Уход Дженсена Хуана обнажил крупнейшую мину в дата-центрах Юго-Восточной Азии

Автор: Суаньли чжи синь

Вечером 12 ноября в технологическом мире прогремела громкая новость. Душа Nvidia Дженсен Хуан внезапно объявил об уходе, разом сложив с себя полномочия президента, CEO и члена совета директоров; временно его заменила многолетний финансовый директор компании Колетт Кресс.

После этой новости акции Nvidia на премаркете упали более чем на 10%, на открытии торгов 12 ноября падение достигало примерно 14%, а к закрытию сократилось до 4,3%.

Все обсуждают, куда двинутся акции Nvidia, но люди из индустрии дата-центров, говоря об этом, смотрят на строительные площадки в Юго-Восточной Азии и Южной Америке.

Потому что с уходом Хуана владельцы дата-центров, вложившие сотни миллиардов долларов в строительство, столкнулись с беспрецедентным кризисом, а из европейских и американских дата-центров уже поступают сигналы о планах поднять цены на 15% в январе следующего года.

1. Крупные компании оставили себе путь к отступлению в любой момент

Почему отставка одного американского CEO лишает сна владельцев дата-центров в Юго-Восточной Азии и Южной Америке?

Потому что, судя по контрактам, в этих дата-центрах сидят арендаторы с крайне низкой стоимостью выхода.

За последние два года из-за ограничений на закупку передовых чипов Nvidia в Китае китайские интернет-гиганты стали в обход арендовать дата-центры в Юго-Восточной Азии и Южной Америке.

В отрасли даже ходит слух, что более 90% арендаторов местных дата-центров — китайские гиганты.

Гиганты сразу заключают долгосрочные контракты на 5–7 лет, разом бронируя десятки и сотни дата-центров.

Местные владельцы, увидев, что к ним пришли гиганты из первой двадцатки мировых компаний с крупными заказами, решили, что это гарантированная прибыль, и один за другим взяли в банках кредиты на сотни миллиардов долларов на покупку земли и строительство дата-центров.

Но стоит открыть контракт, как становятся видны все хитрости:

Гиганты просчитали риски до предела: не только авансовые платежи сведены к минимуму, но и общая неустойка за досрочный разрыв составляет всего несколько сотен миллионов долларов.

По мнению участников рынка, гиганты и заключали контракты повсюду именно для того, чтобы реагировать на изменения международной обстановки; несколько сотен миллионов долларов для корпораций с капитализацией в сотни миллиардов — капля в море, и низкая неустойка изначально была спроектирована как запасной выход в любой момент.

Это приводит к крайней асимметрии рисков.

Гиганты рискуют лишь несколькими сотнями миллионов долларов и готовы выйти в любой момент, если ситуация ухудшится.

А местные владельцы поставили на кон всё своё состояние: банковские кредиты на сотни миллиардов долларов висят непосредственно на них.

2. Канал закупки чипов под вопросом

Откажутся ли гиганты от контрактов и уйдут, зависит от одного: смогут ли дата-центры в Юго-Восточной Азии по-прежнему беспрепятственно получать чипы Nvidia.

И отставка Хуана 12 ноября поставила этот канал под большой вопрос.

Сначала поясним: на первый взгляд, уход Хуана не связан с бизнесом компании, главная причина — личный скандал и независимое расследование, а также постоянное давление со стороны Конгресса США.

Три комитета Конгресса уже направили ему письма с требованием явиться на закрытый брифинг 18 ноября.

12 ноября он согласился дать показания в Конгрессе до Дня благодарения, точная дата ещё согласовывается.

Компания решила заранее объявить о смене руководства 12 ноября, временно поставив Кресс, которая занимается финансами компании с 2013 года; со стороны это выглядит как попытка изолировать личный скандал Хуана от публичной компании.

Продуктовые планы компании не изменились, финансовая отчётность 17 ноября выйдет в обычном режиме.

По мнению многих аналитических организаций, уход Хуана скорее похож на временный уход в тень, и после урегулирования ситуации он может вернуться.

Но проблема в том, что клиенты, покупающие карты, вряд ли готовы ждать.

Хуан слишком глубоко связан с Nvidia, и многие крупные клиенты охотно платили и размещали заказы во многом из-за личного доверия к нему.

Теперь, когда у него внезапно возникли проблемы, пусть даже временные, многие запланированные закупки карт из соображений осторожности будут отложены или пересмотрены.

Тем более что AMD и Google изо всех сил продвигают собственные чипы и только и ждут, чтобы перехватить клиентов Nvidia.

Для дата-центров в Юго-Восточной Азии, живущих за счёт китайских клиентов, проблемы ещё серьёзнее.

Раньше Юго-Восточная Азия и Южная Америка могли получать чипы Nvidia, как хорошо известно в отрасли, во многом благодаря связям тайваньской цепочки поставок и личным отношениям самого Хуана.

Все эти годы, пока между Китаем и США продолжались трения по чипам, Хуан выступал посредником, передавая сигналы обеим сторонам, и был главным человеком внутри Nvidia, который настойчивее всех отстаивал бизнес на китайском рынке.

Теперь Хуан ушёл, и первоочередная задача временного руководства — справиться с расследованием Конгресса и стабилизировать акции.

В нынешней политической обстановке США новому руководству будет крайне сложно, как это делал Хуан, идти на риск преследования со стороны политиков ради отстаивания интересов бизнеса, связанного с Китаем.

