QCP Capital: рост биткоина обусловлен спотовыми фондами, но структура рынка остается уязвимой

QCP Capital опубликовала последний анализ рынка, согласно которому BTC пробил предыдущий торговый диапазон в $82 500–$85 700, сохранявшийся в течение недели, и достиг внутридневного максимума $86 913 — самого высокого с 23 сентября. В настоящее время он торгуется около $85 900, что на 14,6% выше минимума $74 968 от 15 сентября. QCP отмечает, что в ходе этого роста годовая ставка финансирования по бессрочным контрактам составила всего 5,4%, что указывает на то, что рынок в основном управлялся спотовыми фондами, а не торговлей с кредитным плечом. QCP считает, что этот рост BTC расходится с традиционными макроэкономическими сигналами. В сентябре доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до 5,62%, а 10-летних — временно достигла 5,29%, тогда как золото показало худший месяц года. Хотя рост реальных процентных ставок обычно оказывает давление на золото и рисковые активы, BTC все равно вырос. QCP полагает, что этот тренд больше соответствует концентрированной торговле капиталом, обусловленной притоком институциональных средств, регуляторными катализаторами и техническими улучшениями, а не чисто логике торговли на обесценивание валюты. Что касается институциональных средств и регуляторных факторов, американский спотовый биткоин-ETF зафиксировал чистый приток примерно $3,5 млрд и $2,6 млрд в августе и сентябре соответственно. QCP отметила, что инновационная политика исключений, опубликованная SEC США 17 сентября, обеспечила новый регуляторный катализатор для рынка, но поскольку закон CLARITY ранее не прошел в Сенате, законодательство о структуре рынка может быть отложено до 2027 года. Поэтому текущая регуляторная поддержка исходит больше от административного уровня, а долгосрочная определенность политики остается ограниченной. На рынке опционов вчерашний номинальный объем торгов опционами составил примерно $2,5 млрд, включая 54 сделки с номиналом более $5 млн каждая. Среди них один клиент продал партиями колл-опционы со сроком экспирации 30 октября и страйком $90 000, всего более 4000 контрактов с номиналом $346 млн; одновременно он активно покупал колл-опционы с тем же страйком со сроком экспирации 27 ноября. QCP считает, что эта операция отражает то, что некоторые трейдеры переносят позиции с октября на ноябрь в ожидании промежуточных выборов в США, квартального рефинансирования казначейства и волатильности рынка вокруг декабрьского заседания Федеральной резервной системы. На макроэкономическом фронте Федеральная резервная система проведет заседание по денежно-кредитной политике с 27 по 28 октября. QCP заявила, что после того как представитель ФРС Уильямс сказал, что нет необходимости спешить с дальнейшей корректировкой политики, а августовский базовый PCE оказался ниже ожиданий, рыночные ожидания сохранения ставок в октябре усилились. Однако рынок по-прежнему ожидает примерно 80%-ную вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре. Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США за сентябрь, который будет опубликован сегодня вечером, станет важной краткосрочной проверкой: рынок ожидает роста числа рабочих мест на 84 000–93 000, сохранения безработицы на уровне 4,1% и роста средней почасовой оплаты труда на 3% в годовом выражении. На техническом фронте уровень поддержки $82 500 был протестирован трижды за последнюю неделю, тогда как $87 400 — это уровень сентябрьского максимума и ключевое сопротивление для дальнейшего штурма BTC отметки $90 000. Временная структура подразумеваемой волатильности на рынке опционов находится в состоянии контанго: 7-дневная подразумеваемая волатильность составляет 30,3, а 90-дневная — 37,1; 30-дневный индикатор риск-реверс составляет примерно -2,5 пункта волатильности, что указывает на рост спроса на краткосрочную защиту пут-опционами. QCP считает, что, хотя BTC демонстрирует устойчивость в макроэкономической среде роста реальных процентных ставок, рынок по-прежнему в основном управляется потоками капитала и изменениями позиций, и нельзя пока считать, что макроэкономические риски устранены. Данные по занятости в США, предложение казначейских облигаций и интенсивные политические события в ближайшие недели все еще могут спровоцировать волатильность рынка.