инструменты. Но без адекватного регулирования этот рост напоминает строительство небоскреба без фундамента — впечатляюще, но опасно. Индустрия нуждается в правилах, которые не будут душить инновации, но обеспечат минимальные гарантии для участников.
Финансовый цинизм в действии: пока одни зарабатывают на децентрализации, другие платят за отсутствие регулирования. И как обычно, счет выставляют тем, кто меньше всего понимает в рисках.
Раскол и то, что всё ещё находится в движении
Ключевая идея CLARITY Act заключается в разделении крипторынка на три категории.
Цифровые товары ― это токены, связанные с блокчейн-системами. Сюда относятся платежи, управление и сетевые стимулы. При этом из категории исключаются ценные бумаги и стейблкоины.
Инвестиционные контрактные активы ― это цифровые товары, которые продаются для привлечения капитала. На этапе выпуска они считаются ценными бумагами и подпадают под юрисдикцию SEC. Однако при вторичной торговле такие активы теряют статус ценной бумаги и переходят под надзор CFTC.
Читайте также: Ключевые макрособытия недели на фоне снижения активности рынков
Разрешённые платёжные стейблкоины ― это токены, привязанные к национальным валютам и выпускаемые регулируемыми организациями. Их правила увязаны с рамками GENIUS Act.
В результате CFTC получает исключительную юрисдикцию над спотовыми рынками цифровых товаров, что выходит далеко за пределы её текущих полномочий по борьбе с мошенничеством. SEC при этом сохраняет контроль над эмитентами и первичными размещениями инвестиционных контрактных активов.
Надзор за эмитентами стейблкоинов остаётся за банковскими регуляторами. Формально границы на поле уже проведены, но часть разметки всё ещё условная.
Само понятие «ценная бумага» в сенатской версии законопроекта до сих пор заключено в скобки. В проекте комитета по сельскому хозяйству целые разделы, посвящённые DeFi, также остаются в скобках и помечены как «требующие дополнительной обратной связи». Причина проста. До сих пор нет согласия, что именно считается достаточно децентрализованным, чтобы со временем выйти из-под статуса ценной бумаги.
Инфраструктура, которой пока не существует
CLARITY Act фактически создаёт целый новый класс зарегистрированных участников рынка. Биржи цифровых товаров должны будут соответствовать базовым принципам, включая стандарты листинга, мониторинг торгов, защиту систем, требования к капиталу и отчётности.
Размещать токены они смогут только в том случае, если эмитенты выполняют требования по раскрытию информации. В том числе речь идёт и о предоставлении исходного кода.
Брокеры и дилеры цифровых товаров обязаны регистрироваться в CFTC, соблюдать капитальные нормативы, вести учёт операций и обеспечивать защиту розничных клиентов.
Квалифицированные кастодианы цифровых активов будут хранить средства клиентов для зарегистрированных компаний под надзором банковских регуляторов, SEC или CFTC.
Читайте также: Артур Хейс смещает фокус с Ethereum в сторону DeFi
Исключения для DeFi выводят из-под статуса регулируемых посредников некастодиальные виды деятельности. Речь идёт о запуске нод, валидации транзакций и разработке кошельков. При этом антифрод-полномочия регуляторов сохраняются.
Комитет Сената по сельскому хозяйству оставил эти разделы в скобках, потому что компромисс так и не найден. Слишком широкие исключения могут привести к провалу защиты розничных инвесторов. Слишком узкие создадут стимул для ухода протоколов за пределы США.
Самый жёсткий эффект законопроекта проявляется в кастодиальной части. CLARITY обязывает биржи и брокеров хранить клиентские цифровые активы у квалифицированных кастодианов и чётко отделять имущество клиентов от собственных средств.
Проект также требует от регуляторов модернизировать систему учёта так, чтобы блокчейн мог использоваться в качестве официальных книг и записей. При этом документ запрещает заставлять банки учитывать клиентскую криптовалюту как собственные балансовые активы или держать дополнительный капитал сверх операционного риска.
При этом большая часть конкретики отложена на будущее. Детальные кастодиальные стандарты, шаблоны раскрытия информации и правила листинга пока не прописаны в законе.
Дополнительно CLARITY даёт регуляторам 360 дней с момента принятия закона на разработку большинства правил. В сенатских версиях для отдельных положений срок растягивается до 18 месяцев. Это означает годы переходного режима, когда сегодняшняя рыночная инфраструктура будет сосуществовать с частично внедрённым американским регулированием.
