Корпорации замедляют покупку биткоина, пока майнеры накапливают BTC: кто готовится к следующему ралли?

Тишина перед бурей? Крупные корпоративные игроки внезапно приостановили агрессивное накопление биткоина, создавая на рынке неожиданный вакуум спроса. В то же время майнеры, вопреки ожиданиям, не спешат продавать добытые монеты, демонстрируя беспрецедентную дисциплину холдинга.

Сдвиг в динамике спроса

Тренд, заданный MicroStrategy и Tesla, похоже, достиг паузы. Балансы казначейств перестали расти прежними темпами. Аналитики гадают: это временная осторожность перед новыми квартальными отчетами или фундаментальная переоценка стратегии? Пока CFO крупных компаний пересматривают риски, рынок лишился одного из ключевых драйверов роста.

Майнеры включают режим накопления

Парадокс: несмотря на высокие цены и давление на маржу, пулы не вываливают BTC на рынок. Вместо этого они наращивают резервы, словно ожидая более высокой цены. Эта «стратегия Гензлера» — накопление вопреки логике немедленной монетизации — сигнализирует о глубокой уверенности в долгосрочном сценарии. Они видят то, чего не видят корпоративные трейдеры?

Что это значит для цены?

Классическая финансовая мудрость гласит: когда «умные деньги» замедляются, а «рабочие лошадки» индустрии накапливают — стоит присмотреться. Сокращение предложения от майнеров компенсирует падение институционального спроса, создавая хрупкое равновесие. Рынок замер в ожидании нового катализатора — возможно, одобрения очередного спотового ETF или макроэкономического шока.

Финансовый цинизм в действии: пока Уолл-стрит играет в краткосрочные прогнозы, те, кто фактически обеспечивает работу сети, голосуют монетами. Их ставка проста — следующая волна институционального FOMO будет куда мощнее, и готовиться к ней нужно уже сейчас. Остальное — просто шум.

Корпоративные резервы несут убытки

Ноябрьское снижение цены биткоина (BTC) стало самым резким месячным падением в текущем году. Ведущая криптовалюта потеряла 17,67% своей стоимости за месяц, в результате чего многие инвесторы, совершившие покупки в 2025 году, оказались в зоне убытков.

Фирмы, управляющие крипторезервами, не стали исключением. Согласно ноябрьскому отчету «Corporate Bitcoin Adoption» от Bitcoin Treasuries, 65% публичных компаний приобрели биткоин по ценам, превышающим текущие уровни. Это привело к фиксации нереализованных убытков в корпоративных балансах. Оценка основана на выборке из 100 компаний.

Спрос на крипту ослаб. В отчете говорится о том, что публичные биткоин-инвесторы в совокупности приобрели более 12 600 BTC в ноябре. Основная часть чистого притока пришлась на крупных игроков, включая Strategy и Strive.

Месячные продажи компенсировали примерно 1 800 BTC из этих покупок, снизив чистые пополнения приблизительно до 10 800 BTC.

Ряд фирм сократили свою экспозицию в биткоине в течение ноября 2025 года. Как минимум пять компаний сообщили о чистых продажах, обусловленных управлением балансом и стратегическими соображениями:

• Sequans Communications продала почти треть своих резервов, реализовав около 970 BTC стоимостью примерно $100 млн для сокращения обязательств по конвертируемым облигациям.
• Kindly MD направила 367 BTC на стратегические инвестиции, включая доли в компаниях, ориентированных на биткоин.
• Genius Group продала 62 BTC для укрепления своей позиции под конкретные операционные нужды, а затем выкупила 42 BTC в начале декабря.

«Хотя „летний ажиотаж“ в покупках очевидно ослаб, спрос не исчез. Скорее, публичные корпорации, похоже, нормализуют свой подход, переходя к более медленному и избирательному темпу, пока они осмысливают недавние приобретения и переоценивают риски», — написал Пит Риццо из BitcoinTreasuries.

Судя по прогнозу в отчете, пополнения резервов в биткоинах в четвертом квартале 2025 года достигнут или незначительно превысят 40 000 BTC к концу декабря. Такой результат сделает его самым слабым кварталом года и в целом будет соответствовать уровням накопления, наблюдавшимся в третьем квартале 2024 года.

«Эта оценка основана на данных за последние два месяца и на том факте, что Strategy уже купила более 10 000 BTC по состоянию на начало декабря. Таким образом, до достижения прогнозного показателя для четвертого квартала не хватает всего 5 000 BTC».

Майнеры копят крипту

По мере ослабления закупок со стороны корпоративных казначейств майнеры биткоина могут возглавить следующую фазу корпоративного внедрения криптовалюты. В ноябре на их долю пришлось около 5% пополнений и 12% от общего баланса биткоинов у публичных компаний.

За месяц Cango и Riot добавили 508 и 37 BTC соответственно за счет майнинга. American Bitcoin пополнила резервы на 139 BTC. В условиях ослабления корпоративных покупателей на Cango и American Bitcoin пришлось два из пяти крупнейших пополнений крипторезерва за месяц.

«Некоторые майнинговые компании, которые самостоятельно генерируют биткоин, могут нести меньшие затраты на энергию и операционные расходы, чем если бы они покупали BTC на рынке, что может быть ключевым фактором роста в этом сегменте. Поскольку майнеры могут приобретать BTC с фактической скидкой к спотовым рынкам за счет добычи блоков, их балансы могут становиться все более важными для поддержки корпоративного внедрения, особенно если другие казначейства приостановят или замедлят закупки», — добавил Риццо.

Эти процессы происходят в то время, когда экономика майнинга остается под давлением. Индекс Hashprice, показатель доходности на терахеш в секунду в день, снижается с июля. Минимум в $34,8 зафиксирован в конце ноября. После индекс восстановился примерно до $39,4.

Сложность майнинга снизилась до 148,2 трлн, отступив от рекордного максимума в 155,97 трлн, зафиксированного шесть недель назад. Это дает некоторую передышку майнерам, борющимся с низкой маржинальностью.

Хотя условия в сети незначительно улучшились, проблемы с рентабельностью сохраняются. Средняя себестоимость одного BTC составила $74 600, а полная себестоимость достигла $137 800.

Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!