Компании с биткоин-казначействами могут столкнуться с «спиралью смерти» в 2025 году: отчет

Венчурная фирма Breed предупредила компании, которые держат биткоин в своих балансах. В новом отчете утверждается, что большинство так называемых BTC-казначейств не переживут следующий спад, если их акции не будут торговаться значительно выше чистой стоимости активов (NAV).

Опасения Breed начинаются с простой цепной реакции. Если биткоин, который сейчас торгуется выше $107 000, резко упадет, премия рыночной стоимости к NAV (MNAV) сократится.

Инвесторы увидят мало преимуществ в покупке акций, обеспеченных падающим активом, и новые инвестиции — будь то размещение акций или конвертируемый долг — быстро иссякнут.

Капитал — это кислород для этих бизнесов. Многие брали кредиты или привлекали средства именно для покупки биткоина, рассчитывая, что его цена будет расти быстрее, чем стоимость финансирования. Если этот кислород закончится, а кредиты подойдут к сроку погашения, кредиторы потребуют маржу и вынудят продажи.

Каждая распродажа будет давить на цену биткоина, усугубляя положение всех остальных компаний в той же ситуации. Breed называет это «спиралью смерти».

Сейчас большинство казначейств полагаются на финансирование через акции, что защищает их от маржин-коллов. Но Breed предупреждает, что ситуация может измениться, если дешевые кредиты соблазнят советы директоров увеличить leverage. Отрасль, построенная на заемных средствах, станет гораздо более хрупкой; одно резкое движение цены может одновременно отправить десятки компаний в принудительную ликвидацию.

Лишь немногие, по мнению Breed, смогут выжить. Это будут компании, которые смогут увеличивать биткоин на акцию даже в условиях стагнации рынка, четко коммуницируют и избегают неоправданного левериджа. Сильное управление и денежный буфер важнее, чем громкие цифры BTC в балансе.

Ставки высоки. С тех пор как MicroStrategy в 2020 году запустила корпоративную стратегию с биткоином, более 250 организаций — от ETF и публичных майнеров до пенсионных фондов и даже суверенных структур — последовали ее примеру, согласно данным BitcoinTreasuries.net.

Если в 2025 году произойдет глубокий коррекционный спад, о котором предупреждает Breed, важным показателем будет не то, сколько биткоинов компания купила, а сколько она сможет удержать, когда пыль осядет.