Nvidia: Рост капитализации на $500 млрд и скепсис крупных инвесторов

Nvidia продолжает шокировать рынок — капитализация компании выросла на $500 млрд, но ключевые игроки начали сомневаться в устойчивости роста.

Аналитики разводят руками: «Это либо гениальная стратегия, либо пузырь, который лопнет громче, чем ICO-проекты 2018 года».

Технические показатели бьют рекорды, но хедж-фонды уже сокращают позиции. Кто окажется прав — фанаты ИИ-революции или осторожные институционалы?

Феноменальное восстановление Nvidia и рост ИИ-сектора

Ралли произошло после тяжелой недели, в течение которой Nvidia потеряла почти 800 миллиардов долларов, что подчеркивает, как быстро капитал вращается в торговле искусственным интеллектом и выходит из нее.

“Nvidia прибавила 500 миллиардов долларов всего за 48 часов – входов в этот исторический забег мало”, – пишет The Kobeissi Letter. “Дип-покупатели все еще в полном составе”.

💥BREAKING:

NVIDIA SURGES BY 5.8% IN TODAY'S TRADING, ITS BIGGEST DAILY GAIN SINCE APRIL. pic.twitter.com/LFzsEOxUNI

При оценке в $5.1 трлн Nvidia занимает 8.5% индекса S&P 500.  Следовательно, ее стоимость превышает совокупную капитализацию шести из 11 секторов этого индекса, включая сектор сырья, недвижимости и коммунальных услуг. Рыночная капитализация компании также превышает совокупную стоимость фондовых рынков Италии, Испании, ОАЭ и Нидерландов.

Стратегический институциональный выход SoftBank

В то время как розничные инвесторы продолжают активно скупать акции Nvidia, один из ключевых институциональных игроков, SoftBank Group, осуществил полный выход из своих позиций. Японский конгломерат продал весь пакет акций Nvidia стоимостью $5.83 млрд в октябре. Продажа была частью стратегии «монетизации активов».

JUST IN: SoftBank announces it has sold its entire stake in $NVDA for $5.8 billion. pic.twitter.com/9qSOxkZXjd

Эта SoftBank продажа акций Nvidia способствовала тому, что SoftBank зафиксировал прибыль за второй квартал в размере ¥2.92 трлн ($19.1 млрд). Прежде всего, эта прибыль обусловлена ростом Vision Fund на $19 млрд, который в значительной степени связан с его активами в OpenAI.

Выход SoftBank из Nvidia, крупнейшего производителя ИИ-оборудования, в то время как она удваивает инвестиции в ИИ-софт и робототехнику (через Vision Fund), сигнализирует о стратегическом сдвиге. Конгломерат, похоже, фиксирует прибыль на пике аппаратного бума, чтобы сосредоточиться на чистом программном обеспечении ИИ.

Критическое предупреждение Майкла Бьюрри о завышении прибыли

Не все участники рынка поддерживают стремительный рост. Майкл Бьюрри (Michael Burry), известный прогнозированием финансового кризиса 2008 года, выступил с предупреждением Майкла Бьюрри: крупные облачные провайдеры (hyperscalers), являющиеся основными покупателями чипов Nvidia, могут искусственно завышать финансовые показатели.

Бьюрри указывает на манипуляции с амортизацией оборудования. Амортизация — это бухгалтерский процесс распределения стоимости актива (например, ИИ-сервера, купленного у Nvidia за $500 000) на его «срок полезного использования». Если компания, например, Meta или Oracle, продлевает срок полезного использованияоборудования с четырех лет до шести, ежегодная сумма амортизационных отчислений снижается.

Understating depreciation by extending useful life of assets artificially boosts earnings -one of the more common frauds of the modern era.

Massively ramping capex through purchase of Nvidia chips/servers on a 2-3 yr product cycle should not result in the extension of useful… pic.twitter.com/h0QkktMeUB

Следовательно, снижение статьи расходов на амортизацию напрямую приводит к увеличению заявленной операционной и чистой прибыли.

По оценкам Бьюрри, заниженная амортизация в период с 2026 по 2028 год может составить $176 млрд. Он утверждает, что это может привести к завышению прибыли таких компаний, как Oracle и Meta, на 27% и 21%соответственно. Если прибыль основных клиентов Nvidia искусственно завышена, это ставит под сомнение реальную экономическую целесообразность их массовых закупок дорогостоящего ИИ-оборудования.

The AI math ain’t mathin

Two ways to fix it: 20x revenue in the next five years, or slash data center capex

I’ll take the latter on 100 to 1 odds

So what does a capex pullback look like?

It means hyperscaler cloud computing earnings and NVDA chip sales evaporate.. and with… https://t.co/eI4HIIczTZ

На этом фоне некоторые аналитики предупреждают, что финансовые показатели, лежащие в основе бума ИИ, могут быть необоснованными. Росс Хендрикс отметил, что для оправдания текущих оценок в сфере ИИ глобальная выручка должна вырасти в 20 раз за пять лет. В противном случае, капитальные расходы должны «рухнуть», что спровоцирует масштабную рыночную коррекцию.

График дня

Несмотря на скепсис, текущий восходящий импульс остается сильным. Акции Nvidia стали определяющим активом эпохи ИИ, поскольку ее чипы обеспечивают работу всего сектора: от центров обработки данных до больших языковых моделей. Тем не менее, контрастные действия SoftBank и предупреждения Бьюрри сигнализируют о том, что крупнейший рыночный актив может вскоре столкнуться с серьезным испытанием. Чтобы составить точный прогноз акций Nvidia, необходимо учитывать оба этих фактора.

Данные по ключевым компаниям сектора криптовалют