Рынок памяти бросает вызов Morgan Stanley: суперцикл набирает обороты

Morgan Stanley предупредил о скором пике рынка памяти, но аналитики Milk Road AI ставят этот прогноз под сомнение, называя его устаревшим. Вопреки ожиданиям банка, отрасль входит в фазу суперцикла, движимого взрывным спросом на чипы для ИИ. Инвесторы, присматривающиеся к сектору, должны учитывать, что традиционные модели циклического анализа могут не работать в условиях новой технологической эры, где биткоин и цифровые активы также демонстрируют устойчивость к рыночным шокам.

В чем ошибка прогноза

Корень проблемы аналитики видят в подходе. По их словам, в Morgan Stanley применяют классический метод анализа рынка памяти, выстроенный вокруг потребительских ПК и смартфонов — цикличных товаров с предсказуемыми колебаниями запасов.

Однако этот метод, как подчеркивают эксперты, не подходит к нынешней структуре спроса. По их мнению, банк накладывает подход тридцатилетней давности на совершенно иную реальность, ведь ключевой продукт сегодня — это память HBM, а не обычная DRAM.

Разница между ними, по словам аналитиков, принципиальна. HBM — это не биржевой товар, который раз в несколько лет уходит в переизбыток, когда запускаются новые заводы.

Напротив, эту память в сервисе называют стратегическим активом под конкретные архитектуры чипов. Производство настолько сложное, что просто открыть новый завод и начать ее выпуск невозможно.

Подтверждает это и сам производитель. Как отмечают в Milk Road AI, компания Micron заявила, что все ее мощности по выпуску HBM на 2026 год уже распроданы, а дефицит сохранится как минимум до 2027 года.

Более того, удовлетворить удается лишь часть спроса. По данным сервиса, в среднесрочной перспективе Micron способна закрыть только 50–67% потребностей ключевых клиентов.

Почему это суперцикл

Финансовые результаты Micron, по мнению аналитиков, никак не похожи на пик. Как отмечают в сервисе, выручка компании за третий финансовый квартал 2026 года достигла $41,46 млрд, превзойдя ожидания на 346%, а валовая рентабельность обновила рекорд на уровне 84,9%.

Прогноз на следующий квартал оказался не менее сильным. По данным Milk Road AI, Micron ждет выручку в $50 млрд, что явно не укладывается в картину спада.

О прочности позиций компании говорят и контракты. Как подчеркивают аналитики, только за последний квартал Micron подписала 16 стратегических соглашений с клиентами — многолетних договоров с обязательствами по объемам и минимальными ценами вместо прежних краткосрочных сделок.

Сам спрос на HBM, по словам исследователей, надолго заложен в планы производителей ИИ-ускорителей. Речь идет о дорожных картах Nvidia, AMD и всех крупных операторов дата-центров, которые разрабатывают собственные чипы.

Масштаб рынка эксперты подкрепляют прогнозами. По данным TrendForce, совокупная выручка рынка памяти в 2026 году вырастет на 134%, до $552 млрд, а объем рынка HBM к 2028 году достигнет $100 млрд против $35 млрд в 2025 году.

Общий вывод аналитиков сводится к одному. По их мнению, рынок памяти переживает суперцикл, а те, кто предрекает ему пик, просто «пользуются неверной картой».

Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш новостной телеграм-канал, а также вступайте в сообщество BeInCrypto! Читайте последние новости и свежую аналитику криптовалют, ИИ и фондовых рынков. Будьте на шаг впереди толпы каждый день!