Без личных связей Хуана как страховки канал получения чипов для дата-центров в Юго-Восточной Азии и Южной Америке, скорее всего, станет ещё сложнее.

3. Путь аренды карт всё больше сужается

Что ещё больше беспокоит владельцев дата-центров, так это то, что не только новые карты стало труднее достать, но и сдача имеющихся карт в аренду китайским клиентам постепенно перекрывается американским законодательством.

Раньше экспорт чипов регулировался административными указами правительства США, сила которых то ослабевала, то ужесточалась, и Хуан ещё мог лоббировать политиков: «Не продадите — заставите Китай создавать свои».

Но теперь доходы Nvidia от дата-центров в Китае практически обнулились — компания вообще перестала учитывать эту часть в прогнозах по выручке, а доля китайского региона в общей выручке Nvidia упала с более чем 20% в прежние годы до примерно 9% в 2026 финансовом году, полностью лишив компанию рычагов для переговоров с Конгрессом.

Обе партии Конгресса США ранее уже упаковали три законопроекта о чипах против Китая в поправки к Закону о национальной обороне в Сенате:

вернуть Конгрессу полномочия по экспортному контролю, строго проверять реэкспорт через третьи страны, привлечь Японию и Нидерланды к совместным ограничениям.

Ещё более фатально то, что поводом для расследования в отношении Хуана стало именно «попадание чипов Nvidia в Китай через третьи стороны».

Это напрямую вывело на свет два пути, которыми пользовались китайские гиганты: аренда карт за рубежом и закупка подержанных карт на вторичном рынке.

В настоящее время Палата представителей США уже подавляющим большинством голосов приняла Закон о безопасности удалённого доступа, специально направленный против схемы «чипы в зарубежных дата-центрах, а люди удалённо управляют ими из Китая».

Как только Сенат одобрит его, аренда дата-центров в Юго-Восточной Азии китайскими гигантами напрямую пересечёт красную черту.

Nvidia также синхронно ужесточает правила, требуя от партнёрских дата-центров при подписании новых контрактов сдавать более половины вычислительных мощностей некитайским компаниям.

Кто-то может спросить: а не могут ли гиганты просто полностью перейти на отечественные чипы?

Честно говоря, отечественные карты, такие как Huawei Ascend, действительно быстро догоняют, и сейчас в Китае уже более половины повседневных задач ИИ (инференс) переведено на отечественные решения.

Но на самом критичном и требовательном к производительности этапе разработки больших моделей (обучение) отечественные карты пока не могут полноценно заменить.

Гигантам, желающим обучать самые передовые модели, в краткосрочной перспективе по-прежнему не обойтись без Nvidia.

4. Кто-то банкротится, кто-то пользуется моментом и поднимает цены

Теперь, когда получить карты стало сложнее, а законы ужесточаются, ударная волна расходится по цепочке поставок, и положение участников на разных её звеньях кардинально различается.

Сильнее всего пострадали владельцы дата-центров в Юго-Восточной Азии и Южной Америке.

Если в дальнейшем поставки чипов прервутся, а удалённая аренда будет ограничена, китайские гиганты, подписавшие долгосрочные контракты, скорее всего, заплатят неустойку в несколько сотен миллионов долларов и расторгнут договоры.

Как только гиганты уйдут, владельцы дата-центров столкнутся с риском дефолта по банковским кредитам на сотни миллиардов долларов.

Не только строящиеся дата-центры могут остановиться, но и заказы на сопутствующие серверы и системы охлаждения придётся отложить.

Те владельцы, которые в последние два года агрессивнее всего расширялись в Малайзии и Индонезии, сейчас испытывают наибольшее финансовое давление.

Однако китайские производители, выполняющие контрактное производство и поставляющие комплектующие для Nvidia, пока не пострадают критически.

Многие думают, что с уходом Хуана пострадает и китайская цепочка поставок.

Но на самом деле контрактная сборка новейших серверов Nvidia почти полностью находится в руках производителей по обе стороны Тайваньского пролива, а 70% мировых мощностей по производству жидкостного охлаждения для дата-центров сосредоточено в материковом Китае, и в краткосрочной перспективе альтернативных мощностей просто не найти.

К тому же материковые производители в основном занимаются периферийными компонентами, а основную прибыль в последние годы им приносят новые заказы на чипы собственной разработки Google и Amazon; они не кладут все яйца в корзину Nvidia, поэтому удар по ним ограничен.

В этой буре прямую выгоду получают дата-центры в Европе и США.

Поскольку проекты в Юго-Восточной Азии и Южной Америке буксуют, компании по всему миру, остро нуждающиеся в вычислительных мощностях, вынуждены переносить заказы в Европу и США, где нет комплаенс-рисков.

Видя приток спроса, некоторые владельцы европейских и американских дата-центров уже заявляют о планах поднять аренду на 15% в январе следующего года.

Кроме того, китайские гиганты для подстраховки закупят дополнительную партию отечественных чипов, что принесёт волну заказов отечественным производителям вычислительных решений.

В конечном счёте, правила экспортного контроля существовали всегда, и не один Хуан мог их определять.

Но в последние годы китайские гиганты могли обходить ограничения, арендуя дата-центры за рубежом и используя посредников для реэкспорта, во многом именно благодаря посредничеству Хуана.

Теперь, когда этот человек внезапно ушёл со сцены, владельцам, занявшим сотни миллиардов долларов на строительство дата-центров, становится всё труднее сводить свои счета.