Фу Пэн: нарратив ИИ переключился — рынок перешёл от «вознаграждения за сжигание денег» к «наказанию за потребление капитала»

Odaily News: Фу Пэн высказал мнение, что сейчас рынок находится в вакууме доказательства/опровержения ИИ (полного жизнеспособного коммерческого замкнутого цикла), эйфория рынка остывает, и логика переключается с «вознаграждения за гонку капитальных расходов» на «наказание за гонку капитальных расходов».

В такой среде недавнее наказание акций Google на американском рынке за отрицательный свободный денежный поток и переключение на Apple — типичный пример смены логики, и сейчас то же самое происходит среди китайских интернет-гигантов. В этом квартале капитальные расходы (CapEx) Alibaba резко выросли, что привело к продолжительному чистому оттоку свободного денежного потока (FCF), а поскольку огромные вложения в вычислительные мощности и инфраструктуру ИИ в краткосрочной перспективе трудно превратить в сопоставимый по масштабу замкнутый цикл прибыли, интенсивные капитальные расходы истощают офшорные денежные средства. Изначально инвесторы уже начали серьёзно сомневаться в предельной рентабельности капитала, глобальный рынок как раз находится в состоянии полуверия в полный замкнутый цикл ИИ, а в итоге компания ещё и объявила о масштабном размещении акций/конвертируемых облигаций, что эквивалентно размытию долей существующих акционеров.

Майкл Бьюрри сократил или даже полностью ликвидировал позицию в Alibaba и переключился на JD.com, заняв крупную позицию или увеличив долю, — по сути, та же логика, что и у инвесторов, переключающихся с Google на Apple: кто сохраняет относительно сдержанное расширение баланса, кто не расходует свободный денежный поток ради погони за гонкой вооружений в сфере ИИ и даже не гнушается дополнительным финансированием для инвестиций, у кого высока определённость выполнения программы обратного выкупа акций — того рынок сейчас и считает безопасным.